投资资金预测表 通向库存新阶段的投资信号

2022年1-12月全国规模以上工业企业利润累计同比-4.0％，前值-3.6％；营业收入累计同比增长5.9％，前值6.7％，现在小编就来说说关于投资资金预测表 通向库存新阶段的投资信号?下面内容希望能帮助到你，我们来一起看看吧!

投资资金预测表 通向库存新阶段的投资信号

2022年1-12月全国规模以上工业企业利润累计同比-4.0％，前值-3.6％；营业收入累计同比增长5.9％，前值6.7％。

1、疫情“第一次冲击”收尾，关注催化投资扩产的三重力量

（1）疫情“第一次冲击”收尾，利润营收趋于筑底。2022年12月7日印发“新十条”以来，疫情迅速扩散、呈现从南至北依次达峰的趋势，劳动力供给不足和需求回落拖累工业经营生产活动，2022年1-12月工业企业营收累计同比5.9％，较前值回落了0.8个百分点；我们测算营收当月同比为-0.7％、较前值回升了0.2个百分点。2022年1-12月工业企业利润总额累计同比-4.0％（前值-3.6％），连续6个月负增长；利润当月同比为-8.3％（前值-8.9％），筑底回升态势趋显。其中，销售毛利率、营业利润率微增，分别为15.3％、6.1％。

（2）“国民”分化小幅走扩。1-12月“国民”利润剪刀差回升了1.8个百分点至10.2％，与PMI大型企业改善好于中小企业相互印证。但好的方面在于总资产周转率回升，在第一次冲击过后，我们或将观察到资产周转率回升、利润总量回升、国民分化收窄的“三重力量”叠加，进而改善市场主体预期、催化投资扩产行为。

2、利润传导延续“上游降、中下游升”

（1）从利润占比来看，工业企业“上游降、中下游升”。1-12月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业的利润占比分别为41.3％、30％、28.7％，分别较前值变动了-1.6、1、0.6个百分点。目前利润传导以中游为主、尚未大幅扩散至下游，但春节消费强势复苏将提振下游消费制造，加速利润传导进程。

（2）从利润增速来看，“第一次冲击”全面拖累上、中、下游。上游采掘加工业连续4个月负增，但降幅趋于平稳；中游设备制造普遍正增，计算机通信电子受高基数影响、利润增速大幅回落；下游消费制造多数环比改善。

3、主动去库存通往被动去库存的投资信号，二季度库存周期可能进入新阶段

（1）从我们构建的两个复合指标来看，目前工业企业仍处于主动去库存阶段。一是存货平减PPI累计同比延续下行；二是营收与存货增速剪刀差降幅收窄，即存货增速下行远快于营收增速，指向工业企业仍处于主动去库存阶段。库存周期向下个阶段过渡仍需内需修复改善，我们预计该时点可能为2023年二季度。

（2）自1999年以来我国大约经历了8轮库存周期，其中6轮被动去库阶段A股普涨。历史上，被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存，四个阶段平均持续4.3、8.5、6.3、10.3个月，对应上证综指平均涨幅分别为9.2％、0.3％、-1.7％、-0.6％（剔除2006年长牛扰动）。被动去库存阶段权益向好的逻辑在于，该阶段对应实体经济回升而企业尚未投资扩产，权益市场预期先行，其后实体经济供给和需求同步改善、进入主动补库存阶段。本轮主动去库存自2022年6月开始，从历史规律来看可能于2023年二季度末进入被动去库存。

6轮被动去库阶段A股普涨。从风格来看，消费>成长>周期>金融，平均涨幅分别为19.1％、17.3％、16.5％、13.4％；从行业来看，国防军工、汽车、非银金融、美容护理、食品饮料、社会服务、电力设备、医药生物涨幅居前，多为消费行业，分别为29.7％、22.1％、21.1％、20.3％、19.5％、16.6％、15.9％、15.6％。

风险提示：政策变化超预期；疫情演变超预期。

本文源自券商研报精选