上市财务总监编制（人力资源总监梁满升）

（一）融资结构

融资结构是指公司各种资金融通方式的构成以及不同融资方式之间的数量比例关系。依据公司资金的不同来源，可将公司融资结构划分为不同的类型，而且不同类型的融资结构也表现出不同的特征。通常划分资金来源的方式有：依据资金来源的存续时间进行划分，可将公司的融资方式划分为长期融资与短期融资，这种分类方法形成公司融资的期限结构；依据资金来源的不同途径进行划分，可将公司的融资方式划分为内源融资与外源融资，其中，内源融资又能进一步细分为折旧融资与保留盈余融资，外源融资同样可进一步细分为股权融资与债权融资，这种分类方法形成公司融资的途径结构；依据融资活动中投融资双方的关系进行划分，可将公司融资方式划分为直接融资与间接融资，直接融资与间接融资又分别包括多种融资工具，通过这种分类方法形成公司融资的关系结构。融资结构是公司融资行为的反映，融资是一个动态过程，不同融资行为必然导致不同融资结构。

通常意义上的融资结构一般是指公司的股权结构和债务结构。作者是从股权结构与债务结构两个方面来展开论述的。融资结构的选择对上市公司有着重要的影响，这些影响可以归纳为以下三个方面：第一，融资结构影响公司的治理结构，即影响经理、股东和债券持有者等主体之间的契约关系；第二，融资结构影响着公司的融资成本和市场价值；第三，融资结构通过公司行为和资本市场运行影响资源配置效率。

作者的研究重点在于第一个方面，即融资结构对公司治理结构的影响。不同的股权和债权会导致公司各主体的权利不同，这些不同权利的组合体现在公司的运营上即形成公司的治理结构。因此，公司的融资结构决定其治理结构。（二）资本结构

站在不同的角度会对资本结构有着不同的理解，本书中所研究的资本结构是指上市公司负债在公司全部资金中所占的比重。当然，依据研究目的的不同，对资本结构的度量标准也会有差异：如利息覆盖比率也许更适合杠杆和财务困境的研究，而非权益类负债对总资产的比率在企业面临清盘时也许是合适的。不同学者在对资本结构的实证研究中所采用的方法也会有差异，如Titman 和 Wessels（1988）把长期、短期和可转换负债除以所有者权益的市场价值或账面价值来作为衡量资本结构的指标。Bradley，Jarrell 和 Kim（1984）把 20年（1962—1981年）长期负债的账面价值进行加总，再除以长期负债和股东权益市场价值的总和，最后得到公司负债对公司价值比率。作者对资本结构界定为：以总负债除以总资产作为总资产负债率指标，以流动负债除以总资产作为流动资产负债率指标，以长期负债除以总资产作为长期资产负债率指标。

（三）股权结构

本文所指的股权结构有两个方面的含义：一是股权的维度（也称为股权性质），即公司的股份由哪些类型的股东所持有；二是股权的比例，即不同类型的股东所持有的股份占公司总股份的比重。股权维度度量的是股权所有者的特性，而股权比例衡量的则是不同类型的股份所有者的持股比例。参照相关文献与相关研究，从股权维度与股权比例两个方面来研究股权结构是最科学的，特别是我国特殊的股权结构更依赖于这两个方面的细分研究。

（四）公司治理结构

公司治理结构（Corporate Government）可以说是一种制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括如何配置和行使控制权，如何监督和评价董事会、经理人员和职工，如何设计和实施激励约束机制（钱颖一，1995）。

我们可以从广义和狭义两个角度来理解公司治理结构的内涵。广义的公司治理结构就是指对公司剩余控制权和剩余索取权等的一整套制度安排，这种治理结构决定了公司的经营目标以及谁在什么状态下拥有对公司的控制权；狭义的公司治理结构具体是指有关公司的股东大会、董事会与经营者的职能、结构与权利等方面的制度安排，也可以说，狭义的公司治理结构就是由股东大会、董事会、监事会以及以总经理为代表的经理阶层组成的一种企业组织结构。

狭义的公司治理结构的运作机制是：股东将自己的资产托管给公司的最高决策机构董事会，然后由公司董事会在社会上招聘高层管理人员来负责公司的日常经营；股东大会是公司的最高权力机构，它负责选举产生董事会和监事会。公司治理的各权利主体要素在现代公司治理结构中均具有自己的权利重心和权利分界，公司所有权、决策权、经营权和监督权四权分立，三会一总，各司其职，相互制衡。

公司治理分为外部治理与内部治理两个方面。外部治理是通过公司外部力量来对公司产生影响，一般通过竞争的市场来实现，如竞争的资本市场、经理市场、产品市场和并购市场等等。这些外部市场的力量会对管理层产生压力，并以此来激励约束公司管理层努力提升公司价值。公司内部治理则是指股东对公司管理层进行监督和控制的一整套制度安排，又称为直接控制。本文中所指公司治理结构主要针对公司的内部治理结构。