报喜鸟集团品牌矩阵（报喜鸟多品牌矩阵）

（报告出品方/作者：天风证券 孙海洋）

1. 报喜鸟：中高端商务休闲服饰品牌

1.1. 自有 授权品牌组合驱动，多品牌满足中高端人士服饰需求

报喜鸟控股成立于2001年，主营业务为品牌服装的研发、生产和销售，在温州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生产基地，产品品类涵盖西服、西裤、衬衫、夹克、羊毛衫、POLO衫、羽绒服、速干衣、休闲裤、皮鞋皮具等全品类服饰。

公司实施“一主一副、一纵一横”的发展战略，服装主业上坚持多品牌，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、Hazzys（哈吉斯）、Camicissima（恺米切）、lafuma（乐飞叶）、东博利尼、云翼智能、宝鸟等，各品牌产品能满足中高端人士不同场合下的着装需求。

公司结合移动互联网及大数据技术，打通线上与线下，为消费者提供全方位、多品牌、互动与服务结合的全渠道购物体验。

同时借助智能制造技术的发展，积极推进公司内部转型升级，通过打造“三朵云”的智能制造架构体系，即“云定制”“云工厂”“云数据”，为全球私人定制店及消费者提供全方位、一站式私人定制服务，充分满足消费者个性化、时尚化的需求，率先引领服装产业探索大规模个性化定制之路。

公司发展历程可以分为三个阶段：

1）初创期（1981-2002年）

1981年董事长吴志泽创办永嘉县华侨西服厂。在改革开放的初期，中国经济快速发展的同 时，品牌意识却十分淡薄，在贴牌加工盛行的背景下，杂牌占据市场主流。

1990年公司注册了自有品牌报喜鸟，率先实施名牌发展策略。

1996年3月，报喜鸟服饰集团正式组建，公司是温州第一个打破传统家庭式经营模式、自愿联合组建的服饰集团，同时也标志着温州商务男装开始走向全国。

2002年公司获得中国驰名商标与中国名牌产品的荣誉称号，标志着品牌已经逐步成熟。

2）发展期（2003-2008年）

2006年公司启用英文商标SAINT ANGELO，推动品牌国际化，并且与国际一流服装企业开 展合作，并且尝试代理国际品牌。

2006年，公司与意大利品牌Maurizio Baldassari合作，达成了代理业务关系。

2007年，公司与 LG 集团合作获得哈吉斯的品牌代理权，这也是国内服装企业首次与韩国企业开展合作。

同年，公司成功登陆 A 股资本市场，成为温州第一家上市鞋服类企业，并收购宝鸟品牌。

3）扩张期（2009-2020年）

2011年，公司获得了哈吉斯的商标使用许可权，针对品牌在国内出现水土不服问题，组建了负责本土化的设计研发团队，并根据中国人的版型与审美偏好进行设计改良。

在快速扩张期间，公司坚定走多品牌路线，代理引进了乐飞叶、衣俪特、恺米切、东博利尼等国际品牌。

2014年，公司启动智能制造项目，发力数字化生产，历时两年成功部署工业4.0智能化生产，率先引领服装产业探索大规模个性化定制之路。

2016年，公司荣获国家工信部智能制造试点示范企业，成功实现从传统制造向智能制造的转型。

2020年，成功签约国民男星张若昀成为报喜鸟代言人，品牌知名度与形象进一步提升。

图 1：公司发展历程

1.2. 公司股权结构稳定，控股股东持股增长

公司股权结构比较稳定。2018年之前，公司股权结构长期较为分散，公司处于无控股股东 的状态，并无实际控制人。2018年，吴志泽先生及其一致行动人吴婷婷女士、上海金纱合 计持有公司股本的20.00%。截至2021Q3实际控制人吴婷婷女士与吴志泽先生合计持股比例达25.59%。同时，2021年5月公司发拟定增募资8.8亿，增发完成后，公司控股股东全额认购持股比有望达39.36%，对公司控制进一步加强。

1.3. 业务营收稳步增长，盈利快速恢复，营运能力均稳中有升

1.3.1. 明确专注服装主业，营收稳步增长

2021Q1-Q3营收达29.73亿元，同比增长31.53%。2020年公司营收37.88亿，同比增长15.74%，主要系公司主要品牌报喜鸟、HAZZYS、宝鸟等收入较上年同期均实现增长，其中报喜鸟主品牌、HAZZYS、宝鸟收入分别占比34%、33%、21%。

2020年新冠疫情对全球经济造成一定影响，公司面对疫情影响和挑战，全力组织复工复产，并坚持“一主一副、一纵一横”发展战略，深耕服装主业，持续加强产品研发、品牌和渠道建设，加大电商和新零售业务开展力度，推动全员营销，建立私域流量，提升运营质量，公司整体运营能力和效率得到改善。

分季度看，营业收入存在季节性特征。

2018-2020年公司销售收入存在明显季节性，20Q1营业收入全年占比仅17%，20Q4营业收入全年占比高达40%，存在较大差距。

我们认为系公司主打商务休闲，主要发力品类为西装，具有较强的季节属性，消费者需求集中在秋冬季节释放所致。

分品牌看，Hazzys收入增速快，营收有望超过主品牌。

Hazzys品牌18-20年分别实现营业收入8.72亿元、10.07亿元、12.33亿元，分别占公司当年主营业务收入的29.14%、31.70%、33.40%，对公司经营业绩有较大影响，且与主品牌差距不断缩小。

2018年，HAZZYS通过与优质加盟商合作进一步扩大品牌规模，销售区域显著扩大，门店数明显增长。

从门店数看，2020年报喜鸟、LAFUMA、恺米切和其他品牌门店数均有所精简，Hazzys品牌门店数有所增长。

图 5：2017-2020 公司分品牌收入（亿元） 图 6：2017-2020 公司分品牌店数(家）

分渠道看，电商渠道增长势头强劲，向高收入群体加速渗透。

2020年公司营业收入中直营、加盟、团购、电商的渠道占比分别为42%、16%、22%、16%。

2018-2020年，公司电商渠道收入占比从10%增长至16%，目前主流电商平台仍然是公司线上渠道的重点。

同时，公司正在持续开拓和挖掘线上新渠道，如自有平台凤凰尚品等，未来公司线上渠道收入占比或将持续增长。

受疫情影响，2020年公司线下渠道拓店受阻，随着疫情逐渐趋于稳定，线下渠道数将进一步扩张。

精简门店总数，提高购物中心门店占比。

2021H1公司各品牌直营和加盟门店总数为1615家，较2020年底减少18家；其中购物中心店 445家，占比 27.6%，较 2020 年底增长10家。

单店面积总体略有增长，商场店增速领先，街边店面积减少。2021H1公司平均单店面积145 平方米，较2020年底增长0.60%；其中商场、购物中心、街边店平均单店面积分别为95、124、216平方米，分别较2020年底增长2.33%、增长0.11%、减少2.04%。

图 8：2018-2021H1 分业态门店数量（家）

图 9：2018-2021H1 分业态单店面积（平方米/家）

1.3.2. 盈利能力持续增长，费控能力趋于稳定

重新规划业务板块，专注服装业务发展，归母净利润持续高增。

2016年，公司投资的四家互联网金融公司营收均亏损，其中小凌鱼金服出现亏损3508.95万元。

2017年，公司实施股权激励，业务重心回归主业，重新划分各业务模块，明确四大业务模块，其中三大业务板块均为服饰业务，并主动收缩品牌布局，关停盈利较差的品牌，专注发力商务休闲服饰。

转变运营战略后，公司归母净利持续高速增长。

2020 年、21Q1-Q3 归母净利润分别为 3.66 亿元（ 74.45%）、3.67 亿元（ 52.51%）， 扣非归母净利润分别为 2.97 亿元（ 177.02%）、3.09 亿元（ 57.69%）。

盈利能力持续增长。

2020年公司毛利率为63.38%，同比增长1.68pct。21Q1-Q3受益于线上占比增长以及各渠道盈利能力提升，持续带动毛利率增长。

2020年公司净利率为10.30%，同比增长4.06pct，主要系资产减值损失下降、管理费用率下降等原因所致。

图 12：2016-2021Q1-3 公司销售毛利率（左轴）及净利率（右轴）

期间费用率趋于稳定。

公司21Q1-Q3销售费用同比增长49.57%，主要系上年同期数据未按总额法对营业收入和销售费用进行调整，且加大老店重新装修、新店开拓力度，装修费用、员工薪酬及广告宣传费同比增长。

21Q1-Q3销售费用率为39.69%，管理费用率为8.48%，研发费用率为1.65%，财务费用率为-0.07%，主要系报告期内银行借款减少、利息费用下降所致。

优化经营模式，存货周转天数保持稳定。

2020年公司存货周转天数约 257 天，同比减少 6 天；应收账款周转天数约 45 天，同比增长 2 天。

公司大力推广定制业务，打造以销定产的经营模式；同时通过加强产品研发、采购和生产的计划性，增加供应链的快速反应等措施，提升产销率，有效控制库存。

图 14：存货规模（亿元，左轴）及周转天数（天，右轴）

图 15：应收账款规模（亿元，左轴）及周转天数（天，右轴）

公司经营现金流充足。

21Q1-Q3公司经营活动现金流量净额同比增长232.53%，较同期大幅增长，主要系公司收入增长，回款增加，且对外采购票据结算增加所致。

2020年公司经营活动产生的现金流量净额7.19亿元，同比增长81.59%，主要系销售增长，社保减免和税费展期缴纳所致。

2. 主品牌报喜鸟：聚焦中高端商务西装，轻正装 定制为品牌赋能

公司主品牌报喜鸟深耕中高端商务西装，高科技、高品质、高性价比、不断创新。

主品牌报喜鸟自成立以来定位中高档商务男装，聚焦30-50岁的白领、商务人士，西服价格带位于3000-5000元/套之间。

产品研发上坚持“三高一新”，即高科技、高品质、高性价比以及不断创新，纵向突出西服正装优势并向上下年龄层延伸，横向聚焦核心客群向休闲延伸。

图 17：报喜鸟西装——定位30-50岁的中产阶级

主品牌报喜鸟疫情压力下仍表现亮眼。

2020年新冠疫情冲击下，报喜鸟品牌业绩仍保持向上趋势，实现营收12.76亿元（ 1%）；2021年上半年报喜鸟品牌通过产品力、渠道力、品牌力、运营力的综合提升，实现良好增长，营收7.12亿元同增64%。

2.1. 深耕西服行业，发力轻正装拓展穿着场景

2.1.1. 致力于生产更适合中国人体型的西服，个性化定制服务为产品赋能

西装起源于欧美地区，按照欧美国家的文化和体型特征形成特有的风格与轮廓：

1）浪漫、典雅的欧版西服：肩宽收腰，轮廓呈倒三角或倒梯形，与欧洲男人上半身身壮、下半身细的身材特点相吻合；

2）挺拔、硬朗的英版西服：由欧式版型演变而来，经典剪裁为沙漏型剪裁，与英国男人上下身均衡维度身材相匹配；

3）粗狂、豪放的美版西服：基本轮廓呈 O 型，与美国人身材健硕、追求舒适相符合。

报喜鸟西服汲取英式传统西服工艺，结合现代意式审美，结合中国人体型研发。

公司通过对 1 亿 中国男士的体型数据进行采集分析，每位男士采集不少于 13 个部位数据，充分了解国人体型特征，为研发更适合中国人体型的西服提供数据支撑，报喜鸟在传统西式西服上做出以下调整：

1）按黄金比例剪裁，调节身材比例

报喜鸟西服结合中国男士身高、体型特点，调整衣长、精准比例设计，并运用黄金比例剪 裁，上移腰线、延长腰节，更显腿长。

2）袖窿改良，更适国人臂围

由于欧美人体型普遍较壮、手臂肌肉较发达，因此欧美西服袖围往往较大，因此中国人若直接穿着不仅袖口肥大，腋下多余面料也容易产生褶皱。报喜鸟西服将袖窿上提，和腋下更服帖。

3）科学发明专利，肩部更贴合身形

中国人肩膀相对较窄，很难撑起欧美版型的西服；对此报喜鸟在肩线的设计上，根据中国男士肩线角度和肩部厚度，打造适合中国人的自然肩型；对于特别窄的男士，利用垫肩的厚度和肩部的尺寸来修饰、拓宽肩部。

此外报喜鸟还拥有一项关于西服胸衬制作工艺的发明专利，通过改良胸衬工艺，让西服肩部更贴合国人体型。

4）西裤改良，修饰腿长

西裤调整主要涉及裤腰高度以及中档线位置调整，标准版型以中腰涉及为主，并把西裤膝盖部中档线涉及上移，使得中腿到膝盖更贴合、适当上提立档，营造视觉增高 5 公分、显瘦 5 公斤的效果。

同时公司自2000年起提供个性化定制服务，定制占品牌总业务1/3，报喜鸟通过数据分析，充分考虑亚洲男性身高、体型的特点，通过对累计超过 1 亿消费者的体型数据的分析，研发了舒适版、标准版、修身版这三种核心西服版型，细分八种体型版型，以此满足中国90%以上男士能够在报喜鸟选择到更合体的西服。

个性化的核心是定制更为合体的西服，报喜鸟也在近年来加大对个性化定制服务的投入，通过打造数字化供应链，克服了服装个性化生产品质和生产效率低的瓶颈。

图 23：舒适版、标准版、修身版这三种核心西服版型

2.1.2. 聚焦轻正装概念，休闲风拓展穿着场景

报喜鸟顺应主流年轻男性消费群体需求，注重产品年轻化、时尚化迭代升级。

公司从产品品质、生产工艺、品牌形象、沟通对话等多维度展开升级，在保证商务西装穿着舒适性与功能性的基本需求以外，兼顾正装礼服及日常穿着等多种应对场合。

同时，借助面料与设计消除商务男装在休闲与商务需求之间的界限，实现多场合功能型西服的革新，推出商务系列、时尚休闲系列、私人定制系列、婚庆礼服等系列。

从定义商务男装，转为重新设想年轻男性正装穿着理念。

长期以来，公司在传统男装领域处于领先地位，近年来街头风的兴起，反应年轻一代消费者对休闲化生活方式的偏好，对此公司逐渐展开年轻化品牌升级，进一步激发消费者对报喜鸟产品的关注；2020年报喜鸟首次联合中国先锋设计师品牌PRONOUNCE，安藤忠雄亲自操刀设计，以“无限喜”为主题，推出廓形宽松、配色跳跃但不乏成熟魅力的“轻正装”，轻松诙谐、不矫揉造作的态度，与年轻人追求更契合。

轻正装系列融入3D针织工艺、相关配饰特定开发，注入不同设计感及活力。

轻正装系列主打“轻松”概念，兼顾功能性的同时面料更轻薄；加入3D针织工艺、以及绗棉及绗缝工艺，在报喜鸟西装的基础上融入更为宽松的廓形；相关配饰包括纽扣、五金件，以及大衣的光泽感镶边均为针对此系列产品特定开发。

剪裁修身，面料轻薄、弹性，搭配性强适用多元化场景。

轻西装的概念与欧美运动西服类似，采用修身的剪裁方式，工艺中不包含里布，而是使用轻薄、运动类弹性面料，可搭配圆领 T 恤、运动鞋等，搭配性强且价格亲民，满足年轻消费者需求、反响较好。

图 27：羊毛衬工艺精工细作、5S 贴合人体取现

2.2. 供应链管理持续加码，创新驱动打开个性化定制蓝海市场

报喜鸟自2000年起推行个性化定制服务，全面覆盖生产到销售的整个流程；2010年公司将服装拆解为五个部件，前身、后身、袖子、领子、后背，再把每个人体数据化，把客人对工艺的要求、交付时间等需求输入系统，而后在车间完成匹配，保证品质的同时快速交付，该项目在三四年内完成后，企业效率提升了50%。

近年报喜鸟响应供给侧改革和“中国制造 2025”等国家发展战略，积极拥抱数字化转型逐步完成从传统制造到智能制造的升级，探索出“个性化定制、规模化生产”的企业发展路径。

以 MD 为主导，采用场景化开发模式，积极探索应用大数据手段洞察、调研、分析，深入了解消费者需求，以消费者需求中心，坚持提供高品质、高性价比和高科技的产品，不断满足消费者对市场的需求。

完备的信息管理系统，为公司生产、销售、供应链等整个业务流程提供全方位支持。公司 HYBRIS 系统将前台各个端口进行归集，并与生产、仓库链接，打通线上线下，为 C2B 全品类私人定制业务、电子商务业务提供技术支持，为消费者带来更好的购物体验，有效提高内部运营效率。

持续优化智能 MDP 产品数据分析系统。

运用数据智能分析，捕捉流行趋势和需求，提高设计的精准度；加强服装专利产品研发及运用，2020 年公司研发项目 9 项，主要为商旅便西、西服驳头呈现立体感的制作、弹力面料制作的西服、新型单层、双层复合热压粘合一体式领子等研发项目。

个性化缝制不降低品质，单件流不降低效率。与 SAP 战略合作，实施 SAP 智能制造解决方案，实现智慧化生产以及产业链云平台，实现了工业 4.0 智能制造在中国服装行业中的首次应用。

提高产品品质，提升生产效率，成功克服服装个性化生产品质和生产效率降低的瓶颈，率先实现“个性化缝制不降低品质，单件流不降低效率”这一服装定制的最高生产目标。

公司 PLM 系统实现产品研发领域跨部门、跨公司协同合作，缩短了研发周期，支持产品从企划、概念、设计、研发等各环节数据全生命周期管理。

强大高效的信息管理系统有助于公司生产平准化、反应快速化、库存最优化、客户管理精细化和办公自动化。

加大个性化定制服务投入，打造数字化供应链，克服服装个性化生产品质和生产效率低的瓶颈。

目前报喜鸟定制西装的产能扩大了五倍至每天产出 1000 套，生产效率增长 50%，全品类服装定制从下单到交付时间每套服装平均 15 天缩减至 7 天；同时物料消耗减少 10%，能耗减少10%，并精简生产人员约 10%。

率先开展电商 C2B 全品类量体定制。报喜鸟充分利用网络营销优势，全品类定制产品线、300 量体师 72 小时内上门量体服务，360 小时内送货上门；可提供定制品类涵盖西服、便西、休闲裤、衬衣、大衣、夹克、羊绒衫、皮鞋。

2.3. 官宣国民男星张若昀为代言人，战略合作新潮传媒培养品牌信赖及依赖

2020 年公司围绕“品牌升级”和“年轻化”的目标，签约张若昀为最新形象代言人，推出“报喜鸟西服，更适合中国人体型”品牌广告语，使用新的 VI 设计，与PRONOUNCE合作开发联名款，和袁成杰、井越、阿云嘎等数位明星合作宣传；

利用小红书、微博、抖音等进行传播，与分众传媒、新潮传媒签署了战略合作协议，加大在梯媒的广告投放力度；

在杭州良渚文化艺术中心举办了“无限喜”的产品发布会，参加了天猫双 11 风尚之夜的时尚秀，提升了消费者对报喜鸟年轻化、时尚化的品牌认知。

官宣国民男星张若昀出任品牌代言人，诠释当代男士“型”动力。

演员张若昀气质、形象与报喜鸟品牌十分贴合，完美诠释了报喜鸟对于高品质、高科技、高性价比以及创新的追求，为报喜鸟品牌注入更契合潮流，更迎合年轻群体消费精神的新元素。战略合作新潮传媒，报喜鸟引领中国商务男装新风潮。

随着消费升级进入 2.0 时代，服装品牌应当洞察年轻群体的品味、消费体验、情感共鸣。

报喜鸟正在用年轻化重新定义中国商务男装，并且选择与新潮传媒战略合作，从社区场景入手切入年轻的中产家庭群体，产生品牌信赖和品牌依赖。抢占品牌曝光高地社区电梯场景，精准捕捉目标受众，通过强制曝光实现与潜在消费人群的沟通，建立情感链接。

作为中国第一社区媒体流量平台，新潮传媒在全国 103 座城市拥有 60 万部电梯智慧屏，日覆盖 2 亿中产家庭人群，助力报喜鸟精准、强势、有力抢占目标受众的核心生活空间，通过高效传播，在目标消费群心里建立品牌认知，强化品牌记忆。

报喜鸟 2020F/W 秋冬新品大秀及报喜鸟 xPRONOUNCE 限量合作系列发布，也通过天猫同步参与“TmallChinaCool”与巴黎时装周的合作，诠释了永远新锐，永远先锋，永远保持向前探索的时尚态度，体现国际时尚界对报喜鸟品牌年轻化升级之路的认可。

2.4. 店铺分层、分级加强精细化管理，优化网点结构提升渠道效益

线上全面布局微信端口、主流电商、新兴直播及社交内容平台。报喜鸟品牌积极拓展线上渠道，大力推进微商小程序“凤凰尚品”，在天猫、京东、唯品会等主流电商平台设立各品牌官方旗舰店，同时公司积极拓展抖音等新兴电商平台与微博、小红书等内容社交型平台。

传播渠道、用户场景、流行文化的变化要求品牌不断创新，以匹配年轻用户的沟通习惯。

因此报喜鸟在稳固线下渠道的同时，同步布局线上，拓展社群营销，搭建微商城“凤凰尚 品”，为消费者打造全新的购物渠道。

产品、营销、渠道形成强大的品牌合力，报喜鸟用年轻化思维实现自我迭代，保持品牌活力，夯实中国商务男装领导者地位。

目前公司主要发力传统主流电商平台，新兴电商平台处于持续推广中，未来线上渠道增长空间较大。

3. HAZZYS：英伦都市风主打中高端市场，多渠道营销深化品牌

形象 HAZZYS 源于韩国，是中高端英伦休闲细分市场的领先品牌。HAZZYS（哈吉斯）是韩国 LF 集团（原 LG 时装集团）在 2000 年推出的旗下品牌，是韩国的三大著名服装品牌之一，曾获亚洲消费者大赏等荣誉，品牌定位中高端，主打经典英伦风格，综合了国际流行色彩与适合亚洲人的版型设计，目标为 25-40 岁时尚、有品位的都市精英，主价格带为 800-7000 元/件。

公司代理HAZZYS以来不断推进产品本土化，品牌营收增长快速。

2007年报喜鸟与HAZZYS 达成合作并将其引入中国市场，2011年获得其独家商标代理权，开始代理品牌在中国区域内的生产和运营，将 HAZZYS 融入公司体系，优化产品版型以不断推进品牌的国产化。

期间品牌持续保持正增长，2017-2020 年，HAZZYS 品牌营收自 6.54 亿元增长至 12.33 亿元，CAGR 为 23.5%，21H1 实现营收 4.68 亿元，同比增长 48.4%，保持双位数快速增长趋势，是公司的优势品牌。

3.1. 设计围绕英伦元素强化品牌形象，高品质、精做工保持品牌调性

品牌起源于英国赛艇运动，logo凸显品牌形象。

HAZZYS品牌名源于英国著名的赛艇运动，是剑桥大学赛艇俱乐部的名称，品牌 logo 也源于他们带有英国皇家猎犬元素的盾形徽记，logo上猎犬身形酷似“h”代表 HAZZYS，同时它忠诚、高贵的特点也强化了品牌年轻、充满活力的经典英伦形象，2017 年公司对品牌 logo 进行了优化，更加简约现代，体现品牌英伦都市的风格定位，给予消费者全新感受，吸引更多年轻消费群体。

强化团队自主研发生产能力，推动品牌本地化。

HAZZYS 刚进入中国市场时，部分在韩国热销的产品在中国市场反响不高，并且由于中国市场环境更加多元，对生产与上货节奏要求高，产品交货周期也与中国本土不完全同步，于是公司在代理初期即开始推进品牌的本地化，品牌于 2012 年在中国本土成立研发团队，截至 2018 年已有近 40 人，在产品外观、裁剪等多方面改进设计以迎合中国市场需求，帮助品牌把握本土市场的流行趋势。

产品设计彰显品牌英伦风格，注重品质强化中高端定位。

产品设计大量运用品牌标志指示犬、印花、格子等英伦元素，始终围绕“英伦风情”基调，同时加入率真、自在的时尚元素，打造“克制而张扬”的英伦都市风格。

并且，品牌始终保证产品质感，根据不同产品品类应用高品质原材料，如美利奴羊毛、白鸭绒等，以高品质面料与精致的工艺细节强调品牌调性。在英伦都市的风格基础上，品牌不断推出多系列、多品类产品以覆盖消费者多种场合的着装需求。

其中有几大具有代表性的系列：

1） PHIZ 系列，品牌于 2017 年首次推出该系列作为自有 IP，主要针对年轻消费群体，设 计以指示犬狗头为系列标志，一方面以品牌标志强化英伦、贵族风格；另一方面以指示犬丰富的神态展现当下年轻人生活态度。该系列一经推出，“PHIZ 狗头卫衣”即成为很多顾客到店后第一时间的单品，市场反应良好。

2） HARïATO 系列，该系列由 HAZZYS 艺术总监 Natasha DeMeyere 亲自操刀设计，将象 征 HAZZYS 的经典“H”字母以对角线穿插，经典印花复古焕新，传递品牌内核中胜利与挑战的精神。同时，推出同系列印花包袋，采用 PVC、牛皮革等材料，以精细工艺展现品牌的高规格与诚意。

3.2. 战略性拓店鼓励加盟，优化终端门店降本增效

战略性拓展新店面，发展优质加盟商。2012-2021H1 年，HAZZYS 中国网点数量自 144 家 增长至 382 家，覆盖全国 32 个省份，其中华东地区店铺密集度更高，选址大多位于一、二线城市的中高档商场和购物中心。

品牌计划持续开店，目标为 600 家，一方面发展优质加盟商，另一方面进行战略性拓店，2019 年开设品牌战略旗舰店，针对中高端商务消费人群开设机场店，建立优质奥莱店铺，同时品牌通过线上数据意识到三、四线城市需求，未来或将推动品牌向下沉市场渗透。

图 47：2012-21H1 中国网点数量与平均单店营业面积

图 48：2019-2021H1 HAZZYS 直营/加盟店数量（个）

优化现有店铺，提升终端运营效率。

近几年品牌网点数量与营业面积基本保持稳定，公司不断关闭低效店铺，调整部分店铺位置与营业面积，提升品牌运营效率与品牌终端形象。

在优化店铺运营能力、带动销售规模增长的同时，公司同时控制销售折扣，保持品牌调性， 并助推单店业绩进一步提升。线上线下渠道相互融合，扩大客群辐射范围。

除构建线下的销售网络外，公司也积极发展线上渠道，目前公司已进驻天猫、京东、唯品会等主流电商平台；同时也在自有微商平台凤凰尚品销售产品，并将购买链接嵌入微信推广图文中，方便消费者购买；新渠道如抖音直播等也在持续拓展中。

品牌利用线上多渠道作为线下实体销售的补充，辐射更广泛的客户群体，提供全渠道的购物体验。

3.3. 聚焦品牌概念与形象符号，多渠道营销强化消费者认知心智

掌握核心营销资源，不断提升品牌影响力。

公司核心管理人员之一葛齐鹏先生为上海锐邦文化传播公司的控股人，同时也是报喜鸟子公司凤凰尚品的法定代表人，拥有丰富传媒资源，为品牌营销加码。

自 2017 年起，HAZZYS 陆续与超 30 位国内明星开展了合作，其中包括了演艺圈大咖、新生代演员、实力歌手与知名主持人等不同领域的明星，同时也与时尚博主、萌宠博主、作家、舞蹈家等多领域红人合作；HAZZYS 韩国也与知名女团成员雪炫、裴珠泫等韩流明星达成了合作。

目标受众群体范围较广，有效地提升了产品曝光度与品牌知名度，同时通过选择与品牌风格相适的合作伙伴，进一步深化品牌形象。

线上线下多渠道同步营销，围绕核心元素强化品牌形象。除邀请明星合作、代言等传统宣传途径外，公司还通过多种形式的营销活动，吸引线上线下流量，深化 HAZZYS 经典英伦的中高端品牌形象：

1）全国开展主题巡展，精准触达目标客群。

品牌自 2013 年起开启了线下主题巡展活动，在门店所在商场或购物中心举办巡展，主题即为当年的产品主题，如“千寻之冠”“飞屋城堡”“SAIL AWAY”等，现场快闪店根据主题布置，同时会邀请设计师、造型师等到现场为 VIP 客户提供个性化服务。

自开展活动以来，每年巡展场次逐渐自 10 场增长至 50 场，2020 年尽管受到疫情影响，仍举办了 35 场大型城市主题巡展。

巡展有效提升了品牌与客户间的互动，帮助吸引更多目标客户，销售表现最好门店在巡展当月的销售额可占全年的 20%。

2）公司开展“一日店长”活动，增加与消费者互动新玩法。

2018-2020 年，公司分别邀请了偶像汪东城、辰亦儒与演员谭松韵担任“一日店长”，在线下门店为粉丝、VIP 客户现场搭配，一方面为门店吸引客流，增加曝光度；另一方面也促进粉丝群体向潜在客户的转化，拓展品牌客群。

3）合作国际优秀设计师或 IP 推出联名款产品，提升热度的同时深化品牌形象。

公司不断寻求与优秀设计师、品牌的合作，在增加热度的同时为品牌设计注入新力量。

除此之外，2018-2020 年间，公司还持续与网球世界级大满贯赛之一温网合作，推出 HAZZYS × WIMBLEDON 联名款，针对温网赛事元素进行了产品设计，包括使用温网 LOGO 与配色，呈现兼具舒适与英国皇室高贵质感的 Sports fashion。

4）参加时装周、举办秀场，增强曝光度提升品牌调性。

2019 年，品牌成为伦敦时装周的开秀品牌，以“BACK TO LONDON”为主题，展示了 HAZZYS×HAIZHENWANG 联名系列，在风衣、POLO 等经典英伦服饰中融合年轻元素，强调品牌概念，提升品牌调性；2020 年，品牌又开启以“MOMENTS WITH DOG”为主题的 2021 春夏上海时装周，增加活动曝光量，同步天猫双十一资源以增加与消费者的链接互动；2021 年以“自在 SEE THE SEA”为主题开启 2022 春夏系列时装秀，同时开启“云看秀”模式，除线上平台外，在上海、北京、南京三大城市的地标商圈大屏同步投放秀场盛况，有效提升品牌曝光度。

5）举办 HAZZYS 中国原创潮流设计大赛，至今已举办四届，吸引热度宣传品牌的同时，也为品牌储备优秀设计人才奠定基础。

6）建立粉丝俱乐部，提升客户品牌忠诚度。

品牌建立“哈粉基地”，鼓励消费者分享品牌故事，不定时举办 VIP 沙龙活动，为忠实客户提供更优质的个性化服务，提升客户粘性。

3.4. HAZZYS 与比音勒芬定位相似，但消费客群更加广泛，线下拓店空间大

HAZZYS与比音勒芬定位相似，但细分市场略有不同。产品方面，两个品牌同样定位中高 端，主价格带较为类似，且都覆盖了全品类服饰。

但相比之下，比音勒芬更强调“运动”与“高尔夫”元素，产品设计功能性更强，主打的高尔夫系列已成功打造为国内高尔夫休闲服饰龙头；HAZZYS 则更强调“英伦风”，时尚性更强，虽然同样拥有高尔夫系列“HAZZYS GOLF”，但该系列暂未在国内市场形成一定规模，未来或具一定发展空间。

比音勒芬线下门店数量远超 HAZZYS，后者拓店空间大。

截至 21H1，HAZZYS 在中国共拥有 382 家门店，比音勒芬则有 1007 家，数量远超 HAZZYS，而两家天猫旗舰店粉丝数却呈相反趋势，分别为 242 万与 18.6 万，说明 HAZZYS 覆盖客群更广，且线下渠道仍有较大拓店空间。

门店布局方面，二者都重点布局一二线城市，多于核心商圈与购物中心开店，除此之外，比音勒芬在机场、知名高尔夫会所等有针对性的地点开店更多，HAZZYS 也于 2019 年在重点城市布局机场店，但相比之下规模较小。

二者都掌握核心营销资源，针对目标客群发力。比音勒芬合作明星包括中国“高球一姐”冯珊珊、田亮与叶一茜夫妇、杨烁等，形象更偏重于运动、商务化，且掌握高尔夫赛事赞助资源，强化自身品牌基因与运动属性；此外，比音勒芬为国产品牌，曾与故宫跨界联名宣传其国牌形象。

相比之下，HAZZYS 的营销重点则在于时尚化，合作明星多为演员、歌手，覆盖粉丝群体更广；联名 IP 则大多具有英国元素，以此强调品牌的英伦基因。

整体来看，HAZZYS 与比音勒芬两个品牌都同样定位中高端市场，但比音勒芬在高尔夫运 动领域优势明显，整体专业性更强；HAZZYS 则更偏重于都市时尚休闲细分领域，强调英 伦品牌风格，覆盖客群更加广泛，发展策略更偏重于多品类协同发展。

4. 宝鸟：回归职业装主业、校服业务，高速发展成集团重要支柱

4.1. 高端商务装团购品牌，突破传统更具个人商务风采

品牌简介：

宝鸟（BONO），高端商务装品牌，突破传统职业装局限，突出行业特征与个人商务风采，注重产品的设计、工艺、质量和服务，用国际化的时尚风格传达客户人群的精神风貌及企业理念，已成功为金融、电力、通信、烟草、能源、行政、教育、工商等40000多家知名企事业单位提供服务。

发展历程：

1）2000年持续至今，“宝鸟”或“BONO”高级职业装广告，遍及《中国金融》、《新金融》、《国家电网》、《中国石化》、《中国烟草》、《通信企业管理》等几十本行业杂志。举办首届"宝鸟杯”全国职业装设计大赛。

2）2001年：举办第二届“宝鸟杯”全国职业装设计大赛，联合中国服装设计师协会、东华大学、报喜鸟集团共同承办。

3）2002年持续至今，宝鸟被评为上海名牌。

4）2003年：举办第三届"宝鸟杯”中国职业装设计大赛。

5）2005年：“宝鸟”品牌发布"飞越激情”时尚职业装大型发布秀。

6）2006年，“宝鸟”品牌被认定为中国驰名商标。印尼海啸期间，宝鸟积极参与人道救助爱心关怀，上海市红十字会颁发人道救助荣誉。

7）2007年：创立 CARL 宝鸟高级定制品牌，服务高端定制人群。宝鸟聘请凤凰卫视主持人胡一虎、曾子墨担任品牌代言人，成为国内首个启用代言人的职业装品牌。“宝鸟”品牌正式更名为“宝鸟”，树立时尚、简约、大气的国际化品牌风格。宝鸟发布”商务新势力”大型职业装时尚发布秀。上海时装周活动中荣获”上海服装服饰自主品牌——优秀金品奖”；2008年报喜鸟全资收购宝鸟品牌。

8）2009年：宝鸟的产品研发成果，被国家知识产权局颁发 11 项新型创新技术专利。发布“职场新秀——宝鸟职业装时尚发布会”。

9）2011年：被上海市工商局录入著名商标保护名录。宝鸟被评为中国十大职业装品牌。

职业装团购品牌定位。

1）品牌定位：公司自有品牌，商标名称为宝鸟，主要产品类型为职业装团购品牌，特点是高端职业装定制，目标客户为具有统一着装需求的高端商务组织。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为 1-5 线城市，全国销售。

3）主要产品价格带：西服：1000-2000 元/件、衬衫：150-400 元/件。

图 55：宝鸟品牌

“三驾马车”直营、代理和大客户协同发展。

同时宝鸟夯实团队建设和做好基础管理，做好人员培养和梯队建设，提高产品研发与生产竞争力，提高应收账款周转率，控制风险。

重点加强较大订单的拓展和签订，加强团队建设和组织管理，职业装、校服业务接单能力均实现了提升，销售实现增长。

4.2. 疫情下表现更亮眼，产品设计、工艺、定制服务构筑核心竞争力

浙江乔治白服饰股份有限公司成立于 1995 年，是一家集商务职业装、校服、休闲服等系列服装的研发、设计、生产销售为一体的服饰公司，以 B2B 定制模式为主，服务于各企事业单位；主营职业装定制，与宝鸟品牌有很强对比性。

宝鸟品牌营收稳步增长，2020年疫情下表现更亮眼。

宝鸟品牌 2017-2020 年营收从 4.2 亿元增长至 7.85 亿元，CAGR 为 23.2%，2021H1 品牌营收 3.15 亿，同比增长 14.12%。2020 年宝鸟营收 7.85 亿元（ 39%），乔治白营收 10.88 亿元（-3%）。

2020年，宝鸟聚焦回归职业装主业发展和校服业务的大力拓展，营收增长主要系：

1）渠道上：做强直营，借助加盟商资源优势，提升市场占有率。

2）产品上：做精做强自产产品，和外协厂家形成战略合作，做优服务；

3）规模上：努力以规模提升带动运营效率的提升。同时宝鸟参与防疫物资的生产和销售，也促进了营业收入的增长。

从品牌产品结构来看，宝鸟主要产品为职业装定制、CARL宝鸟高级定制品牌，并积极拓展校服业务；乔治白主要产品为乔治白职业装、校服、高级定制、专卖。

从产品本身来看，两个品牌在产品设计、工艺、面料、设备上均有不同。

1）产品设计方面：

截至 2011 年，宝鸟已荣获国家知识产权局授予的 11 项实用新型专利，建有”上海设计研发中心”，有 200 多名资深设计研发人员，先后研发出抗紫外线抗菌成衣、抗皱成衣等。

乔治白在上海和温州均设立产品设计研发的队伍，建有“省级高新技术企业研究开发中心”、 “浙江省企业研究院”乔治白检测中心(CNAS)等多个机构,先后研发 EEQ 分子交叉记忆、T 绕扣等工艺技术。公司年增技术成果数十项，累计发明专利 7 项,实用新型及外观专利 74 项。

2）制作工艺方面：

宝鸟独特的版型工艺，是在经典意大利版型基础上，结合东方人的体型特征加以改良，恰当的贴合中国人的身形。

乔治白西服对面料、辅料、裁剪等都有着严格的要求，在技术层面上进行创新，融入全新的设计理念与制作工艺，突破了传统西服制造工艺瓶颈。

3）面料辅料方面：

宝鸟品牌自行设计风格面料，为行业客户进行专项研发。采取与国内外顶级面料生产厂家合作方式生产，以高于国家3%的质检标准严选成品，确保所有面料符合宝鸟对品质的至高要求。

4）高新设备方面：

宝鸟拥有 10 条世界一流的西服、衬衫全自动生产流水线，皆出自传统服装设备强国意大利、德国、瑞典，以及崛起的科技强国美国、日本；是国内唯一一家在西服和衬衫生产过程中，采用国际最先进的瑞典铱腾全自动悬挂系统的企业。

乔治白拥有全球一流的服装生产设备，西服、衬衫的生产工序全面实现数字化控制，确保了工业化批量生产与完美细节的高度统一。

从定制化服务的服务来看，2014 年，宝鸟品牌投资 1 亿多元，历时 2 年，部署工业 4.0 智 能化生产，打造“三朵云”的智能制造架构体系，即“云定制”“云工厂”“云数据”，以 SAP 为核心的信息管理系统支撑设计、研发、生产及专业服务，打造实时化、可视化、精细化的智能工厂，实现工业化生产与个性化定制的完美结合

乔治白职业装个性定制系统（UniformPersonalCustomize，简称 UPC 系统），基于 ERP 进 行资源整合、流程再造，结合职业装定制特性，如体型差异、年龄差异、地域差异、个人喜好等多方面个体综合因素研发的新型职业装个性定制系统。

它将工业化生产的精细、快速与手工定制的精准、个体合体化进行了完美的结合。经科研专家分析鉴定，乔治白 UPC 系统的启用效率环比提高 21.3%，产能同比提高 29.7%，返修下降 9%。

图 60：乔治白品牌定制生产流程

宝鸟和乔治白均有成熟、专业的定制化服务。宝鸟品牌职业装定制化服务包含置装顾问和量体定制，乔治白品牌职业装定制化服务包含前期沟通和特色量体。

从服务体系来看，宝鸟品牌的服务体系包含数字化管理、配送服务、售后保障，在全国各 省、市、自治区、直辖市设立了 60 多家服务网络，辐射全国。

乔治白品牌的服务体系包含下单供货、意见反馈、售后服务，在各大省会城市设有 19 个分支机构，网点遍布华东、华南、中南、西南、东北地区。

表 9：宝鸟和乔治白品牌服务体系对比

从销售模式来看，

1）宝鸟品牌“三驾马车”直营、代理和大客户协同发展，聚焦回归职业装主业发展和校服业务的大力拓展。

2）乔治白职业装销售采取以直营职业装营销中心为主、代理商销售为辅的销售模式，零售专卖市场采取直营店和特许加盟店相结合的销售模式，截至2020年 12 月 31 日，在全国共设立了 23 家直营职业装营销中心、18 家零售直营店，引进 15 家代理商、68 家零售特许加盟商。

5. 其他子品牌：多品牌战略推进公司高质、稳定发展

5.1. 乐飞叶：高档户外休闲品牌，深耕功能性与面料科技

品牌简介：

1）诞生于法国阿内龙，源于二战军用户外装备。Lafuma(乐飞叶)1930 年诞生于法国阿内龙，是有着 80 余年历史的知名户外品牌。源于二战军用户外装备，战后品牌得到了长足发展，并开始积极资助各项户外运动：探险、登山、越野跑等。

2）户外运动休闲：产品线范围广、科技含量高，是旅行与生活、自然与城市高度融合的法国户外时尚品牌，兼具法国户外基因，功能性设计与敏锐的时尚嗅觉传递出全新的轻户外旅行潮流，为品牌传递出全新的“轻户外·悦旅行”概念。

3）品牌理念：UnlimitAlpinism(阿尔卑斯精神)不惧危险、勇于挑战，对大自然心怀敬畏。PureEcoism(生态主义理念)从自然中获得灵感，追求人与万物的和谐。

发展历程：

1）1930年，创立品牌。Lafuma 三兄弟在法国阿内龙用自己姓氏创立同名品牌 Lafuma。Tyrolean 背包诞生，通过发明金属框架的背负系统，彻底改变了背包在户外运动中的地位。

2）1948年，探险家使用 Lafuma 背包。探险家 Paul-EmileVictor 带领着法国极地探险队成功登陆格陵兰岛，Lafuma 背包与他们的团队一同打开了人类探险极地的全新序章。

3）1999年，Lafuma 与 GORE-TEX 合作，服装产品不断精进，强大的技术标签让品牌成为了户外爱好者们炙手可热的选择。同年品牌的第一条 Slogan——“聆听世界的呼吸”孕育而生。

4）2002年，首次提出了“PureLeaf”理念。这一理念让 L.afuma 团队在未来 的产品开发过程中，会更加充分的考虑其对环境的影响。

5）2010年，Lafuma 正式进入中 国市场。

6）2014年，Lafuma 正式提出 FashionintoTechnology。FiT 概念致力于将风格化 的时尚设计与科技面料完美结合。

高档户外休闲品牌定位。

1）品牌定位：公司被授权品牌，勒夫马商贸（北京）有限公司独家授权，授权期限至2026 年12月31日。商标名称为乐飞叶，主要产品类型为高档户外休闲品牌，特点为户外时尚，目标客户为30-50岁户外休闲爱好者。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为 1-3 线城市，主要销售区域为东北、华北、华东、西北地区。

3）主要产品价格带：外套:999-5299元/件、内搭：499-1199元/件。

乐飞叶品牌营收稳步增长。

乐飞叶品牌 2017-2020 年营收从 1.12 亿元增长至 1.82 亿元， CAGR为17.4%，即使在新冠疫情冲击下，2020年品牌仍实现营收1.82亿，同比增长 29.51%。逐步通过线下网点树立品牌形象，线上渠道做大销售规模。

乐飞叶品牌门店数量，2020年门店数量 67 家，同比净减 15 家。

新增门店 4 家，新增原因主要系根据战略规划、品牌经营状况和市场环境变化，进一步优化网点结构。关闭门店 19 家，关闭原因主要系店铺租期届满、经营不达预期、商场方面原因。

渠道方面，优化线下网点和加强线上渠道的布局。 图 64：乐飞叶品牌 2017-2020 年门店数量及增速

社交媒体营销、优化渠道发展。

1）营销策略：延续“轻户外、悦旅行”、“穿 Lafuma 去旅行，拍照好看”的品牌理念，穿着及展示场景会更加城市化，通过小红书、微博等社交媒体与达人、明星、KOL、KOC 进行多圈层合作树立品牌形象。

2）战略展望：重点提升品牌终端形象，加强产品研发，突出品牌印花设计；渠道上，继续优化并保持稳健发展。

5.2. 恺米切：极具性价比的意大利专业衬衫品牌，免烫工艺安全环保

品牌简介：

Camicissima(恺米切)，意大利 FENICIAS.P.A 集团旗下衬衫定制品牌，诞生于1931年的意大利西西里岛，被誉为“衬衫之父”，专注制作上乘品质的男士衬衫。核心产品为100%意大利纯棉衬衣和 100%纯手工真丝领带，1962 年研发安全环保“免烫工艺”，令衬衫随着体温越穿越平整。2011年进入中国市场，优质产品高性价比。

极具性价比的意大利专业衬衫品牌定位。

1）品牌定位：公司被授权品牌，芬尼西亚股份公司 FENICIAS.P.A 独家授权，授权期限至2038年4月30日。商标名称为恺米切，主要产品类型为极具性价比的意大利专业衬衫品牌，特点为免烫工艺，目标客户为 30-45 岁的中产阶层、商务人士。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为 1-3 线城市，全国销售。

3）主要产品价格带：1199-1599 元/件。

恺米切品牌营收稳步增长。

恺米切品牌2017-2020年营收从0.99亿元增长至1.64亿元，CAGR为18.1%，2020年品牌营收1.64亿，同比增长13.95%，公司未来将加强线上业务布局和线上推广，提升线上销售占比。

恺米切品牌门店数量，2020年门店数量 192 家，同比净减 4 家。新增门店 30 家，新增原 因主要系根据战略规划、品牌经营状况和市场环境变化，进一步优化网点结构。

关闭门店 34 家，关闭原因主要系店铺租期届满、经营不达预期、商场方面原因，关闭线下业绩不达标店铺，提升线上销售占比。

图 67：恺米切品牌 2017-2020 年门店数量及增速

巡展及终端促销形式营销推广。

主要通过巡展及终端促销形式进行推广；跨界方面，实现与酒店、商会、免税店跨界的合作，多渠道提升品牌形象。开展店铺直播，坚持“买送”销售模式，提升性价比，减少库存。

5.3. 所罗：专业高级定制品牌，追求卓越品质

品牌简介：SOLOSALI(所罗)。

1994年，卡西尼沿承家族荣誉，正式创立SOLOSALI品牌。创始人克里斯蒂亚诺卡西尼家族在意大利博洛尼亚地区开设了纯手工定制店铺，质感细腻、做工精致，为众多欧洲顶级品牌，例如MAXMARAGROUP、HUGOBOSS、GIVENCH进行代工生产。

2011年，报喜鸟与所罗合作，品牌进入中国，专注男装高级定制。

专业高级定制品牌定位。

1）品牌定位：公司自有品牌，商标名称为所罗定制，主要产品类型为专业高级定制品牌，特点为高端私人定制，目标客户为追求品质的商务高端人士。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为1-5线城市，主要销售区域为全国，其中强势地区为:山东、浙江、江苏、湖南、陕西、甘肃。

3）主要产品价格带：西服:4000-6000元/套。

打造专业定制品牌、多种方式提升销售。

1）打造品牌：

继续围绕第一专业定制品牌打造目标进行品牌塑造与背书，结合品牌广告语“所罗，为定制而生”进行消费主张，采用专业展会、新品鉴赏及营销大会、高端论坛等方式进行推广，形成行业内知名度,并逐步向消费者扩散。

2）拓展销售：

稳健拓展网点规模；通过开展外籍量体师、集中量体活动、增加女装开发等方式提升销售；荣获2021中国国际服装服饰博览会“CHIC 卓越品质奖”等荣誉。

5.4. 东博利尼：意大利轻奢男装品牌，顶端面料剪裁

品牌简介：TOMBOLINI(东博利尼)，意大利高端男装品牌，倡导低调安逸的生活态度和别具一格的时尚理念，结合意大利优雅简洁的服饰理念和庄重典雅的个性品位。顶级高端面料、精湛裁剪工艺，专注制作轻奢男装。意大利轻奢男装品牌定位。

1）品牌定位：公司自有品牌，商标名称为东博利尼 TOMBOLINI，主要产品类型为意大利轻奢男装品牌，特点是风格经典、品质精良，目标客户为30-45岁追求精致生活的中产阶层人士。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为1-2线城市，主要销售区域为湖北、江苏、西安、成都。

3）主要产品价格带：单西:2980-5980元/件、裤子:1680-2480元/条、衬衫:1180-1680元/件。

巡展及终端促销形式营销推广。

主要通过巡展及终端促销形式进行推广；跨界方面，实现与酒店、商会、免税店跨界的合作，多渠道提升品牌形象。

开展店铺直播，坚持“买送”销售模式，提升性价比，减少库存。

5.5. 衣俪特：高端校服团购品牌，R&D研究中心获官方认证

品牌简介：elitebasic（衣俪特），是上海衣俪特服饰有限公司引入的国际高端校服品牌，始于 1969 年，迄今已有 50 年的历史。

主要以小学生、初中生以及高中生为受众群。聘请时装设计师 Nosungun 为品牌设计总监。选择优质面料，安全舒适，时尚感与穿着体验兼备。专门设立的 R&D 校服研究中心，获得韩国产业技术振兴协会官方认证。

设立家长社 友评审团——“eliteMum”，欢迎家长采用挑剔的眼光和严苛的品质要求。高端校服团购品牌定位。

1）品牌定位：株式会社荧止衣俪特合资，为公司合作品牌，品牌及商标权权属为上海衣俪特服饰有限公司。商标名称为 ELITEBASIC，主要产品类型为高端校服团购品牌，特点是高端、国际化，目标客户为具有统一着装需求的校园组织。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为 1-3 线城市，主要销售区域为东北、华北、华东、西北地区。

3）主要产品价格带：秋冬款:500-800 元/套、春夏款:300-350 元/套。

加强较大订单的拓展，提升销售。

重点加强较大订单的拓展和签订，加强团队建设和组织管理，职业装、校服业务接单能力均实现了提升，销售实现增长。

5.6. 亨利·格兰：中高档英伦高尔夫风男装品牌，重点渠道优化

品牌简介：

HenryGrant(亨利格兰)，以“生而不凡，悦享生活”为品牌理念。主打英伦风情、都市休闲的风格，提供高品质男装，满足不同场合的着装要求以及个性展示。中高档英伦高尔夫风男装品牌定位。

1）品牌定位：公司自有品牌，商标名称为亨利·格兰，主要产品类型为中高档英伦高尔夫风男装，特点是英伦休闲、英伦运动，目标客户为30-40岁追求轻松、品味生活理念和健康活力生活方式的男士。

2）主要销售区域：主要销售城市级别为3-4线城市，主要销售区域为华东、东北地区。

3）主要产品价格带：外套1500-4000元/件、内搭500-3000元/件。

亨利·格兰品牌尚处于培育期，重点进行渠道优化和产品提升。

亨利·格兰品牌，线下近300家实体销售店，打通线上线下O2O商业模式。主要完成了品牌BI 形象的升级、更新店铺形象，提升品牌终端形象。

此外，云翼智能通过改造供给端的透明云工厂、需求端的全渠道客户解决方案和整合产业链上下游生态圈平台，完美呈现时尚服装定制一站式解决方案。

云翼智能“一体两翼”架构，以MTM智能制造透明云工厂为主体，以私享定制云平台和分享大数据云平台为两翼。”

私享定制云平台”通过引进行业领先的Hybris全渠道电子商务平台，并应用虚拟现实仿真技术与 3D 渲染技术,构建PLM，CRM,SCM等系统。

以”C2M O2O"模式实现工商一体，以MTM方式实现一人一版、一衣一款的全品类自主设计，满足互联网时代用户个性化、时尚化需求；透明云工厂实现智能化、柔性化制造,支撑规模化全品类定制的快速生产，实现供应链协同，制造过程透明化全程实时跟踪可追溯，纷享大数据云平台通过沉淀和整合服装行业大数据，对产业链相关方开放共享，加强产业链协同与合作，探索和催生全新商业模式,打造服装行业大批量个性化定制生产的新生态系统。

云翼智能坚持中高端定位和品质，重点维护关键核心客户，销售规模实现稳步增长。目前， 云翼智能已拥有报喜鸟全品类定制、所罗定制、法兰诗顿定制、大利品牌东博利尼定制和几百家互联网定制店等定制业务典型用户，收获了服装行业良好客户口碑，奠定了服装定制市场领先地位。

6. 盈利预测与估值

公司旗下有报喜鸟、HAZZYS、宝鸟、恺米切、LAFUMA等品牌。

1）报喜鸟：考虑到报喜鸟将在产品研发发力，坚持“三高一新”，并向上下年龄层延伸；同时通过产品力、渠道力、品牌力、运营力综合提升，促进单店效率提升，故我们假设2021年报喜鸟品牌收入增长10%，并预计未来增速略有放缓；

2）HAZZYS：考虑到HAZZYS品牌将进一步丰富产品品类，促进品牌销售规模和单店业绩 提升，并积极拓展线下加盟市场，优化现有店铺，同时加强线上直播等品牌推广，加大品牌曝光率与转化率，故我们假设HAZZYS品牌21年收入增长30%，并预计未来增速略有放缓；

3）宝鸟：考虑到未来“三驾马车”直营、代理和大客户三方面协同发展，提高产品研发与生产竞争力，故我们假设宝鸟品牌基本维持20年收入增速，预计21年增长40%，并预计未来增速略有放缓；

4）恺米切：考虑到持续加强产品研发和质量提升，调整产品结构，加强线上销售，促进整体销售，故我们假设恺米切维持此前14%的增速；

5）LAFUMA：考虑到乐飞叶将持续加强产品研发，增加运动品类产品，通过线下网点树立 品牌形象，线上渠道做大销售规模，故我们假设LAFUMA维持此前30%的增速，且鉴于增速较高，预计未来增幅略有收窄；

6）其他：假设其他品牌均维持5%的稳定增长。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为45.8亿、56.1亿、68.9亿元，归母净利润分别为 5.1亿、6.6亿、8.7亿元，对应EPS分别为0.4、0.5、0.7元，对应P/E分别为14、11、8倍。

考虑公司主营以中高端商务休闲服饰为主，我们选取 A 股比音勒芬、乔治白、海澜之家、九牧王、太平鸟、七匹狼等作为可比公司，可比公司2022年平均PE估值为14.35，给予公司2022年合理PE 14.35倍，对应股价为7.75元/股。

7. 风险提示

1）原材料价格波动风险。

2020年原材料羽绒及毛料价格出现一定涨幅，如果面辅料价格出现持续上涨的情形，公司有可能面临面辅料不能及时供应、采购成本上升的局面。

2）网点拓展不达预期的风险。

公司继续扩大规模，加快网点拓展促进增长。但网点拓展受市场环境、行业发展趋势、新零售模式等因素影响，具有不确定性，存在拓展不达预期的风险。

3）投资项目收益不确定性风险。

公司保持“实业 投资”的发展战略，投资收益受经济形势、市场环境、投资标的企业内部管理状况等因素影响，具有不可预见性，存在不确定风险。

4）行业竞争及变化风险。

数字化变革带来商业模式变化，网红经济、共享经济、社群经济、网络直播、娱乐营销等新方式驱动着市场变革和消费升级，电商取得进一步增长并向高收入群体加速渗透，不同线级城市间的市场分化加剧，对服装传统销售模式造成了一定程度的冲击。若公司不能全面、及时、准确应对市场环境的变化，将会对公司经营造成不利影响。

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