好马不吃回头草丢的东西要不要（好马不吃回头草-明年主线猜想）

市场涨了两天，大家开始畅想下一轮牛市的主线会不会重回银行、地产？新能源热度还能持续到明年么？看长线，好马不吃回头草，经济如此，股市也如此。

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用2000-2010年行业指数相对上证指数的超额年化回报来看，表现最好的是重工业，房地产。对应的是我国加入WTO和城镇化带来的重工业及房地产投资机会（类似隔壁的印度、越南现在的状态）。2010年以后，人民富裕了，劳动力成本上升，这带来了消费升级和产业升级。所以2010-2020年行业指数超额收益最好的是消费医药科技。

这也解释了为什么本世纪前十年的很多知名基金经理，在近十年业绩反而普通。时代的车轮驶过，如果守在一个错误的赛道精选个股，无异于逆水行舟，事倍功半。

数据来源：Wind 上述超额收益为申万28个一级行业年化收益率-上证指数年化收益率

数据来源：Wind 上述超额收益为申万28个一级行业年化收益率-上证指数年化收益率

19年以来的牛市主线一直是产业升级和消费升级的行业，比如19年的TMT和消费，20年的消费&医药&新能源(3季度启动)——21年的周期，新能源&专精特新。主线其实一直沿着产业升级和消费升级走。

所以大的判断，未来的牛市主线再重回旧增长模式下的行业似乎不太可能，主线大概率是符合产业政策方向，且本身有真实需求的行业。但符合这个标准的可能选出TMT，新能源、消费、白酒、医药、军工等等一堆行业。所以进一步复盘可以发现这几年每一年的主线行业其实都不太一样，基本上是“风水轮流转，今年到我家”。

观察19到21年牛市可以看出，一年的主线通常会是上一年已经崭露头角但又不是最火的那个。比如19年大火的TMT，到20年3月份就“过气”了，被消费和医药代替了。消费和医药火到21年1季度和3季度又过气了。被20年3季度和4季度开始表现的新能源和周期取代了。现象背后的逻辑可能是，某个赛道行情持续太久以后，估值充分反映业绩，增量资金对行业利好也“审美疲劳”了，这时候任何一点风吹草动就会导致投资者止盈，转而投向其他待发掘的成长赛道。毕竟，产业升级的方向那么多，不必单吊一个。

除此之外，还有一个规律，一般年末行情中通常隐藏了来年的主线。比如18年底的自主可控，延续到19年全年。20年底的周期行业一直延续到21年全年。那么20、21年最火的景气行业，比如新能源还能持续到明年么?会不会重回TMT，或者低估的医药？亦或者重未大火过的“工业母机”？

最后，给大家打个气。a股所有行业都赚不到钱的年份只有08年和18年。无论市场如何，每年都会有结构性行情的。今年市场低迷程度虽然接近18年，但也预示着明年至少可能会有个结构性行情。^_^

以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。