绿色智能家电龙头（白色家电龙头的多元化与国际化）

【导读】本文由九部分组成：1行业前景、2竞争格局、3抛砖引玉、4企业介绍、5产品应用、6产业链、7鹿死谁手、8业绩分析、9经营动态；内容纯属企业公开信息的搜集整理，以方便读者进行一站式基本面分析。不涉及技术分析，不构成投资建议，不推荐任何交易。投资有风险，入市需谨慎！

一、家用电器的行业前景：

1、家用电器行业一般可细分为三个子行业：白色家电、黑色家电和小家电。白色家电一般指洗衣机、电冰箱、空调等，最初以其白色外观得名；黑色家电一般指彩电，起源最早来源于采用珑管显示屏的电视机；小家电一般是指除了大功率输出的电器以外的家电，一般这些小家电都占用比较小的电力资源，或者机身体积也比较小，一般可分为厨房小家电、家居小家电和个人生活小家电三大类。

2、世界家电产业发展至今可以划分为三个阶段，第一阶段从1860年开始，第二次工业革命使得照明行业有了飞速的发展，同时，收音机、冰箱、电视开始逐步进入生产阶段；第二阶段开始于1945年，家用电器开始在全球范围内普及，消费类电子产品开始被广泛应用；第三阶段从1970年开始，小家电开始在全球范围内流行，个性化、便携化的小家电产品逐渐受到消费者青睐。

3、2021年随着中国经济的强势复苏，国民经济稳中加固，稳中向好，家电行业抵御了工业原材料上涨、 制造业芯片短缺等不利因素，家电行业发展整体保持了积极向好的良性态势，对外出口依然保持强劲增长，而 国内市场也进一步复苏。

根据中国家用电器研究院与全国家用电器工业信息中心联合发布的《2021 中国家电行业年度报告》，2021年家电行业国内市场零售规模为 7542.8 亿元，同比增加3.4%；另据海关总署数据显示，2021年我国家电产品出口额 6382 亿元，同比增长14.1%。

从中长期来看，产业结构升级、居民收入稳定、消费多元化、国家政策对绿色和智能产业发展引导以及家电行业产品标准升级都将带来新的机会点和增长点。

4、从行业发展趋势来看，一是家电行业呈现横向跨界，家装、家居、家电三位一体发展，家电生产企业联合销售渠道横向拓展业务范围，将朝着大家居的战略方向推进，全屋定制、全屋整装都成为其业务内容；

二是家电企业内部呈现纵向发展，丰富完善产品类目和产品序列，企业的新品开发将围绕着捕捉生活方式趋势、挖掘用户需要、解决生活痛点、推动产品创新、提供品质生活等方面来开展；

三是产品依旧是立足之本，从安全、易用、健康等维度提升用户体验是产品竞争的重要方面，尽管我国白电市场已进入发展成熟期，但消费升级的产品趋势明显，提升生活质量的高端高能效家电产品仍极具发展潜能。

二、竞争格局：

1、现有竞争对手之间的抗衡：目前空调市场处于以格力和美的为双寡头、海尔居上的模式，虽然从市场份额看格力一直领先，但美的近年来盈利增长迅速，而且在小家电和机器人领域逐渐站稳脚跟。反观格力，多元化格局尚未完全形成，在空调产业触及天花板的情况下，美的、海尔等都在紧抓机遇，不断拓展外围，开拓新市场，这也给格力带来很大压力，增加了未来的不确定性。

2、潜在进入者的威胁：在空调产业，格力、美的、海尔已建立起较高的行业壁垒，形成了规模效应，而家电行业又需要大量技术研发投入，这对潜在进入者来说也是一个挑战。因此，潜在进入者威胁较小。

3、替代品生产者的威胁：夏季，电风扇是空调的主要替代品，但空调制冷效果更好，消费者多可以接受其价格。因此受到的威胁并不大。冬季，电暖气是空调的替代品之一，但其电能消耗较大，人们主要将其作为辅助取暖工具，因而总体来说替代品生产者的威胁较小。

三、抛砖引玉：

在我国家电行业有这样一家企业：TA是白色家电龙头，中国家电综合实力排名第一品牌，在激烈竞争中脱颖而出，成为国人皆知的著名品牌。

TA是哪一家企业呢？

四、企业介绍：

1、公司成立于1968年，经过54年的发展，已成为一家集智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化、数字化创新五大业务板块为一体的全球化科技集团，过去5年投入研发资金近450亿（年营收占比3.5%以上），在全球拥有28个研发中心和34个主要生产基地，产品及服务惠及全球200多个国家和地区约4亿用户。

2、公司形成小天鹅、东芝、华凌、布谷、COLMO、Clivet、Eureka、库卡、GMCC、威灵、菱王、万东在内的多品牌组合。公司2021年营业总收入3434亿元，全球员工数量16万以上，《财富》世界500强排位288位。

3、公司持续加强研发投入，布局全球优势研发资源，构建六大研发中心，涵盖33个研究领域，形成从共性基础技术到个性化关键技术的技术图谱。近年来，公司通过跨界融合、人工智能、数字仿真等技术突破，不断创新升级产品，积极推动行业发展。近五年研发投入400亿元，研发人员数量1万人以上，掌握最齐全的家电领域核心技术产业链。迄今为止，公司专利授权维持量达5.7万件，授权发明专利连续四年家电行业第一。

4、公司创建四级研发体系，着力构建“4 2”全球化研发网络，在11个国家建立28个研发中心，其中海外研发中心18个。通过整合研发资源，加速技术研究，实现本土化开发，逐步建立研发规模优势。加强对外合作，深化战略项目研究，整合全球优势技术资源，实现全球融智的开放式创新。四级研发体系、全球研发布局、开放式创新形成了独具特色的开放式三维一体的创新体系。

5、公司在多个产品系列已是全球重要的制造商之一。公司通过MBS、自动化和信息化打造智能制造工厂，同时以T 3模式推动全价值链业务变革，提升和建设世界级水平的制造能力和系统。全球生产基地数量34个，国内制造自动化率44.9%，国内机器人应用数量2110台。

6、精益业务系统MBS是公司独有的一种业务模式，致力于为全球客户提供高品质、短交期、低成本的产品和服务，以拉动为主轴，以战略部署、人才育成和日常管理为核心的精益管理体系，为公司的智能制造打下坚实的精益基础的同时，专注于提升全价值链的卓越运营效率。

五、产品应用：（五大业务板块）

1、智能家居：作为智慧家电、智慧家居及周边相关产业和生态链的经营主体，承担面向C端用户的智能化场景搭建，用户运营和数据价值发掘，致力于成为为C端用户提供最佳体验的全屋智能家居及服务的高科技公司。

2、工业技术：以科技为核心驱动力，聚合智慧交通、工业自动化、绿色能源和消费电器四大领域的核心科技力量，拥有GMCC美芝、Welling威灵、Hiconics合康、Sunye日业、Servotronix高创、Dorna东菱、MR美仁、MSCT美垦、Toshiba东芝等多个品牌，产品覆盖压缩机、电机、芯片、汽车部件、电子膨胀阀、变频器、伺服及运动控制系统、减速机和散热部件等高精密核心部件产品。公司为全球泛工业客户提供绿色、高效、智慧的产品和技术解决方案，为数十亿终端用户创造美好生活。

3、楼宇科技：以楼宇数字化服务平台为核心，打通楼宇交通流、信息流、体验流、能源流，为用户提供智能化、数字化、低碳化的楼宇建筑整体解决方案。

4、机器人与自动化：主要围绕未来工厂相关领域，包括工业机器人、物流自动化系统及传输系统解决方案，医疗、娱乐、新消费领域解决方案等。

5、数字化创新：公司在商业模式变革中孵化的新型业务，包括为企业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案等。

六、产业链：

1、作为重要的消费品生产行业，家电行业的产业链上游为各大家电原材料的生产商、制造商，下游为终端消费者。其中，上游产业链主要涉及钢铁、化工、有色金属等原材料，以及面板制造、压缩机制造、电子产品等零部件制造行业，下游主要包括房地产、家电销售和维修等行业。

2、家电生产企业属于中游行业，其上游为中间部件制造企业，包括压缩机、电机、面板、集成电路和芯片等，最上游的原材料则包括铜、铝、钢材等；下游为经销商，包括苏宁和国美等家电连锁企业、沃尔玛和家乐福等大卖场以及其他三四级市场经销商，最终到达终端客户。

3、上游原材料：白电大宗原材料主要为钢板、铜管、铝箔和塑胶原料等，以及模式化装配的零部件包括压缩机、电机、电控组件和注塑件等。整体来看，原材料成本在白电产品中占比约85%，因此白电企业对原材料价格波动较为敏感。目前我国白电生产企业的原材料基本可从国内采购，部分电子元器件或根据客户指定从国外采购（以日韩为主）。

4、零部件制造：冰箱和空调最核心的部件是压缩机（将低压气体提升为高压气体的一种从动的流体机械，为整个系统提供动力），占其生产成本分别约为25%和33%，洗衣机的零部件相对繁多，较核心的有电机、电控组件和离合器等。

5、整机制造：我国市场规模较大的白电相关企业多为整机厂商，以空调为例，中国为全球空调最大的生产基地，产量占全球总产量的70%以上，但产业垂直一体化发展程度最低。大部分整机生产企业的上游零部件主要采用外购方式，目前仅有白电龙头格力、美的及格兰仕等公司和四川长虹拥有自建压缩机生产线，整体而言，白电企业对产业链掌控能力相对较好，对上游零部件厂商具备一定的议价优势。

6、下游销售：从目前渠道格局来看，当前家电零售渠道可细分为全国性家电连锁、大型商超、区域家电连锁、百货商店、乡镇家电专卖店、企业直营店和新兴的线上电商渠道。

7、整体看，零部件企业的盈利及表现均较为弱势，大部分企业缺乏核心竞争力；整机制造企业盈利能力较好，占用上下游资金能力较强，在产业链中有较强话语权；销售渠道商受零售行业景气度下降等影响，近年盈利表现有所下滑，但获现能力相较于家电企业处于较好水平。

七、鹿死谁手？

这家企业是美的集团股份有限公司！

八、业绩分析：

1、2021年公司实现营收3433.6亿元，同比增长20.2%；归母净利润285.7亿元，同比增长5%。

2、2022年一季度公司实现营收909.4亿元，同比增长9.5%；归母净利润71.8亿元，同比增长11%。此外，公司拟派发现金红利1.7元/股，现金分红金额合计116.8亿元，分红率为40.9%三大产品齐发力，营收快速增长。

3、报告期内，公司延续以用户为中心的战略变革，坚持以科技领先为核心的四大战略主轴，实现TOB和TOC业务的并重发展，推动国内与海外业务双重质变，实现营收高速增长。

九、经营动态：

1、美的集团以数智大中台为底层战略，C端稳健同时B端新引擎精进发展，楼宇科技以央空为基、电梯为增量、智慧楼控为纽带与差异化壁垒，预期率先兑现成果，并逐步转型为全球高端制造的科技帝国。鉴于全球疫情原因，当前海外需求仍具不确定性，白电龙头价值凸显，看好长期经营韧性。

2、公司在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：家电业务方面，国内市场利用Colmo品牌发力高端化，海外市场在维持OEM业务的同时大力发展自主品牌，提升海外业务空间；非家电业务方面，在工业机器人、机电产品等业务上持续投入和布局，是公司未来持续增长的第二曲线。

3、家电行业景气正逐渐走出低谷，企业盈利能力边际改善，且当前估值和仓位处于阶段性底部。后续基本面持续改善，有望带动估值持续修复。长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化 渠道变革落地，新确立“四大战略主轴” “五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。

4、美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：家电业务方面，国内市场利用Colmo品牌发力高端化，海外市场在维持OEM业务的同时大力发展自主品牌，提升海外业务空间；非家电业务方面，在工业机器人、机电产品、智慧楼宇等业务上持续投入和布局，拟收购控股科陆电子，加速B端转型产业积累。本次收购控股权有望利好公司在工业技术板块的长期发展。

5、在B端业务方面，公司不断通过收购整合的方法拓宽在新能源车、光伏储能、机器人、医疗等赛道布局，加速集团从传统家电企业向工业化科技企业的转型。公司凭借其多年来积累的研发、制造、供应链管理、采购、销售、渠道优势有望在保持家电主业平稳运营的同时，实现集团内部多板块协同发展，在ToB转型的过程中挖掘更多增长点。

6、在C端业务方面，公司通过高端化、场景化的方式实现家电业务的稳定增长，海外市场方面通过OEM和自主品牌出海提高市场份额。国内外环境仍存在不确定性，期待需求筑底及盈利率先回暖，下半年家电板块有望迎来修复。

7、近期工信部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》提出，加快完善家用电器和照明产品等终端用能产品能效标准，促进节能空调、冰箱、热水器、高效照明产品、可降解材料制品、低VOCs油墨等绿色节能轻工产品消费，鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。

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8、政策东风助力消费，站在当前时点，面临国际市场环境多变，内销需求承压，供应链制造端成本高企，政策面将提振内循环、稳增长置于重要地位！预期家电消费新政力度有望不断加强，实际政策措施落地可期，提振家电内需信心。

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