方大收购海航成本（方大集团重整海航致债务高企）

9月19日，上海清算所网站披露了《中诚信国际关于关注辽宁方大集团实业有限公司2022年半年度业绩亏损的公告》。中诚信国际在公告中称，辽宁方大对外并购及投资产生资金需求导致公司短期债务由上年末的395.03亿元增至605.38亿元，其中应付票据为365.71亿元，使得其面临一定的短期偿债压力。

辽宁方大集团实业有限公司（简称“方大集团”）是一家实力雄厚的大型集团。以炭素、钢铁、医药、商业、航空五大板块为核心的跨行业。现旗下拥有方大炭素新材料科技股份有限公司（简称“方大炭素”，股票代码：600516）、方大特钢科技股份有限公司（简称“方大特钢”，股票代码：600507）、东北制药集团股份有限公司（简称“东北制药”，股票代码：000597）、中兴—沈阳商业大厦（集团）股份有限公司（简称“中兴商业”，股票代码：000715）、海南航空控股股份有限公司（以下简称海航控股，股票代码600221）五家大型上市公司，两家大型钢铁联合企业——江西萍钢实业股份有限公司（简称“方大萍钢”）和四川省达州钢铁集团有限责任公司（简称“达州钢铁”），一家大型机械制造跨国企业——北方重工集团有限公司（简称“北方重工”），一家大型商贸流通企业——天津一商集团有限公司（简称“天津一商”）和医药板块所属营口方大医院等多家医院。总资产超4000亿元，拥有员工近13万人。

在方大集团的发展过程中，并购始终扮演重要角色。方大集团通过收购亏损国企实现了快速发展，《英才》杂志戏称其为“国资捕手”。2002年，方威重组了国有企业抚顺炭素厂，这是方大集团第一次抄底国企，在接下来的十几年间，方大集团频频出手抄底国企，企业也是越做越大。

此次抄底海航集团，和以往有所不同，更像是“蛇吞象”，有方大集团的高层曾表示，方大集团2021年大概有150亿左右的净利润，这五年每年都有100多亿的利润的。这意味着，接盘海航集团的航空板块，方大集团一次花掉了过去4年利润。　

2021年，方大集团子公司方大航空，收购海航集团旗下航空板块，不少人认为是抄了大底了。方大集团为此将出资410亿元，包括投资于海航控股的123亿元，投资于海航航空的257亿元，用于处理海航集团P2P个人理财产品债权的30亿元。

由于疫情的原因海航重整之后并不能立刻恢复“造血”，加上国际油价居高不下，海航资金压力巨大，因此，海航的危机远远没有解除。为解决资金问题，方大集团不得不通过子公司再次向海航航空补充流动资金。根据计划，海航控股将通过向瀚巍投资（实控人方大集团）定向增发99.73亿股股票，共募资108.7亿元。

8月31日，辽宁方大公布了2022年半年度报告。受报告期以海南航空控股股份有限公司(下称海航控股)为主的航空资产纳入公司合并报表范围影响，截至2022年6月末，辽宁方大总资产和所有者权益分别增至4176.74亿元和 893.36亿元(2021年末分别为1588.41亿元和692亿元)，资产负债率由上年末的 56.43%上升至78.61%。2022年上半年实现营业总收入和净利润分别为766.86亿元和-22.1亿元。Wind数据显示，自2008年以来，这还是辽宁方大首次出现净利润亏损。

根据航班管家数据，2022年上半年民航共保障客运航班118.3万班，同比2019年下降54.3%，同比2020年下降17.0%，同比2021年下降43.0%。由于3-4月深圳、上海等多地出现局部疫情，并实行全域静态管理，4月航班量、旅客量创上半年最低，同比2019年分别下降78.5%、85.2%。

航班量的大幅下降，叠加油价成本的增加，令8家上市航司上半年一共亏了近700亿，相当于每天亏掉3.8亿。

2022 年上半年海航控股实现营业总收入同比下降39.59%至110.76亿元，净利润为-128.37亿元。资产负债率101%，陷入资不抵债的局面，缺口达到32.5亿元-42.6亿元。

公司控股上市公司业绩也出现了不同程度的下滑，方大炭素半年报显示净利润为3.41亿元，同比下降32%。方大特钢上半年实现利润9.27亿元，同比下降37%。中兴商业实现净利润2398万元，同比下降56%。只有东北制药实现了增长，净利润1.13亿元，同比增长86%。

因此，当前方大集团面临的挑战不小，集团利润远远无法覆盖海航的窟窿。

近期方大集团多次向海南省政府提出援助诉求，希望通过划出部分债务的方式，降低负债压力。此外，方大集团还有意申请200亿元民航应急贷款。目前，该贷款申请已获得监管层面支持，但银行方面担忧其负债率太高尚未放贷。

中和正道董事会主席周德文表示：方大集团此次并购海航确有“抄底”的意思，海航航空板块无疑是一块优质资产，一旦解决债务问题，疫情消除，航空公司能迅速恢复“造血”能力，再加上二级市场的股票增值部分，无疑是大胜而归。在重组竞价中，方大集团以最高出价，击败多位实力对手，以势在必得姿态，取得重整投资人资格。入主海航后，方大集团出手阔绰，给6万名员工发了奖金，有消息称奖金规模高达5亿，显然是信心满满。

然而万万没有想到，海航的问题远远没有那么简单，海航重整的过程中碰到了不小的麻烦。疫情反复，航空业持续低迷，国际油价节节高升，再加上飞机养护、员工工资等成本，海航能否走出困境，还是未知之数。

方大集团这次并购也导致公司负债率大幅上升，尤其是短期债务大幅上升，资金压力加大。

现如今国际局势复杂，全球经济倒退，已不可避免，此次方大未必是抄到大底，也许成了接盘侠。

参考资料：中新经纬、 第一财经