货币数据最新消息（从货币流动性问题看9月黑色和油料投资机会）

谈下半年行情太长，说今天又显牵强今天我们只说9月油脂油料沉寂已久，黑色在纠结中上下难断9月，我们该如何在黑色和油料里配置我们的资金？2016年9月7日下午3:30，王军老师做客金融现场进行答疑解惑现将会议精华内容与大家分享~，接下来我们就来聊聊关于货币数据最新消息?以下内容大家不妨参考一二希望能帮到您!

货币数据最新消息

谈下半年行情太长，说今天又显牵强！今天我们只说9月！油脂油料沉寂已久，黑色在纠结中上下难断。9月，我们该如何在黑色和油料里配置我们的资金？2016年9月7日下午3:30，王军老师做客金融现场进行答疑解惑。现将会议精华内容与大家分享~

以下内容根据王军老师于2016年9月7日分享的语音整理

货币流动性的问题

股票市场今天和昨天连续放量增长，不管是今天保险类资产的突然增持，还是昨天的银行类资产增持，都说明了目前货币的发行量是存量宽松，也叫结构性宽松，从而造成了银行间的同业拆借利息和隔夜拆借利息大减，包括十年国债的收益率不到2，为1.93。因此造成国内市场的货币相对宽松，带来了整个市场中间的资金的流动性。G20峰会也体现出目前中国政府对货币流动性宽松的决心，甚至不惜供给侧改革。

商品只是全球投资配置中间的一项单项资产，如果说追随着全球这次重大事件驱动的逻辑的话，那么全球包括美国在内以及欧洲、新兴国家以及欧元区内都有一个宽松货币的主要方向，G20会议得出的事件驱动型交易也代表了市场货币宽松的延续和未来发展的方向。今天澳元保持维持货币不变，虽然表观上看到澳元止跌，但实际上澳元的宽松是继续维持下去的，这样会造成欧元和澳元相对下降而美元及美元指数相对会强。在这个货币宽松的条件下，加杠杆儿是目前主要各国的盈利模式，那么产业很难获得流动性的注入。

货币出现宽松，资产类货币包括商品货币以及各国的股票市场都有巨大的泡沫。国内创业板和中小板泡沫在40-70倍，美国目前也出现了巨大泡沫，欧洲股票也是巨大泡沫，这都是货币造成的一个主要元素。这次G20会议表达的含义，一是去掉保护主义使贸易开放，二是继续坚持国内经济增长为核心的稳健发展。稳健发展必须要投放基础货币量及派生货币以保持国内经济稳定增长。这样造成的后果就是以政府为主导的投资占整个GDP的权重，由原来的27％扩展到现在甚至将来的43％到47％。即最近两日中国的铁路、公路、交通建设以及保险金融业的资产持续流入，及昨天的融资融券也扩展到9000亿的一个主要方向。大家灵敏度非常高的已经在流动性宽松以政府主导的项目去获得的一些资产注入的项目。

各国宽松的货币政策导致我们市场对贵金属黄金和白银的追逐，黄金白银只有六百亿美元的市值。从目前流动性宽可以看出，未来三个月即从九月以后的市场，黄金和白银仍然出现一个牛市的发展趋势。目前黄金和白银的比值在13:1附近。从1月份到现在大概是从12.3扩展到15。目前的白银估值偏低，白银1612合约是4430左右，美盘黄金大概是1335。预估外盘黄金会创新高到1370，国内白银跟随的价格应该有20％的波动。

货币宽松带来的资产收益可以看出，目前国际上在资产荒的情况下所有的货币在追逐低估值相对收益以及风险偏好的贝塔值带来的溢价收益的策略，所以在全球配置中间都会追逐像黄金、白银、锌、镍等流动性好的资产。

把目前的市场分为五大类来看的话，目前市场流动性排名第一的是有色金属，大概174亿流水，第二位是化工行业，130亿，第三是饲料行业，130亿，第四个是建筑建材行业，第五是油脂油料，64亿。按照10倍杠杆及100倍杠杆来测算的话，目前有色金属中的铜有52万张，铝有60万张，镍达到65万张是目前最明星的品种。如果做交易的话目前排名第一的可交易资产是镍，大多数基金都会考虑对镍和锌的配置，锌有68万。有色金属配置大部分都是作为基金的投资货币头寸对冲交易的，所以这两个头寸是目前基金喜欢的品种。

化工行业目前是塑料和PP以及PTA等，以产业规模为主导型的套保和套利模式为主而流动性比较小，比如60到80万张，大部分产业客户超过，30％的持仓。所以大多数基金或非持有现货的机构是不太愿意做这两个品种因为它的弹性太小，投机带来的现货商的保值压力太大，所以获得不了超额收益，除非产业出现颠覆性变化。

油脂油料产业链基本面变化

油脂中持仓最多的是豆油，大概100万张左右，棕榈油70万张，菜油28万张。这三个品种中间流动性最好的是豆油，所以在资产波动和资产配置的时候，首先是配置都豆油包括外盘豆油和内盘豆油。马来西亚的棕榈油目前和国内相比不如中国区的变化大，但是今年由于马盘出现了一些带动性造成国内的棕榈油的库存持续减少。如果未来在三个月内保持45万吨的库存的话，目前棕榈油一直到12月份也是一个库存稀缺的状态。

从国际市场大豆产业链来看，目前7月份所交割的大豆、豆油、棕榈油基本都是在980美分左右点的价，成本价大概是大豆3340，豆粕大概是2970，豆油大概是6050。从现在的盘面来看，前期980附近点的价都是盈利的。现在美盘1611合约在950-960之间波动，今天外盘豆粕出现了一个幅度比较大的波动。国内市场因为豆粕和豆油目前近月盘面亏损120，随着盘面持续亏损的情况下套期保值是不会入场的，所以没有套期保值对压盘，7万到8万的增仓流通性就会造成价格飞涨。

从成本因素来看，国内的骨干企业持有成本都是在盘面下，即在940美分到960美分买的豆子，买到11月上旬左右。多数企业可以在这个期间不减价，而去报盘买升贴水。比如今天报100元的豆粕，100元的豆油，成本区都是在产业客户的盈利区。加工有毛利的时候，期货市场如果没有毛利可以不在期货市场去交易，而通过现货从国际市场买回来后随时可以卸货给现货商，以获得加工利润及消费豆粕和豆油带来的节假日市场的消费利润，可以不去理睬期货市场。

从国内的生猪养殖和蛋禽、肉禽养殖规模来看，1到6月份生猪存栏同比下降9.6％，仔猪存栏大概下降6.3％，可屠宰的母猪存栏同比下降2.4％，能繁母猪下降3.4％。从数据看，是持续下降，但是1到7月份中国进口144.29万吨的猪肉，同比增长104％，其中猪杂碎68万吨，冻猪肉74万吨，弥补了中国区生猪存栏的数量。

从肉鸡的存栏和父母代蛋雏鸡的存栏和商品蛋鸡的存栏可以看出，目前中国祖代鸡存栏增长7.3％，商品蛋鸡增长13.4％，蛋鸡存栏量是894万。蛋鸡普遍价格是7元，每只盈利是7元左右，父母代种鸡持续增长，这是目前豆粕消费的驱动因素，是靠蛋鸡在未来三个月内成长为能够下蛋的蛋鸡带来豆粕增长的一个主要驱动力，而不是生猪存栏为主要驱动的一种模式。肉鸡对于市场来说，机动性比较强，由一只55克的鸡蛋孵化成5斤左右的肉鸡需要四十五天，从目前存栏来看，表观是持续下降趋势。

从中国区目前消费量来看，中国区的生猪在未来三个月无法支撑目前的豆粕消费，肉鸡目前还不能确定，蛋鸡目前是增长，幅度相对稳健，跟去年基本持平。未来能持续消费中国菜粕、豆粕的主要是肉鸡和蛋鸡。因进口猪肉价格是国内猪肉价格的一半，生猪在未来两个月进口还会持续增加，会抑制之国内养猪存栏的数量。表观上看养猪利润大概有两三百元，实际上目前养殖场或个人养殖都不太敢补栏和存栏。

从目前产业链表观来看，大多数产业机构不太看好未来三个月国内的豆粕消费，而供应量却出现了持续增长。美国单产达到50.1蒲式耳，国际市场普遍看到欧洲及美国的市场消费出现锐减，大豆供应持续过剩，供给增长而消费并没有同步增长。豆粕1701价格跌到2850，菜粕跌到2200附近，目前的交易情绪和市场是否已经体现了目前基本面的困惑以及消费不足呢？

从持仓及持续的价格变化来看，美国CFTC基金多头持仓已经大幅度退出了大豆、豆油、白糖等农产品商品，目前大概还有30％的持仓。大部分持仓是在1月7号到1月20号左右的增仓，到目前为止几个市场退出以后，仍然保持了10％以上的利润。如果把黄金和白银持仓放进来，持仓利润为17％。所以基金减仓是一种逐利行为，并非市场已经没有投资机会，而是市场投资收益和风险不匹配，从而退出。

若产量达到历史新高，美豆1611合约大概在900美分附近波动，如果达不到这个产量，估计在950美分到1020美分附近波动，出口垄断利润大概有120到150元。投资机会最强或波动最大的豆油和棕榈油的价差，现在达到比较高的位置，大多数企业都喜欢用豆油而不用棕榈油，即使印尼减持出口数量，棕榈油也不会有很多人认可。

未来十天内可交易的信息包括两方面，一是阿根廷和巴西未来增加幅度，会影响1705合约，当盘面由利润时，套保就会进场。二是美国大豆情况，目前主要由美国供应大豆，不管是港口贸易商、生产商还是任何一个港口出现问题都会造成大豆的持续暴涨。从今天的波动来看，只要没有保值盘，很轻松就可以把两粕拉到一个比较高的位置。

菜粕基本是逼仓行情，因为没有机构能拿出40万吨菜粕去交割，如果逼仓成立，估计还有7％-8％的波动幅度，从而带动豆粕的进一步延伸性波动。

从形态学分析豆油和豆粕，目前豆油从6650下跌到6270附近，油厂按6200加升贴水价格没有利润，大豆企业会先不点价交保证金等到价格回到6100或6055再进去点价。1701合约回调到6100或6100附近去买入保值或者买入多头头寸目标收益能够达到4％-5％的波动。从形态学分析正好也属于三角形中继形态的下轨附近，短线投资者要注意目标定位。

从豆柏的价格来看，跌到2855的可能性是必须12日美国CBOT曝出美国单产能达到51蒲式耳，则估计会到90美分附近。90美分附近以后所有基本面因素已经全部泄完，此时再去抄底会更有说服力。目前价格继续下跌的原因在于大部分人都不看好中国区11月和圣诞节生猪、肉鸡、蛋鸡的存栏以及水产饲料。因此，目前交易的是豆粕的净增长幅度不足。如果在十天内这个消息会发生扭转，那么豆粕会出现一个正向波动。

焦炭、焦煤和动力煤的九月机会

目前进入鱼尾市场行情，利润和风险不成比例，建议多看少动。

焦炭：七月份到八月份从澳大利亚进口焦炭成本大概是940元，而国产成本在920-960，目前焦炭的出口价格在870-1213，从这两个数据来看，目前进口焦煤做成焦炭获利大概60元/吨，也是目前制造业企业的主要盈利模式。目前唐山地区焦炭利润在50-120，山西长治是60-120。只有持有或大量采购焦煤才能够加工成焦炭，所以现货是稀缺的。虽然当下因为环保问题或者是政策问题造成黑色暴跌，但还不能说明金融市场的波动把现货市场的信息反映出来。如果将来现货仍然处于稀缺状态，进口成本价仍然是贴水现货约170，则仍然会被投资者或投机者所追逐，就会造成国内的黑色产业链中间净增长还会保持到国庆节前一周。

动力煤：1701合约出现像1609合约逼仓的可能性不大，动力煤在目前的价格上囤货的话要十五到二十天的囤货时间，囤货成本比较高。现货商想做动力煤的话，目前不用在现货上囤而是在期货上。远月合约可以不用保值，因为卖现货就可以获得利润。提前入场买远空近套利，持有套利利润以后再决定是空保值还是凭价差交易头寸。

螺纹钢和玻璃热轧板：从市场调研来看，只有上海、杭州地区的注册仓单持续出现了一个正增长，盈利空间为60-110，其他地区的钢厂交割基本是亏损的。虽然唐山的价格是目前市场价格最低的，但是由于运费的存在，运到交割库也是亏损的，即螺纹1610目前没有交割价值，想逼仓基本不太可能，同时也不具备做期现套利的机会。

从1到6月份钢材出口的数据可以看出，目前钢材出口实际是亏损大概70-120，大多数钢厂出口并不是为了获得利润而是获得外汇和泄库存。所以媒体上所表达的市场上通过出口增长然后保持钢厂利润的信息是错误的。预计下半年6-12月出口数量继续保持20％以上的增长。

建筑行业目前市场占有量54％，第三、第四季度整个建筑市场钢材用量下调2％，供给侧改革以及G20会议后会加强铁道和机电设备的出口，汽车机电行业会得到补贴，因此由原来的下降2％调到增长25％-35％。铁路、公路建设投资消耗钢材会大幅的增长，这是目前可以带动2016年第四季度市场的一个唯一渠道。当前大部分企业已经备足货，市场上所谓的推土机指数已经出现了持续下跌趋势，即二线和三线市场新增房地产开工数量的增长面积在下调。钢材的采购和库存已经提前透支了金九银十所带来的收益。

目前是存量钢厂和新增产能之间的博弈：政府提出缩减1.5亿吨产能是针对淘汰的钢厂，像唐山的钢厂基本都是扩张10％-20％，也就说淘汰企业以外的钢厂都是正增长。目前，主要是地方钢厂存量之间的相互博弈，以及和政府之间的博弈。

目前的钢厂利润来看，不大可能出现通过政令措施调减目前现有暴利行业或者相对利润行业的钢厂的产能。预估第四季度是产量持续增长，钢厂的供应持续增加，库存持续增加的趋势。钢厂表观利润为300-400，实际上是500左右。南方区会更高一些，其他副产品都有相对比较稳健的利润。最主要的建筑、机电、造船、铁道行业采购完毕时，会出现一个10到15天的空白期，此时钢厂可能会出现急速回落。

货币流动性和钢厂消费减少之间的博弈：目前流动性并不能一下释放，而是逐渐释放。如果股票市场吸引大部分资金，会抽调商品市场的资金去股票上去投资，因此影响到国内黑色产业链中间资产价格上浮的可能性。从现在的持仓结构来看，也可以看出从螺纹、焦煤、焦炭上大量撤离的资金。从每小时持仓分析来看，如果情绪指数持续高于日内20％以上的减仓，会造成商品的价格沿反方向波动。

铁矿石：铁矿石主要和澳元及加元相关性非常强，虽然澳元已经连续五天升值，但我不认为铁矿石具有很强的竞争性。从供需平衡表的角度来看，2015年12月份到2017年2月份，都持续出现了铁矿石的库存持续增加的局面，只有到了第二季度才出现铁矿石库存下降的局面。在未来三个月内铁矿石供给量是持续增长的，特别是十一月底，会有大量的铁矿石供给到中国，而国内目前没有持续的消费增长，区域性的局部供大于求局面将会出现，预调2017年的库存能够达到9700万吨左右。就会造成钢厂继续加工铁矿石成螺纹钢，获利三四百。 废钢也会成为钢厂快速获取利润的方式，这样就会消减铁矿石用量。

从结构性利润来看，螺纹的近月和远月合约出现基差差不多的情况，个人更愿意持有远月头寸去保值近月头寸，因为冬季库存不太容易消化。同样，矿也体现出这个局势。从盘中来看这两个基差目前上下都有可能发生，如果突然下来了，可以做长线投资，如果机场反向了，那么说明十月份附近钢厂的库存出现了持续增长，那么近月就出现比较大幅度的下跌。

观点总结

对油脂油料来说，想做空巴西货币的驱动性，可以做空1705合约，保护单可能是豆粕或豆油，现在买油粕比也算是中间偏上的一个交易。棕榈油目前估值过高，豆油相对来说比较稳定。菜油目前和豆油价差一样，主要是等待十月下旬，中国区要拍卖400万吨2012年的棕榈油将近四百万吨。

菜油目前由国家队在持有，将来拍卖出来以后，菜油价格到5800或5900，基本属于价值区。

棕榈油价差达到170-200显然是看多目前现有库存，估计在未来十五天以后即八月十五过后棕榈油消费锐减，1-5价差可能会反向，这是价差交易出现带来的机会。

单边头寸或者三天到十五天以上的头寸主要策略：美豆如果暴跌到920或903附近，以20美分的风险去搏取60-90美分的价差是很有利润的，也就是国内豆粕1701和1705逢低做多策略是相对安全的。从货币的属性来看，做多农产品，做空工业品也是一个不错的宏观对冲交易。

人民币在未来一年预期下跌到6.77或者6.75是大概率，看空人民币基本利空国内金属。在这个配置下只有农产品相对安全边际较高一些，对冲头寸优先选铁矿石，其次热卷，再是螺纹，最后是玻璃。

塑料或PP、PTA也可以做宏观对冲，实际上是做多能源类资产或者甲醇类。如果原油下跌止住，做多国内原油的资产可能会获得一些稳健收益。

货币流动性出现结构性宽松局面，可以持有一些贵金属投资，分别是抗通胀头寸的黄金和白银。个人认为黄金肯定会创新高，白银现在估值偏低。

仓单融资及期现交易结构：目前来说，多数现货企业通过交割获利是非常难的，因此建议现货商在牛市时不去做保值而是去敞口现货获得加工毛利。一旦出现反向条件成立，一定要保护双向头寸，基差模式入场去保值获得基差利润以后再撤掉一个敞口空单，以保护现货仓单带来的风险。

（以上观点仅供参考）

美尔雅期货

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