ppi对经济增长的影响（让宏观经济数据说人话）

昨天上午，国家统计局发布了6月份CPI和PPI数据，具体如下：

（1）2019年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%，环比下降0.1%。

（2）全国工业生产者出厂价格同比持平，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比下降0.1%。

上一篇解读了CPI的数据，有兴趣可以阅读：

3分钟读懂宏观经济数据：为什么猪肉价格涨了，CPI却下降了？

下面我就来讲讲，应该如何解读另一个通货膨胀数据：PPI。

接下来再说说PPI。

PPI（Producer Price Index for Industrial Products）是工业生产者价格指数的组成部分。

工业生产者价格指数包括工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）。

PPI可以理解为制造业企业的产出，而PPIRM可以理解为制造业企业的投入，因此，制造业企业本身角度看PPI与PPIRM的差价是代表着制造业企业利润。

PPI主要由生产资料（采掘、原材料、加工）和生活资料（食品、衣着、一般日用品、耐用消费品）构成。

其中，生产资料权重约为75%，而生活资料权重约为25%。因此，PPI价格变动的大部分原因在于生产资料价格的变动。

从18年1月以来的情况来看，影响PPI的最主要因素是：“三黑一色一气”（石头、水泥、钢材、有色金属、天然气）。

但2016年后，随着中国供给侧改革，环保督察的推进，工业企业主动去库存，淘汰了过剩的低端产能，导致了此后维持2年的PPI上涨。

所以，我认为PPI分析框架概括起来就是：短期看国际形势，中期看价格趋势，长期看供给侧改革。

也就是：

在短期内，PPI走势主要参考国际油价和金属价格的变化。

中期看价格趋势，一旦价格趋势形成，往往会持续一段时间， PPI也会逐步跟随趋势同步变动。

而长期要看供给侧改革，主动去产能一般会导致PPI先下行，后上行的趋势。

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通过PPI我们可以观察企业生产的活跃情况。

如果PPI呈现通缩状态，说明企业生产不积极，经济有下行风险。如果PPI温和膨胀，反映经济正积极增长。如果PPI严重通胀，说明经济有过热风险。

下面我摘录一段邓海清博士对于6月份PPI的数据解读：

4月PPI环比0.3%，其中有国际油价上涨的因素，也有增值税减税的因素。进入5月以后，国际原油价格跌幅扩大，国内石油相关行业受国际原油价格下降影响，6月价格由涨转降。增值税减税的一次性冲击也已经消退。我们从5月开始不看好原油价格，原油价格趋势性上涨并不符合美国总统的诉求，也与全球经济疲弱完全相悖。从高频数据看，6月国际原油价格同比和环比降幅进一步扩大，将对7月的PPI数据继续施加向下压力。与国内相关的大宗商品价格超出市场预期，主要因为2019年房地产投资整体超市场预期，在房地产低库存的局面下，这一局势可能仍将持续，大宗商品可能整体呈现震荡格局。结合PPI的基数效应来看，5-10月均为高基数时期，在大宗商品整体震荡格局下，这意味着PPI同比仍将趋势性下行，2019年出现PPI同比低于0%的可能性非常高。不过，这一轮PPI通缩与2012-2015年大不相同，当时是产能严重过剩导致PPI的持续趋势性大幅下降，而这一轮PPI同比跌破-1%的可能性都不大，而且长期来看，若大宗商品价格保持震荡，则PPI同比将趋于稳定在0%附近。

现在回过头再看专家解读，能看懂了吗？

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