民营企业信用修复的机制（沉疴难起的民企）

本文来自【方正固收】原文标题《沉疴难起的民企：兼论信用的痛点》，我来为大家科普一下关于民营企业信用修复的机制?以下内容希望对你有帮助!

民营企业信用修复的机制

本文来自【方正固收】原文标题《沉疴难起的民企：兼论信用的痛点》

1、信用的羊群效应可能是造成今年民企困局的原因之一，其背后是85%左右的民企负债只能依赖于借新还旧来偿还，而一旦民企不处于资金的风口时，往往更容易遭到挤兑。

2、这次稳定民企的政策相当于增加了央行及市场为民企背书：引入央行再贷款再贴现（头羊效应）及CRMW（风险均摊）。

3、底层信用风险仍然很难因这一政策而改善，即使后续二级市场的民企债出现一轮修复，这个修复空间也会因交易盘仍然担心信用风险的问题而变得更为有限（不超过50bp）。

4、民企融资的困局更核心的问题并非资金的风险偏好，而是“去非银化”的约束：

1）非银的资金面（供应84%的直接融资）是民企更为重要的资金面，但因监管所限，当前非银的资产及负债同在下降的趋势中；

2）民企本身融资的水池因此而明显收缩，这会导致总体供应民企的资金是供不应求的。

5、央行的救市资金与市场的救市资金的性质明显不同，央行的再贷款再贴现注定很难影响全局：

1）市场的救市资金来自于派生货币，央行再贷款再贴现的救市资金是基础货币，如果靠基础货币去完成派生货币所需要完成的任务，则央行的调控成本则会成倍增加；

2）目前至少央行的投放规模要在1.5万亿以上，才能稳住全局，而如此大规模投放的背后则是通胀风险的显著增加。

6、这一轮政策可能只能对民企龙头有更大的影响，而对非龙头的民企的影响程度有限。至少基于底层信用风险的角度，我们仍然需要观望中信用，规避低信用。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

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