妙可蓝多企业所在的发展阶段（增速放缓靠蒙牛输血）

作者：老高

妙可蓝多的春天来了？

日前，蒙牛向外发布一则重磅消息，引发市场关注。拟邀约收购A股奶酪龙头妙可蓝多。受利好消息提振，妙可蓝多十一长假结束后，连续几日股价飘红，市值达到160亿元。

当前，作为妙可蓝多大股东的蒙牛持股30%，按着妙可蓝多的公告披露，蒙牛拟在未来30个自然日内向上市公司其他全体股东发出部分要约收购，比例5%，价格30.92元/股。

如果收购完成，蒙牛持股比例将上升至35%，进一步加强对妙可蓝多的控制权。

那么，已是大股东的蒙牛，为何要增持妙可蓝多？

一

距离妙可蓝多的三季报发布还有半个月时间，按着计划它们将于10月29日发布季报。

说实话，这个时间点不能算披露得早。

资本市场有个不成文的“套路”，业绩好的时候要早点发季报，捎带手提提股价。

业绩不好的时候晚点发季报，当然还有那种不想发想拖，被逼着发的。

所以，季报发得早与晚某种程度决定了公司一段时间的经营情况。

比如宁德时代原本计划10月22日发三季报，结果人家太赚钱了，10月11日发了业绩预告，前三季度净利润超165亿元，宁德时代受利好影响当日收盘涨近6%。

回到奶酪龙头妙可蓝多身上，它们十一长假后开工几天的股价走势还行，这几天网上出现了不少夸它们的文章，都在说蒙牛为什么看好妙可蓝多，妙可蓝多有多牛之类的话。

当然，里面肯定有不少营销和吹牛的成分，上市公司特别喜欢借助增持利好消息，大吹特吹。

如果是股民应该会司空见惯。

因为，三季报还没出炉，只能拿该公司半年报的数据先分析一下，妙可蓝多的成色。以前有前辈特别喜欢说一句话，“上市公司不赚钱的都是耍流氓。”妙可蓝多的经营情况如何呢？

它们之前发布的半年报数据显示，妙可蓝多营收25.94亿元，同比增长25.48%；归母净利润1.32亿元，同比增长18.03%。这个成绩，如果从书面上看，挺不错。

当下消费低迷，很多公司都在赔钱，妙可蓝多还能实现归母净利润接近20个点的增长，证明它们很努力了。但是如果看过它们去年半年报的数据，又会觉得它们“没努力”。

绝非空口瞎说，去年半年报数据，妙可蓝多是20亿元的营收，同比增长90.8%；归母净利润1.12亿元，同比增长247.12%。这两组数据同期对比一下，会觉得相差巨大。

增速明显放缓。

可能有人会说，2021年半年的同比计算的是2020年，2020年是疫情爆发年，消费环境受到了影响，2021年半年数据的增幅才会十分巨大；2021年疫情基本稳定，2022年的增幅没有那么巨大。我觉得这种观点可能不太绝对，“疫情环境从来没有消失过”。

而妙可蓝多现在很大一部分销售渠道走的是线上。我在抖音都刷到过好几次广东“大狼狗”夫妇在直播间卖妙可蓝多奶酪棒。由此，疫情产生的地域限制，无法限制妙可蓝多。

那么，既然是线上布局，不太存在地域限性问题，它们的业绩增速应该越来越强才对，增速下滑的原因，主要是成本问题，成本越来越高，导致妙可蓝多需要花更多钱去维持增长。

这个钱花在哪了？

很大一部分是营销、广告方面支出。

数据显示，2022年一季度妙可蓝多的销售费用3.19亿元，2021年销售费用高达11.59亿元。

导致坊间流传一种说法，妙可蓝多是用“钱去换钱”，疯狂地把钱砸向广告，在把新钱赚回来，来回反复，巨大的成本投入就限制了妙可蓝多的增速。

妙可蓝多需要不断靠钱砸出未来。

钱从何来？按着妙可蓝多半年度营收25.94亿元，净利润1.32亿元计算，各种乱七八糟的成本竟然投入了24亿元，钱显然不够砸的。这就延申到了，蒙牛为何要增持妙可蓝多？

二

作为妙可蓝多的大股东，蒙牛承担了30%的股权义务。

也就是说，蒙牛至少要去思考如何帮助妙可蓝多解决钱的问题。

而蒙牛增持妙可蓝多股权，则是一种变相的资本输血。

按着妙可蓝多的公告披露，蒙牛拟在未来30个自然日内向上市公司其他全体股东发出部分要约收购，比例5%，价格30.92元/股。说明，蒙牛至少要投入几个亿给妙可蓝多。

妙可蓝多则可以借助蒙牛的融资回血，提振股价。

这是为什么我们看到妙可蓝多最近股价走高的一个原因，顺便为它们三季报发布造势。

可是蒙牛为什么要去输血妙可蓝多，增持那5%股权呢？

这就要说到了一级市场VC/PE屡见不鲜的模式：烧钱。

烧钱二字，可以很好地理解蒙牛增持妙可蓝多的原因。

先简单讲讲妙可蓝多的历史。

妙可蓝多前身为广泽乳业，该名字很多人都会陌生，它的确名不见经传。

2015年，广泽乳业收购了两家公司完成重组于次年上市。这两家公司一个是天津的妙可蓝多；另一个是上海的达能。但是彼时的天津妙可蓝多同样名不见经传。

广泽乳业上市后的境况一般，在2019年的某天更名为好听的妙可蓝多。换脸后，妙可蓝多引入了大名鼎鼎的蒙牛作为战略投资方。蒙牛入局逻辑很简单，抢注奶业细分赛道。

巨头加持下，妙可蓝多可谓脱胎换骨，事业勇攀高峰，在奶酪市场做到了龙头。

但是脱胎换骨背后的主要原因还是蒙牛的产业链陪护与资源、资金、人才的投入。

可以理解为妙可蓝多有今天的成绩主要是蒙牛的帮助。

如果没有蒙牛加持，妙可蓝多可能还是那个名不见经传的公司。

妙可蓝多后面在市场上发力，口碑做得不错。但这个不错只是口碑上，不等于公司的经营能力就真的不错。好比，你觉得一个西瓜特别好吃，但是瓜农自己日子过得很艰难。

管理瓜农的人就要思考一个问题了，如果你不多给瓜农工资，好吃的西瓜就可能培育不出来，你这个西瓜品牌可能就会砸手里，可是你要给瓜农高工资，你就需要砸入更多的成本。

这只是一个简单的比喻，却透露出了蒙牛可能存在的尴尬。妙可蓝多需要输血、需要钱，靠钱养着，所以过往几年，蒙牛持续加强了其在妙可蓝多的股权，现在是30%，后面要35%。

表面上是强化控制权，本质是输血。

但这是不是一个可持续性的事情？我想整个投资圈都不敢说“烧钱的故事”可持续吧。

烧钱是一种轮回，也是魔咒。

眼下，妙可蓝多正面临这个严峻的问题——增速放缓，靠输血摆脱增速放缓。

如果增速不放缓，妙可蓝多可以维持高营收、高利润率，它们就不需要股东输血，未来的故事也就都能讲通了，现实是，它们在半年报中无法实现高营收、高利润率，故事没有讲通。

无形中，就增大了妙可蓝多与蒙牛的压力。

本来蒙牛可以拿钱去做别的事，现在还要琢磨给妙可蓝多输血，所以这是为什么“蒙牛系”成名早，却在行业中不是真正老大的原因。

它们总是“起得最早，赶了晚集。”

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