阿里vie架构调整（3分钟掌握阿里巴巴）

文章来自：黄开军 高级合伙人 大成律师事务所

有数据统计，纽约证券交易所和纳斯达克上市的200多家中国企业中，有近百家使用VIE架构，如阿里巴巴、新浪、百度和新东方等知名的“大牛”企业。那么，到底什么是VIE呢？本文带你3分钟快速掌握！

VIE，全称为Variable Interest Entities，翻译为“可变利益实体”，又称之为“协议控制”。

指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体通过协议的方式控制境内运营实体，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。

这种安排可以通过控制协议将境内运营实体的利益转移至境外上市实体，使境外上市实体的股东（即境外投资人）实际享有境内运营实体经营所产生的利益，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。

搭建VIE架构是为了规避中国法律限制的措施。

目前公认的是，2000年赴美上市的新浪首创了VIE结构。在此，笔者很佩服当时新浪的律师团队，绝对够天才。

简要来说，VIE要绕开两个限制。

• 第一个限制

直接以注册在中国的公司去境外上市存在障碍。这里存在两种原因，一种原因是境外交易所如纽交所、港交所所接受的注册地不包括中国;另一个种原因是，即使境外交易所接受注册在中国的公司，但中国公司赴境外上市必须得到中国证券监管部门的审批同意，而现实中除了H股外，此前赴境外上市获得中国监管部门审批同意的概率如同中。为规避这第一个限制，就需要上市主体公司在境外注册，而之所以通常选择开曼(Cayman)等地，主要是因为这些地方是避税天堂且监管宽松。

• 第二个限制

中国大陆对包括互联网通信(TMT)在内的一些行业存在外资进入限制。理论上来说，在境外注册公司后，可以直接选择外资入股的方式来控制在中国境内的经营实体，即上图中的WFOE直接股权投资中国大陆的内资公司，但由于内资公司所处行业存在外资进入限制【譬如，拥有ICP证（电信与信息服务业务经营许可证）的TMT（科技、媒体、通信行业）公司都是限制外资进入的】，故彼时新浪上市时的法律天才们设计出通过一系列的协议【VIE协议】来锁定WFOE及其境外的一系列股东们对境内公司经营权的控制，而这种设计又是符合境外交易所上市要求的。这些协议包括，《股权质押协议》、《业务经营协议》、《独家咨询和服务协议》、《借款协议》等。

三、典型的VIE结构

说起VIE结构，最典型的应用是在外商投资受中国法律限制的互联网或电子商务领域。

VIE结构是一个变通结构，是由外国投资者和中国创始股东(自然人或法人)(以下称“中国投资者”)成立一个离岸公司(以下称“上市公司”)，再由上市公司在中国境内设立一家外商独资企业从事外商投资不受限制的行业，例如最典型的技术咨询服务业(以下称“技术公司”)，技术公司对境内的运营公司(以下称“国内牌照公司”)提供实际出资、共负盈亏，并通过合同关系拥有控制权，最终实现外国投资者间接投资原本被限制或禁止的领域。

一个典型的VIE结构

稍微复杂一点VIE结构，在境外架构中的开曼公司和香港公司之间还会设立一个BVI公司，目的在于转股时的税收考虑。

路透社数据显示，在纽约证券交易所和纳斯达克上市的200多家中国企业中，有95家使用VIE结构。这种持股方式最早出自于2000年在美国上市的新浪。

此后，新东方、百度等，均通过这种形式向国际投资者募集资金。而这些企业的注册地，大多选择开曼群岛。

腾讯科技曾统计：过去20年间，内地赴港上市的家族企业资产规模最大的50家之中，共有44家注册于开曼群岛。

四、时过境迁

曾经搭建VIE结构赴境外上市实现了不少中国企业的上市梦，也使得更多的企业趋之若鹜。

但近年来风向似乎已经发生了变化，曾经轰轰烈烈赴海外上市的公司悄悄的褪去了VIE的外衣，重返国内证券市场，也就是渐渐受到关注的“拆VIE结构”的行为，如暴风科技。

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