混改民企名单:零售混改蓄势待发

自十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济以来,顶层设计逐步成型,17年开始进入集中落地阶段3月31日发改委强调要争取相关公司混改方案5、6月报出,十九大前出台实施各地政府在2017年两会上也基本将国企改革列为今年重点工作推进,依据自身情况制定了相关政策和时间表,目前来看上海、重庆、深圳等地计划较为明确,有望较早落地,我来为大家科普一下关于混改民企名单:零售混改蓄势待发?以下内容希望对你有帮助!

混改民企名单:零售混改蓄势待发

混改民企名单:零售混改蓄势待发

自十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济以来,顶层设计逐步成型,17年开始进入集中落地阶段。3月31日发改委强调要争取相关公司混改方案5、6月报出,十九大前出台实施。各地政府在2017年两会上也基本将国企改革列为今年重点工作推进,依据自身情况制定了相关政策和时间表,目前来看上海、重庆、深圳等地计划较为明确,有望较早落地。

零售由于属于充分竞争领域,改革阻力较小,行业整体仍处于低迷期,企业自身效能较低也亟待混改的方式激发内部活力,动力较强,或将成为混改排头兵。混改主要包括三大方向:1)引入战略投资者,借助资金优势兼并收购完成转型扩张;2)通过员工持股和股权激励激发员工活力,提升经营效率;3)背靠大的国资集团,以上市公司作为平台,注入同业零售资产或非同业资产,进行业务拓展或转型。目前三个模式下各地已有一些优秀的零售混改案例,取得良好的改革效果,对其他企业后续混改进程有良好借鉴作用。

招商证券认为,零售类企业有一半以上具备国资背景,地域分布广泛,可供选择标的众多,重点推荐重庆百货(重庆地区国改计划明确,公司在16年已有集团汽贸资产注入先例。子公司马上消费金融业绩17年将迎来爆发期,对公司业绩将有较大贡献,自身成长性良好。)、中百集团(湖北地区国改稳步推进,武商联下属三家零售上市公司存同业竞争,14年承诺5年内解决这一问题。中百集团2016年开始成立并购基金、类REITs资产证券化项目等资本创新尝试。主业加码生鲜和便利店积极新业态转型,绩效初显。)、百联股份、鄂武商、银座股份。

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中百集团:关店调整高峰已过,布局便利店迎接高成长

一季度便利店开店提速,仓储卖场大规模关店的压力已过。1Q2017新开店集中于小型的中百超市和中百罗森便利店。其中,新开中百超市3家,新开中百罗森便利店40家(2016年开50家),其中70%为加盟店,开店速度加快,预计至5月底开店达100家。鉴于租赁到期或物业拆迁等原因,1Q2017关闭30家中百超市,属正常经营关店,均在1Q2017财务确认完毕。

公司2016年净关闭大卖场61家,创历史新高。根据目前的经营状况,判断长期亏损或扭亏无望的门店已经基本调整完毕,大规模关店的压力已过,后续将主要度部分省内市外门店进行动态优化调整。

1Q2017经营同店改善,改造后生鲜增长强劲。预计1Q2017公司同店收入增长3%,标超、大卖场实现全线增长(便利店2016年5月才开出第一家,暂无同比数据),是近几年来的最好情况。拆分看,客流量虽有约3%的下滑,但客单价的增长弥补了客流量的下滑,生鲜品类与精细化选品对销售的拉动效果明显。

经永辉团队改造后的生鲜增长强劲,同店销售增速达到26%,同店毛利润增速达到30%以上,对其他品类形成一定带动效应。生鲜改造主要集中在:(1)门店陈列更科学、新颖以及调整生鲜冷冻设备,生鲜面积占比由不到30%提升至30%-35%,精细化管理后损耗率降低1个百分点至5%以下(相比永辉3%的损耗率,仍有近2个点下降空间);(2)供应链:双方联合采购香蕉、苹果、海产品、牛肉等生鲜品类,保持成本优势,预计2017年联合规模将达到3亿元;(3)合伙人制度:生鲜管理借鉴了永辉合伙人制度,2016年已经在部分门店建立起覆盖采购、配送、生鲜督导、卖场督导、管理人整个链条的激励体系,按照超额毛利的20%进行分成,未来将在门店全员中推广。

门店改造已过大半,预计2017年改造投入1.2亿元。改造分为3个层次:(1)大卖场陈列改善:2016年3月,二股东永辉派出生鲜团队驻扎中百,手把手改造生鲜经营,2016年完成100家店改造,武汉市内基本完成。2017年,将继续改造武汉市外剩余的40家门店,预计上半年全部完成。除调整生鲜以外,对门店商品动线、冷柜形象、灯光等重新翻新,整体装修保持不变,因而改造投入有限,但效果显著。

2016年2家大卖场重新装修,形象向永辉的BRAVO绿标店看齐,预计2017年将重新装修10家大卖场,每家投入约1000万。

标超转型社区生鲜超市:标超单店面积200平-500平不等,改造成邻里生鲜后,生鲜占比提升至50%以上。2016年已翻新开业20家,估计1Q2017同店增速超40%,部分门店增长甚至达到100%-200%,效果斐然。预计2017年将继续改造30家,每家投入60-70万。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.16和0.38元,公司目前8.27元股价和56亿市值对应2017年销售规模的PS为0.35倍,处于行业较低水平,从该角度公司处于价值低估状态,在永辉持有公司20%股份进入董事会并派生鲜团队指导经营,以及发展战略向高成长的便利店、社区生鲜店、全球商品直销中心转型,预计公司在经营管理上将有更好作为,有望带动费用率下降和业绩释放。

百联股份:上海国资控股商业标的,业态分布合理物业价值丰厚

公司为上海国资委旗下优质商业资产,改革走在行业前列:公司为上海国资大股东百联集团旗下的核心商业资产,国内零售行业商业龙头。自2011年合并重组以来,公司通过股权转让、置换等方式不断调整优化资产结构,目前已基本完成集团优质零售资产的整合注入。16年末子公司联华超市引入阿里系资本,有助于加快线上线下零售融合,实现“互联网 全渠道”战略布局。

主业营收略有下滑,业态分布合理:受宏观经济下行、需求不振、电商冲击等因素影响,公司主业略有下滑。16年前3季度,公司实现营业收入355.06亿元(-3.96%)。其中综合百货和购物中心受大规模门店改造影响收入分别下滑25.07%、15.97%,而奥特莱斯收入同比增长7.99%。随着核心商圈门店转型改造的陆续完成,以及行业回暖17年业绩有望迎来反转。百货业态中,奥特莱斯和购物中心收入和毛利占比2/3,为未来红利业态,业态布局合理有利于公司业绩稳健增长。

多元化零售集团资产丰富,自有物业价值突出:公司作为经营悠久的零售商业龙头,多年来深耕华东市场,在规模、网点资源和品牌方面已形成显著的区域性优势。截止2015年末,公司不含联华加盟店的门店数量已达1702个,总经营面积达614.11万平。自有物业门店44个,建筑面积达193.26万平,其中2/3位于上海地区。公司下属门店大多在城市核心商圈,地理位置优越,此轮上海房价也带动公司物业价值抬升。

盈利预测及投资建议:百联股份为上海国资大股东百联集团辖下的核心企业,国内零售连锁行业的商业龙头。主要投资要点如下:(1)历史上来看公司无论是国改还是战投引入均走在前列。(2)业态分布合理,购物中心及奥特莱斯占比较高,符合未来消费趋势。(3)自有物业主要分布在上海地区,随着此类地产价格上涨公司价值也相应抬升。2015年年报显示公司自有物业面积超过193万方(其中上海地区占比67%)。(4)受益于汇率、地产降温等因素影响,可选消费呈现回暖趋势,公司有望受益。预计公司16-18年EPS分别为0.57元、0.60元、0.63元。

鄂武商A:费用控制得当,归母净利提升超24%

归母净利润同比提升超24%。公司2016年实现营业收入176.90亿元,同比增长0.95%,归母净利润9.92亿元,同比提升24.06%,归母扣非净利润9.67亿元,同比提升24.23%,经营活动现金流量净额14.87亿元,同比提升74.24%。营业收入中,量贩/百货/其他各占比32.91%/66.68%/0.41%。毛利率方面,公司整体毛利率22.21%,其中量贩和百货的毛利率分别为21.09%和22.40%。费用方面,2016年销售费用同比下降2.57%,管理费用同比下降10.11%,财务费用同比下降43.3%。

公司拥有购物中心10家,量贩超市78家,拥有136万平自有物业。截止2016年末,公司下属有国际广场、武商广场、世贸广场等10家百货零售业实体,均坐落于武汉市、襄樊市、十堰市、仙桃市、黄石市、老河口等核心商圈,百货店总面积约为147.39万平米。量贩超市业务布局湖北省内武汉市及多个二级城市,拥有78家门店,其中36家门店位于武汉市,42家门店位于湖北省其他城市,超市门店总面积约为67.6万平米。

多项举措助推公司快速发展。量贩超市退出亏损门店6家,与32家门店达成降减租协议,退出部分经营面积,降低租金成本,门店效益提升,加大境外采购力度,全年海外采购单品达109个;2016年集团全体员工人数下降11.52%;国际广场围绕服务目标,完善大客户配套功能,国际一线名品以17%的增幅进一步提升高端市场影响力;武商网开辟B2B网上集采模式和跨境电商,实现海外直邮和保税区发货两种运营模式,跨境购商品涵盖10余个国家和地区的8大品类、2000个品种。

盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为1.87/2.07/2.29元/股:对应的PE分别为11.98x/10.82x/9.78x。

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