隆平高科 农发种业（看隆平高科的财报）

我们今天来看一家种子类的明星企业，隆平高科。这是一家总部位于长沙，2000年就在深交所主板上市的公司。

作为水稻种子类的主要生产企业，从其相关数据中既可以看出种业企业的情况，其实也可以看出水稻种植等大概的情况。话不多说，我们就开始吧。

2022年前三季度，隆平高科的营收为12.8亿元，同比增长了55.2%，一扫前三年前三季度营收持续下降的颓势。种子这个行业的季节性是非常明显的，主要销售在四季度，农民准备春耕播种，一般不会太早就买种子的。四季度的营收一般要比其他三季度的总和还高得多。

但是前两个年份的三季度，单季营收是负数，这个怎么解释？我们来看其财报中对收入确认的描述：“公司在货物已发出并取得物流公司的货运单时，根据销售发货单及物流公司货运单确认销售收入的实现；在客户自提货物的情况下，在货物已实际发出并由客户在销售发货单上签字时，根据经客户签字确认的销售发货单确认销售收入的实现。销售单价按照预计结算单价确定。业务年度结算时，退货、奖励及根据销量确定的返利，直接影响结算的销售金额。结算的销售金额与已记账的销售收入的差额增加或冲减本期销售收入。”

听起来有点绕，说白了就是发了货就确认收入，但是退货和返利等要冲回来，这样就会有部分期间的营收是负数。其实这样的做法还是存在一定争议的，遇到这类问题，准则是要求我们预计一个退货率的，也就是说，确认收入时先根据数据和经验打点折，这样就基本上能避免大规模地调整收入数据了。不过我没有做过农业企业的核算，这个行业确实有很多特殊性，他们现在这样的做法，审计单位和监管部门应该是认可的。

有朋友马上要跳出来说，你不是这一行就不能说别人的报表。我必须说明一点，只要是按会计准则来核算所出具的财报，特别是上市公司的财报，不管是经营什么行业的，我们看起来是毫不费力的，根本不需要这个行业的知识背景，除了对趋势的判断可能会有一定困难以外，绝大多数问题还是能看得门清的。原因就是，准则就考虑到绝大多数人不是业内人士，所以要求把财报编成懂财务就行了，如果有水平高的财务人员，还会把其编成识字就可以看明白的。

回来继续说财报的内容，隆平高科现在主要经营哪些业务呢？三季报没有这些数据，那就看一下半年报吧。

水稻种子占比43.5%，玉米种子占比27.3%，这两项是隆平高科的核心产品，特别是其水稻种子是其核心中的核心。出口的占比为17%，国内市场中，主要在华中、华东和华北地区，东北的占比较小，是不是东北大米主要不是用的他们家的种子呢？确实如此，我们一般说的东北大米不是杂交水稻，而是常规稻。

虽然上半年不是隆平高科的销售旺季，但为了有最新的数据给大家分享，我还是把最近四个上半年，水稻种子的数据做了一个对比。在2019年上半年，隆平高科水稻种子的销售收入下降了38.2%，占营收比也跌破了四成，但当年的毛利率却是高达45.2%，销量下降是不是因为定价太高了呢？我觉得多少都与此有关，种子的价格对竞争影响是相当大的，这和工业制成品的区别很大。

在连续两年上半年的回升后，还没有超过2018年上半年的峰值，而2022年上半年就又出现了15.9%的下跌，国内的粮食种植面积要想提升，可能真的有些困难需要克服。当然，我只是基于一家种子公司的数据进行的推断，准确的数据还得去听农业专家们怎么说。

2022年前三季度，出现了高达7.1亿元的亏损，这个数据还是相当大的了。虽然一般四季度的大量销售实现以后，隆平高科全年一般都能够盈利。但是，财务人员判断数据的时候比较保守，未来才实现的收入和利润，我们一般都会装作看不见的，因为，我就遇到过很多次，业务人员认为按常规接着就会怎么样，而最终常规被打破了的情况。

有些朋友可能又要质疑我的数据来自哪里，因为他们看到的新闻是“亏损同比收窄”。

确实不是这些朋友记错了，我也看到了相关新闻的，只是那里是说的“扣非净利润”，“扣非净利润”确实比2021年前三季度少亏损了1.3亿元。这几个不同口径的净利润对比着看还是有用的，但作为有良知的媒体，还是应该都拿出来看一看，因为各个指标代表的意思有区别，不能挑着来说，用以证明自己的某些观点。

我简单说一说这三个利润指标的区别吧，净利润是指当期收入减去当期所有成本费用后的余额，这里面就包括正常经营的收支，也包括一些偶然的收支，比如，政府补助了，要算上；公司意外被盗了有损失也要算上。扣非净利润就只算正常经营的收支，偶然因素的收支都不算。归母净利润，是把少数股东应该享有的那部分净利润给扣出去，比如其某子公司是和当地某企业合资的，别人那份净利润就不能算上。

虽然亏损7亿多元，但是经营活动的净现金流却高达10.5亿元，近三年前三季度经营活动都有比较优秀的创造现金净流量的能力。其用于固定资产等经营性长期资产的投资还是偏高的，毕竟这是农业，不是重工业，长期两三个亿的净投入并不算低。

一般在亏损状态下，还有大额经营活动净现金流入的企业，偿债能力都不会太好，不信我们就来看一下吧。

一年来，资产负债率上升了近5个百分点，达到了62.6%，2021年三季度末，长期资产轻微依靠流动负债提供资金来源的情况，2022年三季度末已经比较明显了，长期偿债能力并不太强。0.85倍的流动比率和0.61倍的速动比率，短期偿债能力也很一般。

还好，货币资金是其第一大流动资产项目，加上第三大项目交易性金融资产，合计有33.5亿元，现金类的资产储备还是比较充分的。然后是存货有近20亿元（这个我们后面再说），其他的流动资产项目金额和占比都较小。

短期借款和合同负债是其第一和第二大流动负债项目，两者占比就接近九成，合同负债类似于以前的预收账款，看来，隆平高科手里的订单还是比较充足的，四季度的产品热销，问题应该是不大的。这样综合看来，隆平高科的短期偿债能力并没有明显的问题，短期借款滚动着还了以后，还可以滚动着再贷出来，是可以轻松应对的。

存货比去年同期有所下降，这是其现金流量表现好于净利润的一个重要原因。但是面对着四季度的销售旺季，是不是备货足够充分呢？

企业都会面对这样的问题，从财务管理上看，零库存当然是好事，但这种季节性特强的企业，存货的管理难度更大。备得多，资金占用成本就高，可能还会大量积压，备得少，万一不够卖，那可就只有等明年再生产了。脑壳转得快的朋友肯定想到了，去同行处调货嘛。这当然可以，但质量能否和自己生产的产品一致，又是一件麻烦事。

其合同负债的规模远远超过去年同期，证明手里的订单也更多，也远大于其存货的规模，会不会有些客户把明年的预付款都交了呢？这个就真要行业内的朋友才知道了，我确实不太清楚。

作为一家年营收30多亿元的种子生产企业，50多亿元的有息负债余额，我个人觉得还是偏高了，如果不是特别需要扩大产能，大搞多元化扩张之类的，有息负债还是需要适当降一降的。

同样偏高的还有其长期资产，虽然有80多亿元的规模，但固定资产、在建工程和无形资产也就30亿元左右。商誉很高，长期股权投资更是其第一大长期资产，这样的资产布置，让其显得比较笨重，把农业给搞成重化工一样了。当然，这是人家经营团队的决策，我们也只能说说，万一这些资产都在未来发挥出重大收益能力呢。

作为国内种子行业的代表性企业，隆平高科的经营和财务情况就是这样。农业一般都是需要政策支持的行业，在发达国家也不例外，一些最不发达的国家没有搞政策支持，原因是没有实力而不是不想支持。作为明星企业的隆平高科，业绩表现也不能和其他行业的明星企业相比，这确实是没有办法的事。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

#种子# #隆平高科# #农业#