投资中的无形资产（投资的护城河之无形资产）

巴菲特在1993年致股东的信中首次提到了“护城河”的概念，而后又多次提及，后来又经过很多投资大佬的引用，最终变成了一套较为经典的投资理论。

护城河在古代便已经是存在与座城、皇宫、寺院等主要建筑周围的河，大部分是由人工挖凿。具有防御作用，可防止敌人或动物入侵。

在商业的竞争中“护城河”也起到类似的作用，那就是隔绝其他企业的超越或者打败这个企业的隐形竞争优势。

护城河模型

一般而言，企业的“护城河”被分为四种：无形资产、转换成本、网络效应、成本优势。能够拥有一条护城河的企业已经是非常优秀了，能够同时拥有2条以上的护城河更是非常强大。

然而护城河也并不是一成不变的，有些企业的护城河甚至会变成自己的牢笼，所以也需要合理看待，比如科达和诺基亚，都是非常优秀的公司，也都拥有至少一条的护城河，结果还是会被颠覆。所以投资也并不是只投有护城河的公司，但是强大的公司一般都会拥有至少一条的护城河。我们来看看这四类护城河模型都是怎样的吧。

无形资产

无形资产包括三大类，分别是品牌效应、专利版权和特许经营权。

一、品牌效应

品牌效应主要是两种，提到某种商品，就会想到某个品牌；另一个是同样的产品，因为品牌的原因，顾客就会愿意多花钱。

比如，最开始的老干妈，就和辣椒酱绑定非常深，一提到辣椒酱，都会想到老干妈；一提到口香糖，大家都会想到绿箭，相对来说，这种关系，会无形中绑定到某个类型的商品或者某个行业，会增强与客户的粘性，但是要维持这种关系，是需要长期的营销付出的。

而说到顾客会愿意多花钱，一般都是在奢侈品行业居多，比如BBA相比一般车企，比如LV牌产品相比众多工厂订单，茅台相比其他白酒，虽然感受到的实际使用价值差别不大，但是价格却能相差好几倍甚至是上百倍，即使是这样，大家依然会愿意去接受大牌的，而不是普通品牌。

二、专利版权

专利版权是指企业拥有的专利技术和版权，这些专利技术是其他企业或者个人所不具备的，目前笨鸟在A股里面知道的就是靠U盘起家的朗科科技，还有前段时间活的很好的乐视，就是靠版权收入。而最近亚马逊大剧《力量之戒》的版权费就高达2.5亿美元

但是专利和版权也都是有时间期限的，比如U盘的的专利只有20年的时间，19年底已经到期了。迪士尼的米老鼠的版权可能就要到期了，“地表最强法务部”正在想办法来继续延续版权。同时侵权的事件也时有发生，维权起来也是非常困难和消耗精力的。而且专利和版权也容易被模仿和借用，比如本篇所述内容核心来自巴菲特，只是经过了笨鸟的一些加工而已。

三、特许经营权

特许经营权这类护城河相对来说比较呆板，一般都是由相关单位发布的，大部分都是用来公用事业。比如高速公路、机场、免税店等。

这类上市企业还是非常多的，比如免税店龙头中国中免、王府井；基建类的上海机场、高速路reits等。当然最牛的特许经营权公司是中国烟草，去年纳税额1.358万亿！

和专利版权一样，这种特许经营权大部分也都是有时间期限的，比如高速公路的收费年限是30年，到期后是要无偿移交给相关单位的。而免税店一般的经营年限则是5-10年的期限。楚辞之外，一般的特许经营也都是收到宏观调控，议价空间小，比如上海机场连年亏损，却不能随意涨价[捂脸]

以上就是护城河中品牌效应的三种模型，由于篇幅关系，剩下的会在以后更新。

以上仅代表个人观点，不构成投资意见或建议

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