现在合适的新能源车（炙手可热的新能源车现在能上车吗）

如果说今年涨的最猛、最火的板块是什么？

毫无疑问是新能源。

年初至今，在白酒、医药、互联网等一众核心资产大幅回调的情况下。新能源逆势而上，涨幅高达63.89%，傲视群雄。

而前几个月还在和新能源齐头并进的周期股，最近也不太行了。

网叔其实一直都挺看好新能源赛道的。

前有广阔的市场前景，后有国家政策的大力支持。近两年来股价也是节节攀升，屡创新高。

但奈何估值太高，一直没机会上车。

要知道，高估值是非常依赖高成长性的。

想要在高估值的情况下投资一个行业并赚到钱，意味着这个行业不仅要有极高的成长性，而且还要能够持续下去。

如果一个行业成长的确定性非常高且成长速度很快，那投资的时候估值高点也没啥。

在强劲的业绩支撑下，今年100倍的估值明年可能就会被消化到50倍了，再过两年可能就到20倍了，赚钱只是时间问题。

但如果这个行业成长的确定性不够强，今年增长不错，明年因为一些原因突然跑不动了。估值停留再100倍左右，业绩不增长，估值不消化……

后面就危险了。

情况好一点的，可能被套个两三年；

情况差一点的，套个五六年也不是不可能。

到头来不仅浪费了大量的时间，还没赚到什么钱。

所以，对于高估值一定要敬畏。

新能源的成长性的确很好，最近两年业绩增速非常强劲。

但网叔扪心自问，凭自己现在的能力和精力，我们无法确定新能源成长性能否持续下去，也不知道其高估值到底要多久才会被业绩消化。

也就是说，在当前这种高估值情况下，投资新能源超出了网叔的能力边界。

从某种程度是上来讲，投资一个行业，估值越高，对一个人的能力边界要求越高。

高估值情况下还敢上车的，无非三种人：

第一种，对行业研究非常透彻的，能够预测到行业未来的成长性，并且对成长性有较强预期；

第二种，胆子很大的，清楚这个行业的投资逻辑，也知道行业未来的成长性有很大的不确定性，但天生放荡不羁爱冒险，风险承受能力也较强；

第三种，什么都不懂的，对行业的底层逻辑一窍不通，也不仔细研究基本面，只看到这个行业挺赚钱，各种政策面消息面也都很好，就上车了。

同样是在高估值的情况下投资，第一种人是在自己能力边界之内投资，第二种人是在能力边界边缘投资，但第三种人完全是在能力边界之外投资。

对于我们大多数普通投资者来说，能够把自己能力边界之内的投资做好就已经超越大多数散户了。

为什么很多忘记股票账户密码的人能跑赢95%以上的散户？

因为大多数人都在做超出自己能力边界的事。

眼里只有欲望和收益，没有风险和敬畏。

拿着“小学数学”的水平做着“微积分题目”。

投资一个行业，频繁操作，追涨杀跌。

一通操作猛如虎，一看业绩二百五。

别笑，网叔年轻的时候也是这么过来的……

在投资过程中，网叔也看到很多专业人士对投资新能源存在巨大分歧。

分歧的根源，还是源于对新能源未来成长的不确定性。

有人对新能源未来的成长的确定性有较强预期，在高估值的情况下依然重仓新能源。

比如新能源一哥赵诣，坚定看好新能源，从19年开始投资，一直重仓拿到现在。业绩也非常优秀，两年创造了400%的收益率；

也有人对新能源的未来的成长预期一般，估值不高的时候会投资，等估值涨上去就撤了。

比如谢治宇，在去年四季度之前一直重仓持有光伏龙头股隆基股份，但之后光伏产业估值上去后就果断减仓撤退了。在后来的一次采访中，谢治宇曾表示：新能源的确是个好赛道，但在我的投资框架里，估值永远是束缚我投资的一个点。

还有人对新能源未来的成长性存疑，迟迟没有投资新能源。

比如易方达一哥张坤，从来不买新能源。在谈到选股理念时，张坤曾说道：我们会去选择一些成长确定性比较强的企业，这些企业不一定要成长速度很快，但是它的确定性是比较强的。

这些分歧没有谁对谁错。

作为专业投资者，他们肯定是在对行业有所理解的基础上做出最适合自己的判断。

每个人的研究深度不同、投资理念不同，对新能源赛道成长的确定性程度也不同，自然对估值的容忍度也会不同。

谁也无法100%的确定新能源未来一定会保持高速成长。

但通过进一步研究，我们可以更近一步，将对新能源未来成长的确定性从原来的40%提升到50%甚至60%。

就像那句话说的一样：我们只能接近真理，却无法达到真理。

随着确定性的一步步提升，我们的能力边界也在渐渐增加，在投资中也会更加的淡定和从容。

为此，网叔特地花了两周时间，从产业链到细分行业把新能源行业仔细研究了一遍。

这里要先说明一下。

新能源从大方向上来看可以分为新能源车和新能源发电（主要指光伏产业）两个行业。

因为篇幅有限，今天这篇文章我们主要分析新能源车行业，光伏行业我们下一篇会分析，下周应该会发。

接下来的一万字，网叔会和大家深入探讨以下三个问题，

新能源车行业到底怎么样？

哪个细分行业投资价值比较大？

当前是好的投资机会吗？

如果你对新能源车行业感兴趣，相信你看完会有不小的收获。

文章干货比较多，先上目录：

1、新能源车有哪些细分行业？

2、新能源车最近十年发展的怎么样？有哪些细分行业发展的更好？

3、新能源车的6个细分行业投资价值如何？

4、当前新能源车的投资机会如何？

一、新能源车有哪些细分行业？

在分析新能源行车行业之前，先说一个非常容易被大家忽略的问题。

很多人看到新能源都会将其默认为一个“正规行业”。

但实际上，作为一个很“新”的行业，新能源到现在都没搞到一个正式的官方行业分类认证，更别说新能源车和光伏行业了。

网叔查遍了证监会、申万、万得等各大主流的官方行业分类，都没有新能源这个行业。

这也就造成了一个非常尴尬的现象，在选基金的时候，如果你只看基金的行业分布，你根本不知道这只基金有没有投新能源。

比如新能源一哥赵诣的代表作——农银汇理新能源主题。

只看行业分布，你根本找不到和新能源相关的任何字眼。

但如果细看这只基金的重仓股，好家伙，没一个不属于新能源。

所以，大家在选基金的时候，千万不要只看行业分布，一定要仔细看这只基金的股票持仓，不然，很有可能被“忽悠”。

接下来，我们来正式分析新能源车行业。

1、新能源车有哪些细分行业

所谓新能源车，就是以清洁能源（电、氢）作为动力来源的汽车，目前投资领域的新能源车主要指电车。

新能源车和半导体行业一样，都属于高科技产业，产业链复杂，涉及到的细分行业也比较多。

为了方便大家理解，这里先简单讲一下什么是产业链，懂的小伙伴可以跳过这一部分。

所谓产业链，简单来讲就是贯穿整个行业流程的一条线。

一般情况下，一个行业的产业链可以分为上游、中游和下游三部分，每个环节的企业分工不同，提供的价值也不同。

上游企业提供一般负责原材料加工和设备生产；

中游企业一般负责是核心部件研究和生产；

下游企业一般负责成品深加工。

举个简答粗暴的例子。

比如我们平时吃的馒头。

上游企业主要是种小麦的农场主，中游企业主要是磨面、做馒头的加工厂，下游企业就是卖馒头的小摊小店。

通过研究一个行业的产业链，我们可以从局部到整体对这个行业有一个系统的了解，站在更高的维度思考这个行业以及各个细分行业的投资价值。

接下来我们来看新能源车的产业链以及相关细分行业。

从产业链上来看，新能源车主要分为三部分。

（1）上游产业链：负责生产原材料，主要包括锂、钴、镍这些稀有金属细分行业；

（2）中游产业链：负责生产主要零部件，主要指“三电”系统（电池、电机、电控）相关细分行业；其中电池是核心；

（3）下游产业链：负责成品加工和服务，主要包括整车组装和充电桩服务这两个细分行业；

在这三大产业链中，上游和中游是新能源车的核心产业链。

看不懂的话没关系，咱们接着往下看。

电动汽车技术的核心在于“三电”系统，即电池、电机、电控。这三个系统是新能源车的关键构成部分。

先来看最核心的电池。

电池主要分为锂电池和燃料电池。

燃料电池是一个单独的细分行业，不过目前应用范围较小，当前的电车的电池主要是锂电池。

锂电池（产业链）又分为锂电池（细分行业）和锂电池材料两个方向。

锂电池（细分行业）是一个单独的细分行业，主要指掌握核心科技的电池生产企业，比如宁德时代，就是锂电池行业一哥。

锂电池企业生产锂电池需要用到各种锂电池材料，主要包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及一些辅助材料。

正极材料是一个单独的细分行业，我们都知道电池都有正负极，正极材料简单讲就是制造电池正极的材料；

负极材料是一个单独的细分行业，简单讲就是制造电池正极的材料；

电解液是一个单独的细分行业，相当于电池正负极之间的桥梁，从某种程度上来讲，电解液决定了锂电池的电压的稳定性和发电效率；

隔膜是一个单独的细分行业，主要作用是使电池的正、负极分隔开来，相当于防火墙，用来防止短路。

想要生产出完整地锂电池，这四样材料缺一不可。

而这四类材料在生产过程中主要会用到锂、钴、镍这三种稀有金属，每一种稀有金属都属于一个单独的细分行业，合在一起就是新能源车上游的三大细分行业。

再来看电机和电控。

电机简单讲就是把电能转化为动能的机器，有了电机，电池里的电才能转化为推动汽车前进的动力。

电控简单讲就是是电动汽车的总控制台，也可以理解为“电动汽车的大脑”，电控的好坏从某种程度上决定了电动汽车的能耗、排放、动力性、操控性、舒适性等主要性能指标。

电机和电控属于同一个细分行业——电机电控行业。

最后来看下游产业链。

等以上核心零部件都生产出来后，整车组装企业会把这些零部件组合起来形成汽车。充电桩企业主要负责后续充电服务。

一整套流程下来，新能源车的产业链和12个细分行业就都理出来了。

2、新能源车各个细分行业的市场规模有多大？

通过上面的分析，我们已经知道新能源车一共有12个细分行业。

其中上游和中游的核心产业链共10个细分行业，下游共2个。

那么问题就来了，这12个产业链在整个新能源车行业中的地位如何？

地位怎么样，看市场规模才能知道。

市场规模主要看两个财务指标：营收和归母净利润。

营收就是简单讲一个行业或一家公司卖出的货一共能收到多少钱。

归母净利润简单讲就一个行业或一家公司卖货收到的钱，在扣除各种成本后，能赚到多少钱。

通过这两个指标，我们可以很直观的看出一个行业的市场规模。

从2020年新能源车各个细分行业的营收和归母净利润来看：

核心产业链中（上游和中游产业链）。

锂电池在整个产业链中占绝对重要的地位，用44.66%的市场份额赚走了67.31%的行业利润；

相反，燃料电池营收占比非常小，并且还处于亏损状态。

锂电池的4大材料行业中（正极材料、负极材料、电解液、隔膜），除了正极材料，其他三个细分行业收益都不错，都用4%以下的市场份额赚取了7%左右的行业利润。

正极材料和电机电控市场份额占比都在10%以上，但赚取的利润少的可怜，都在5%以下。

在上游原材料中，钴的占比较高，用20.04%的市场份额赚走了10.22%的行业利润；

而锂的营收占比较低，且目前处于亏损状态；

至于镍，目前我国还没有生产镍的上市企业，因此镍的营收和归母净利都是0。也就是说，实际上我们研究的新能源车细分产业只有11个。

总体来看，在新能源核心产业链中，最为核心的是锂电池细分行业，燃料电池、电机电控居于次要地位。

下游产业链中。

整车组装行业用14750亿的市场份额赚取了354亿的市场利润，卖出去一万块钱的货只能赚240元；

相比之下，充电桩行业要好很多，用1478亿的市场份额赚取了85亿的市场利润，卖出去一万块钱的货能赚580元，是整车组装行业的2倍有余。

二、新能源车近十年发展的怎么样？哪些细分行业发展的更好？

先说结论，过去十年。

总体来看，新能源车行业发展的非常快，发展速度远快于A股所有上市公司的平均水平。不过近两年发展速度增速明显下降，但依然快于A股所有上市公司的平均水平。

细分行业方面，两极分化比较严重。

其中钴、锂电池、负极材料、电解液、隔膜和充电桩这6个细分行发展较快，业绩相对较好。正极材料、燃料电池、电机电控、锂、整车组装这5个细分行业发展较慢，业绩较差。

后续的分析我们主要围绕锂电池、负极材料、钴、隔膜、电解液和充电桩这6个细分行业展开。

接下来是具体分析。

看一个行业发展的怎么样，财务数据是最有力的证明。

财务数据主要看三点：业绩表现如何？赚钱能力强不强？营收质量高不高？

为了方便大家理解，网叔会简单介绍一下这三点相关的财务指标，懂的小伙伴可以跳过这一部分。

（1）业绩表现如何？

主要看两个指标：营收增速和归母净利润增速。

①营收简单讲就是你开一家小店，卖货能收到多少钱。

营收增速就是你今天收的钱有没有比昨天更多，明天收的有没有比今天更多，小日子有没有越过越有盼头。

具体公式如下：

营收增速=(营业收入增长额/上年营业收入总额)×100%

比如你开一家奶茶店，第一年一共卖了10万块钱的奶茶，营收就是10万元，如果第二年卖了12万元，那么这一年的营收增速就是（12万-10万）/10万=20%。

②归母净利润简单讲就是你作为小店的股东，在扣除各种成本后，能赚到多少钱。

归母净利润增速就是你今年赚的有没有比去年多，明年赚的有没有比今年多，小日子有没有越过越富裕。

具体公式如下：

归母净利润增速=(归母净利润增长额/上年归母净利润总额)×100%

还是以开奶茶店为例，比如你第一年赚了1万元，那么家奶茶店的归母净利润就是1万元，第二年赚了1.5万元，那么这一年的归母净利润增速就是（1.5万-1万）/1万=50%。

（2）赚钱能力强不强？

主要看ROE和销售净利率。

①ROE简单讲就是一元的净资产能赚多少钱。

具体计算公式如下：

ROE(净资产收益率)=（净利润/净资产）*100%

比如你花10万元投资了一家奶茶店，这家奶茶店过去一年赚了1万元，那这家奶茶店的ROE就是（1万÷10万）*100%=10%。

②销售净利率简单讲就是你卖1元的货能赚多少钱。

具体公式如下：

销售净利率=（净利润/销售收入）*100%

比如你卖奶茶，一杯买10元，能赚2块钱，那么你的销售净利率就是（2元÷10元）*100%=20%。

（3）营收质量高不高？

主要看销售收到的现金/营业收入

什么样营收质量最高？

最好是能预付款，东西没生产出来，钱已经给到位了。这样的公司，现金流充足，也就是现金/营收＞100%，越大越好；

其次是一手交钱一手交货，现金流稳定，也就是现金/营收=100%；

最差的是交货了，钱还拖着没给，资金链随时都有断裂的风险，也就是现金/营收＜100%，越小越差。

通过分析这三个方面的长期和中短期财务数据，我们大致能看出一个行业这些年来的发展状况。

接下来，正式进入分析环节。

1、业绩表现：整体表现出色，但近两年增速放缓，钴、锂电池、负极材料、电解液、隔膜和充电桩这6个细分行业绩表现较好，其余5个细分行业业绩一般

业绩主要看营收增速和归母净利增速。

（1）先来看营收增速：总体增速很快，细分行业差距较大。钴、锂电池、负极材料和燃料电池增速最快，正极材料、电解液增速较高，其5几个细分行业增速一般

过去10年，新能源车核心产业链营收复合增速为26.18%，近两年增速大幅下滑，降至10.45%。

而同期A股所有上市公司过去10年的平均复合营收增只有11.83%，近两年降到了8.30%。

总体来看，新能源车近十年营收增速非常强劲，近两年增速虽然大幅下滑，但依然在A股所有上市公司平均水平之上。

具体来看细分行业。

①增速最快的是钴，10年营收复合增速高达37.49%，是全市场平均增速的3倍有余，近两年增速大幅下降，复合增速暴跌至12.04%，不过依然好于A股所有上市公司平均水平；

②其次是负极材料，10年营收复合增速为36.17%，近两年增速大幅下降至15.22%；

③锂电池，10年营收复合增速高达27.06%，近两年增速下滑至17.11%；

④燃料电池，10年营收复合增速为26.45%，近两年复合增速略有下降，但依然维持在24%以上；

⑤电解液，10年营收复合增速高达23.71%，低于新能源车核心产业总体增速。不过近两年，在其他细分行业营收增速普遍下降的情况下，电解液逆势而上，复合营收增速提升至28.52%，跃居榜首；

⑥正极材料，10年营收复合增速为22.97%，近两年复合增速暴跌至1.69%，波动较大；

⑦隔膜，10年营收复合增速为19.18%，近两年复合增速提升至24.77%，增速强劲；

⑧电机电控，10年营收复合增速为17.77%，近两年增速暴跌至-1.24%，波动很大。

⑨充电桩，10年营收复合增速为16.51%，近两年复合增速跌至9.32%，不过依然快于A股所有上市公司平均水平；

⑩锂，10年营收复合增速为15.23%，近两年增速暴跌至-11.86%，在所有细分行业中跌幅最大，稳定性存疑。

⑪整车组装，营收增速最慢，10年营收复合增速仅为8.14%，低于全市场A股所有上市公司平均增速，近两年增速暴跌至-1.52%，衰退趋势明显。

（2）再来看归母净利润增速：总体表现优秀，细分行业差距较大，锂电池、负极材料、隔膜、钴、电解液、增速较快，正极材料、充电桩增速一般，其他4个行业增速很慢

过去十年，新能源车核心产业链归母净利复合增速为28.12%，近两年降低至21.71%。

而同期A股所有上市公司近10年的归母净利润平均复合增速只有9.21%，近两年降至8.70%，连新能源车行业的一半都不到。

总体来看新能源车的归母净利增速要远远高于A股所有上市公司的平均水平。

具体来看细分行业。

①增速最快的是锂电池，10年（归母净利润）复合增速高达54.69%，近两年增速暴增至105.85%。营收增速下降，但归母净利润增速暴增，这说明这个细分行业利润增长的主要源并非来自需求端的大幅改善，而是企业的议价能力提高或者政策支持等原因。也说明，这种利润增长的持续性较弱。

②其次是负极材料，10年复合增速为43.16%，近两年增速暴跌至3.94%，波动有点大；

③隔膜，10年复合增速高达32.71%，近两年增速略有下降，不过依然在28%以上；

④钴，10年复合增速为24.22%，增速虽不及整条产业链，但也在20%以上。因2019年归母净利润暴跌，近两年复合增速大跌至-24.72%，稳定性有点差。

⑤电解液，10年复合增速为22.79%，低于新能源车核心产业总体增速，近两年复合增速下降至16.11%，不过依然远远高于A股所有上市公司平均水平；

⑥正极材料，10年复合增速为11.81%，近两年复合增速暴跌至-51.31%，波动非常大，不建议普通投资者投资；

⑦充电桩，10年复合增速为10.11%，略高于全市场平均水平，近两年营收增速大幅下降的同时归母净利润复合增速暴增至68.32%，和锂电池一样，充电桩的归母净利的大增并非来自需求端的大幅改善，而是企业的议价能力提高或者政策支持等原因；

⑧整车组装，10年复合增速仅为0.39%，从2017年起营收增速和归母净利增速急剧下滑，衰退趋势明显，近两年归母净利增速更是暴跌至-19.35%，投资价值不大；

⑨电机电控，10年复合增速为-4.43%，2018年归母净利从之前的20.35亿暴跌至-34.59亿，业绩太差，波动过大，投资价值不大；

⑩锂，2019、2020年归母净利连续两年都是负的，营收增速也比较一般，目前来看，投资价值不大；

⑪燃料电池，业绩增速一般，归母净利润太差且波动较大，投资价值不大。

总体来看，近十年来新能源车整体业绩表现非常不错，营收和归母净利润增速远在市场平均水平之上。

具体到细分行业，过去10年钴、锂电池、负极材料、电解液、隔膜和充电桩这6个细分行业绩相对较好，不论是营收增速还是归母净利润增速，全都远远甩开A股所有上市公司平均水平。

正极材料、燃料电池、电机电控、整车组装、锂这5个细分行业业绩增速较慢，稳定性较差，不确定性较大，就不列入下面的研究范围。

2、赚钱能力：负极材料、电解液、隔膜较强，充电桩一般，锂电池、钴较差

赚钱能力主要看ROE和销售净利率。

这里要先说明一下，因为有些行业早些年的财务数据不太全，所以个别细分行业早些年的财务数据就没有纳入统计范围。

(1) 先来看ROE：负极材料、隔膜较高，电解液、充电桩一般，钴、锂电池较差

从6个细分行业近10年的ROE来看。

①（近六年）平均ROE最高的是负极材料，高达17.62%，远高于同期A股所有上市公司11.86%的平均水平，不过从2016年开始，下滑趋势比较明显，但依然保持在全市场平均水平之上；

②其实是隔膜，（近八年）平均ROE高达14.74%，最近几年也出现下滑；

③电解液，近十年平均ROE为11.65%，低于全市场平均水平，总体走势较为稳定；

④充电桩，近十年平均ROE为10.19%，在2018年出现大幅下滑，最近两年有所恢复；

⑤锂电池，近十年平均ROE为9.70%，低于全市场平均水平，在2018年出现大幅下滑，最近两年有所恢复；

⑥钴，近十年平均ROE为8.79%，低于全市场平均水平，总体波动较大。

(2) 再来看销售净利率：负极材料、电解液、隔膜较高，充电桩、锂电池、钴较低

从6个细分行业中近十年的销售净利率来看，

①隔膜近9年平均销售净利率最高，为14.60%，明显高于A股所有上市公司（全市场）平均水平,总体来看可以说是高ROE、高销售净利率，赚钱能力非常强。不过值得注意的是，在ROE下降的同时销售净利率却在提升，具体的原因可能是总资产周转率或权益乘数在下降；

②其次是电解液，近十年平均销售净利率为14.57%，总体来看电解液的ROE一般，销售净利率较高，从趋势来看，不管ROE还是销售净利率都较为稳定；

③负极材料，近7年平均销售净利率为13.38%，不过最近几年呈下降趋势，但依然明显高于全市场平均水平。

④充电桩近十年平均销售净利率为8.10%，略低于全市场平均水平，在2018年出现大幅下滑，近两年有所回升，总体赚钱水平一般；

⑤锂电池近十年平均销售净利率为5.27%，远低于全市场平均水平，在2018年出现大幅下滑，近两年有所回升，总体赚钱水平一般；

⑥钴近十年平均销售净利率仅为3.94%，在六个细分行业中表现最差，总体趋势不太稳定。

3、营收质量：钴最好，锂电池和充电桩一般，电解液、隔膜、负极材料较差。

营收质量很大程度上取决于现金流，主要看销售收到的现金/营业收入。

总体来看，除了钴，其它新能源车细分行业的现金流情况都称不上优秀。

具体来看细分行业。

现金流最健康的是钴，（近十年平均）销售收到的现金/营业收入大于100%，远高于A股所有上市公司87.58%的平均水平，并且近些年的比例还在改善；

锂电池、充电桩，销售收到的现金/营业收入在90%-100%之间，略高于A股所有上市公司的平均水平，现金流还行，近些年总体处于改善的趋势中；

电解液、隔膜，销售收到的现金/营业收入在80%-90%之间，现金流较差，2020年有明显恶化现象；

负极材料，销售收到的现金/营业收入低于80%，现金流最差，不过近些年有所改善。

三、新能源车的6个细分行业投资价值如何？

在上一部分，我们分析了钴、锂电池、负极材料、电解液、隔膜和充电桩这6个细分行业近十年的发展状况。

那么问题就来了。

这些6个细分行业投资价值到底有多大？

先说结论：

6个新能源车细分行业中。

锂电池的投资价值最高；

其次是负极材料和隔膜，投资价值也比较高；

电解液投资价值虽然较高，不过因为没有核心技术支撑，所以投资风险较高；

钴的投资价值较高，但因为采矿业具有很大的不稳定性，所以投资风险也比较高；

充电桩的投资价值一般。

这里要注意，以上结论只是单纯基于财务数据和行业竞争格局分析出来的，并没有考虑估值情况。至于当前适不适合投资，还要结合当下估值来看，这一点我们下一部分会讲到。

接下来是具体分析。

之前的细分行业研究，我们主要分析了新能源车6个细分行业的整体财务状况。

但一个行业具体投资价值有多大，光看整个行业整体财务数据是不够的，还得看行业竞争格局和商业模式，尤其是新能源车这种发展还不成熟的新兴行业。

接下来是各个新能源车细分行业的具体分析。

1、钴：华友钴业一家独大，投资风险较高

钴全行业只有3家上市公司，华友钴业一家独大，市值超过全行业的75%。

这也不奇怪，像这种矿业类行业，一般都是寡头竞争格局，因为这类行业不仅前期资金投入量大，而且投资风险还比较大，一般小公司还真玩不转。

前期投入较高比较好理解，采矿前肯定要花重金买各种采矿设备、建厂房等。

为什么说这个行业风险大呢？

你想想，矿产一般都藏在地下，在开采之前，即使最高级的探测装备也不能完全测出其品质和规模。也就是说，采矿业其实带有一定的运气成分。

有些看似很好的矿，开采后其实很差；有些看不起眼的矿，开采后品质和规模却很好……

前期投资巨大，需要重金购买各种设备、建厂房，但是结果却无法预测。

所以说，投资矿业的风险很大。

2、锂电池：宁德时代一家独大，龙头股更具投资价值

锂电池行业的企业较多，有16家。

但从行业格局来看，明显呈现寡头格局。

宁德时代占据绝对霸主地位，亿纬锂能居于其次，但规模要小很多。其余公司基本不成气候，不论是市值还是净利润规模都要差很多。

电池是新能源电动车的核心，如果没有特殊情况，汽车生产一般不会轻易更换电池供应商。因为如果中途更换，就需要重新适配，成本还是非常很高的。所以车企和电池供应商一旦建立合作关系，之后很难被动摇；

此外，电池的技术含量高，企业一旦建立了技术优势，就很难被超越，

所以，锂电池行业的二八效应非常明显，强者恒强，中小企业如果技术上没有太大突破，很难“翻身”。

也就是说在锂电池行业，龙头股更具投资价值。

从全球范围来看。

宁德时代目前是全球最大的电池供应商，占据了全球30%的市场份额，超越韩国的LG和日本的松下，可见，中国的锂电池行业在全球占有很重要的一席之地。

在传统汽车领域，中国被美日欧远远甩开，美国有凯迪拉克、福特，日本有丰田、本田，欧洲有奔驰、奥迪、宝马，反观中国，有什么拿的出手的品牌呢？基本没有。

究其原因，还是核心技术（发动机技术等）太过落后。

但在新能源电动车领域，中国还是有较强的竞争力的。

目前，中国（的宁德时代）已经为全球锂电池最大的供应商，而锂电池又是新能源电动车的核心零部件，所以宁德时代必定会得到政府“珍惜”和大力支持。从这个角度来说，投资锂电池就是投资中国未来的国运。

3、负极材料：企业数量少，科技实力决定了公司未来竞争力

负极材料，简单地理解，就是制造电池负极的材料。

根据Wind分类，目前负极材料行业只有璞泰来和贝特瑞两家上市公司，两家公司都是中等规模公司，在实力上并没有太大差距。

不过，锂电池原料产业链中很多家企业业务都有交叉，比如杉杉股份，Wind虽将其归为正极材料板块，但它也生产负极材料。

负极材料的技术壁垒较高。

以人造石墨为例，目前主要有3种工艺方式：坩埚法、箱式法、连续式石漠化。

但是，坩埚法产量低、成本高；箱式法成本虽低，但质量不行；

最理想的发方法是连续式石墨法，这种方法环保，产量也高。

但是连续式石墨法目前技术不成熟。 所以，负极材料行业的技术研发进度，决定了企业的竞争力。

4、电解液：企业数量少，科技含量较低

电解液相当于桥梁，在锂电池正、负极之间起到传导离子的作用，是生产锂电池的重要原料。

从某种程度上来讲，电解液决定了锂电池的电压的稳定性和发电效率。

目前国内的电解液厂家主要有2家，天赐材料和新宙邦，是双寡头的竞争格局。

相对而言，电解液技术含量并不高，电解液行业的核心即使是电解液配方。

但是按照现有的电池厂与电解液厂合作模式，一些研发实力比较强的大厂，例如LG、宁德时代等能够研制出比电解液公司更牛逼的配方。这些电池大厂也倾向于电解液厂提供配方，也就是说电解液企业只是扮演纯代工角色。

电解液企业的竞争力主要在于他们能够很好的控制原材料成本，在电解液的生产过程中，原材料成本占到总生产成本的90%，优秀的电解液企业往往能够更好的控制原材料成本。

5、隔膜：恩捷股份一家独大，但放眼全球还不够看

隔膜相当于防火墙，主要作用是使电池的正、负极分隔开来，防止短路。

根据Wind分类，隔膜行业的公司就4家，恩捷股份占有绝对优势，不论是市值、营收还是归母净利润的规模都占据了全行业一多半以上。

为什么这个行业的“寡头格局”这么明显？

主要还是因为隔膜行业耗资巨大且技术要求很高。

先来说耗资。

一般来说，每亿平米的隔膜生产，就需要两个亿的资金投入，巨大的投资让一般的企业望而却步。

再来看技术。

良品率，是衡量生产工艺的重要指标。

锂电隔膜的平均良品率仅为60%-70%，而在同样工艺要求严格的半导体行业，中芯国际14nm工艺芯片良品率已经达到95%，高出锂电隔膜的三分之一，技术难度不是一般的高。

这两个特点也就决定了隔膜行业的小公司想要发展壮大是非常难的。

不过这里我们也需要注意，虽然恩捷股份在国内实力很强，但放眼全球，技术实力还很弱。

全球具备隔膜专利产权的，只有日本的帝人、韩国的LG和美国的Celgard三家，国内龙头恩捷股份也只是获得了技术授权而已。

所以，隔膜行业想弯道超车追赶美日韩，难度非常高。

6、充电桩：行业竞争激烈，科技含量不高，投资价值一般

相比之前5个细分行业，充电桩行业的公司数量就多多了。

仅上市公司就多达35家，不过从公司规模来看，都是中小公司，市值最大的也不过300亿，没有实力强劲的龙头企业。

这种行业格局下，各公司间的竞争大概率会特别激烈，行业整体稳定性一般。

此外，充电桩行业并非新能源车的核心产业链，技术性不强，单个企业很难建立护城河，做大做强。

所以，长期来看，这个细分行业预计难有超额收益。

四、当前新能源车的投资机会如何？

先说结论：

总体来看，目前新能源车行业估值偏高，不建议普通投资者追高。

从细分行业来看。

钴的估值处于相对低估，可以小仓位定投；

锂电池和负极材料估值严重高估，不适合投资；

电解液、隔膜和充电桩估值高估，不适合投资；

接下来是估值分析。

在前面我们分析了新能源车各个细分行业的财务数据和行业格局，具体能不能投，还得看当前估值。

网叔整理了新能源车各个细分行业过去7年（2014-2020年）的估值情况，并算出了近7年来各个细分行业的平均估值水平。

至于为什么选择2014-2020这7年，原因很简单。

2014-2020年刚好是一轮完整的牛熊周期，以这7年的平均估值作为比较对象参考性更强。

综合对比下来，结合之前的财务分析，得出以下结论。

钴的长期业绩增速非常强劲，最近两年财务数据也很不错，目前估值偏低，可以小仓位投资；但是矿业的投资风险较大，所以大家在投资是要做好心理准备；

锂电池长期业绩增速强劲，近2年的业绩增速更是大幅提高，而且放眼全球，龙头股的竞争力也很强，所以行业的长期投资价值高，但因为当前的估值非常高，所以现在不建议投资；

负极材料的长期业绩增速非常好，赚钱能力也很强，但是当前行业的估值太高，不建议投资；

电解液的长期业绩增速比价稳定，赚钱能力近几年也有所提高，但是目前的估值比较高，并且现金流有恶化的趋势，所以当前不建议投资，建议观望；

隔膜长期业绩增速较好，近2年业绩表现也不错，但赚钱能力和营收质量有所下降，而且估值较高，所以当前不建议投资，建议观望；

充电桩长期业绩还行，近2年财务数据没有明显下滑，不过因为赚钱能力较弱，行业竞争力不够强，所以预期长期投资下来的收益率不高，而且最近估值较高，不建议投资。

总体来看，新能源车是个好行业，业绩增速非常高，近两年虽然业绩增速有所下滑，但依然远在A股全行业平均水平之上，长期来看，投资价值较高。不过因为当前估值过高，所以不建议投资。

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