盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)

1 核心观点

当前市场整体估值已进入低估区间,随着流动性和基本面预期逐步好转,后市短期内将以震荡筑底为主,关注调整带来的配置机会,继续把握安全性和确定性两条主线。

2 大势研判

金融数据方面,三季度全国经济增长超预期,宏观经济长期基本面稳中向好。三季度GDP同比增长3.9%,在稳增长促消费政策支持下,消费需求总体延续恢复态势,对经济发展作用逐步巩固。工业企业利润方面,前三季度全国规上工业企业利润同比下降2.3%,但随着稳经济政策发力显效,工业经济加快恢复,企业效益逐步好转,9月份工业企业利润降幅收窄,建议关注电气和交运等盈利改善行业投资机会。

股市资金面来看,本周A股交投热度继续回暖,周日均成交额连续三周上行,尤其是本周后三天日成交额均在9000亿元以上。北上资金周二开始连续3个交易日净流入,主要受到人民币汇率趋稳利好影响;分行业来看,北上资金主要流入有色金属、煤炭、电子、房地产、石油石化板块,主要流出家用电器、电力设备、非银金融、银行、食品饮料板块。

本周公募基金三季报披露完毕,作为A股最重要的增量资金之一,受2022年三季度主要大盘指数下跌影响,主动偏股类公募基金规模与持股规模下降,股票配置仓位环比下降同比上升。行业配置方面,受地缘冲突加剧等事件影响,三季度国防军工行业受到关注,地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前,目前已接近历史低位水平,可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。

资本市场方面,下周一科创板做市业务将正式启动,这是境内主要股票市场首次引入做市商机制。一方面,做市商制度的推出将提高市场活跃度,进一步提升科创板吸引力,从境外资本市场和新三板引入做市商后表现来看,科创板做市业务开启后,流动性有望得到进一步优化,定价效率将同步提升,市场有望迎来长期增量资金流入。另一方面,目前共有14家券商获得科创板做市商资格,后续还有望继续扩容,科创板做市商业务将增厚券商投资业务收入,还将助推券商自营业务从方向性投资向交易性投资的升级,提升证券行业收入稳定性,对券商板块形成利好。

当前市场整体估值已进入低估区间,沪深300目前估值仅为10.4倍PE(TTM),处于过去十年20%分位数的相对低估水平。A股市场仍处于全球估值洼地,外资配置流入的趋势不会改变。随着市场流动性和企业盈利逐步好转,四季度国内宏观经济基本面稳中向好,后市短期内将以震荡筑底为主,关注市场调整带来的配置机会。

具体配置方面,建议继续关注安全性和确定性两条主线。1)国家安全主要涉及到资源安全、国防安全和科技安全三个方面,农业资源、国防军工和自主可控相关领域战略地位有望继续提升,相关行业有望迎来长期投资机会。2)关注业绩确定性主线,A股三季报即将披露完毕,重点关注低估值绩优股投资机会。

3 公募基金三季报分析:增配军工地产,拥挤度边际改善

2022年三季度,受内外扰动事件影响,A股市场波动较大,风格切换相对频繁,主要大盘指数均有不同幅度下跌,主动偏股类公募基金规模与持股规模下降,股票配置仓位环比下降同比上升。三季度主动偏股类基金持股市值、资产规模下降,基金资产总规模环比下降13.63%至3.42万亿元,持股总市值环比下降14.73% %至2.96万亿元。股票配置仓位环比下降但同比上升,股票配置比例环比下降1.66个百分点,降至87.13%,但较2021年同期上升0.57个百分点。

仓位方面,以申万一级行业区分,22Q3国防军工、交通运输、房地产仓位的提升居前,非银金融、电力设备、医药生物仓位回落居前。三季度,受地缘冲突加剧等事件影响,国防军工行业受到关注,地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前,目前已接近历史低位水平,可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。

从主动偏股型基金重仓股集中度来看,2022年以来先扬后抑,二季度为年内高点。22Q3基金前10大重仓股占持仓市值的比例为10.61%,较二季度下滑1.8个百分点,拥挤度有所改善。

风险提示:政策推进不及预期、外围环境超预期走弱

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(1)

一、大势研判

金融数据方面,三季度全国经济增长超预期,宏观经济长期基本面稳中向好。前三季度我国 GDP 同比增长 3.0% ,比上半年加快 0.5 个百分点,三季度 GDP 同比增长 3.9% ,高于二季度的 0.4% 和市场预期的 3.7% 。在稳增长促消费政策支持下,消费需求总体延续恢复态势,前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为 41.3% ,拉动 GDP 增长 1.2 个百分点,消费对经济发展作用逐步巩固。工业企业利润方面,前三季度全国规上工业企业利润同比下降 2.3% ,但随着稳经济政策发力显效,工业经济加快恢复,企业效益逐步好转,9月份工业企业利润降幅收窄,建议关注电气和交运等盈利改善行业投资机会。

股市资金面来看,本周A股交投热度继续回暖,周日均成交额连续三周上行,尤其是本周后三天日成交额均在 9000 亿元以上。北上资金本周净流出约 127 亿,较上一周流出规模大幅缩减,周二开始连续3个交易日净流入,主要受到人民币汇率趋稳利好影响;分行业来看,北上资金主要流入有色金属、煤炭、电子、房地产、石油石化板块,主要流出家用电器、电力设备、非银金融、银行、食品饮料板块。

本周公募基金三季报披露完毕,作为A股最重要的增量资金之一,受 2022 年三季度主要大盘指数下跌影响,主动偏股类公募基金规模与持股规模下降,股票配置仓位环比下降同比上升。三季度主动偏股类基金资产总规模环比下降 13.63% 至 3.42 万亿元,持股总市值环比下降 14.73% % 至 2.96 万亿元。行业配置方面,受地缘冲突加剧等事件影响,三季度国防军工行业受到关注,地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前,目前已接近历史低位水平,可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。

资本市场方面,下周一科创板做市业务将正式启动,这是境内主要股票市场首次引入做市商机制。一方面,做市商制度的推出将提高市场活跃度,进一步提升科创板吸引力,从境外资本市场和新三板引入做市商后表现来看,科创板做市业务开启后,流动性有望得到进一步优化,定价效率将同步提升,市场有望迎来长期增量资金流入。另一方面,目前共有 14 家券商获得科创板做市商资格,后续还有望继续扩容,科创板做市商业务将增厚券商投资业务收入,还将助推券商自营业务从方向性投资向交易性投资的升级,提升证券行业收入稳定性。

当前市场整体估值已进入低估区间,沪深 300 目前估值仅为 10.4 倍 PE ( TTM ),处于过去十年 20% 分位数的相对低估水平。 A 股市场仍处于全球估值洼地,外资配置流入的趋势不会改变。目前市场流动性和企业盈利逐步好转,四季度国内宏观经济基本面稳中向好,后市短期内大概率将以震荡筑底为主,关注市场调整带来的配置机会。

具体配置方面,建议继续关注安全性和确定性两条主线。1 )国家安全主要涉及到资源安全、国防安全和科技安全三个方面,农业资源、国防军工和自主可控相关领域战略地位有望继续提升,相关行业有望迎来长期投资机会。 2 )关注业绩确定性主线, A 股三季报即将披露完毕,重点关注低估值绩优股投资机会。

二、基金三季报分析:增配军工地产,拥挤度边际改善

(一)基金整体: 股票配置仓位环比下降但同比上升

2022年三季度,受内外扰动事件影响,A股市场波动较大,风格切换相对频繁,主要大盘指数均有不同幅度下跌,主动偏股类公募基金规模与持股规模下降,股票配置仓位环比下降同比上升。我们统计截至 2022 年 10 月 27 日已披露三季报的基金中,主动偏股类基金(根据 wind 分类统计,包括开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金)的基金规模,三季度主动偏股类基金持股市值、资产规模下降,基金资产总规模环比下降 13.63% 至 3.42 万亿元,持股总市值环比下降 14.73% % 至 2.96 万亿元。股票配置仓位环比下降但同比上升,股票配置比例环比下降 1.66 个百分点,降至 87.13% ,但较 2021 年同期上升 0.57 个百分点。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(2)

(二)行业配置:增配 军工地产,减持 医药生物

仓位方面,以申万一级行业区分,22Q3国防军工、交通运输、房地产仓位的提升居前,非银金融、电力设备、医药生物仓位回落居前。三季度,受地缘冲突加剧等事件影响,国防军工行业受到关注,地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前,目前已接近历史低位水平,可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(3)

(三)个股配置 : 拥挤度边际改善

22Q3 基金前10大重仓股相比22Q2,变化幅度较大,迈瑞医疗、爱尔眼科为新进入个股,比亚迪、华友钴业退出。前五大重仓股票中白酒股占据四席,其中贵州茅台、宁德时代、泸州老窖市值占比位列前三,贵州茅台继续稳坐主动偏股型基金第一大重仓股。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(4)

从主动偏股型基金重仓股集中度来看,2022年以来先扬后抑,二季度为年内高点。22Q3基金前10大重仓股占全部重仓股持仓市值的比例为10.61%,较二季度下滑1.8个百分点,拥挤度有所改善。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(5)

三、一周市场回顾

本周市场延续震荡下行态势,除科创50外其他主要指数均有不同程度下跌,上证50指数周跌幅较大。具体来看,本周沪指跌 4.05% ,深成指跌 4.74% ,创业板指跌 6.04% ,科创 50 上涨 2.66% 。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(6)

本周市场不同风格指数均表现不佳,成长风格跌幅相对较小,消费风格单周下跌 7.03% 。近三个月以来,稳定风格表现相对抗跌。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(7)

行业方面,本周申万一级行业除国防军工和计算机以外,其余29个行业全部下跌。涨幅前五的行业分别是计算机、国防军工、有色金属、机械设备、电子,跌幅居前的行业是非银金融、公用事业、房地产、农林牧渔、食品饮料。

盘面分化低吸机会(市场进入低估区间)(8)

四、风险提示

政策推进不及预期、外围环境超预期走弱

本文源自金融界

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