新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗

这个月的中央经济工作会议明确了明年所面临的经济下行压力:

  • 1.需求收缩:代表GDP增速下滑;
  • 2.供给冲击:PPI高企;
  • 3.预期转弱:地产和出口都可能熄火。

为了刺激经济,各部门很快就出台了相关的刺激政策。

比如,央行立刻就降准了,那么全面降息的可能性有多大呢?

接下来我们复盘一下过去十年央行降息的背景,从中可以挖掘三个降息的触发因素。如果明年满足这三个条件,就很可能会全面降息。

这三个因素是:

1.GDP增速无法达到预期目标;

2.PPI进入负值区间;

3.实体经济贷款需求不足。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(1)

2012年的全面降息背景

4万亿大放水后,经济过热,2011年的PPI达到了7%,CPI也达到了6%,通胀压力非常大。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(2)

强大的通胀压力下,央行开始加息抑制通胀。

PPI就掉头向下,在2012年3月份进入负值区间!满足了降息的第2个条件。

而此时GDP增速从2011年1季度的10%下滑到2012年3季度的7.5%。2012年的GDP的目标是保8!满足了第1个降息条件。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(3)

再看看企业的贷款需求,2012年5月左右,中长期贷款余额同比增速下降到冰点,为10%左右!此时降息的第3个条件也满足了。

企业不借中长期贷款说明他们对未来的经济持悲观状态,不愿意扩大生产,除非他们能看到未来企业有利可赚。

假如企业的利润率是6%,而贷款利率是5%,那么企业肯定就不愿意生产了,简直就是白忙活给银行打工。假如利息降低到2%,那么他们就有动力了。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(4)

于是,央行在2012年6月和7月进行了两次降息,基准利率从6.56%降到6%!

随后经济开始企稳回升!

2014年-2015年的降息背景

2013年是转型之年,主旋律是淘汰高耗能、高污染产业,遏制产能过剩,发展新兴产业。

转型都是痛苦的,产业被限制后,GDP从8%下降到2014年10月的7.2%,当年的目标是7.5%。满足了降息的第1个条件。

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2014年,PPI一直被压制在负值区间长达3年,在2015年四季度甚至达到了-6%。此时面临的不是通胀压力,而是通缩压力。要知道通缩比通胀还可怕,所以必须要进行刺激。

此时,满足了降息的第2个条件。

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企业中长期贷款余额增速在上一次刺激后,只上升到14%左右后,又开始有向下的趋势,满足降息的第3个条件!

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于是,央行从2014年11月开始了6次降息。一共下调贷款基准利率1.65%。

最终,2016年初,经济企稳回升。

2019年-2020年降息背景

2018年鬼哭狼嚎的一年,降杠杆 中美贸易战,GDP不断走低,这个态势一直延续到2019年3季度,GDP降到了6%以下。当年的目标是保6!此时满足降息的第1个条件。

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PPI从2017年底开始不断下滑,2019年7月左右进入负值区间。满足第2个降息条件。

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社融增速从2018年底降到了10%左右,2019年小幅回升后又继续下降。说明企业贷款难,贷款需求不足。满足降息的第3个条件。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(10)

于是 2019 年 11 月央行下调 MLF 利率,而在2020年,经济本来就弱,叠加疫情,再次下调了30个基点。

2022年会全面降息吗?

回顾一下全面降息的三个条件:

  • 1.经济增速低于目标,或者明显感觉完不成目标;
  • 2.PPI进入负值区间;
  • 3.实体经济贷款需求不足,或者说是企业的利润率太低,贷款利率压缩了利润空间。

为什么一定要满足这三个条件呢?

首先,如果PPI太高,通胀压力就很大,央行不敢降息,否则会引起经济秩序混乱;

其次,GDP增速直接跟就业挂钩,1个百分点的GDP增速就能带动近200万人就业。因此虽然现在已经不追求绝对的增速,但太低仍然不行。

第三,降息刺激经济的本质就是降低企业的成本,如果企业的利润已经很低了,贷款利率就得更低,才能让企业从事经营活动,带动经济。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(11)

2022年,这三个条件会满足吗?

第一,GDP增速目标是关键;

现在我们还不知道国家会把明年的经济增速目标设定为多少。

如果设定为6%,那么降息的可能就几乎是100%;

如果设定为5.5%,降息的可能是80%,因为社科院的预测值是5.5%,世界银行的预测值是5.4,要保证完成的话,还是得降息。

如果设定为5%,降息的可能就几乎为0了。

当然,如果明年的经济出现了某种黑天鹅事件,就另当别论了。

第二,PPI在明年年中可能进入负值

根据机构预测,明年乐观的情况下,PPI会在6月左右进入负值,悲观情况下,年底进入负值区间。

所以PPI大概率能满足降息条件。

新一轮降息什么时候开始?明年会全面降息吗(12)

第三,企业现在就需要钱

不用等到明年,现在企业就很需要钱,尤其是中小企业。

比如,现在的社融同比就在历史最低位。因此满足降息的条件。

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总而言之,明年会不会降息,很关键的因素就在于明年的经济增速目标到底是多少。

这里还需要考虑一个因素,就是美国加息。美国明年下半年会启动加息,如果我们要用降息刺激经济,就必须赶在美国加息之前。

所以,如果经济增速目标如果设定在5.5%,那很可能等不到PPI进入负值区间就会降息。

最后,通过本文的阐释,希望读者能对全面降息的三个条件有所认识。

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