卡位龙头的逻辑（季报的博弈逻辑）

我们经常说某个人做股票很厉害，这意味着什么？

每个人有自己的价值观和估值系统，但是逻辑是有层面之分的。

拿季报来举例。

A公司发布业绩，比上季度增长20%。

这是不是个好消息？

拿个英文单词来回答，那应该是：Depends。

这其实是个中性的消息，取决于其他因素。

• 假设市场对该公司本来的预期是增长15%，那么对大部分人来说，应该是个好消息；
• 假设市场对该公司本来的预期是增长30%，那么这很可能是个坏消息；

但是也不一定。

• 假设这家公司的业务有周期性或季节性因素，市场形势正在变化，比如这个季度研发出了一款新产品，但是还未投入市场，市场专业人士认为这款产品可能会相当厉害，会将下个季度的业绩大大提升，那么这个就是隐藏的好消息。
• 假设有一部分人提前知道这公司会增长20%，预期到人们会觉得这个超预期业绩会追着买入，然后提前埋伏，在业绩公布当天卖出，股价高开但是大幅低走，形成股价顶部。
• 假设还有一小撮更厉害的人，知道上一批人会提前买入，所以提前两个月做局，在业绩发布两个月前就开始拉高，在信息公布前两天开始横盘，信息公布前一天或当天就提前暴跌。

这就是人心的博弈，如同俄罗斯套娃，一层套一层。

A股不再是简单基于基本面做博弈和交易，而是基于对基本面的预期差做博弈，甚至基于预期投资人对于基本面的预期差来做博弈和交易这种二阶导数。

学过微积分的应该还会记得一点大学学过的知识。

一阶导数代表了函数的斜率，如果把公司业绩作为一个函数的话，就是某个点的增长率。

如果业绩持平，那么一阶导数是零，如果业绩线性增长，则其一阶导数是一个常量。

二阶导数是一阶导数的导数，代表的是斜率的变化，曲线向上弯曲，斜率不断增加，二阶导数就是正；同理，曲线向下弯曲，斜率不断减少，二阶导数就是负的。

二阶导数代表的是业绩增长率的增长率。

再往上还有三阶导数，四阶导数，一环套一环。

这也就是很多公司往往看不出有什么消息，股价却大幅波动的原因，不仅是在A股，港股和美股也是一样的，当群众知道波动的原因恍然大悟的时候，已经落后了两个季度，往往沦为被收割的对象。

国内新冠疫情已经得到了明显的控制，复工复产全面恢复；但是国外新冠疫情仍在等待拐点的确认，因此境外需求和生产会滞后国内恰好一个季度左右。

不仅仅是消费电子，游戏、半导体、在线教育等一部分国内疫情受益或者影响不大的板块，都在季报数据出来之前，提前开始了调整。——市场其实现在根本不在意一季报，不然爱尔眼科这样的季报业绩，不会没有任何反应，市场在意的是二季报是否会超预期或者大幅改善，所以电子、游戏、在线教育等一系列个股开始跳水。

所以，一季报虽然还正在出报告，其实博弈已经接近尾声，前瞻性地预判二季报的景气程度，才是现在最重要的事情，也是现在最大的超额收益来源。