成功到底靠运气还是能力（把所有成功都归于自己能力时）

成功、运气与能力

《打败大盘的获利公式》的英文书名是The Little Book that Beats the Market，我们选取了台湾商周出版的中文译本的部分章节。作者葛林布雷是戈坦资本公司（Gotham Capital）的创办人兼经营合伙人，他的投资公司从1985年成立以来创造了高达40%的年回报率。台湾译本的推荐广告语出惊人：“五个月改变六十万人的精准选股法”、“五十年来，一本最重要的投资书”、“只要花两个小时，掌握两个财务数字，就能选中好股票”，走远了。

葛林布雷

不过，葛林布雷围绕着两个财务数字做文章，还是摸到了价值投资的门道。作者的第一个重点是价格，也就是跟买进价格相比可以赚到多少，它的量化指标便是盈利回报率（earning yield），即每股盈利除以股价。说来简单，盈利回报率的倒数就是市盈率。但早就有人说过，几十年前人们只知道盈利回报率，后来别有用心之人造出个市盈率，盈利回报率反倒很少有人提及了。

市盈率确有障眼法之功，10倍究竟有多低，60倍究竟有多高，模糊得很。然而，市盈率10倍对应的盈利回报率是10%，60倍对应的是1.67%，一目了然。比起银行利息，10%的盈利回报率当然不错，但1.67%就惨了。人们往往引经据典论证60倍的市盈率是高是低，但若谈起1.67%的回报率，恐怕就少有争议了。

葛林布雷的第二个重点是判断企业的好坏，其简单工具是资本回报率（ROC, return on capital），即利润产出与资本投入之比，如投资一家企业30万元，每年可赚15万元，则年资本回报率为50%。这也简单得不能简单了，但仔细想想，它道出了企业成功与否的本质。比如假如一家企业的年投资回报率只有2.5%，那我们不如去买国债（相当数量的企业也有这水平）。

相信我们的大多数读者对这两个指数早就耳熟能详，可我仍然把它摘编出来。葛林布雷拿出如此“简单”的公式，几十万读者如获至宝，说明这个市场不简单，至少大有糊涂的人在。

下面一篇文章选自同名著作《投机客养成教育》, 原著出版于1997年，我们的中译本来自台湾寰宇出版公司（2005年3月第1版第6次印刷）。作者倪德厚夫曾经大名鼎鼎，在股票、债券、外汇和期货市场大做投机，也是乔治·索罗斯的顾问和操盘手。

在这本书中，倪德厚夫牛皮哄哄到了极点，上下卷洋洋洒洒，什么赛马啦、下棋啦、天气啦、性啦，都与投机有关。倪德厚夫毕业于哈佛大学并拿到了芝加哥大学的财务学博士学位，五度荣获全美回力球赛冠军，文章确实写得不错，学问也是有的，可就是狂妄。他有一些怪癖，在办公室里不穿鞋子，要求员工一定要看National Enquirer杂志，而且从不在大交易日前做爱。明显是神经质嘛。严格地说，《投机客养成教育》是拉进篮里就是菜，什么都与投机有关，好像作者是个投机大禅师哩。

《说谎者的扑克牌》的作者刘易斯对此也冷嘲热讽过。

上帝要让谁灭亡，首先让他疯狂。倪德厚夫刚写完这本书后，亚洲金融风暴来了，他持有最多的股票是一家泰国最大的银行，股价大跌了99%，于是变得一无所有。

为什么我突然想起了《投机客养成教育》呢？只因为他与一位财经女作家在2003年又合作写了一本《倪德厚夫的投机术》，2007年7月有了台湾译本，也是上下卷。我看后觉得倪德厚夫比过去成熟了些，尽管仍是言辞锋利，不免刻薄。于是我在这儿介绍一下倪德厚夫，让大家明白不要把成功仅仅归功于能力，极有可能是运气。尤其把所有的成功都归功于自己的能力时，坏运气就要来了。

《凯恩斯投资片断》选自罗伯特·斯基德尔斯基的《凯恩斯传》（生活·读书·新知三联书店，2006年4月第1版）。我在2007年3月的Value上写过一篇《在股市中遇见凯恩斯》的封面故事，意犹未尽，想在这儿再作一些介绍。凯恩斯真是多才多艺，当年诗人徐志摩游学剑桥，竟也对“开痕司”惊叹不已，他说：

“开痕司……不仅是统计学与名学的专家；他，我们可以预言，尤其是未来的大政治家……如果英国这几年内工党与自由党的一部分有联合的机会，开痕司一定是首领之一；如果欧洲的改造有端倪可寻，他一定是负责之一人；如果对德有合适的解决，保全各方的安全，他一定是有功之一人。总之，开痕司的前途，我看来在英国比谁都远大些……”

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