社会因素对金融泡沫的推动（通过郁金香泡沫分析泡沫金融危机对社会的影响）

当谈论到泡沫金融危机时，人们脑海里大多浮现的是悲情的投资家、哀鸿遍野的金融界、一蹶不振的经济形势，甚至是大众非理性意识的大爆发。在经济学研究中，最常用的泡沫定义是：那部分无法解释的资产价格运动，它建立在称之为基本面的基础之上。基本面是各种变量的集合体，我们认为这些变量应该驱动资产价格的变化。在一种特殊的资产价格定义的模型中，如果对于资产价格的预测产生了严重的偏差，那么，就会说可能存在某种泡沫。

在众多泡沫金融危机中，备受人们关注的是1634年-1637年荷兰郁金香泡沫——“本质上毫无用处的”郁金香球根，在一个个酒馆、拍卖会，甚至是远洋归来的货船上，被卖出了惊天的价格，以至于后世人们在谈论郁金香泡沫金融危机时，将它变成投机狂热的代名词，并掺杂着对投机市场的怀疑和投机事件的警惕。

荷兰的郁金香狂热发生在与西班牙的80年独立战争期间（1568-1648，因欧洲爆发30年战争，西班牙与荷兰签订了12年的停战协议，1621年协议到期，两国恢复战争）。此外，荷兰在每一年的战争中，投入战场人数达10万，还供养着一支规模宏大的海上舰队。如此巨大的军费开支，丝毫没有动摇荷兰的经济基础。因为当时的荷兰是一个宗教信仰较为自由的国家，众多宗教在此地汇聚而且鲜少发生矛盾。这也就给荷兰带来了很多冒险精神、投资精神、经商精神等等。

从1620年开始到1645年，荷兰几乎垄断了东印度到日本的贸易，还征服了巴西大量领土，在1628年截取了西班牙在美洲殖民地上的全部金银产量。当时荷兰的仅仅一个东印度公司，它的贸易量就能占到全球一半。荷兰商船的足迹已经遍及世界，海上马车夫的称号由此得来。随着商品市场的建立，荷兰有了复杂的金融市场机制，股票、商品期货、期权等各种市场开始形成。之后，地跨亚欧非大陆的土耳其与欧洲各国进行贸易时，将原产地在亚洲的郁金香带到了法国巴黎，并在欧洲掀起了对郁金香的狂热。因郁金香在最初生活在干燥阳光的地方，种植在多雨湿润的欧洲，存活率并不高，再加上花期短、形状易衰减，郁金香很稀缺，也成为了欧洲人炫富的标配。

荷兰不仅因为自身有钱，而且还拥有创生经济制度的能力，所以荷兰人开始对郁金香进行炒高。在最狂热的时候，一种名叫Semper Augustus“永远的奥古斯都”的价格高达5500荷兰盾，相当于3300磅黄金的价格。与此同时，外国的大量资金也涌入荷兰郁金香市场，希望能在这一场投机中赚得钱财。郁金香贸易从一场温和安全的行动如此迅速地转换成一场异乎寻常而危险的赌博，给当局造成了明显的不安。演变成了一种期货交易的郁金香贸易，更被当局所反对。而这种期货交易也不被当时的法律所保护——法律禁止买空卖空的活动。统治阶层随后也开始了对于禁止这项疯狂活动的宣传，印发了很多小册子，还有对于痴迷这种投机行为之人的批评。不同于现在的期货交易，当时的交易通常在小酒馆里进行，没有公证人，依靠的是双方的承诺而不是保证金来维护这个交易的确定性，此外，合同并没有给郁金香进行每天的市场定价，而且单方破坏合约的边际成本几乎为零，双方也都没打算在郁金香交付期到的时候进行交割。

在政府的有意引导控制、交易过程中价格的下降造成的恐慌、新教徒对郁金香和投机者的污名化等等因素的综合作用下，1637年2月的一个星期后，郁金香花卉市场崩溃了，郁金香金融泡沫正式破裂。一个世纪之后，各种郁金香球根的价格下降幅度巨大，据统计，有些球根甚至缩水到最高峰时的1%、0.5%、0.1%、0.005%，之前提到的Semper Augustus“永远的奥古斯都”只值0.1个荷兰盾。

很多人也许会认为，如此巨大的一个金融泡沫破裂了，带给荷兰当时金融界影响应该是巨大的。可是事实正好相反，荷兰的国力依旧蒸蒸日上，1637年郁金香泡沫金融危机，在整个国家来看根本不算是一个宏观经济危机。在郁金香狂热结束后的三年，荷兰东印度公司的股票价格几乎翻了一番，而且大部分是发生在1636年之后：从1636年3月的229点上涨到1639年的412点（也存在西班牙军队进攻荷兰产生的影响）。

▲水粉画《永远的奥古斯都》（1640年以前）

前面说过，在酒馆里的交易缺乏内在的约束和控制，这种情况很可能会加剧投机行为。况且，这种交易市场是由一群不遵守衡平法（以“正义、良心和公正”为基本原则，以实现和体现自然正义为主要任务。同时，衡平法也是为了弥补普通法的一些不足之处而产生的。因此，衡平法也只能像普通法一样，主要是大法官的判例形成的调整商品经济下财产关系的规范。）的人组成，他们不断制造高价，因为他们都知道国家不会要求强制履行这些合同。

这次的投机活动，不过是手有余钱的人们在生意蓬勃的郁金香市场做的一场游戏而已。虽然看起来参与的人很多，但大多数的人只是热衷于谈论此事而已，真正金山银海投进去的人很少。而这些很少的人，也必定是当时的富豪，他们挣来的钱拿去市场上投机一些可能高收益的东西自然也是无可厚非。他们自然知晓高收益就是高风险，同时，对于自己可能赔本的情况也就已经做好心理准备了。

所以说，泡沫的本质就是财富的转移。这种只是单一商品的价格的上涨，并不会给国家经济带来多大的冲击，最多是在泡沫即将破裂的时候最后接手的那一波人，会有相当的财富损失，但经济总量在短时间内改变是比较小的，那些从最后一波人的手里流出来的钱，会回到另一波人的手上，这种泡沫金融危机可以看做是富人之间的零和博弈。