电影行业发展的思考(行业基本面边际改善)

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电影行业发展的思考(行业基本面边际改善)(1)

作者:股市动态分析、南方汇金

来源:股市动态分析

本期股市动态30指数收于1032点,较上期上涨0.73%,同期上证指数下跌0.56%,创业板指数下跌1.77%。成分股中,古越龙山、光明乳业和广州酒家等个股涨幅靠前。欧菲光、国电南瑞和中信证券涨幅靠后。

个股点评:

中国电影(600977):2019年国内电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4%,其中国产电影总票房同比增长8.65%至411.75亿元,表现更加出色。但由于同质化竞争局面没有缓解,影院的竞争日趋激烈,作为行业龙头,公司并没有较好的经营表现。2019年全年实现收入90.68亿元,同比基本持平,净利润10.61亿元,同比则下滑29%。今年一季度受疫情影响,公司经营数据更是惨不忍睹,营收同比暴跌88.39%至2.58亿元,归属上市公司股东的净亏损为2.27亿元。

不过,随着国内疫情基本被控制,影院也在逐步恢复营业。公司参与出品的《夺冠》、《唐人街探案3》、《急先锋》等多部电影有望成为爆款,后续票房收入只会迟到不会缺席,经营全面恢复只是时间问题。而且,上海电影、横店影视等头部公司利用疫情开始做一些并购,未来行业集中度会慢慢提升,对中国电影也是一个利好。资金是聪明的,目前公司股价距离1月份疫情爆发前只有10%左右的下跌,安全边际很高。

春秋航空(601021):航空是本轮新冠疫情受影响最严重的行业之一,疫情冲击下,各航司的成本费用管控和经营效率一览无遗,春秋航空无疑是行业的佼佼者。

一季度国内航空公司累计亏损336.2亿元,其中三大航每家营收同比下降40%-50%,每家都亏损数十亿元,而春秋一季度的营收同比下降34.5%,仅亏损2.27亿元,是五家主要上市航司中亏损最少的。

从运营数据看,公司一季度ASK同比下降22.2%,RPK同比下降38.79%,在运人数同比下降40%,客座率为72.5%,同比仅下滑19.69%,其中,三月份ASK环比上涨33.7%,RPK环比上涨27.92%。另外,客座率环比下降2.77%,降幅收窄,各项主要数据在五大上市航司中最佳。最新披露的4月运营数据显示,公司的经营还在快速恢复,4月ASK环比下降5.39%,主要是政府限制国际线客流,但是国内线环比增加了14.7%;RPK环比增长9.77%;客座率在国际线环比大幅下滑12.63%的背景下,环比仍然实现9.76%的增长,实属不易。

巴菲特前不久清仓了所有航空股,主要原因可能是担忧航司流动性风险,怕倒闭。但国内航司不同,一方面三大航全是国企,即便最后有流动性,政府是会救的。另一方面,上市航司三分之二以上的业务量来自国内,国内疫情已基本掐断,国内航线也在逐步上量,相比美国,行业最黑暗的时刻已经过去。疫情给航空股带来一次绝佳的中长线布局机会,目前价位,没必要去恐慌去砸盘,逐步低吸反而是上策。

丽珠集团(000513):受疫情影响导致各医疗机构非疫情相关处方量减少,公司一季度收入小幅下滑3.94%至25.05亿元,不过由于营销改革显著,销售费用同比下降了4.85个百分点,使得业绩增速好于收入端,单季归母净利润同比微增1.68%至3.99亿元,扣非后净利润同比则大增22.55%至4.03亿元。

分业务看,主板块化学制剂实现收入为12.55亿元,同比下降8.78%,主要是促性激素、抗微生物领域收入减少所致,前者同比下降12%至3.66亿元,后者同比大降30.57%至1.3亿元。另外,原料药同比也下降5.7%。与之相反,由于疫情带来抗病毒颗粒需求增长,中药板块则录得16.52%的上涨,表现抢眼。市场原来看好的诊断试剂及设备业务不增反降,同比下降7.9%至1.5亿元。不过,公司新冠诊断试剂盒是三月中旬才获批,同时又存在产能瓶颈问题,预计二季度才是放量窗口。目前公司胶体金试剂盒获CE及NMPA认证,同时,4月份产能扩产至每月1000万份,产品供不应求,有券商测算,若按1000万份试剂盒满产满销计算,有望增厚全年业绩1.1-1.7亿元,相当于全年利润增量的8%-13%。

宁德时代(300750):2019年公司继续交出一份令人满意的业绩答卷,全年实现收入457亿元,同比增长54%,归母净利润45.6亿元,同比大增35%,扣非后净利润39.15亿元,同比增长25.15%。全年动力电池装机量32GWh,国内市占率52%,同比提升了10个百分点,继续稳坐行业第一名位置。

比起排名,更值得关注的是公司的电池成本。2019年宁德时代电池系统类产品均价为0.94元/Wh,同比下降18.26%,而成本端,兴业证券测算,宁德时代的动力电池成本从2015年的1.33元/Wh下降至2019年的0.67元/Wh,下降幅度接近50%。工信部此前提到,电池成本只有下降至0.7元/Wh,电动车才具备与燃油车相抗衡的竞争力,电池成本下行将进一步释放行业的增长红利,同时也有利于提高公司竞争力。

2020年一季度国内新能源汽车销量只有10.9万辆,同比大降58.55%,动力电池装机量为5.71GWh,同比下降57%。行业大幅下滑背景下,公司全球市占率只有17.4%,被LG和松下超过,排名第三位。这也使得,期内公司实现营收90.31亿元,同比下降9.53%,归母净利润7.42亿元,同比下降29.14%,扣非后净利润4.28亿元,同比下降53.24%。相比2019年营收同比增长54%,扣非后净利润同比增长25%的良好局面,显然,一季度公司受疫情的影响较重。

展望未来,欧盟近期拟免除零排放汽车增值税,间接提升电动车的经济性,加上德系三大巨头陆续开工复产,4月份欧洲电动车销量低点已过。而国内新能源汽车补贴政策延续,4月份销量环比明显改善,下半年销量有望逐月回升。公司无论是在国内已经奠定行业垄断基础,在国际则进入宝马、大众等国际主流车厂供应链体系,基本面相比行业其他企业将率先回暖。

工商银行(601398):一季度国内疫情肆虐,各行业或多或少遭遇冲击,但“宇宙第一大行”继续彰显出优异的盈利能力,不仅没有受到大影响,业绩反而稳健增长,同时,资产质量还十分稳健。

深入看,一季度实现归母净利润844亿元,同比增长3.04%,负债端成本下行3个基点,但由于生息资产收益率同时下行8个基点,息差环比收窄5BP,利息净收入同比增长4.11%,年化净息差为2.2%。资产质量方面,不良贷款只是小幅增长99亿元,不良贷款率1.43%,基本持平,期末拨备覆盖率为199.37%,较年初提高5个基点,维持近年来较高水平。

公司鼠年开年股价便跳空向下运行,5.58元-5.7元的跳空缺口至今仍未补回,历史上看非常少见。市场更多担忧的是,未来中国经济增速以及公司资产质量问题,股价的拐点可能需要等业绩拐点确定。

深圳机场(000089):深圳机场一季度难逃疫情冲击,旅客吞吐量同比下降48%,航班起降架次同比减少32%,单季亏损了1.2亿元。不过回过头来看,3月和4月在逐月好转,其中3-4月旅客吞吐量同比减少60.73%和56%,而货邮吞吐量在4月份为4%,前四个月已同比基本持平。

与航空公司比起来,机场类上市公司的投资性价比更高:一方面,现金流充沛,资产负债率偏低,上海机场、深圳机场等主要一线机场资产负债率都在10%-20%之间,白云机场高一些,但也只有30%多,这些让机场公司具备更低的流动性风险。另一方面,机场的业务模式更好,无论是什么航空公司,只要有飞机起降,就有钱收,机场的航空业务恢复起来会更快;此外,机场还有非航业务等,只要有客流量,也能提供可观的收入。二级市场上,公司股价已经有底部反弹迹象。

电影行业发展的思考(行业基本面边际改善)(2)

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电影行业发展的思考(行业基本面边际改善)(3)

(编辑:小股)

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电影行业发展的思考(行业基本面边际改善)(4)

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