海康威视已经增长见顶了吗 给予海康威视增持评级

东方财富证券股份有限公司方科近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：净利润承压，创新业务打开市场新格局》，本报告对海康威视给出增持评级，当前股价为31.8元。

海康威视(002415)

【投资要点】

2022 年 8 月 12 日，公司发布 2022 年中报，公司上半年实现营业总收入 372.58 亿元，同比增长 9.9%；实现归母净利润 57.59 亿元，同比下降 11.1%；每股收益为 0.61 元。

疫情下短期净利润承压，持续加大研发投入。 上半年公司受国内疫情反复和海外因素的影响，虽然公司营收维持稳健增长，但收入成本同比16.36%，并且随着规模扩大和人员增长，管理费用同比增长 36.28%。公司整体毛利率 43.14%，较去年同期减少 3.16%，其中主业中的建造工程的毛利率下降 11.50%，其他业务毛利率小幅下降。面对复杂的外部环境，公司实行稳健经营。第一，加大研发投入，保持技术上的创新。上半年公司研发投入 46.75 亿元，占营业收入的 12.55%，同比增长 20.56%，聚焦技术创新，巩固智能技术，丰富智能设备，为拓展智能网联领域夯实基础。第二，优化管理和运营能力，加强库存管理。报告期，公司的存货水平 206.75 亿元，同比增长 2.4%。继续保持战略备货水位，保障业务稳健推进。

主业营收增速放缓，创新业务打开市场新格局。从营业收入的构成来看，境内主业 PBG、EBG、SMBG 收入分别为 69.75、68.31、62.86 亿元，同比分别为-1.40%、2.58%、3，97%。境外业务复苏较为明显，上半年公司境外主业收入 96.86 亿元，同比增长 18.89%。创新业务保持快速发展，打开市场新格局。上半年创新业务整体收入 70.08 亿元，同比增长 25.62%，占公司营业收入比重达到了 18.81%，成为公司长期持续发展的动力。

【投资建议】

我们看好公司在智能物联领域的技术能力和产品布局。通过智能物联赋能千行百业，公司有望成为企业数字化转型中的重要参与者。此外，不断壮大规模的创新业务成为公司长期可持续发展的新动力。上半年公司业务受国内疫情影响，下半年有望受益于经济复苏，但是国内外不确定因素较多，我们下调之前的盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入为934.69、 110.81、 131.94亿元，归属于母公司净利润为179.11、 214.42、262.99亿元，EPS为1.90、2.27、 2.79元，对应PE为17.60、14.70、11.98倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

疫情反复影响下游需求；

公司海外业务存在不确定性；

数字化转型的相关业务不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券陈图南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利202.39亿，根据现价换算的预测PE为14.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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