线上创业如何跟上市公司发展（经历了艰辛初创）

餐饮业是国民经济中增长速度最快的行业之一，过去的30年全行业的年均增速18.6%，增速远超过GDP和人均国民收入的增长。国家统计局的数据显示，全国餐厅的数量应该为900万-1000万家，中餐占到80%以上。

中式餐饮经历了艰辛初创、快速扩张，大部分连锁品牌在多年沉淀后，都在经历着转型阵痛和第二增长曲线难突围。

再加上疫情常态化的催化，有资本加持的上市之路，成了更多中式餐企的选择。

01

中餐赛道迎来资本热

公开资料显示，2018年以前，我国餐饮行业投融资一直较为活跃，在经历2020年疫情以来，资本热情高涨，截至2021年8月，中国餐饮行业投融资事件数86起，涉及到的投融资金额439.1亿元，超过2020全年的2倍。据《2021中式连锁餐饮品牌行业报告》显示，中式连锁餐饮品牌规模占整体餐饮约79.8%，2020年规模达3.15万亿元;疫情后，中式连锁餐饮品牌触底反弹，恢复迅速，预计在未来3年保持年均8.8%的高增长，规模有望在2023年突破4万亿元。

中式餐饮本身在中国就有着绝对优势的消费群体，近年来，随着中式餐饮的标准化程度越来越高，多数品牌已经兼具西式快餐的方便快捷和满足“中国胃”的口感了。在此背景下，资本越来越多地涌向中式连锁餐饮赛道。除了即将上市的数家企业，暂无上市计划的公司融资也源源不断。

2022年1月24日，易嫂食堂宣布正式完成数百万级天使轮融资；2021年11月29日，距离上一轮融资刚过去4个月，兰州牛肉面新品牌陈香贵再获新一轮融资。2021年10月27日，喜姐炸串完成2.95亿人民币的A轮融资；2021年8月10日，文和友先后获得B轮、C轮融资；2021年7月14日，“遇见小面”完成超1亿元战略融资等品牌纷纷获得资本青睐。

观察数家即将冲击资本市场的连锁餐饮品牌可以发现，重点关注消费品的投资机构劲邦资本投资了乡村基和老娘舅两家企业，腾讯投资曾两度加持和府捞面。

企查查数据显示，老乡鸡曾得到过加华资本、广发乾和和麦星投资等机构的投资，其中，广发乾和是广发证券股份有限公司(000776.SZ，1776.HK)全资设立的证券公司另类投资子公司。乡村基曾两度得到过红杉基金的投资，此外海纳亚洲、劲邦资本和蔚蓝资本等基金业参投乡村基。2016年，老娘舅也得到过劲邦资本的投资。

同时，互联网公司也试图在该赛道分一杯羹。在和府捞面背后的投资机构中，腾讯投资曾两度入主，此外，武汉众合创投资、网聚投资、华映资本、龙湖资本、CMC资本和众为资本也是其投资者。腾讯除了入股和府捞面，也入股了兰州牛肉面品牌马记永；早在2020年，京东生鲜也在会上正式宣布，将在3年内孵化10个在京东销售额过亿的餐饮品牌，未来带动行业打造500亿以上的餐饮零售市场。

此外，一些上市的餐饮公司不仅经营自有品牌，还对外投资了一些新兴连锁品牌。比如上市公司九毛九（09922.HK）除了旗下自由品牌太而二酸菜鱼、九毛九西北菜等子品牌，还对外投资了遇见小面、不怕虎牛腩等数个连锁餐厅。

值得一提的是，餐饮行业的投资机会不仅仅是门店，还有背后的供应链。

随着门店规模不断扩大，不少跨区域经营得餐饮品牌在各地建起了中央厨房，以保证为各地门店提供标准化的产品。供应链不断地构建壁垒，不断帮连锁企业做产品定制，来解决口味问题、工艺问题、产品的创新问题。在疫情期间，专业的餐饮供应链企业，不但没有受到影响，反而大多有了比较好的增长机会。所以我们能看到前端建立门店与建设新品牌的壁垒逐渐弱化，反而是后端供应链壁垒更高了，甚至会跑出一些隐形冠军。

02

艰辛初创、快速扩张、转型阵痛

终于熬到了上市潮

不同于新式茶饮品牌的快捷上市路径，宣布即将上市的中式餐饮品牌，几乎都经历10余年的煎熬。

比如，杨国福跌宕起伏的经历，我们在《杨国福上演麻辣烫传奇，我们正在见证中式餐饮的大爆发》中已经讲到，此文不再赘述。

而此次上市早在2021年12月已有“端倪”，那时杨国福集团将公司名由上海杨国福企业管理有限公司变更为上海杨国福企业管理股份有限公司。最近，据证监会国际部披露，上海杨国福企业管理股份有限公司已提交了部分上市审批的相关资料。

目前进度已达接收材料阶段，后续还有多个环节等待反馈。这意味着，一旦审核通过，杨国福麻辣烫就能冲击“麻辣烫第一股”。其实，杨国福曾在2019年年末表示，“到2025年要完成9000家到10000家的规模”，只是考虑到内部竞争太激烈，最后确定9000家是合理的。能否达成此目标，此次赴港上市，亦为关键节点。

与杨国福一同准备上市的餐饮巨头，还有老娘舅和老乡鸡。

其中诞生于2000年的老娘舅，以中式快餐连锁餐厅为主营业务，面向大众消费者提供以江南口味为主，并可叠加兼顾各地餐饮美食的中式快餐产品。以“米饭要讲究”为品牌定位，强调以米饭为代表的高品质食材、标准化运营。

目前，老娘舅已在长三角17个大城市拥有近400家直营门店。曾为2010年上海世博会、2016年杭州G20峰会、2018年浙江省运动会等大型活动赛事项目提供餐饮服务。

老乡鸡则成立于2003年，其创始人束从轩生于上世纪60年代。他从1982年就开始研究养鸡，并创立了肥西老母鸡，2012年才将品牌更名为“老乡鸡”。渐渐地，老乡鸡凭借差异化鸡汤出圈。在2016年，老乡鸡走出安徽，走进武汉、南京等地。截至目前，老乡鸡已拥有超过1000家快餐店，每月新开近20家店，年销售额超过40亿元。

老乡鸡还曾公开过一组数据：公司用了12年时间跨过10 亿元；又用了2年时间，跨过20亿元，从2011年到2019年，销售收入翻了32倍，年均增速在40%左右。从这张过往的成绩单来看，老乡鸡算是中式餐饮行业里的一匹黑马。

如今，这家走出安徽的品牌，已然要冲刺IPO。而就在外界热议“中式快餐第一股”的名号会花落谁家时，老乡鸡的同行——乡村基，先一步于2022年1月在港交所递交了招股书。

实际上，成立于1996年的乡村基，已经不是第一次上市了。回望2010年，乡村基在美国纽约证券交易所敲钟，成为中国首家在美国主板上市的餐饮企业。但好景不长，乡村基难以一时解决口味单一、扩张步伐紊乱等问题，其股价一路下滑。最终在2016年，乡村基因亏损从美股退市。

此次卷土重来，根据招股书显示，乡村基在2019年营收32. 6亿元，其中，餐厅业务营收24亿元、外卖业务营收8. 5亿元；2020年营收31. 6亿元，其中，餐厅业务营收20亿元、外卖业务营收11. 4亿元；2021年前三个季度，营收34. 2亿元，餐厅营收22. 6亿元、外卖营收11. 6亿元。

并且，2019年，乡村基净利润为8000万元，净利率仅有2.5%；2020年，受疫情影响，集团一度陷入亏损困境，净亏损242万元；2021年前三个季度，情况有所好转，其净利润为1.6亿元，不过净利率只有4.8%。

较低的净利率，与老乡鸡平价、直营、重资产模式等定位息息相关。在疫情，以及老娘舅、老乡鸡等品牌纷纷要上市的围攻下，乡村基二次上市体现出一丝焦虑。

03

在一二级市场

中式快餐是中式餐饮的绝对C位

而对于餐饮业，2020 年全球新冠肺炎疫情爆发，行业举步维艰，拥抱资本成为各位困境求生的不二选择，无论是在一级市场还是二级市场，成规模的餐饮企业开始频繁与资本交锋。

首先在一级市场，2011 年-2019 年（即疫情前）的 9 年时间里，中国中式餐饮领域合计发生融资事件 114 起，平均每年不足 13 起；2020 年-2022 年 2 月（即疫情至今）的 2 年时间，中国中式餐饮领域融资事件合计发生 78 起，平均每月就有 3 笔融资事件发生。

和府捞面在 2021 年获腾讯、CMC 资本、众为资本、龙湖资本 8 亿元 E 轮融资；巴奴毛肚火锅在新冠肺炎疫情后，已连续获 3 笔合计近 10 亿元融资，引入番茄资本、CPE 源峰等知名投资方；乡村基在 2020 年完成 3 亿元 Pre-IPO 融资；此外肥汁米蘭、喜姐炸串、很久以前、夸父炸串、酱骨头等中式餐饮品牌均在疫情后获得资方注血。

但当热钱涌进一个赛道时，「有流量、能扩张」很多时候就成为资本下注的第一要求，而企业背后的商业模式及可持续性便成为第二考虑——网红餐厅文和友餐厅在 2021 年先后获得 5 亿元 A 轮融资和数十亿元 B 轮融资，投后估值 100 亿，在巨额资金支持下，文和友新项目随之启动，但今年年初文和友却陷入裁员及新项目关停风波。

近十年有近 200 家资本下注在中式餐饮企业，其中投资 3 家及 3 家以上的就有 19 家机构。专注于餐饮行业的投资机构番茄资本投资 11 家中式餐饮企业，大众耳熟能详的巴奴毛肚火锅、小蛮椒、贵凤凰、吉祥馄饨、鱼你在一起等背后都有番茄资本身影；排在番茄资本之后的为绝了基金，绝了基金同样专注于食品连锁及餐饮行业投资，由绝味食品和饿了么联合发起，绝了基金是和府捞面、很久以前、小蛮椒等的投资方。

在这几年扎堆寻求上市的中式餐饮企业中，仅同庆楼、绿茶餐厅为传统菜系，九毛九虽也为传统菜系，但已将业务触角延伸至中式快餐，另外捞王和七欣天为火锅烧烤类。除以上企业，其他寻求上市企业如老娘舅、老乡鸡、乡村基、杨国福麻辣烫及和府捞面均是中式快餐类企业。中式快餐占领「C 位」二级市场的同时，同样也是一级市场「C 位」担当。

在一级市场，中式快餐融资占中式餐饮半壁江山，这一形式 10 年都鲜有变化。分阶段来看，2011 年-2019 年（即疫情前），中式快餐融资事件占比为 67%，2020 年至今的 2 年多（即疫情发生后）时间里，中式快餐融资事件占比再次上升 2 个百分点，达到 69%。今日资本、经纬创投、真格基金、高瓴创投、IDG 资本等知名 VC/PE 参与其中。另外，在中式快餐领域的投资方中还有九毛九、饿了么、味美鲜、小红书、元气森林、喜家德水饺等 CVC 的身影。

中式快餐贴合新时代大众生活方式，相对低价高频模式保证足够人流量，同时快餐行业抓住数字化浪潮，实现采购、加工及仓储物流智能化和标准化，利于实现规模化，进而成为餐饮行业绝对的「C」位。

04

上市是终点？

资本是良药？

企查查数据显示，2020年国内餐饮企业共注册了247.2万家。2021年前十月，餐饮企业一共新注册了384.1万家，同比增长95.4%。

但同时，注销的餐饮企业也不少。

企查查数据表明，近十年，我国餐饮企业注销吊销量在2019年迎来高峰期，共注销吊销了87.5万家，同比增长了32.4%；2020年注销吊销量为85.8万家；2021年前十月，注销吊销达到78.4万家，同比增长18.1%。

“商场永远都有正在装修的餐饮店，”来自北京的美食博主小郭说道，“一般有餐饮企业邀请我探店时，我都会提前查这家店的情况，是不是连锁、经营数据等。最怕的是前脚刚探完店给粉丝推荐完，没多久就关掉了，粉丝对咱就没信任度了。尤其是一些刚融资的网红餐饮门店，一开始特别火爆，排队要等几百几千那种，极有可能是‘虚火’”。

作为行业人士，荣先生的想法更贴合餐饮业的本心。他认为，餐饮企业是否能持续发展，最终要回归到食品安全、菜品质量、消费体验以及价值和成本等本质上。

“假如自己根基不稳，就算融资上市，企业快速扩张后，最后也会因为基础跟不上或资本退出需求所迫，让自己辛苦创业的结果付之东流。”荣先生补充说。

长沙餐饮品牌炊烟创始人戴宗则表示，不排斥扩张和上市，但一定是基于价值的扩张、可持续的上市，而不是资本为了套现去上市。“炊烟的目标是把企业做强，做到更加可持续。当我们‘地基’打得足够牢，标准化可复制后，才会考虑规模化和快速开店，因为时机成熟时，上市是自然而然的事。”

戴宗同时认为，中式餐饮的未来，必须要做到真正的可持续发展，品牌价值的提升一定是做到高质量的、好吃的、标准化的。“否则，就算现在上市了，最终也很难经受住资本市场的考验。”

对此，我们可以通过一组数据来理解资本市场的残酷。奈雪的茶财报数据显示，其2021年上半年营收21.26亿元，经调整后的净利润为4820万元，好不容易扭亏为盈。但资本市场显然对此并不满意——截至2月23日，其股价仅为6.99港元，市值119.89亿港元，较发行价的19.8港元和289亿港元市值，股价缩水64.7%，市值已腰斩。

此外，2021年四季度，奈雪的茶共关停7间门店，另有23间标准店“降级”为面积更小、运营成本更低的奈雪Pro门店。

曾经火爆全网的长沙网红餐饮品牌文和友，算得上资本助推下“跌落神坛”的一个典型案例。2月17日，多家媒体报道，文和友正进行一轮大裁员，涉及部门被裁比例在60%以上。

这个发端于长沙，进入深圳市场并创下排队20000桌、等三天才能进场的“业界神话”，在不到一年时间里，从“业内顶流”到被传大裁员，其间经历可谓耐人寻味。

这些红极一时、资本看好的中式餐饮品牌，都掉入了同一个困境：资本入局、行业内卷、成本高企、疯狂扩张、急速降温，最终难免走向衰退。

“万岁的资本，万恶的资本”是当代社畜的吐槽，但从字面来看，这一说法也适用于中式餐饮行业当下的情况。

“餐饮企业可以在资本助力下快速扩张，但也极有可能在资本趋利的本质下失速，”一位投资行业从业者对记者说，“事实上，当前出现的这波中式餐饮企业集中上市潮，很大一部分原因是资本的推动，毕竟资本有退出的需求。疫情之后‘捡’到的低位标的，需要及时获利了结。”

结语：

与其他行业相比，餐饮行业门槛低、可复制性高，但是，餐饮赛道的竞争非常激烈，食品安全的隐患比较大，供应链的打造相对会比较复杂，品牌效应和规模效应并不是一蹴而就的。所以，业界认为，在餐饮行业，投机者和盲目追风者也很难有长期生存空间，入局的资本方也需谨慎考虑。

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参考资料：

连锁餐饮扎堆拟上市，资本更易看中谁

中式餐饮上市潮，大变局前夜的“抢跑”

资本「光顾」快餐店

中式餐饮变形记：融资、扩张及上市

中式餐饮不是低门槛而是海拔很深的坑，但我们依旧相信中餐能够诞生巨头！丨栈道研究

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