生物柴油与三聚环保（两桶油身边的得力助手）

大浪淘沙方见真金。如今大气污染已经成为我国环境保护中最迫切解决的问题，尾气排放尤其为人所诟病，在这种背景下，三聚环保(300072)以其脱硫技术的优势迅速赢得了市场的赞誉，目前公司前五大客户包含中国石油、中国石化下属子公司，可以说，正是两桶油提供了稳定的利润增长，也把三聚环保成功送进了创业板。目前，三聚环保已成为油品升级脱硫领域的佼佼者。

油品升级提供机遇

根据国家发布的汽油国四标准，要求企业在2013年12月31日前完成过渡，2014年1月1日起全面执行国四汽油标准。而2015年后中国将全面实施国四柴油标准。与此同时，中国石化做出承诺，今年年底前有12家下属企业的提高脱硫装置将全部建成投产，从明年起将全面供应国四标准油品，以降低汽车尾气中的颗粒物。

三聚环保从事脱硫催化剂研发与销售，在油品升级中提供了技术支持。由于我国加工的原油中硫含量较高，在成品油生产过程中需添加脱硫催化剂，以降低成品油硫含量。

受益于环保行业的优惠政策，三聚环保维持了较快增长。近三年，三聚环保净利润增长率分别为12.78%、65.34%与 89.41%，显示出公司具有很好的成长性。目前，已有6家机构对三聚环保2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.34亿元，13年度净利润相比上年增长，增幅为30.2% 。

两桶油身边得力助手

在能源净化领域，市场竞争也日益激烈。受益于油品升级政策的驱动，三聚环保维持快速增长，相关竞争对手也在进行追赶。三维工程主营石化炼油硫磺回收，天科股份从事液体脱硫净化。这些竞争对手无疑充当了搅局者的角色，但三聚环保依然表现出领跑者的姿态。

2012年，三聚环保公司与中国石油天然气股份有限公司大庆炼化分公司签订特种催化剂供货合同，合同总金额约为1.04亿元。该项目占2012年主营业务收入的12%左右。

在如此激烈的竞争中，三聚环保如何脱颖而出的呢?为什么三聚环保成为中石油和中石化一级生产供应商与A类供应商呢?

成功不是偶然的，天时、地利、人和缺一不可。说起天时，能源净化行业方兴未艾，谁把握了机遇谁就能在市场中分得一杯羹。在上市之前，三聚环保公司主要从事石化催化剂和炼油厂的净化剂;目前三聚环保公司已转型到以脱硫为主营业务，从油品升级角度来说，市场空间更加巨大。

三聚环保还有独特的地理优势。首先，三聚环保总部在北京中关村，中关村有很多国家重点实验室和著名高校，这都是非常优质的社会科研资源，因而在业界拥有了最多的发明专利、拥有了最多的实用技术，技术创新优势明显;其次，北京油品升级政策严厉，在全国范围内汽柴油升至第四阶段时，北京地区油品已升至京五标准，正因为政策的紧迫性，三聚环保的销量有了大幅的提升;再次，在政策补贴方面，北京市发改委同意对公司“脱硫净化环保技术北京市工程实验室创新能力建设项目”安排补助资金支持，补助资金781万元，可见三聚环保备受政府的青睐。

即使天时地利都具备，不得不说下三聚环保公司的股权。北京海淀科技发展有限公司持股28.31%为三聚环保最大股东，而海淀科技大股东是北京市海淀区国有资产投资经营公司，令人意外的是，海淀国投是北京市海淀区国资委100%全资控股的公司，如此说来，三聚环保应该算是国资企业。表面上属于民营企业，事实上却有着国资的背景，这恐怕是其他竞争对手难以匹敌的。得益于此，三聚环保在石油炼制和石油化工行业市场占有率仍为第一位。

不确定因素

从公司的估值来看，当前三聚环保的动态市盈率大约为53左右，处于中等水平，估值较为合理，这也吸引了曾经的“公募一哥”王亚伟的介入，三季报显示，在十大流通股股东排行榜上，昀沣证券投资集合资金信托计划高居第三位，而这正是王亚伟执掌的私募基金。三聚环保摇身一变成了“王亚伟概念股”。

尽管三聚环保已成为脱硫领域的龙头，但仍有一个问题不可忽视：三聚环保业绩仍依赖于大客户。近几年来，公司前五名大客户的销售收入总和逐年增加，所占公司总销售额的比重基本在40%以上。因此，可以这么说，三聚环保脱胎于大客户，成长于大客户，未来发展仍依赖于大客户，这也是和两桶油保持长期合作的基础。

三聚环保已经成为两桶油油品升级的重要伙伴，未来合作仍将向纵深化发展。油品升级提供了战略合作的机遇，三聚环保凭借自身出色的技术创新能力将可能出现爆发式增长， 对于这样的优质客户，三聚环保怎么会轻易放弃呢?这恐怕也是王亚伟投资的逻辑所在吧。(财富创业板：www.cfcyb.com)

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