许家印和王健林的关系（王健林比许家印高明）

王健林与许家印上一次被公众放在一起讨论，是2017年。

那年，王健林、许家印、马云，轮番坐上了“中国首富”的席位。

那年，万达刚刚酝酿着资产大甩卖，许家印还憧憬着万亿恒大的梦想，马云也还是阿里巴巴的董事长。

然而，时移世易，变化往往就发生在倾刻之间。

今天，中国首富早已换成了农夫山泉的钟睒。当年轮流当上首富的三人组，也各自走向了不同的际遇。

马云因诸多问题早已低调匿迹，许家印也因恒大暴雷而跌落神坛，反而是曾经跌落谷底的王健林，似乎慢慢走出低谷，准备卷土重来。

近段时间以来，因万达商管宣布重回港股上市，低调许久的王健林又重新回到公众视野当中。

10月18日，中国证监会政务服务平台行政许可办事大厅披露，珠海万达商业管理集团股份有限公司提交的《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料，已经获得证监会的受理通知书，也即业内俗称的“小路条”。可以向港交所递交上市初步申请文件，正式进入在港IPO的实质阶段。

当年因估值太低，留下一句“此处不留爷，自有留爷处”后，撤出香港资本市场的王健林，在内地上市未果后，最终还是选择回到香港资本市场。而万达商管重回港股上市，也被外界视为万达因债务危机甩卖资产跌入低谷后，王健林的翻身一役。

有意思的是，因为老王的再度“活跃”，和许家印今年以来的“落魄”，近段时间以来，看客们又再一次把王健林和许家印联系到了一起。

想当年，王健林“清仓大甩卖”的时候，多少人在看万达和王健林的笑话，但时至今日，有了恒大和许家印的案例在前，不少人又开始感慨，不是谁都有王首富这种壮士断腕的魄力和勇气，甚至还有声音认为，当时王健林的卖卖卖，不是断臂求生，而是高位套现，赞叹王健林比许家印高明。

王健林比许家印高明吗？万达当年究竟是断臂求生还是高位套现？王健林是踏空还是幸运？

万达当年的债务危机，现在已经缓过劲来了吗？

带着这些问题，我们做了一次复盘。

三战资本江湖

时间回到2016年。这一年，63岁的王健林迎来了人生巅峰。

这一年，“胡润全球富豪榜”显示，王健林家族以1700亿人民币的财富，重回中国首富的宝座。更引人瞩目的是，他超过了87岁的李嘉诚，首次成为华人首富，全球排名第21位。

这一年里，老王意气风发，金句迭出。最出名的莫过于“王健林的小目标”，那他在电视访谈节目中抛出的金句：“最好先定一个能达到的小目标，比方说我先挣它一个亿”，引发轰动。

凭着首富光环，王健林的“小目标”红遍了各大社交平台，还衍生出不少段子：“钱是万能的吗？不是，钱是万达的。”

但是这时候，王健林的商业帝国，其实已经暗藏危机。

同样是在这一年，万达原H股上市平台、万达商管的前身，万达商业公告宣布，实施全面要约收购，正式从港股私有化退市。

万达商业上市的时候曾经“自带光环”。2014年，万达商业以融资额高达288亿港元，创下港股三年来最大IPO纪录赴港上市。然而，当时的内房企业并不被香港资本市场认可，因此，万达商业的股票在当天发售即遭遇破发。

上市短短两年后，万达商业便宣告从港股退市。彼时，内地舆论普遍认为，导致万达商业私有化的主要原因是其股价过低。在港股上市期间，万达商业多数时间低于发行价。

从港股退市后，接近345亿港元的私有化代价成为万达商业不小的负担，公司也需要一个更好的融资窗口，于是，王健林寄希望于重回A股，发起了第二次上市的冲击波。

2016年，王健林与投资者签订了一份对赌协议：若是在约定期（2018年8月31日前）限内能在A股上市，万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息，本息合计超过300亿元人民币。

根据证监会披露文件显示，早在2015年9月7日，证监会已经受理了万达商业的IPO申请。

然而，王健林一腔回A的热血，迎来的是漫长的等待。最终，两年内上市的愿望宣告落空。

对赌失败，王健林选择引入战投。2018年1月，腾讯作为主发起方，联合苏宁、京东、融创入股万达商业，4家企业计划投资约340亿元，收购万达商业退市时引入的投资人持有的约14%股份。

有报道指，上述投资人不仅将万达商业的上市期限推迟至2023年10月底，而且不要求一定要在A股上市。

但万达商业并没有就此放弃回A，而是希望尽量改造成资本市场想要的“样子”。

2018年3月1日，万达商业地产更名为“万达商业管理集团”，从“商业地产”到“商业管理”，万达商业宣布不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业。2019年底，万达商业集团完成了房地产业务剥离。至此，万达商业剩余的房地产业务全部交由新成立的万达地产集团负责，而万达商业成为真正意义上的商业运营管理企业。

即便如此，改造后的万达商管依然没有等来资本市场的橄榄枝。转眼又是三年过去了，王健林决定不再等待。

2021年3月24日，万达商管在官网宣布，基于对自身战略的研判，万达商业决定对公司从事轻资产商业运营、科技、数据、人员等相关资源进行重组，以尽快实现境内外上市。因此，撤回万达商业A股IPO申请。至此，万达商业结束了超过五年的回A之路。

几天之后的3月29日下午，万达商管集团与珠海市政府签署协议，将重组后的万达轻资产商管公司落户珠海横琴，同时珠海国资委出资30亿战投入股万达轻资产商管公司。

落户珠海横琴新区的万达轻资产商管公司，是万达商管集团重组后的轻资产运营管理公司，万达商管集团持有该公司全部股权。万达轻资产商管公司不持有物业，全面负责已开业的368个万达广场、在建的155个万达广场以及今后发展的所有万达广场的运营管理。

这个轻资产管理公司，最终成为了万达再一次赴港上市的上市主体。2021年8月20日，珠海万达轻资产商管公司正式向证监会递交申请。

至此，王健林正式发起万达商管上市的第三次冲击波。

踏空还是幸运？

伴随着王健林在资本市场的浮浮沉沉一起发生的，是万达的债务危机。

万达的债务危机虽然是在2017年爆发的，但根源却要从2015年说起。

2015年，是万达第四次转型的开始。在2015年以前，凭借最著名的万达模式，即：重资产投资兴建万达广场，然后依靠购物中心周边销售物业回笼资金，再去投资兴建下一个万达广场，万达实现了滚雪球式发展。

图源：万达官网

在房地产的黄金十年当中，万达模式不仅造就了名动全国的前首富，也造就了万达庞大的商业帝国。

做到中国第一之后，首富开始朝着世界第一进发。

彼时，王健林判断：

国房地产已经出现拐点，由供不应求变为供需平衡，而且这次拐点不是“V”型而是长长的“L”型。中国房地产永远不会回到买到就赚到的局面，躺着都能挣钱的时代已经过去。这是我们对房地产长期趋势做出的判断，所以万达不能再走靠销售赚现金流，投资万达广场这种重资产的路子，因为房地产逐渐会回到平均利润行业。

为了获得更大的竞争优势，同时也是为了不受经济周期影响，同时强化四大产业内在关联，万达决定，从2015年开始，实施第四次转型

万达内部是这样概括这次转型的：

这次转型分二方面：从空间上看，万达从中国国内企业转向跨国企业；从内容上看，万达从房地产为主的企业转向服务业为主的企业，形成商业、文化、金融、电商四个支柱产业。

万达第四次转型从空间和力度上都发生深刻变化，与前三次转型有本质不同。一是企业性质发生根本变化。前三次转型，企业仍以房地产为主，这一次转向以服务业为主。二是企业战略目标发生本质变化，从中国一流企业转向世界一流跨国企业。不满足在中国发展，要走向世界。

据此，万达朝着两个方向发展：一是多元化，先是地产领域内部多元化，从政策关注度最高的住宅转向商业、文旅、办公。既是风险分散，也是继续积累资产。二是出海，海外融资和海外并购并举，资产和资金两头连着海外，以避免“政策周期”的影响。

只不过，让王健林没有预料到的是， 4万亿的“大放水”以及三四线的去库存政策，会带来房地产发展史上最烈火烹油的三年暴涨。

与此同时，万达的海外扩张，也因国家不断收紧的海外投资监管而面临折戟的局面。

2017年7月18日，发改委直接表态会关注房地产、酒店、影城等“非理性对外投资倾向”；随后，这一表态就被解读为，“实质上是一种转移资产行为”。

与此同时， 6月份一则监管要求排查海外并购明星企业的消息中，万达赫然在列。银监会上门来排查万达授信风险，这一情况直接使得万达多份境外项目融资遭到严格管控。

收缩阵线的地产业务发展得如火如荼，大力发展的金融、海外投资等业务则因为监管入局而频频遇阻。由此，在陷入危局的那几年，万达一直在遭遇误判、踏空的质疑。

后来的故事大家都知道了。回A上市遥遥无期，万达积重难返，监管、对赌压力巨大，卖资产、卖股份，断臂求生成为了首富唯一的选择。

2017年，万达割肉补创、险中求生。这一年，万达“甩卖”的资，和融创、富力的637亿的“世纪交易”更是路人皆知，开启了全力求生模式。2018年，万达又开始出售海外资产，将发展重心重新转回国内。

现在回过头来看，万达其实是行业内最早将规模做大，然后实施多元化的龙头房企。早在2012年，万达商业地产的销售就已经过千亿。只不过，与一般房企不同，已经做到中国商业第一的万达，下一步是想做世界第一。

这一点，想想碧桂园在登顶宇宙第一房企之后，为什么还要跑去马来西亚建一个全世界最大的森林城市，就不难理解了。

而王健林彼时对于房地产拐点的判断，也并未没有道理。只不过，房地产的拐点比他预料的，晚了三年才到来。

王健林曾说，万达是一家喜欢自我折腾的企业。但无论究竟是踏空还是幸运，王健林也必须承认，万达这6年来的“自我折腾”，或许是白折腾了。

经过一系列的卖卖卖，今天的万达资产已经大幅缩水，万达海外资产被清空，王健林曾经希望发展的商业、文化、金融、电商四个支柱产业，文旅被卖掉了，体育退市了，金融、电商没声了，万达电影也因受疫情影响表现一落千丈。

从这个角度上来说，前首富的运气，在当上首富的那一刻，或许就已经用掉了大半。

因而，那些说王健林比许家印高明的人，倒也大可不必。虽然，王健林的运气还是比许家印好一点，老王当年还能甩卖资产救一下命，但许老板却是连甩卖资产的机会都没有了。而当下，王首富的处境确实比许老板要好很多，王首富算是缓过了一口气来，而许老板的恒大依然在“断气”的边缘徘徊。

但归根结底，许老板无法像王首富一样自救，是因为当下房地产的市场环境已经发生了根本性的变化。

在三道红线叠加贷款两道红线强压下，当下，每一家地产公司都不得不收缩，如今只有一些央企、国企，以及少数几家民企还手里有点钱。有钱的企业少，卖资产的企业多，并购市场从卖方市场转向买方市场。

就连曾经的并购王孙宏斌都说，房地产的并购市场已经消失了，又能指望谁来拯救恒大呢？

因而，与其说王健林比许家印要高明，倒不如说那句永远正确的话：

没有永远的企业，只有时代的企业。

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