投机的本质和理解 理解商业世界的第一步

如果所有行动都是预先设定的，所有的过程和结果都是可以通过计算得到的，那么，商业所有的性感和魅力都会荡然无存。

文 / 巴九灵（吴晓波频道）

资本市场中的泡沫，常因人们的狂热而不受控制地膨胀，接着，市场又因为泡沫的突然破灭而哀鸿遍野；而谈到投机，多少人踌躇满志，欲在市场中大显身手，结果却被杀得片甲不留，自嘲韭菜。

正因如此，很多人会将“投机”和“泡沫”两个词划归贬义词一流，但这恐怕是我们对商业世界的巨大误解。

几天前，吴老师在直播中解读了一本书，叫做《金融与好的社会》，它的作者是2013年的诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒。希勒说，自己写作这本书的最大目的，就在于消除人们对于金融的误解。

一

对于金融，我们应当消除的第一个误解，或许就是对投机的误解。因为在希勒看来，投机行为占据了当代经济运行的中心地位。

吴老师举了发生在他身边的一个例子。

不久前，有人问吴老师，“有个XX新国货美妆品牌您知道吧？它三年前估值60亿元，现在资金链出了点问题，估值20亿元。您很关注新国货，你觉得我现在能不能出手？”

吴老师询问他为什么觉得现在是个出手的好时机，他说，“当年这个品牌估值60亿元的时候都有很多人进场，现在它估值20亿元，只要再涨回去一点，我就能赚。”

这就是最典型的投机者的心态——在当前和历史的估值数据间看见一种机遇，想从价格差中赚取收益，这就是投机。

投机是一项高风险活动，但市场中却从来不缺投机者。因为很多人在看到一种可能性时，即便它与风险相伴，还是会有扑上去抓住它的本能和冲动。

正如希勒所说，大部分经济学理论都把人描述为极度厌恶风险，但实际上人还是有追逐风险的本性。

希勒在书中管这叫做“动物精神”。吴老师说，看到这个词，他想到了另外两个字——“狼性”，或者有一个文雅的说法，就是我们常会听到的“企业家精神”。

在吴老师看来，企业家精神是可以修炼的。作为一个企业史的研究和记录者，吴老师许多年来见证过无数企业的起伏，认识了非常多的企业家朋友，他们有的偏理性，有的偏感性，但是他认为，合格的企业家都具有一个特质，就是能在理性和感性之间灵活切换。

理性让企业家像精算师一样，在看到财务报表上的数据时冷静清醒；感性让企业家像赌徒一样，在看到机会时像狼一样两眼放光。只有这两种素质同时具备，才可能‍‍是一个合格的企业家。

如果要更进一步，由一个合格的企业家成长为一个优秀乃至卓越的企业家，就需要对头脑中理性和感性的两个系统进行持续地升级。最终，这会使人具备一种稀有的能力，叫做“面对商业的想象力”，它能使人发现商业世界中别人所看不见的机会。

所以投机在本质上是一种企业家本能。它既不是个褒义词，也不是个贬义词，它应当是个中性词，‍‍投机的背后体现了企业经营者的动物精神，或者说企业家精神。

希勒又说，如果我们的动物精神退化，那么主动的乐观精神就会动摇，剩下唯一可依赖的手段就只有通过数学方式计算得出的预计值。在这样的情况下，任何公司都将难以存活下去。

商业世界应该是性感的，应该是瞬息万变的。如果所有的行动都是预先设定的，所有的过程和结果都是可以通过计算得到的，那么，商业所有的性感和魅力都将荡然无存。

二

希勒在书中花大篇幅讨论的另一个对象，就是“泡沫”。

泡沫到底是好是坏？

这么问挺抽象的，所以吴老师向大家提了一个更具体的问题：假设你现在计划买一套房，在两个城市各有一套房可供你选择，不妨分别称为A和B。

其中A的房价在过去10年都没有变动，B的房价在过去5年内翻了一番。（有人提醒你，“房价涨那么高，当心有泡沫，说不定马上就会跌。”）你会选择购买哪套房？

即便有上述的“善意”提醒，相信许多人还是会选择B。

吴老师说出了这些同学心中的想法：两套房，A的房价10年未变，如一潭死水；而B的却在波动。未来，它可能不再上涨，可能继续翻番，当然也可能下跌。但即便房价中存在泡沫，重要的是，你能在波动中看见获利的可能性。

用希勒的话来说，泡沫会给能够预见并理解真实情况的人提供获利机会。

既然如此，泡沫本身，应当也是中性的，有泡沫，就有获利的可能，关键看我们能否把握。

但希勒接着又说了第二句话——和泡沫对赌是一种风险极高的行为。

买B这套房，意味着你可能在与泡沫进行一种对赌。如果刚买好房，泡沫唰地一下破了，房价一落千丈，难免让人后悔不迭。

所以与泡沫对赌，就会存在风险。

是不是有同学会说，为了避免和泡沫对赌的风险，我干脆不买B这套房了。那么问题来了，你怎么知道B的房价中是不是真的有泡沫？

这引出了一个更根本的问题，究竟什么是泡沫？

这是不是挺难回答的？

有人拿这个问题问过前美联储主席格林斯潘。格林斯潘说，只有当泡沫破灭时，我们才知道它是泡沫。

这个答案很类似于有人对一个关于幸福问题的解答。

传说在古希腊，有人问一个哲人，什么是幸福的一生？哲人说，只有当我们即将离开这个世界，我们才能确定自己是否度过了幸福的一生。

但那时候，人生已经走向终结。同样地，当泡沫破灭后，你再确定它是泡沫，意义也不大了。

B的房价，只有当它下跌以后，我们才知道是泡沫。所以判断资产价格中存在泡沫，真是一件很困难的事。

吴老师认为，很多人对泡沫还存在另一种误解，就是认为如果泡沫最终破裂，或者说它是个“坏泡沫”，那我们就没法从中获利，我们只能从“好泡沫”中赚到钱。

是这样吗？

打个比方，如果我们投资了一家好企业，它的股票涨了，我们自然能从“好泡沫”中分一杯羹。那如果我们投资了一家坏企业，还有没有可能从这笔投资中赚到钱呢？

答案是肯定的。

吴老师拿一家公司举了例子。有家公司叫乐视，它的股价铁定是个“坏泡沫”，因为它已经破灭了。乐视在2010年上市时，市值大约是40亿元，之后泡沫不断吹大，最大涨到了1700亿元，但到乐视退市时，它的市值只剩下可怜的7.18亿元。

但即便在这样的情况下，仍然有人会在商学院的课堂上吹嘘，“兄弟我当年火中取栗，乐视市值200亿的时候我投资了它，然后在它市值涨到1300亿的时候，我全身而退。”能从“坏泡沫”中赚到钱的人肯定不止一个，他们获得的收益可能有数倍甚至数十倍之多。

也就是说，在所谓的“坏泡沫”中，也不乏获利机会。

三

在关于泡沫的问题上，希勒有三个建议给到大家：第一，一定要去有泡沫的地方，因为泡沫为我们提供了获利机会；第二，一定要学习辨认泡沫的变化规律；第三，一定要在泡沫破灭前及时离开。

做到这三点，你在商业世界中一定是个成功者。

肯定有很多同学要吐槽了，要做到这三点也太难了，道理我都懂，怎么在资本市场上混了那么久，还是两手空空呢？

吴老师在直播中对大家的吐槽表达了真诚的理解和共情，也忍不住说了三遍“太难了”。但吴老师接着说，正因为如此，想要真正地认识和理解这个商业世界，我们必须学习。

这个世界上的确有很多人，他们对商业世界的理解，比普通人要深刻得多、透彻得多。

保罗·克鲁格曼凭借对亚洲经济体的深入了解，预测了1997年亚洲金融危机的爆发；罗伯特·希勒通过对1840年以来，全球危害最大的三次金融危机的研究，预言了2000年纳斯达克指数的崩盘；瑞·达利欧依靠他自己独创的一套“非常规经济模型”，把桥水经营成了全球最成功的对冲基金公司。

我们或许永远无法成为他们这样的“预言帝”和投资天才，但我们可以通过持续的学习，一步步加深对金融的理解，消除对金融的误解和偏见，这对于我们每个人的工作生活，都将有所助益。

所以，我们不应该躲避泡沫，我们不应该控诉投机，而是应该学习投机，理解泡沫，与投机同行，与泡沫共存，这才是真正的金融，这才是真正的商业世界。

今天这篇文章改编自《每天听见吴晓波》的音频。

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