天风研报+东方财富（天风2022年度策略中小市值）

核心观点·展望2022

HNB领域:

一、海外市场，菲莫国际（PMI）旗下IQOS出货量持续创新高，公司预计2023年减害产品收入贡献占比将达到40％，2025年减害产品收入贡献占比超过50％，日本烟草加速HNB产品创新。各地中烟产品持续出海试水，今年8月四川中烟进入欧洲市场；湖北中烟已在海外推出新款MOK one加热设备及多种口味烟弹。

二、国内市场，从未来新型烟草市场规模来看，HNB（加热卷烟）才是主赛道。近一年来中烟系19家子公司有17家在做HNB产品，并且产品力不断迭代，21年云南中烟可燃可烤的“双享”国内试销，期待明年更多中烟系子公司HNB新品试销，此外，9月27日国家烟草专卖局党组印发指导意见，要求全面加强新时代行业科技创新工作，其中以中式卷烟、重大需求和降焦减害为战略方向。2）雾化：国内外监管政策逐步明朗化，美国FDA通过首个电子烟PMTA申请，标杆作用明显；英美烟草雾化电子烟产品销量近年来快速增加，2021H1，公司雾化电子烟实现收入4.23亿英镑（ 59.3％），烟弹销量达2.47亿只（ 70％）；近期国内烟草总局发布电子烟管理办法，全球电子烟市场进入“类烟草”监管时代。监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。

投资建议

HNB产业链：重点推荐-华宝国际/股份（国内烟用香精龙头、新型薄片唯一民营牌照）【与食品饮料团队联合覆盖】，劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）【与轻工团队联合覆盖】；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），雾芯科技（国内雾化品牌龙头），其次：爱施德（国内雾化渠道服务龙头）；

“隐形冠军”板块：2022年重点关注“双碳”&；“智能驾驶”投资主线

主线1——“双碳”促多行业发生深远变革：2021年来，包括我国在内，全球的资源利用体系正在逐渐改变，三大趋势逐渐明显：一是能源结构转型升级，可再生能源占比持续提升；二是塑料供需结构优化，可降解塑料产业加速发展；三是生物技术打破自然限制，资源利用效率再提升。2022年建议关注“隐形冠军”系列标的：嘉必优（合成生物工业菌种平台）、中粮科技（生物基可降解材料技术领先）。

主线2——电动智能化轮番开启汽车革命：电动化方面，低碳出行已步入新常态，全球政府均针对汽车产业出台“碳中和政策”，国际主流车企也纷纷提出各自的碳中和目标（均在2050年之前）。电动与混动加速渗透，继续看好汽车零部件板块增量机会；智能化方面，智能汽车整车架构和商业模式被重新定义，汽车核心竞争要素围绕智能座舱与自动驾驶展开，看好智能座舱、自动驾驶、整车落地三条投资逻辑。2022年建议关注“隐形冠军”系列标的：双环传动（齿轮行业重塑者，新能源时代全球供应商龙头）【与汽车组联合覆盖】、万里扬（国内自主变速器龙头， 再添储能业务“新羽翼”双轮驱动开启向上成长空间）【与汽车组联合覆盖】、智能驾驶产业链等。

风险提示

新型烟草政策变动风险，新型烟草技术开发风险，销售/企业发展不及预期，汇率波动的风险，贸易、关税等政策对出口业务的影响，食品安全及产品质量控制风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动风险，疫情进一步扩散风险。

1、“新型烟草”板块

监管政策国内外逐步明朗化，国内HNB布局中烟体系供应链，海外市场布局代工龙头！

2、“隐形冠军”板块

2022年重点关注“双碳”&；“智能驾驶”投资主线

本文源自金融界

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