日元贬值会持续到什么时候呢（日元暴跌经济颓靡）

1971年布雷顿森林体系解体之际，时任美国财长康纳利对全世界扔下一句“名言”：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”2022年3月美联储启动了本轮加息，也开启了全球非美元货币的噩梦。

对于全球交易量第三大的货币日元来说也不例外，尽管日本政府苦苦防御，但汇率防线节节败退。9月22日，当日元贬值至146附近，日本政府为提振日元，花了近200亿美元来干预外汇市场。这也是自1998年以来日本政府首次以卖出美元、买入日元的方式来干预汇率。

政策短时间奏效，但20日东京外汇市场日元汇率继续贬值，跌破1美元兑 150 日元的心理防线，时隔 32 年再创新低。日元从年初的105八个月突破150，贬值幅度超 30.17%，成为全球表现最差的货币，甚至还不如土耳其里拉。

想谁灭亡，必先让他疯狂

日本曾是“缔造奇迹的国家”。从早期的棉纺织等劳动密集型企业开始积累资本，再到后来以制造业为核心产业，积极扩大投资、引进国外先进技术，从战后废墟里迅速重建起本国的工业体系。

1964年东京奥运会更是日本经济崛起的一个标志。日本的钢铁、机电行业蓬勃发展。1965年，日本输美的钢铁就占到了美国进口总量的一半。1968年，日本成为仅次美国的世界第二大经济体。与此同时，日本牢牢抓住了新一代的产业革命的机遇，在汽车、钢铁、电信、半导体、制药全面制霸美国市场，日立、NEC、富士通、三菱和东芝等群雄并起。

美国当然不会坐以待毙。以日方“存在倾销行为”为理由，先后对日本的电脑、电视等高科技产品征收100%的关税，对日本的半导体设置出口价格下限、对日本的芯片征收100%的惩罚性关税。1989年，双方开始“日美结构协议”谈判，就经济政策、制度及企业行为等进行磋商，促使日本在流通体制、商业惯例等方面加大对外开放力度。

1985年，美国、日本、联邦德国、法国和英国达成的“广场协议”，日元兑美元汇率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”后，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高达90%。大幅升值的日元对以出口型经济为主的日本造成了毁灭性的打击，生产成本急剧上涨、优质企业开始逃往海外。为应对汇率危机，日本政府开始大幅降息，寄希望于用“发钱”的方式，让企业可以降低投资办厂的成本。

由于实业回报周期过长，低利率贷出的大量日元并没有被投入实体经济，而是大量流入房市、股市以及奢侈品市场。1986 年开始，日本飞速膨胀的经济繁荣被称为“平成景气”。1985年末日经225股价指数收于13083点， 1989年末收于38916点。

1985年~1990年，生产成本与人力成本巨幅抬升，日企纷纷借强势日元到海外投资，共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案，日本海外净资产从1万多亿美元上升到3万多亿美元，所谓的“日本之外，还有一个日本”。肥了巨企、肥了财团、肥了投机者、肥了外籍富商，独独没有日本人。

泡沫终究会被戳破。1990年10月，日本长达5年的牛市结束，股市暴跌63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。次年，楼市暴跌65%，快速衰退让无数来不及抽身的普通人被各项资本投资标的物“套牢”，破产企业、失业人群层出不穷，全社会的财富被转移至少数赢家手中。此后，日本经济开始长期处于低迷状态。

在倒闭潮中被裁员、一辈子积蓄在泡沫危机中挥发、还要背负沉重的房贷，最惨不过打工人了吧。在终身雇佣制和年功序列被打破后，日本人为保住工作不得不拼命加班，内卷加剧却没获得相应的回报。

日本1990年平均年收入是425万日元，月薪35万日元的样子，以当时的汇率计算，月薪约合1.16万人民币（当时我们的月薪才两三百）。日本2020年的人均月薪为31万8299日元，约合1.96万元人民币。少子老龄化，又导致日本陷入更严重的劳动力供给不足、劳动生产率增速趋缓，进而使日本经济增速放缓。

放水、放水，还是放水的后果

量化宽松，是日本在金融领域的一个“创新”。1998年，日本央行第一次实行零利率和量化宽松政策，即通过控制货币供应量来调节经济活动。2012年，安倍晋三重返首相，为改变日本经济持续低迷的走势，又开始经济大改革，超宽松货币政策就是其三大举措之一。

安倍量化宽松的可不是涓涓细流，而是大江大河。日本大量增发国债，“无限量”印钞，基准利率一路下行，十年期国债利率在2016年甚至下降至负数（存款还要倒贴息，自然不是针对老百姓的，而是对商业银行的。日本央行鼓励金融机构多多地给企业贷款，扩大信用规模）。日经225指数从2012年的八千点附近，一路走强到2021年2月甚至突破了三万点大关，但这似乎注定是一场镜花水月的的繁荣。

由国债、借款及政府短期证券构成的日本国家债务急剧扩张，截至2021年12月底达到1218.4万亿日元，成为世界三大泡沫之一。安倍经济初衷之一，就是通过货币贬值来加大日本企业出口，提振经济，增加就业。本币贬值有利于出口导向型经济是不假，但你也要控制个度……

从经济结构上，日本在半导体、汽车、造船、机床、电子产业的市场都被美、中、韩等国产品夹击，除核心的基础原材料仍保持着壁垒优势外，其他产业几乎都裹足不前，新兴产业更是少有建树。没拳头产品，你靠什么出口赚钱？

而且，日本是个资源极度匮乏的国家，能源的对外依存度高达88%，粮食自给率仅有37%，大量的工业基础原材料都需要进口。结算又多以美元计价，日元兑美元贬值将导致企业进口成本普涨。企业不得不将一部分成本体现在价格上，转嫁给本国的消费者。

本来，国外游客消费还能顶一顶，但由于新冠病毒导致访日游客从近3200万人（2019年）骤减到25万人以下（2021年)。即使日本现在放宽入境限制，访日旅客也不会马上恢复到从前（2019年，仅中国游客就达960万人）。旅游、百货、免税、跨境电商，到底能多大程度地托举日本经济呢？

贸易统计数据显示，日本出口减进口所得的贸易收支为逆差2.8173万亿日元。日本已连续13个月出现贸易逆差，规模创8年零7个月以来的新高，包括原油、煤炭、液化天然气（LNG）等在内的“矿物性燃料”进口额超3.4万亿日元，是去年同期的2倍以上。

所谓一步错，步步错。内需不振、货币连跌、贸易条件恶化。日元贬了，经济崩了，岸田内阁会不会垮不好说，但日本人肯定是要更穷了。