高磊双城生活（当我们都在唱衰百丽时）

百丽两年净利暴跌5%，董事长和CEO套现一百多亿离场，凭借600万日活跃用户量，就能扭转人们普遍唱衰的调调吗？

2017年7月27日，“一代鞋王”百丽宣布在港交所退市。由高瓴资本、鼎晖投资、百丽部分管理层组成的买方团以531亿港元的交易额完成了对百丽国际的私有化，创港股史上最大私有化记录。尽管如此，这一数额和百丽巅峰时期近1500亿港元市值仍相差甚远。

此次私有化，百丽高管于武、盛放，高瓴资本旗下的两家公司高瓴HHBH、高瓴HHBG，鼎晖旗下的公司SCBL通过成立并购基金Topco（注册在开曼的有限公司），并通过并购基金孙公司Muse Holdings-B Inc作为收购主体对百丽国际完成邀约收购。

私有化完成后，高瓴资本合计持有百丽56.81%的股份，成为百丽新的控股股东，鼎晖投资持有12.06%，于武和盛放等管理层合计持有31.13%。

同时，在这次私有化过程中，原百丽董事长邓耀和CEO盛百椒不再持有公司股份，两人合计套现130.93亿港元离场。

董事长离场，百丽不行了

百丽从最初的小型皮鞋工厂到以531亿港元完成私有化，是创始人兼董事长邓耀从学徒开始，60年做鞋，一辈子的坚守。邓耀曾凭借百丽以40亿美元身价跃居香港富豪榜第九位，如今随着百丽国际受电商冲击，经营业绩持续下滑，以及83岁的邓耀和百丽原CEO盛百椒合计套现100多亿双双离场。坊间禁不住一片唏嘘，认为昔日王者没落，百丽不行了。

百丽自创立以来一直专注与鞋类产品的设计生产及零售。2007年上市之后，借助资本的力量通过收购净利率快速扩张期，2011年，百丽平均不到两天便会开出一家新店，2015年鞋类门店达到巅峰14128家，几乎垄断中国整个女鞋市场。

公开资料显示，百丽国际不仅拥有12个自有鞋类品牌，还代理NIKE、Adidas、PUMA、Converse等运动品牌和Moussy、SLY等潮牌鞋子。百丽国际曾占据中国女鞋市场的半壁江山，当时在中国只要买女鞋，十有八九会买到百丽和它旗下的品牌。百丽的营收也从117亿元飙升到400亿元，成为响亮的“鞋王”。

俗话说：创业不易，守业更难。曾享誉一时的“鞋王”百丽国际，在电商高速发展的冲击下也承压开始下滑。

2015年，在上市九年后，百丽国际的净利润首次出现大幅下滑，2016年公司共计关闭门店366家。尽管此后百丽采取积极应对措施，但公司一直都没拨开关店的乌云，今年一季度更是达到了平均每天关店4家。

伴随着关店而来的是公司业绩的持续下滑。2014年-2016年，百丽国际的营业收入分别为504.74亿元、484.52亿元、470.83亿元港币，同期净利润分别为60.1亿元、34.85亿元、27.13亿元港币，两年时间净利润暴跌了55%。

截止2017年7月27日，百丽国际以总估值531亿港元完成邀约收购时，只占其市值巅峰时的1500亿元的1/3。

净利润依然行业第一，百丽不行了？

只有鼎盛时期市值的1/3的百丽国际，真的如传言所讲正在摇摇欲坠，不得不暗淡收场吗？

虽然百丽国际的市值大幅缩水，但是瘦死的骆驼比马大。百丽以2016年实现27.13亿港元净利润的业绩退市非但算不上惨淡，相反，百丽依然是国内非运动类女鞋行业净利润最高的公司，是大多数女鞋公司净利润的10-30倍。

据2016年年报显示，截止2017年2月28日，百丽国际的总资产为358.38亿元、负债率仅有16.13%、现金40.53亿港元，可谓家底雄厚。

虽然百丽自有品牌女鞋受冲击销量下滑比较厉害，但是其代理的运动鞋服和潮牌的销售收入却在保持持续增长。2016年，百丽代理的一线运动品牌NIKE、Adidas，二线运动品牌PUMA、Converse等，以及服饰品牌Moussy、SLY等的销售收入分别较2015年增长14.2%、10.2%、52.9%。

雄厚的资金面和代理运动品牌及服饰销售收入的持续增长成为百丽退居后的坚强后盾。

线下导流，600多万DAU，百丽价值几何？

从2017年7月27日，高瓴资本控股百丽至今已有75天，控股大股东高瓴资本创始人张磊在百丽内部讲话中对百丽大加赞许。

张磊表示，截止目前，百丽国际仍然能够成功运营13000多家女鞋门店，7000多家运动门店，12万员工协同工作，这本身就是一种成功，强大的管理能力和整体运营效率在全球女鞋企业中都是独一无二的。

相较于独立运营两万家直营店，一年400多亿的销售额，张磊更看重百丽两万家直营店背后的线下流量。

张磊在演讲中说，百丽的直营门店每日进店人数有600多万，按照互联网的概念，那就是600万的DAU(日活跃用户数量)，这在互联网企业中都是能排到前几名的。现在线上流量获取成本越来越贵，流量入口正从线上向线下转移，百丽的2万家直营店的线下流量入口尤其显得可贵。

不仅如此，百丽拥有上亿级别的目标消费者基础，单注册会员就有几千万。在最近的消费者调研发现，百丽旗下的品牌是众多消费者眼中最耳熟能详的女鞋品牌，消费者认知度超过60%，甚至超过了Zara、H&M等快时尚品牌在中国的认知度。

张磊百丽内部的演讲，虽说是给员工振奋精神，不过讲的也是当下事实。

近期，感叹移动互联网流量红利消失的声音越来越多，随着移动互联网圈地运动的结束，流量红利的消失致使获客成本持续上升，许多行业的获客成本都高达百元以上。现金贷平台通过在今日头条、百度关键词等方式获得一个借款客户的成本更是高达400-500元。

在所有互联网企业都感叹获客难，高瓴资本以301.66亿港元取得百丽56.81%的股份，不仅有每年近30亿元的净利润，20000家直营店的超级运维体系，更有醉翁之意不在酒的上亿目标消费者和600万的日活跃用户量。

在所有人都认为百丽不行了时，高磊却提醒百丽员工要记得，百丽一家的利润就是中国其他10家上市鞋企的总和，没理由唱衰百丽。

高瓴资本私有化百丽国际，是真的高屋建瓴捡到金子，还是不小心接了个烫手山芋？百丽该被唱衰吗？

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