家族信托的投资范围（火了一场守业游戏）

穿过历史，它正在围猎新一轮的“富豪”。

小米上市期间，雷军设立家族信托计划，以ARK Trust Limited为托管人；

2018年中，说着“有时人敢叫日月换新天，有时也要愿赌服输”的孙宏斌认栽，设了两个家族信托，装入约14％融创股份，总价值138亿；

龙湖地产创始人夫妇离婚，股价下跌，市值蒸发43亿港元。2日后传出消息，两人设置了家族信托，控制权无恙，股权迅速止跌上扬。

以财富作为筹码，以爱之名，将所有权剥离，时间是它的最大竞争者，家族信托日渐风潮一时，“创n代”们正在竞逐这一场守业的游戏。

1、托孤

章武三年春，白帝城，一灯如豆。

在生命的最后一刻，刘备对风尘仆仆而来的诸葛亮道：“君才十倍曹丕，必能安国，终定大事。若嗣子可辅，辅之；如其不才，君可自取。”

翻译成大白话，丞相，我们家阿斗和蜀国政权，就托付给你了啊，要是阿斗实在扶不起，就你上吧。这是“白帝城托孤”的故事。

以指定监护人和委托管理家产为内容，“托孤遗嘱”俨然具备了家族信托的结构雏形。

在这一结构中，委托人是刘备，受托人是诸葛亮，受益人是刘禅，信托资产为家族产业——蜀国政权。此外，刘备委任另一位托孤大臣——尚书令李严，充当了信托保护人的角色。

看似粗糙的雏形，背后其实隐藏了精心的设计。

◆设计之一，信任基础；

战火中同行数载，过命的交情，历史建立了深厚的信任基础，两人长期合作，刘备深知诸葛亮德才双馨，专业、忠诚、可靠且道德高尚。

◆设计之二，受托人权利；

刘备赋予了诸葛亮超乎寻常的权利，如果阿斗实在扶不起，诸葛亮可取而代之，还令其子“视之如父”，诸葛亮感动之余更忠心，这彻底的信任背后是具有一定道德绑架的约束。

◆设计之三，信托保护人。

刘备选李严作为信托保护人，考虑有三：其一，两人属于不同阵营，可以互相牵制，避免滥用职权；其二，托孤大臣一文一武，有利于政权稳定；其三，李严颇具政治才能。

虽然在诸葛亮死后，刘氏集团还是被曹氏强势收购，但蜀国政权平稳交接，刘禅最后被封安乐公寿终正寝，总的来说，刘备这一家族信托，已经算是十全九美了。

缺的那一美，是由于缺乏法律制度约束，这种信托契约仅是一种道德关系而非经济关系。在缺乏客观约束条件下，受托人的选择是信托成败的关键因素。

无“托孤”，刘备不得有守业，刘氏不得有善终，死后不得有奉祀。一代打天下，一代守天下，这场守业游戏的竞逐，早在千年前就已经开始。

2、博弈

2016年，一代拳王阿里因病离世，当全世界还在为他的去世而哀悼时，他的4任妻子和9个孩子已经打响了遗产争夺战。

尸骨未寒，家人闹得鸡犬不宁，这大概是阿里最不想看到的一幕。

而在此前，这位在拳场叱咤风云的世界冠军，还说过一句意味深长的话，“我最凶悍的一战是和我的第一任太太。”

与“家”相关的风险，一为分家（传承后财富的分散），一为败家（后代的无能），一为拆家（婚变）。就对财富的冲击而言，“拆家”或者说婚姻的破坏力不容小觑。

在富人面前，婚姻是一场财富博弈。因为夫妻婚变或交恶，致使家族财富元气大伤的案例不胜枚举：

• 当年如日中天的土豆网创始人因离婚诉讼错过融资良机，江河日下，最终被优酷收购；

• 最近因李小龙女儿起诉上热搜的“真功夫”，早年因创始人夫妻婚变，最终引发的不仅是上市的无限搁置，两家争斗，一方还被另一方举报送进了监狱；

• ……

过于惨烈的财富破坏力，令富豪们对子女的婚姻心有余悸。

美国家族传承教父级人物，詹姆斯·休斯，甚至把富豪们害怕的女婿大致归为两类：财富的猎人（The Fortune Hunter）和俱乐部的男人（The Club Man）。

• 财富的猎人——婚姻目的就是金钱。富豪担心，他们是否会伤害、抛弃自己的女儿？他们是否会接管家族企业，和女儿离婚并将公司利润隐匿于一个离岸账户？……

• 俱乐部男人——仿佛是履行繁衍后代的义务，无事时便隐退到他的“俱乐部”。在女方家族看来，这类男人没有能力为家族带来新的人力资本、智力资本和社会资本。

纵横之间，落子皆是关联。婚姻这场博弈错综复杂，和分家、败家、拆家三大风险都有所关联。

它涉及到夫妻财产分配，也涉及到生儿育女后代继承。对财富人士而言，它的影响甚至早已超越了自己本身的家庭，更有一波可能“躺着中枪”的，如企业、股东、员工等。

当婚变之诉响起，也许只是跌落神坛的一个开始。

无论是中产阶级还是特权阶层，富豪还是超级富豪，都对婚姻关系造成家族社会地位的降低深感厌恶。而他们为此祭出的法器，一为婚前协议，一则为家族信托。

这其中就涉及到了家族信托的多个功能，如资产隔离、后代继承、合理避税……无论是“分家”，还是“败家”，亦或是“拆家”，都兼顾一二。

在婚姻与家庭里，在爱与亲情面前，钱曾是一个有些尴尬的字眼，但与浪漫相比，还是财富的保护更为真实一些。

3、围猎

资本市场云波诡谲，一招不慎损光家产的不少，折戟沉沙的人前仆后继。

伴随着岁月流逝年龄的增长，家庭传承也随之进入了高峰期，超过23％的高净值人士已经开始安排财富传承，超过25％打算在未来3年内考虑财富的传承。

这一趋势在超高净值人群中更为明显。众多“富一代”恍然意识到，原来他们已经从“创富”迈入到了“继续创富”与“守富”“传富”三者并存之境。

一场守业游戏，正在财富人士之间火热竞逐。而围猎这些超级富豪的“最佳捕手”，就是——家族信托。

◆ 去年末，李嘉欣公公许世勋离世，留下了420亿惊天遗产。

一个风流纨绔的“败家子”，一个“野心勃勃”的儿媳，八卦群众等着吃瓜。但最后遗产谁也没得，老爷子设立了一个家族信托，两人每月领200万生活费。

◆今年9月，向佐和郭碧婷结婚，一代香港娱乐大佬的传人，当其母向太被问“家里财产怎么分”，回答依旧是“家族信托”。

学步欧美、学步香港豪门，内地富豪更是纷纷试水。

◆ 2014年，阿里巴巴上市，马云通过离岸家族信托持有大部分股份，市值约1119亿，马云家族作为受益人，无论婚变或传继，都无恙；

◆ 2018年，孙宏斌设立两个家族信托，先后将所持融创几乎全部股份46.4％，价值459亿的资产，全部装入了在美国设立的孙氏家族信托。

媒体哗然一片，有解读为避税操作，也有人解读为隔离资产、掌握企业控制权。

68家信托公司也闻风而动。

截至2018年末，在68家信托公司中，共有36家实质性地开展了家族信托业务，以资金信托为主，业务总规模约为850亿元。

图片来源：中国信托业协会

自2018年37号文之后，家族信托就呈井喷式中国式“觉醒”。

资管新让信托业也感受到了紧迫，所有人都在资管新规之后感受到了寒冷，但37号文却网开一面，明确公益（慈善）信托和家族信托不适用于资管新规。

山重水复疑无路，供给端仿佛在寒冬中看到了转型的曙光，2019年三季度全行业家族信托规模较二季度末提升50.99％，增速无人能敌。

蓝海在际，68家信托公司也在其中窥到了巨大的机遇，不仅要帮“一代”传好财富，更要让“二代”甚至更多“后代”学会继承巨额财富。

来自于供给端和需求端的双重推动，给这一轮新的富豪“围猎”添了一把更大的火。

04、深思

无论是港资豪门，还是内地富豪，都纷纷设立家族信托，在一场守业游戏中火热竞逐。可家族信托真的有看起来那么完美吗？

非也，每一种制度，都有利弊之辩。

比如说，家族信托可能导致家族成员对企业竭泽而渔。

当经济资源由家族成员共有时，成员们倾向于争先恐后把它据为己有，以争取个人利益最大化，由此导致的最坏情况，就是经济资源被过度使用，过早耗竭。

家族结构比较简单、成员较少、情况可控时，家族信托不失为一种财富传承妙计；但当家族愈大、受益人愈多时，信托所产生的“官僚架构”就会成为一个负累。

如当年的新鸿基，郭氏家族。

为防止儿子分家争产，郭得胜与妻子设立信托基金，受托人为汇丰国际信托有限公司，受益人为妻子和三个儿子郭炳湘、郭炳江、郭炳联。

成立信托基金初衷，为的是希望三个儿子共进退，最终却以三兄弟内讧爆发、反目成仇分家争权、闹上法庭、信托两次重组、企业受损严重为结局，凉也，悲也。

再比如说，再天衣无缝的家族信托，可能也抵不过人心。

如当年的梅艳芳家族信托。

身患癌症后便设立，其母为受益人，每月规定其母领取7万元生活费直至去世。

最后以其母认为应该得到女儿所有遗产、不断挑战法律，屡次控告信托公司、律师、法院为收场，其母无力支付律师费，所有都从信托收益中“透支”，最终该计划只能宣告个人破产。

如果没有足够的智慧去应对人性之叵测，再完美的计划也可以被玩弄于鼓掌，沦为悲剧。如同千年前那场“托孤”，如果不是诸葛亮，刘氏的结局也许更令人扼腕。

对富豪们来说，家族信托最终只是一种制度安排，成功与否的关键，是人和。

所谓的传承，传承的不仅是财富，更是文化；所谓的守护，守护的也不仅是家业，更是价值观。

为什么而传承？传承什么？如何教育子女？家族精神是什么？不仅困扰着巨富之家，当中人性的渊薮和制度的平衡，同样值得每一个人深思。

本文源自理顾者

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