华为报告 未来十年财富新走向（华为产业链投资机会深度解析）

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核心观点：

华为产业链迎来十年黄金投资机遇期:从总量上看，预计华为公司总体营 收将在 2025 年左右达到 3000 亿美金水平，给供应链公司提供足够的成长空间;从结构上看，相对封闭的、华为占据绝对主导地位的传统运营商业务占比将下 滑至 20%左右，而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车 联网等业务占比将持续提升;同时，华为公司对生态和合作伙伴的态度也正在 发生积极变化，采购战略从价格采购和价值采购向战略采购进行转型。

通信设备篇:预计华为公司运营商业务总体营收会保持平稳，维持在 500 亿美 元水平。通信设备端核心元器件由于研发投入大、技术壁垒高，国产替代过程 会相对缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片，高速/高频连接 器、基站射频/滤波器/PCB 等领域的国产化替代机会。

半导体篇:在专业安防领域，海思占有全球 50%以上市场份额。智能手机未来 增长点主要集中在 AI 和 5G 领域，海思分别推出了麒麟 970、麒麟 980 以及天 罡、巴龙 5000 等对应手机芯片。机顶盒芯片预计未来三年复合年增长率达到 15%，海思市占率在全球范围内超过 50%。服务器芯片，华为推出基于 ARM 架 构的 7 纳米 64 核服务器芯片组:鲲鹏920(KunPeng 920)，以及使用该芯片的 ARM 服务器:泰山。我们看好晶圆制造和封测国产化的机会，台积电和中芯国 际是主要晶圆代工厂，日月光及长电是主要的封测厂。

为了应对行业全面走向智能化和生态化带来的挑战，华为从战略、业务、 技术、组织等层面进行了全方位调整和升级。2017 年，公司提出了全新的 愿景与使命:“把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互 联的智能世界。”

2018 年，公司发布了最新的组织架构，新成立了一个一级部门 Cloud & AI 产品与服务。我们认为，该部门对标类似互联网公司“ABC”战略，目标 是在计算和云业务上打造华为的“黑土地”，支撑构建万物互联的智能世界。

在产品和解决方案层面，华为提出了全栈、全场景 AI 解决方案。全场景， 是指包括公有云、私有云、各种边缘计算、物联网行业终端以及消费类终 端等部署环境;全栈是技术功能视角，是指包括芯片、芯片使能、训练和 推理框架和应用使能在内的全堆栈方案。

1.2 业务:总量从 1000 亿到 3000 亿，结构从 5-4-1 到 3-1-1-1

2018 年华为公司全球营收首次突破 1000 亿美元，预计未来增长将加速,并于 2025 年左右达到 3000 亿美元水平。公司全球营收突破 1000 亿美元用了 30 年，从 1000 亿美元到 2000 亿美元预计需要 3 年，在下一个三年即于 2025 年左右达到 3000 亿美元。

我们用 S 曲线对华为公司进行了分析，公司实现不断增长的秘诀在于，在 第 1 条 S 曲线下滑前，开始第 2 条 S 曲线的布局，即在现有业务保持发展 状态下，提前谋求转型。从结构上看，华为公司的业务演进可以用四条 S 曲线完美的进行表征。

第一条 S 曲线是运营商业务。公司过去三十年一直战略聚焦在运营商管道 领域，实现从跟随者到引领者的超越，但在 2017 年后运营商业务增长明显 乏力，2018 年运营商业务同比下滑 1.3%。我们认为，公司的传统运营商 业务市场份额已经到达或接近天花板，未来在公司总体营收占比将不断下 滑，规模保持在 500 亿美元左右。

公司的第二条 S 曲线消费者业务 2018 年同比增长 45%，首次超越运营商 业务成为华为公司最大的业务单元。预计未来消费者业务仍将延续高速增 长，在未来 3000 亿美元业务版图中占据半壁江山，达到 1500 亿美元。

第三条 S 曲线企业网业务 2018 年全球营收突破 100 亿美元，中国区营收 突破 500 亿人民币，预计在 2025 年左右企业网收入将达到 500 亿美元水 平。

第四条曲线车联网业务，将是一个全新的业务单元，在四月的上海车展中， 华为轮值董事长徐直军以全球媒体会的方式宣告了华为布局汽车行业的业 务内容及业务边界，华为致力于成为面向智能网联汽车的增量部件供应商， 乐观预计 2025 年左右营收达到 500 亿美元。

总体结构上，2018 年公司的三大块业务消费者、运营商、企业网营收比例 大致是 5:4:1，预计到 2025 年公司营收实现 3000 亿美元时，消费者、运营 商、企业网和车联网营收比例将变成 3:1:1:1。与传统运营商业务相比，其 他三大块业务将更多的依赖合作伙伴价值共创，随着运营商业务收入占比 持续下降，华为供应链公司有望在整体产业链中获取更高的价值。

1.3 生态:从“黑寡妇”到“黑土地”

传统的运营商市场是一个相对封闭的生态系统，价值创造和传递是链式的，产业链上下游是“分蛋糕”的模式。从运营商业务起家的华为公司，以“狼性文化”著称，在过去与合作伙伴的合作方面突出表现为强势和利益 独占性，任正非甚至曾经用“黑寡妇”的故事警示华为人，与合作方应当 采取开放合作的态度和方式，共享利益。

进入云时代之后，ICT 已经从一个垂直行业，变成了各行各业数字化转型 的使能者，产业链上垂直整合已经成为过去式，封闭的技术和创新、商业 都不可持续，协作和开放成为主流。竞争方式也逐渐转变为联盟、生态圈、 协作 平台，通过做大蛋糕，实现开放环境下的收益。

在这样的背景下，华为公司的生态理念和生态战略也正在发生深远的变化。 2016 年，在华为全联接大会上，华为轮值 CEO 郭平首次全面阐述了华为 的生态战略。郭平引用《哈佛商业评论》中文版的一篇文章，指出企业未 来的优势，是竞争优势与生态优势的组合。如何管理好不拥有的资源，如 何构建外生的优势，如何构建竞争与合作的边界，考验的不仅仅是技术和 资源的领先，还有企业的胸怀，组织的弹性和制度创新的智慧。

在此基础上，华为提出要做智能世界的“黑土地”:聚焦 ICT 基础设施和智能 终端，提供一块信息化、自动化、智能化的“黑土地”，让各个伙伴的内容、 应用、云在上面生长，形成共同的力量面向客户。

随着公司“黑土地”生态战略的落地，华为供应链公司过去不能从公司高速发 展中充分共享发展利益，增收不增利的情况有望得到重大改善。

1.4 路径:“再平衡”与“上升螺旋”

全球 ICT 供应链格局正在被重构。一方面，美国从战略上在 5G 等高科技领 域对中国采取遏制手段，在美国本土和传统盟国推动“去 C 化”，即避免使 用华为、中兴、海康等中国高科技公司的设备和产品。另一方面，部分国 内公司从自身业务连续性和供应链安全出发，开始考虑“去 A 化”，改变过 去在核心元器件和关键技术领域过渡依赖美国公司的现状。

这将是一个长期的再平衡过程。从华为公司公布的2018年 92 家全球核心 供应商名单来看，数量上美国供应商占比最高，达到 36%。在核心器件领 域，对美依赖度更高。在底层芯片领域，Intel、Xilinx 等控制 CPU、FPGA 等高端逻辑芯片。TI、ADI 等控制高速 AD/DA、PLL 等模拟芯片。高端逻 辑芯片、存储芯片、高速模拟芯片等国产化率非常低，由于人才、经验积 累等缺乏，短期内难以突破。在模块/子系统领域，Qovro、Skyworks 等占 据射频器件主要份额，掌握 5G 毫米波技术。Finisar、Acacia 等占据高端光器件主要份额。高频、大功率射频器件尚无法自产，主要依赖进口; 25G 以上速率激光器芯片国产化率仅3%，激光器、调制器等基本依赖进口。

从区域看，预计日本和中国大陆在华为供应链中的价值占比将持续提升; 从结构上看，消费电子供应链、制造类业务会率先切回国内。近几年来， 日本供应商对华为的出口一直保持快速增长，预计 2019 年将继续增长 20%， 总体供货金额会从 2018 年的 66 亿美元上升至 80 亿美元左右，村田、东 芝、京瓷、ROHM 等大厂受益明显。

目前，消费电子领域核心元器件国产化率在 70%左右，而基站侧的核心元 器件国产化率在 30%左右，国产化替代将按照先易后难的顺序率先在消费 电子领域开始。基站通信设备侧的核心元器件由于研发投入大、技术壁垒 高，预计国产替代过程会相对缓慢，在关键元器件上以华为自研为主。

从“分蛋糕”到“共同做大蛋糕”，华为与核心供应商的合作关系正在发生 质的变化。20 年前，公司与供应商构筑低成本优势，确保及时准确交付， 实行价格采购，建立了“采购1.0”;过去 10 年，公司关注全流程 TCO， 获得采购综合竞争优势，建立了“采购 2.0”。无论是“采购 1.0”实行价格 采购，还是“采购 2.0”关注全流程 TCO，本质上还是以降成本为中心， 更多是“分蛋糕”。2018 年公司宣布进入“采购 3.0”时代，即战略采购， 与核心供应商打造新型战略合作关系，聚焦公司战略目标的实现，与合作 伙伴共同把蛋糕做大。

ICT 领域的竞争方式早已从单体之间的竞争转向生态圈与生态圈的竞争， 生态圈内的企业通过长板协同，价值共创共同获取成长。过去十年，正是由于苹果公司对于整个终端产业链的拉动和对消费者消费习惯的培育，以 及反过来苹果供应链对苹果公司的大力支持，才造就了苹果公司与苹果产 业链公司的共同繁荣。

华为公司已成为全球 ICT 领域的领导者，未来会有不断的技术、产品和服 务创新，通过与产业链合作伙伴共同创新、卷积迭代，形成持续的上升螺 旋。有理由相信，华为产业链有望复制甚至超越苹果产业链公司过去十年 的繁荣，迎来黄金十年投资机遇期。

二、通信设备篇:总量平稳下的结构性替代升级机会

移动通信产业的迭代升级推动了战略格局的转换，中国在全球产业竞争格 局中的话语权和主导力不断加强。目前全球通信主设备市场从原先的十多 家群雄逐鹿，演变到目前华为、爱立信、新诺基亚、中兴四足鼎立的竞争 格局。展望 5G 时代，我们认为华为有望持续保持全球第一的市场地位，运 营商业务总体营收会保持平稳，维持在 500 亿美元水平。与消费电子供应 链相比，通信设备端由于研发投入大、技术壁垒高，国产替代过程会相对 缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片，高速/高频连接器、 基站射频/滤波器/PCB 等领域的国产化替代机会。

2.1 5G 技术和商业绝对领先，但全球运营商市场份额大概率已在顶部

华为 5G 技术和商业已处于全球绝对领先地位。研发投入方面，2009-2013 年，5G 技术研究投资超 6 亿美金。2017-2018 年，5G 产品开发投资近 14 亿美金。商业合作方面，全球 5G 商用合作伙伴高达 50 ，截至 4 月 15 日, 已获得超过 40 份 5G 合同,出货了 7 万多个 5G 基站。

技术方面，公司是唯一能提供商用 5G CPE 的端到端解决方案厂商，技术 成熟度比同行领先 12 个月到 18 个月。公司在 5G 领域的实力得到了行业 组织的认可，包揽行业关键奖项，5G 演进杰出贡献奖、最佳行业解决方案 奖等。由于在通信设备、云计算、芯片、终端都具备较强实力，华为在5G 时代可以从多个层面收获 5G 时代的红利。

在美国市场缺席的情况下，从全球设备商市场份额再平衡角度看，华为公 司在运营商市场分额已接近顶部。回顾移动通信行业的发展历史，每一次 大的代际升级都会引发设备商市场格局的重大调整和价值重新分配。以3G 到 4G 转换期为例，全球通信设备商霸主爱立信在无线领域的市场占有率于 2011 年达到最高点 43%，此后市场份额一路下滑。而当时排名第三和第四 的华为和诺基亚在 2012 年的市场份额则迅速提升，其中华为市场份额从 11% 提升至 16%，诺基亚市场份额从 8%提升至 17%。

2018 年华为公司在全球无线市场份额在 30%左右，如果分母去掉美国市场， 则公司全球市场份额在 40%左右，接近爱立信在 2011 年顶部时的全球市 场份额水平。

参考 4G 时代，我们预计三星公司的全球无线市场份额在 5G 建设初期会出 现一次跃升，2021 年全球无线市场份额有望提升至 11%左右。但随着其优势市场(北美，韩国等)份额在全球的占比逐渐变小，市场份额将快速回 落。

2.2 通信设备供应链现状:去 A 化任重道远

从 5G 全产业链现状看，在上游核心芯片和器件仍严重依赖美国，中国则 在主设备和运营商网络规模上占优。1)在底层芯片领域，Intel、Xilinx 等 控制 CPU、FPGA 等高端逻辑芯片。TI、ADI 等控制高速 AD/DA、PLL 等 模拟芯片。高端逻辑芯片、存储芯片、高速模拟芯片等国产化率非常低， 由于人才、经验积累等缺乏，短期内难以突破。2)在模块/子系统领域， Qorvo、Skyworks 等占据射频器件主要份额，掌握 5G 毫米波技术。 Finisar、Acacia 等占据高端光器件主要份额。高频、大功率射频器件尚无 法自产，主要依赖进口;25G 以上速率激光器芯片国产化率仅 3%，激光器、 调制器等基本依赖进口。3)在主设备领域，中国企业占据行业半壁江山， 华为中兴全球市场份额超过 40%，专利方面华为、中兴 5G 专利总数已位 居全球前列。4)在网络方面，中国 5G 网络部署有望全球领先，5G 建站 规模有望占到全球一半。

在光通信领域，目前华为已成为全球最大的光传输设备厂家，但除去华为 以外的光通信产业链公司与全球领先水平仍有较大差距。目前全球高端光 通信器件几乎完全由美日厂商主导，国内基本处于空白，25G 以上速率和 相干通信所需光电器件基本依赖进口。从硅光产品核心专利分布来看，目 前美国厂家占据 70%份额，中国厂商则主要是华为占比仅为 10%。

总体而言，与消费电子供应链相比，通信设备侧的核心元器件研发投入大、 技术壁垒高，预计国产替代过程会相对缓慢，在关键元器件上以华为自研 为主。

2.3 通信设备供应链投资机遇:看好光通信和基站侧核心元器件的国产化机会

近期以来，美国从战略上在5G等高科技领域对中国采取遏制手段，在美国 本土和传统盟国推动“去C化”，即避免使用华为、中兴、海康等中国高科 技公司的设备和产品。短期内，部分国家政府对运营商的政策指引将在一定程度上影响美国传统盟国的市场格局。长期看，技术和商业仍将是通信 产业发展的核心驱动力，我们仍然看好中国设备商在 5G 时代的全球表现。

在基站侧，预计到 2025 年，全球 5G 基站总量将达到 650 万个，华为市场 份额 28%。中国 5G 基站总量 300 万个，华为市场份额 40%;全球小基站 总量 1200 万个，华为市场份额 25%。中国小基站总量 600 万个，华为市 场份额 30%。

在光通信领域，华为光网络设备市场份额已是全球第一。在上游的电信及 光模块领域，低端的 10G 及 10G 以下速率产品，由于毛利率较低，海外厂 家基本退出了这一市场，国内供应商如光迅、海信、中际旭创、新易盛等 主导了全球供应。但在 100G 及以上电信级市场，国内份额占比还很低， 存在较大替代升级空间。在上游光芯片领域，25G 及以上速率光芯片，国 内还基本是空白。目前华为已具备 25G 光芯片设计能力，未来也将大力扶 持国内其他具备高速光芯片能力的上市公司和非上市公司。

从总量上看，华为运营商业务全球市场份额已接近顶部，未来营收将稳定 在 500 亿美元左右。但从结构上看，其在供应链上的去 A 化和再平衡，将 带来巨大的结构性替代升级机会。我们相信，拥有核心技术和知识产权的 公司将充分受益于这一历史进程。一方面芯片、核心材料、高端面板等领 域公司有望突破，另一方面原来主要从事中下游零组件业务的公司，也能 向上突破更高附加值的环节。在高端芯片和核心元器件领域国产化替代较 为困难，华为在这一领域将以自研为主。

当前阶段，我们重点看好光通信领域高速光模块/光电芯片，高速/高频连接 器、基站射频/滤波器/PCB 等领域内的自主可控投资机会。

三、半导体篇:关注晶圆制造和封测国产化的机会

3.1 华为自身半导体业务的定位和布局

2004 年，华为依托于其旗下的海思半导体公司大举进军芯片业。海思半导 体作为华为的子公司，相当于华为的一级部门，主要的目标客户就是华为， 为华为提供所需的芯片。海思已经成长为中国第一大 IC 芯片设计公司。

海思的产品覆盖无线网络、固定网络、数字媒体等领域的芯片及解决方案， 成功应用在全球 100 多个国家和地区，目前已经涉及智能手机芯片、服务 器芯片、安防芯片、机顶盒芯片等领域。

3.1.1 安防芯片

安防行业市场规模急剧扩张，行业走向高清化、网络化、智能化

从 2011 年到 2017 年，我国安防行业市场规模从 2773 亿元增加到 6200 亿 元，复合增长率达到了 14%以上，考虑未来不确定性风险，预计未来 5 年 市场需求将分别表现为 10%-20%的不同增速。前瞻产业研究院预计，到 2022 年，中国安防市场规模约为 11799 亿元。在安防行业总产值中，安防 工程产值规模为 3782 亿元，占比 61%;安防产品产值规模为 1984 亿元， 占比 32%;运维与其他产值规模为 434 亿元，占比 7%。

安防行业正在走向高清化、网络化、智能化。智能安防视频监控系统在降 低误报率、提高探测准确性和安装简易性等方面仍有较大发展空间，对更 先进的安防 AI 芯片有着极大的需求，相关智能芯片厂商未来将持续受益。

华为海思在安防芯片的行业地位——专业安防芯片领域市占率超过 50%

在安防领域，根据我们的市场调研，海思已经在专业安防领域(即对芯片 性能要求最高的领域)，已经占有全球 50%以上市场份额，产品已经广泛应 用于海康威视、大华股份等一线安防厂商。而华为的目标不仅仅是专业安 防领域，在消费级也在逐步扩展市场。例如视频会议系统、USB 即插即用 运动相机等。

华为在安防领域的优势:

1)掌握底层核心技术:芯片。在这一系列扩张的背后都是有强大的技术做 支持:从底层芯片到上层软件从而延伸到整个系统，缺一不可。而华为恰 恰掌握了底层最核心的元器件——芯片，即掌握了整个系统的入口，在自 家芯片上开发自家系统，无论从安全性与系统开发迭代速度角度看都有较 大优势的。

2)掌握未来发展的入口:人工智能。未来安防向着智能化方向发展。而华 为已经率先在自家芯片试验人工智能模块，例如应用于旗舰机Mate10 的麒 麟 970 芯片。虽然麒麟 970 的人工智能功能不是很明显，可以看做是一次 试水，麒麟 980 创新的使用了双 NPU，其 AI 计算力再次升级。麒麟 980 已 经实现了每分钟 4500 张图的超高计算速度，比起上代提升了 120%。这个 证明华为已经在未来科技入口处开始布局，并且是从芯片、软件、系统、 产品全方位布局，可以推断华为会进一步将人工智能应用从智能手机扩展 到智能安防领域。

目前华为在安防领域主要推出两类芯片，即监控 IP 相机芯片和监控 IP 存储 芯片。

3.1.2 智能手机芯片

智能手机芯片市场规模增长变缓，行业集中度进一步提高

后智能手机时代，一方面，手机微创新持续提升存量市场下半导体需求; 另一方面，汽车电子、人工智能、物联网渐行渐近，带动行业成长。最新 研究报告显示，2018 年全球智能手机芯片市场规模达到 300 亿美元， 2013-2018 年年复合增长率为 10.8%。考虑到全球手机市场需求疲软，我 们认为未来 3 年的年均复合增长率为 0-5%左右。

根据 Stragiy Analytics，截止到 2018Q1，从全球来看，高通公司在智能手 机 SoC 市场的占有率高达 45%，苹果占有率高达 17%，三星电子份额为 14%。

智能手机芯片行业未来科技看点:5G 和 AI

AI: 智能手机正处于再度智能化的始点。由于 AI 专用芯片或 AI 模块植入终 端，使得边缘智能计算能力大幅提升，将解决物联网基础尚未成熟下大数 据和云计算在智能手机应用依赖云端局限性，智能计算在终端应用即边缘 计算有望提前到来。软硬件结合全新体验对智能手机的二次颠覆。为了增 加吸引力和提高运行速度，手机芯片厂商之间的竞争变得越来越直接，而 人工智能现在已经成为系统芯片争夺的焦点。我们认为，到2020 年，至少 会有三分之一的智能手机芯片会内置人工智能处理器。

5G:5G 是第五代移动通信技术，相比 4G，5G 的速度比 4G 的速度还要快 上 10 倍以上。5G 与人工智能会相辅相成，5G 将帮助更多的人工智能应用 落地，人工智能则可以让 5G 网络更灵活、更高效的被使用。在 5G 人工 智能的“双核驱动”下，各行各业转型升级的门槛会不断降低，手机产业的发 展将进入“快车道”。 当 5G 和人工智能全面普及后，5G 或人工智能成为不 可或缺的硬件后，软件对于消费者购机的影响将会减弱，那么到时，手机 厂商肯定会更侧重于各种搭配 5G 和人工智能的硬件研发。2019 年也被称 为 5G 元年。随着世界各大运营商对 5G 网络布局的加速，各大手机品牌纷 纷抢先布局 5G，伴随着高通骁龙 855 的面世，预计最快今年下半年将推出 5G 手机。手机在 5G 时代的竞争，主导权在高通和联发科等芯片供应商的 手中。一款 5G 手机的核心技术在于一颗能够支持 5G 技术的芯片。

华为 AI 布局之芯片:麒麟 970、麒麟 980

2017 年 9 月，华为海思推出的麒麟 970 芯片，其最大的特征是设立了一个 专门的 AI 硬件处理单元—NPU(Neural Network Processing Unit，神经元 网络)，用来处理海量的 AI 数据， 2018 年 10 月，华为在 970 的基础上研 发除了 AI 性能更强的 980 芯片，该芯片也是华为整合寒武纪的专利 IP 算 法后的第二代人工智能芯片，更擅长处理视频、图像类的多媒体数据。

华为 5G 布局之芯片:天罡、巴龙 5000

在今年的华为 5G 发布会上，华为正式面向全球发布了两大 5G 芯片:一是 全球首款 5G 基站核心芯片——天罡芯片，二是 5G 多模终端芯片—— Balong 5000(巴龙 5000)。天罡芯片，全球首款 5G 基站核心芯片，其性 能比以往芯片增强约 2.5 倍，支持 200M 运营商频谱带宽，一步到位满足未 来网络的部署需求。巴龙 5000 芯片，能够在单芯片内实现 2G、3G、4G 和 5G 多种网络制式，同时，还在全球率先支持 NSA 和 SA 组网方式，支 持 FDD 和 TDD 实现全频段使用。换句话说，巴龙 5000 就是全面开启 5G 时代的钥匙。在国内手机产商中，天罡芯片和巴龙 5000 的问世，使得华为 的 5G 硬件布局走在了世界前列。从 5G 网络，到 5G 芯片，到 5G“路由器”， 再到 5G 手机，华为已经全面领先 5G 时代。

3.1.3 机顶盒芯片

机顶盒市场规模与发展状况:

伴随着互联网的高速发展和智能化进程的持续推进，电视机顶盒从数字机 顶盒逐步发展为网络智能机顶盒。从 2016 年开始，网络智能机顶盒出货量 已超过传统数字机顶盒。目前，网络智能机顶盒主要包括IPTV 机顶盒和 OTT 机顶盒。我们认为，未来智能机顶盒还会保持高出货量，一方面受益 于国家推动 4k 电视普及的政策，另一方面在于，相比升级智能电视，升级 智能机顶盒的成本要小得多，这也是智能机顶盒会长期存在的一个重要因 素。

空间有多大:随着基于互联网提供内容服务平台的日益增加，IPTV/OTT 机顶盒的需求不断释放。全球 IPTV/OTT 机顶盒市场销售总量由 2012 年的 3,130 万台增长至 2017 年的 16,200 万台，复合年增长率达到 38.93%， 2017 年同比增长 57.13%。预计未来三年复合年增长率达到 15.00%。

竞争格局:主要玩家有海思、晶晨、瑞芯微、全志、联发科和高通。华为 海思市占率最高，在全球范围内超过 50%，主要集中在 IPTV 机顶盒领域， 晶晨在国内 OTT 机顶盒芯片领域占据 50%市场份额，在全球范围内约占 30%。

机顶盒芯片技术发展趋势:

第一，双模芯片。例如四联微电子针对有线与 IPTV 市场推出双模高清解码 芯片已投入量产，并即将部署，成为该领域有力的竞争者之一;ST 推出的 STi7162 高清机顶盒芯片和 STi5262 标清机顶盒芯片，每款产品都在机顶 盒解码器内整合 DVB-C 有线电视和 DVB-T 地面广播电视解调器，并提供 以太网支持选项。第二，高度集成。首先，芯片将集成更多的模块，调谐 器、解码芯片、解调芯片、图像处理芯片、各种外置接口等都有可能集成 到一颗芯片中去，从而减少系统复杂度。其次，芯片通过高集成度以提高 性价比，降低成本，来应对市场对降低机顶盒整机 BOM 成本的需求。第三， 低功耗。例如海思半导体推出首款内置 QAM 的超低功耗 DVB-C 单芯片 Hi3110Q。

3.1.4 服务器芯片

服务器芯片行业现状:高利润率，高度垄断

英特尔 2018 财年全年营收约为 708.5 亿美元，毛利率高达 61.73%。其中 数据中心业务(主要是服务器芯片)约占总营收的32%，为 230 亿美元。 在全球服务器芯片市场，英特尔以 X86 架构占据着约 96%的份额，由此推 断市场整体规模约为 240 亿美元。

服务器芯片架构——X86 架构和 ARM 架构之争: 以服务器的代表性芯片架构分别是 X86 和 ARM，其中 X86 占据绝对的主流地位(市占率约96%)。

由于 X86 的垄断地位，长期以来，在服务器芯片市场，英特尔是一家独大。 主要原因还是在于，深耕服务器市场多年的 Intel 已经在该领域建立了强大 的生态系统，并在其中占据了主导地位。因此要向挑战Intel，就等于是要 挑战整个服务器行业的生态系统。

服务器芯片的发展趋势:

1.边缘计算。更多的服务器将应用在边缘侧，对服务器要求密度更密、功 耗更低、延时更少，对芯片的需求也朝向安全、网络连接、AI 等迈进， ARM 架构芯片将成为好的选择。

2.数据多元化导致算力需求提升。到 2025 年新增数据量 180ZB，是 2018 年新增数据量的 18 倍，面对如此巨大的数据增长，对计算和存储都提出了 很高的要求。算力供应问题，存在严重的供需不平衡。而 AI 的算力增长 30 万倍，到 2025 年企业对 AI 的采用率将达到 86%，算力需求每年将增加 10 倍，这将驱动一个指数级增长的巨大计算空间，同时也带来了大量异构计 算的需求。

华为海思的机遇与优势:

对中国而言，考虑到垄断 X86 专利的英特尔不会对外授权开发 X86 架构服 务器芯片，中国的芯片企业要研发服务器芯片就只能采用其他架构，其中 商业化最成功的就是 ARM 架构。

2019 年 1 月，华为推出基于 ARM 架构的 7 纳米 64 核服务器芯片组:鲲鹏920(KunPeng 920)，以及使用该芯片的 ARM 服务器:泰山。主要应用 于大数据、分布式存储、ARM 原生应用等场景。由此，华为自研芯片已经 覆盖移动终端、AI 人工智能以及服务器三大领域，全面迈向智能化。

自产自销路线:鲲鹏芯片不对外销售，只用于华为自己的服务器和云，和 英特尔也将长期保持战略合作，避免了同垄断者的正面竞争，有利于为华 为赢得战略时间。

3.3 晶圆制造和封测国产化的机会

台积电及中芯国际是主要晶圆代工厂

虽然华为海思在 2018 年占中芯国际近 16-17%的营业额，远高于海思占台 积电近 8-10%的营业额，但是台积电晶圆代工拥有华为海思超过 80%的整 体晶圆代工需求, 除了之前提到的智能手机芯片麒麟 970，980，Balong 5000(巴龙 5000) 之外，还有各种 12 纳米的人工智能芯片如 Ascend 昇 腾 310 及 7 纳米的昇腾 910， 而且海思的麒麟 985 芯片，甚至可能领先苹 果成为第一个使用台积电 7 纳米 EUV 制程工艺的产品，预估其效能将比麒 麟 980 提升 10%，晶体管增加 20%。为了因应中美贸易战下的半导体器件 备货潮，我们预期海思于 2019 年占台积电营收比重应该会轻易的超过 10%。

不同于台积电专注于先进制程，中芯国际主要提供华为海思 28/40/45 纳米 制程及未来的 14 及 12 纳米制程，但因为目前 28 纳米晶圆代工制程供过于 求，售价低于成本，中芯国际将 28 纳米营收比重控制在 5%，14/12 纳米 已经将于今年下半年试产，我们预期中芯国际 14 及 12 纳米明年量产可期， 华为海思当然是其重点客户，尽力扶持中芯国际，加速进口替代，但就短 期而言，中芯国际的 14 及 12 纳米的 5,000-6,000 美元价格也落在成本之 下，为了避免亏损扩大，我们估计中芯国际也会将 14 及 12 纳米 2020 年的 营收比重控制在 5%。

日月光及长电是主要的封测厂

类似于晶圆代工，华为海思主要是使用日月光/矽品的半导体封测服务， 日月光集团共计占了近 9 成的封测份额，而 10%給长电科技，我们预期当 中芯国际帮华为海思量产 14 及 12 纳米制程工艺，长电有机会接下大部分 的后端封测份额，加速进口替代，完成自主可控，我们因此预期华为海思 占长电科技的营业额将从 2018 年的 2-3%，提升到明年的 6-10%，达到二 倍的增长。

四、消费电子篇:进击的华为

2018 年，华为消费者业务实现营收 3489 亿元，占比华为整体营收为 48.4%，同比 2017 年增长 45.1%，华为消费者业务目标是在 2023 年实现 1500 亿美元的营收，未来五年仍将保持 20%以上的增速。

定位万物互联的“全场景智慧生活时代”。5G 时代，华为提出了“1 8 N”全 场景智慧化生态战略，以手机为主入口，以 AI 音箱、平板、PC、可穿戴设 备、车机、AR/VR、智能耳机、智能大屏为辅入口，结合照明、安防、环 境等泛 IoT 设备，积极打造智能家居、智能车载、运动健康等全场景智慧 生活。

4.1 智能手机 2019 年有望触底，华为智能手机逆势增长

2019 年出货量将成为低点，长期仍有增长空间。2019 年受制于明年 5G 手 机的到来，消费者换机意愿或将进一步降低，出货量仍有下滑动力。但是 随着 2020 年 5G 手机的放量，将会带来一波换机潮，中长期新兴地区智能 手机仍有替换功能机的需求，因此长期看好智能手机出货量保持2-4%的复 合增速，预计极限出货量将会达到 18-19 亿部。

4G 换机与 5G 换机区别大。

1)4G 换机有智能手机替换功能机加持，因此 4G 手机出货量增速很快。

2)2011 年 4G 智能手机在欧美日韩出货，元年渗透率 6.9%。中国市场推 迟至 2013 年，但是中国市场一旦打开，渗透率快速提升 25.1%，2018 年 4G 手机渗透率已经达到 94.5%。而对于 5G 手机来讲，中国将会是第一批 发售的国家，有望提升 5G 手机渗透速度。

3)4G 网络带来了图片传输到视频传输的变革，5G 或将带来二维信息传输 向三维信息传输的变革，物联网亦将对运营商的网络带宽提出更高的要求， 但是目前内容创新仍待验证。

4)首批 5G 手机价格将超 8000 元，而 4G 手机在 2011 年价格在 2000- 3000 元，华为认为 5G 手机将会在两年后普及至千元机，但是上市初期高 价会抑制 5G 手机的换机速度。

总结来看，5G 手机会加快智能手机尤其是高端旗舰机的换机速度，但是相 对于 4G 手机的渗透速度会偏慢。

出货量:存量市场，华为智能手机出货量逆势快速成长。2014-2018 年， 全球智能手机出货量停止增长，维持在14 亿部左右，但是华为智能手机出 货量保持快速增长，CAGR 为 28.7%，2018 年华为智能手机全球市场份额 已经从 2014 年的 5.7%提升至 18.5%。华为预计，2019 年智能手机出货量 将超过 2.5 亿台。

华为的成长动力来自于创新加速。2016 年以来，华为智能手机出货量快速 提升的动力来自于自主创新的不断加快，华为麒麟 980 芯片，GPU Turbo， 徕卡四摄，石墨烯 液冷散热，40W 有线充电、15W 无线快速充电、反向 无线充电等等领域的创新快速提高品牌认可度。

华为智能手机创新一:5G 手机。

华为在 2019 年 2 月巴塞罗那世界移动通信大会上首次发布 5G 折叠手机 Mate X，此外，华为称有可能在今年下半年的 Mate 30 推出 5G 版本，华 为预计至 2025 年 5G 智能手机出货量占比将会达到 50%。IDC 预计，2019 年全球 5G 手机出货量为 670 万台，占比约为 0.5%，而至 2023 年 5G 出货 量将达到 4.01 亿台，占比为 26.0%。

华为智能手机创新二:摄像头创新。

近三年摄像头创新是华为智能手机主打的模块之一，从 2018 年的 P20 Pro 三摄到 2019 年的 P30 Pro 四摄，华为主导了智能手机摄像头的创新方向。 除去数量增多以外，华为在像素、潜望式长焦、超广角、3D 摄像头、 CMOS 等等领域都持续升级，进一步缩小智能手机与单反的摄影性能差距， 且未来仍有广阔的创新空间。

华为智能手机创新三:石墨烯 液冷散热。

5G 时代来临，信息运算量快速提升导致 CPU/GPU 无限制地运行，导致机 身温度过高而出现降频问题，5G 时代手机的性能与散热的协调均衡将会是 终端厂商需要重点考虑的问题之一。华为在Mate20 系列首次推出均热液冷 技术 石墨烯膜散热方案，相信也是为了在 2019 年下半年的 5G 机型做好 准备。

均热液冷技术即是真空腔底部的液体在吸收热量后，蒸发扩散至真空腔内， 将热量传导至散热鳍片上，随后冷凝为液体回到底部，机理类似冰箱空调 的蒸发、冷凝过程，实现了相当高的散热效率。石墨烯膜的导热能力是常 规的铜管 2.8 倍，进一步加快散热，双管齐下保证机身温度维持在合理状 态。

华为智能手机创新四:快速充电 反向充电。

为什么要增大电池容量?5G 手机未来的定位各类智能硬件(包括智能手表、 智能家居、智能眼镜等等)的移动控制中枢，功能将会更加强大，除了 5G 功耗将会明显提升之外，智能手机未来将会替代移动电源的角色，为各类 智能穿戴设备提供充电功能，因此需要手机电池容量进一步加大。

为什么要推出反向充电功能?华为和三星在旗舰机 Mate20 Pro 和 S10 上新 增反向充电功能，相信并不是简单地搞“为 iPhone 充电”的噱头，而是为 接下来的多款智能可穿戴设备反向充电做技术积累。

产品结构:高端机型销量更佳。华为的高端机包括上下半年两款旗舰机 P 系列和 Mate 系列，以及荣耀 V 系列。过去两年，华为凭借自身产品品质的 提升以及创新速度的加快，在高端机市场的出货量明显有了很大提升，2018 年全年华为 3 月新机 P20 系列全年销量达到 1600 万台，而 10 月新 机 Mate20 系列上市两个月销量达到 500 万台。

从国金创新研究中心的独家数据来看，华为 P 系列和 Mate 系列旗舰机国内 每个月的激活量占比华为&荣耀整体的激活量稳健提升，至 2019 年三月份， P 系列激活量占比 4.0%，而 Mate 系列激活量占比 15.6%，华为高端机型 的销量增速快于整体的销量增速。

总结来讲，华为智能手机未来仍将受益市场份额的提升和产品结构的调整。 华为作为 5G 智能手机的领先终端厂商，受益 2019 年起始的 5G 换机潮， 未来出货量仍将保持两位数增长;另一方面，华为 P 系列和 Mate 系列旗舰 机目前已经在全球范围内具备与友商旗舰机的竞争能力，受益庞大的中国 市场，华为旗舰机市场份额有望进一步提升。

4.2 VR/AR/MR 眼镜，放量在即

智能眼镜分为 VR、AR 和 MR 眼镜。首先，简单解释一下虚拟现实(Virtual Reality，VR)、增强现实(Augmented Reality，AR)和混合现 实(Mixed Reality，MR)的区别。通俗来讲，VR 是把真实物体放入虚拟 环境，AR 是把虚拟物体放入真实环境，MR 一般理解和 AR 类似，但是有 很大的区别就是 MR 需要把真实环境通过摄像头进行三维重建，再加入虚 拟物体，进而可实现多人交互。从技术范畴来讲，VR 是一种极端的 AR 情 景，是 AR 的真子集;从应用层面来讲，VR 更加偏向娱乐性，如 VR 游戏 等，但是 AR 和 MR 可同时具备娱乐性和应用性，例如 16 年爆火的游戏 Pokemon Go、医疗辅助、远程教育等等，因此 AR 和 MR 被认为在未来具 有更好的发展前景。

IDC 预计，2018 年全球 AR/VR 出货量将会超过 1000 万台，预计至 2022 年 AR/VR 出货量将会达到 5310 万台，其中 AR 设备将会达到 2160 万台， AR 设备、内容及服务市场合计规模则会达到千亿美元级别。

华为 AR 硬件专利浮出水面

2019 年 2 月 7 日，华为公司的“眼镜架”专利在世界知识产权组织(WIPO) 数据库中公布。该专利描述了一种便携式、独立且相对便宜的 AR 眼镜。

早在 2018 年 11 月，华为消费者业务公司 CEO 余承东在接受 CNBC 采访 时宣布，该公司正在开发智能手机专用的 AR 眼镜，华为 AR 眼镜将 2019 莫年上市。

华为已经在 Mate 20 Pro 上加入了 AR 功能，对此，余承东表示，相比现阶 段华为智能手机上的 AR，正在开发的华为眼镜将把 AR 体验提升到一个新 的水平。

4.3 5G 时代，可穿戴设备打开空间

终端厂商无论是苹果还是华为，都在积极地拓展除智能手机以外的其他消 费电子产品，主要即各类可穿戴设备，包括智能手表、无线耳机、腕带、 智能服饰等等。Gartner 预计 2018 年全球可穿戴设备出货量达 1.79 亿部， 较 2017 年的 1.41 亿部同比增长 27.1%。新兴市场可穿戴设备的出货量进 一步增长，智能可穿戴设备未来五年复合年增长率将达到26.3%，预计 2022 年发货量将跃升至 4.53 亿部。

智能手表、无线耳机占据半壁江山:2017 年，全球可穿戴设备出货量 1.41 亿件，其中智能手表 4150 万件，头戴显示器 1908 万件，智能服饰 412 万 件，耳戴式设备 2149 万件，腕带 3600 万件，运动手表 1863 万件，智能 手表和无线耳机占据 44.7%的出货量占比。

2021 年全球可穿戴设备市场规模将达到 551 亿美元，18-21 年市场规模 CAGR 为 12.1%。其中，2021 年中国可穿戴设备市场规模将达到 540 亿 元，18-21 年市场规模 CAGR 为 19.3%。2021 年，中国可穿戴设备市场规 模占比全球将从 2017 年的 11.8%提升至 2021 年的 15.1%。中国市场仍然 是全球消费电子增长最快的区域之一。

2022 年无线耳机将占据可穿戴设备 30%市场:至 2022 年，耳戴式设备、 头戴式设备、智能手表的出货量分别将达到 1.58 亿台、8018 万台、1.15 亿 台，五年出货量复合增速分别为 49.1%、33.3%、22.7%，耳戴式设备将取 代智能手表成为可穿戴设备领域最主要的产品。到2022 年，苹果 AirPods 之类的耳机设备，将占可穿戴设备市场份额的 30% 以上。

华为于去年发布了 HUAWEI FreeBuds 2 Pro，FreeBuds 2 Pro 支持了业界 首创的骨声纹识别技术，内置骨声纹传感器，可以准确获取说话时机主的 骨声纹信息，配合 AI 人工智能识别技术，一句话即可完成机主身份验证。 此外，随着 AI 技术的不断发展，语音助手也变得越来越强大，FreeBuds 2 Pro 支持直接唤醒语音助手，手机可以自动识别机主的身份解锁手机并启动 华为语音助手，轻松实现打电话、查询出行信息、播放/查找音乐、使用地 图导航、查询天气、打开应用、使用滴滴打车等数十种操作。

华为腕带智能穿戴设备处于高速导入期。IDC 统计，2018 年全球腕上穿戴 设备出货量达 1.26 亿部，预计 2023 年可达到 1.82 亿部，其中 2018 年第 四季度同比增长 31.4%，创下了 5930 万部的销量新高，苹果的 Apple Watch以 45%的市场份额在全球智能手表市场上保持着领先地位。

作为全球顶级手机品牌，华为在智能可穿戴方面也收获颇丰，凭借WATCH GT 智能手表、Talkband B5 智能手环等爆品，去年第四季度已经 跻身 TOP3，248.5%的同比增长速度也是行业第一。WATCH GT 还打破了 华为手表类产品最快突破发货量百万的记录，Talkband B5 也打破了千元单品最快突破发货了百万的记录。华为认为消费者对于智能手表的极致需求， 一是运动，二是健康管理，可以白天晚上持续佩戴。

华为 PC 逆流而上，挑战传统巨头。华为在今年上半年的新品发布会上发 布了三款笔记本，新款 HUAWEI MateBook X Pro，HUAWEI MateBook 14 以及 HUAWEI MateBook E，华为发布的三款笔记本皆是面向商务办公群 体，主打轻薄、高续航、便携的商务市场。

PC 市场出货量难有增长，智能终端厂商切入存量市场。Gartner 数据显示， 2019 年 Q1 全球 PC 出货量下降 4.6%至 5850 万台，前六大厂商分别是联 想，惠普，戴尔，苹果，华硕和宏碁，CR5 达到了 80%。华为和小米都在 近年来推出自家的笔记本电脑，目前来看智能终端厂商相较传统厂商具有 以下优势:1)产品特色及其定位。以华为笔记本为例，不像传统 PC 厂商 在各个品类皆有覆盖，华为的笔记本产品定位就是高效办公，定位商务市 场。2)创新更大胆。传统的 PC 因为已经形成了相应模式，采购上顾虑太 多，部门间互相掣肘，产品升级也相对传统、迟缓。智能终端的笔记本配 置更为优质、设计更为时尚，将会进一步冲击传统厂商的市场份额。3)智 能生态系统的建设。华为和小米都在不断布局各类智能硬件，进而连接一 切，比如华为加入了“一碰传”跨平台分享功能，使华为手机与华为电脑 之间无缝传输文件图片等，实现了互通。

智能家居的控制中枢—智能电视。除了手机作为各类可穿戴设备的控制中 枢之外，华为还将智能电视作为各类智能家居硬件的控制中枢。智能电视 是华为布局 AI IOT 一个很好的载体，也是华为争夺用户流量的一个新的窗 口。通过电视来连接一切智能家居设备，通过电视来承载一切智能生活的 信息，随着 5G 时代的带来，家居 IOT 市场还会迎来再一次的爆发式增长。 华为已布局家庭路由器、家庭互联网等业务，在IOT、智能家庭领域，智 能大屏占据重要地位，华为推出智能电视将会是顺理成章的产品布局。

华为称华为电视不将是简单的电视，而是具备电视功能的大屏产品，预计 华为这一产品可能会配备双摄像头，同时具备游戏和社交功能。

五、云计算篇:5 年数十倍体量增长，与华为云共同成长

从消费互联网到产业互联网，云化、智能化是行业最大趋势。华为认为到 2025 年，所有企业信息技术解决方案都会被云化，85%以上的企业应用会 被部署到云上。与亚马逊、阿里、Google 等依托自身海量数据业务场景成 长的云计算巨头不同，上不碰应用、下不碰数据的华为云需要走出一条与 众不同的路。在华为未来 3000 亿美元的业务版图中，企业网业务有望占到 500 亿美元，而能否实现这一目标的关键在于华为云。我们认为未来五年(2019-2023)，华为云服务收入(含私有云等)会从 2018 年的 10 亿 美 元增长到 100 亿美元水平，数据中心市场、ARM 生态圈、基础设施配套、 云安全等产业链合作公司有望与华为云实现共同成长。

5.1 国内公有云市场格局未定，华为未来有望进入国内前 2、全球前 5

公有云作为数字社会的基础设施，是一个重资产行业，讲究规模成本效应。 IaaS 市场份额向巨头集中的趋势具备一定必然性，从全球来看，公有云市 场 CR5 从 2015 年的 50%迅速提升至 2018 年的 75%，我们认为中国市场 的集中度将会更高。

华为公司在云计算市场的优势和不足都非常明显。优势在于依托在 ICT 基 础设施领域 30 年的技术积累和投资，公司具备领先的技术实力和全栈产品 能力(尤其是从芯片到服务器的全栈硬件能力)、优秀的本地化服务能力、 具备全球化部署能力以及构建完善生态体系的能力。

不足之处在于华为公司一直上不碰应用，下不碰数据，与互联网云计算巨 头相比缺乏海量的数据落地场景;对于公有云这样一种重资产运营业务， 早期投入不够坚决，起了大早，赶了晚集;同时公司制造业起家，在云计 算业务的互联网化运营转型仍需时间。

云计算的发展可以划分为两个阶段:Cloud 1.0 时代，市场以互联网企业为 主，此阶段以美国的亚马逊、谷歌，中国的阿里巴巴、腾讯等企业为代表。Cloud 2.0 时代，伴随技术成熟完善，传统企业开始逐渐将业务上云。我国 目前正处于 1.0 到 2.0 的过渡阶段，受益于公共服务数字化进程加快、政府 推动传统企业上云力度加强，我们预计，2019-2020 年政务及传统行业用 云量将快速增长，2020 年传统行业用云量占比将超 10%。

公有云市场竞争激烈，市场格局仍然未定。2018 年阿里云收入增长 91.2%、 腾讯云达 104.7%，华为公有云由于基数较小，预计 2018 年增长 8-10 倍。 2018 年 H1 阿里云市场份额已达 43%，处于绝对领先地位，华为云仍属 Others。2019 年华为云有望进入前六，公有云营收接近金山云的收入水平。

长期来看，我们认为在 Cloud 2.0 阶段，对传统行业数字化有着深刻理解、 具备大兵团作战经验的华为云有望实现快速赶超，在 5 年内做到全国前 2、 全球前 5 的水平。

5.2 公有云布局分析:全栈全场景，发力混合云，大力扶持 ARM 生态

华为做云起了大早，赶了晚集。早在 2010 年，华为就发布了云计算战略， 但直到 2016 年底，公司才真正下决心做公有云，并在 2017 年成立了独立 的一级部门 Cloud BU。从华为公布的 2019 年一季报看，经过两年发展时 间，华为云业务目前已积累了 100 万用户，超过一半的收入来自互联网企 业，三分之一收入来自中小微企业。

华为云的布局真正做到了全栈全场景。在 Cloud 2.0 时代，以云为基础的创 新 ICT 技术，万物互联及人工智能技术需要全堆栈式的系统设计和深度协 同。依托公司三十年来在 ICT 能力上的深厚技术积累，华为在芯片、硬件、 操作系统、数据库协同一体化等方面具备优势，有能力为企业客户提供全 堆栈的云服务。

华为企业网业务 2018 年突破了 100 亿美元，企业业务未来能否突破 500 亿 美元业务的关键在于华为云能否真正做起来。华为在云的战略上，也经历 了从 Cloud Slave 到 Cloud First 再到 Cloud Only 的转变。战略转变的背 后源于企业客户需求的变化:从买 ICT 硬件和软件转向买云服务。

在组织上，华为 2018 年底对 ICT 业务组织进行了组织架构的重组和优化， 组建了一个全新的一级部门“Cloud & AI 产品与服务”。这个全新的云业务组 织整合了从底层的网络能源基础设施到智能计算基础设施、IT 基础设施再 到云服务，华为希望通过这次调整把华为云打造成为业界唯一的拥有全栈 能力的云。同时，为了推动 Cloud First\Cloud Only(云优先)的战略落地， 在激励考核方面，鼓励市场部门销售华为云。未来华为的企业业务会逐渐 从以产品的解决方案为主转向以云服务的解决方案为主。

从需求角度看，企业客户需要混合云解决方案，支撑企业应用在私有云和 公有云之间灵活部署与按需迁移。在云计算部署方式逐渐趋向混合化背景 下，公司发力混合云市场并实现了迅速增长。过去华为在混合云市场以销 售硬件为主，如与微软 Azure Stack 合作，自身服务器、交换机等硬件与微 软混合云软件捆绑销售。2019 年公司发布华为 huawei Cloud Stack(与 Azure stack 类似)软硬件一体化解决方案，将华为自身云业务在客户数据 中心的服务延伸，并通过网络与华为云打通，定期维护升级，形成面向客 户的混合云服务交付方案。

为了布局基于“无边界计算”战略的智能计算业务，华为将其服务器产品 线升级为华为智能计算业务部，设在 Cloud & AI 产品与服务部门下。华为 认为智能计算有2 层含义:1.通过统一架构计算平台、充分的算力和丰富的 计算形态，支撑人工智能的应用，提升行业向智能化转型，提升生产效率。2.将人工智能技术应用到基础设施中，提升计算中心效率并降低运营维护 成本。以 AI 芯片为基础，打造覆盖云边端的全栈全场景智能解决方案，用 算力加速传统数据中心智能化升级，支持AI 应用，实现传统行业的转型与 升级。

同时在智能计算领域，华为大力扶持 ARM 生态。2018 年底华为首次公开其 基于 ARM 架构的自研处理器，第四代服务器平台 Hi1620。该芯片采用台积 电 7nm 工艺制造，在 ARMv8 架构的基础上，自主设计了代号“TaiShan(泰 山)”核心，支持 48 核心、64 核心配置。

过去，高通、三星、英伟达等均尝试建立 ARM 生态，但都没有成功。在服 务器芯片市场上，现在依旧是英特尔 x86 架构占据绝对主导。

短期看，ARM 产业还无法挑战英特尔，但是生态已在加速构建中，ARM 产 业将迎来新的发展机会。一方面，ARM 生态近期有加速迹象，包括 AWS 在 云上发布了 ARM 的实例，很多开源软件正在主动进行 ARM 的迁移。很多服 务器商业软件公司也开始逐步考虑推出针对 ARM 内核的操作系统和应用软 件。另一方面，华为自身已具备足够规模的ARM 生态应用场景。包括鲲鹏 920 和 Hi1620 芯片的客户主要是华为自身，华为同时也推出了基于鲲鹏 920 的 TaiShan 系列服务器产品。

在服务器领域，自 2002 年组建历经 16 年发展，华为服务器现已成长为全球 前五品牌。2018 年出货量达到 91.8 万台，较 2012 年的 7.7 万台增长了 12 倍，2012-2018 年累计出货超过 356 万台。华为服务器 2018 年 Q4 增幅全 球第一。根据 DRAMexchange 预测，2019 年华为服务器市场占比将进一步 提升，有望达到 7.7%。

5.3 云计算供应链投资机遇:看好数据中心、服务器上游和 ARM 生态、云安全 领先合作商

我们认为未来五年(2019-2023)，华为云服务收入(含私有云等)会从 2018 年的 10 亿 美元增长到 100 亿美元水平，数据中心市场、ARM 生态 圈、基础设施配套、云安全等产业链合作公司有望与华为云实现共同成长。

云计算是一个重资产行业，华为云计算收入要达到百亿美元级别，我们预 计数据中心基础设施这块的投入在 5000 亿至 10000 亿人民币之间。过去， 与阿里、腾讯在数据中心基础设施侧主要与第三方IDC 公司合作不同，华 为公司由于具备低融资成本优势一直是以自建为主。未来随着云计算业务 进入加速发展期，无论是从规模、成本还是效率上，过去的建设方式都不 可持续。我们预期华为未来在 IDC 建设上会逐渐转向阿里模式，第三方 IDC 公司将从中受益。

远期看，我们预计华为数据中心的规模在 20 万个机柜，300-600 万台服务 器之间。服务器是数据中心成本支出的最大部分，约占整体硬件成本的 60- 70%左右，预计华为在数据中心的服务器将以自供为主。服务器上游芯片 供应商、数据中心 PCB 龙头、数通光模块龙头厂商将受益明显。以光模块 为例，采用叶脊网络架构，20 万个机柜对高速光模块的需求预计在 1300 万块左右。

随着公有云规模的急剧扩大，以及用户对于云安全服务的需求越来越多样 化，除了自研云安全服务产品外，华为云安全通过集成合作、技术合作、 应用超市等方式进行云安全生态的建设，吸收合作伙伴的优秀云安全技术 和解决方案，强强联合。华为云未来 5 年有望收获数十倍体量增长，提前 卡位与华为云深度合作的现有优秀安全厂商将共享成长红利。

六、安防篇:左芯片，右视频云，华为安防大有可为

6.1 安防产业稳健增长，中国增速高于全球

经过多年发展，国外安防行业已经形成了较高的准入门槛，对行业内现有 企业而言，收入来源和经营模式都实现了较大的转变，企业在市场的地位 也相对稳定。自 2008 年金融危机爆发以来，全球安防行业也受到了一定程 度的影响，2010 年伴随着全球经济逐步复苏，全球安防行业市场也在陆续 恢复。2017 年全球安防产业总收入 2570 亿美元，同比增长 8.9%，预计 2018 年达到 2758 亿美元，同比增长 7.3%。

中国安防产业增速高于全球，中安协预测，安防行业将向规模化、自动化、 智能化转型升级，预测到 2020 年，安防企业总收入达到 8000 亿元左右， 年增长率达到 10%以上。

中国人均摄像头数量与国外发达国家对比仍有较大发展空间。以每千人拥 有的视频监控数量作为指标，当前我国摄像头密度最高的北京市为例，每 千人拥有摄像头数量仅仅59 个，相当于英国平均水平的 80%，美国的 60%; 一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为 41 台，为美国均

值的 43%;二线城市和三线城市的千人均数量均在 10 台以下，为美国均值 的十分之一。综合分析，我国摄像头从渗透率对标国外仍有较大的成长空 间。

6.2 AI 技术助力安防行业智能化升级

随着 GPU 等硬件设备的研发和人工智能相关软件算法的成熟，人工智能逐 渐被大规模应用各个领域，而安防行业对实时性、准确性要求极高，人工 能 安防应运而生。

在安防产业链中，硬件设备制造、系统集成及运营服务是产业链的核心， 渠道推广是产业链的经脉。未来安防产业的运营升级势在必行，通过物联 网、大数据与人工智能技术提供整体解决方案是众多企业的发展趋势。

安防是人工智能最理想的落地行业之一。随着深度学习、大数据等技术持 续突破，“人工智能 ”已成为我国经济增长的新引擎。人工智能的产业化 是“AI 垂直行业”的一场变革。安防行业的海量数据以及事前预防、事 中响应、事后追查的诉求与人工智能训练需求及技术逻辑完全吻合，是人 工智能最理想的落地行业之一。“AI 安防”已经从概念普及、技术比拼， 进入到产品、场景、实战应用和生态构建阶段。

6.3 超高清视频产业发展计划出台，5G 时代安防迎来发展新机遇

2019 年 3 月 1 日，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总 台联合印发了《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》，明确将 按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发 展和相关领域的应用。2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿 元。

同时发展目标中提到:到 2020 年，4K 摄像机、监视器、切换台等采编播 专用设备形成产业化能力;4K 超高清视频用户数达 1 亿;在文教娱乐、安 防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域开展基于超高清视频的应 用示范。超高清视频是继视频数字化、高清化之后的新一轮重大技术革新， 或将预示着 4K 超高清技术在监控行业中的革新应用。

4K 超高清视频技术给安防行业带来的机遇和挑战

4K 超高清市场的快速发展，将给安防产业带来新一轮机遇，4K 监控是一 个整体系统，从前端采集编码到网络传输，再到后端解码、存储以及显示， 都需要配套产品。

4K 给视频监控系统带来新需求。对于 4K 技术在视频监控系统中的运用状 况，高清化是视频监控的发展的大方向，高清化为智能化提供了先决条件， 高清监控带来的海量数据对存储与管理提出了更高的要求。

对于目前主流的高清网络摄像机分辨率为 130 万(720p)和 200 万(1080p)， 监控市场上最高分辨率可达 800 万时。时下热门的 4K 千万像素分辨率，容 量过于庞大，利用现有的 H.264 算法恐难达到较为理想的码率压缩，为了 解决这一问题，H.265 应运而生。

目前 4K 产品在安防中处于高端产品的地位，随着 HEVC 芯片的推出和普 及以及整个 4K 产业链的不断完善，在未来的几年内，4K 产品带来的细致 入微的超清晰监控效果，将会引领视频监控市场进一步步入超高清时代， 未来有望实现快速增长。

6.4 千亿研发加持，华为安防业务有望青云直上

安防芯片，海思全球占比达到 60%。芯片是华为进军安防最核心的竞争力， 目前海思芯片在安防领域占到了全球60%以上的份额。因此华为对于整个 行业的芯片发展趋势是非常清晰的，随着算力越来越强，如何运用算力让 摄像机发挥更好的功能，这是华为擅长的。

软件定义摄像机。如人脸、车牌等识别应用的摄像机，由于软件限制，这 些摄像机功能单一，华为结合芯片技术、行业用户痛点以及 ICT 领域技术 积累，希望摄像机可以随时被赋予新的大脑，让摄像机不仅能解决当前的 需求，也能在未来新的需求产生时，可以通过软件更换的方式继续发挥作 用。软件定义的方式可以在业界掀起一场革命的浪潮，因为它真正站在客 户需求的角度出发，给客户带来最小的工程量，实现最高的性价比，这也 是客户最基础的需求。

在摄像机方面，华为发布了多款新型星系列软件定义摄像机，包括星像(人像卡口)、星驰(车辆微卡口)、星盾(电警卡口)及星辰(态势感知 摄像机)。

华为认为，安防产业智能化仍需要加快进程，智能时代已经到来，安防行 业需要顺势而为，使 AI 快速落地。华为计划从前端的摄像机到云边缘、到 云中心，一个都不能少，全部实现智能化，未来每年将通过千亿研发投入 加持、引爆产业创新，让智能安防与 5G 跑在一条水平线上。

软件定义摄像机:让摄像机可以按需定义，持续智能进化; 自主学习:用创新模型做机器标注，让摄像机在实战中学习与成长，越用越聪明;

高密人脸抓拍:精准识别小人脸，实现单帧 100 人脸以上。快一步，做不 一样的产品;

算法商城:基于开放架构，让智能在摄像机上实现扩展，应用到各行各业;

智能视频云:基于顶层设计，打破传统构建的系统割裂的架构，使视频云 在中心与边缘之间打通了物理算力、数据边界所有的间隔，真正支撑全景、 全局的跨域作战;

CloudIVS 3000:“一台起步”的视频云将智能下沉到边缘，这也是 2800 个 区县主力作战单元的智能化迫切需求。它是一个革命性的方案，打破了传 统一体机存、算、检独立的烟囱架构，也打破了传统云的厚重;

智能加速，软硬联动:实现了 288 倍视频云化切片，7 倍于业界，内置分布 式检索算子，百亿秒级检索。支撑黄金 3 小时快速破案;

同时，华为实现了不间断的智能，比如算力的共享以及端边云完全协同:

摄像机 1 拖 N:利用超强算力，让“智能”从单机单一算法延伸到多机互助的智能摄像机网络，实现了 1 拖 N 智慧共享; 共享协同:通过基于顶层设计的一片云架构使省市/区县上下级之间可以进行任务、算法协同、资源、算力共享;

数据融合:让数据“慧” 说话，华为智能大数据平台融合视频、公共安全、 政府、互联网、物联网等多维数据，基于华为超强算力、算法协同、大数 据平台可以实现万亿数据分钟级分析，打破数据壁垒，统一数据标准，实 现数据与应用解耦。

通过打造业界最佳智能摄像机、借助云、IT 基础设施、联接等独特优势， 构建真正统一的端边云协同平台、开放黑土地，使能应用百花齐放，华为 有望将智能推向全境、将数据贯穿端云、将解耦进行到底。

七、车联网篇:目标世界级 Tier1 供应商，关注价值链重构投资机遇：略八、产业链重点公司：略

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