流动性拐点已经悄然出现（全市场都在关注的流动性）

本期提问

如何理解市场的流动性？市场的流动性如何影响股市？

近几天看新闻的朋友，应该时不时会看到一些央妈“回笼资金”之类的字眼，大顺的客户中也有不少人比较关心今年的流动性问题，担心货币政策会转向，对市场产生影响。今天咱们就来围绕流动性这个话题展开来聊一聊吧。

什么是流动性？

首先，我们先来了解一下，什么叫流动性？

简单来说，流动性是指市场上资金的供求情况。如果市场上资金的供应量比较大，大于市场对资金总的需求量，在这种供过于求的情况下，咱们就可以说市场的流动性是比较宽松的，对应的利率水平一般也会比较低。

而如果市场上资金的供应量比较少，少于市场对资金总的需求量，那么在这种供不应求的情况下，市场的流动性就是比较紧张的，也就是咱们说的市场有点“缺钱”，此时对应的利率水平一般就会比较高。

流动性的传递路径

流动性的传导路径主要是“央行-商业银行-实体经济”，央行可以从源头上把控流动性，一般来说，央妈会根据经济情况来调节流动性。

央行可以通过不同的货币政策工具（例如逆回购、MLF、SLF等）来向商业银行投放资金。

在货币政策偏宽松的时候，商业银行能从央行拿到比较多的钱，然后通过贷款等渠道再向政府、企业、居民等提供资金也会比较多，从而实现流动性向社会的大量投放。

而在货币政策偏紧的时候，则会表现为央行通过不同的货币政策工具来对商业银行回收流动性（例如在逆回购、MLF等到期后不再开展新一轮操作）。在商业银行层面，银行从央行借不到那么多钱了，通常也会跟着收紧对居民、企业的贷款额度，从而实现流动性的整体回收。

央行调节流动性的方法

央行对流动性进行调控，概括来说主要有两种手段：

一种是增加或减少货币的供应量，另一种是提高或降低货币乘数。

增加货币供应量，就相当于央行把钱借给了商业银行，相应地，商业银行要拿国债或高信用的资产来做抵押。通常央行借钱给银行的方式有逆回购、PSL、MLF和SLF等。 其中MLF比较常见，意思是央行提供给商业银行三个月的贷款，而SLF则是期限更短的MLF。

用以上手段提供的货币数量越大、利率越低，释放出来的流动性就越大。

关于货币乘数，这里我们举个例子来帮助大家理解：

假如，央妈给了A银行100块钱，但规定这100块钱里有10块钱不能用，要存起来作为准备金。

在这个例子里面，100块就是基础货币，10块钱就是存款准备金，相应的存款准备金率就是10%。如果A银行把可以用的90块放贷给了B客户，B客户把90块存到C银行，C银行就可以把81块继续放贷出去……

如此循环往复，这初始的100块钱基础货币，可以派生出1000块钱的流通货币，把基础货币放大了10倍，这个10倍就是货币乘数。

一般情况下，货币乘数和存款准备金率是成反比的，央行可以通过调节存款准备金率来调节货币乘数。

流动性对股市的影响

如果市场流动性比较宽松，资产一般也会水涨船高。正因如此，许多投资者也会对货币政策的走向报以关注。

从中期角度来看，随着疫情的影响逐渐减弱，国内经济逐渐恢复，货币政策回归常态是正常的，股市上涨的逻辑也大概率会偏向业绩增长。

不过大家也不用太担心，不久前12月的中央经济工作会议上，高层已强调货币政策不会急转弯。这就意味着货币政策转弯的节奏会比较缓和，不会马上退出，央行短期内也可以通过逆回购投放来调节市场流动性，将流动性保持在一个相对合理的区间。

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