兴证固收基本面趋势（兴证资管王德伦）

中国基金报记者 曹雯璟

“基金中基金（FOF）可以说是给策略分析师专门设计的产品。”兴证资管总裁助理、首席经济学家、公募组合投资部总经理王德伦在担任FOF投资经理之前，曾担任兴业证券首席策略分析师，在他看来，FOF投资的核心是资产配置，而资产配置正是策略分析师的老本行，可以真正做到知行合一。

三个维度考察基金

王德伦，北京大学经济学与香港大学金融学双硕士，从事证券研究11年，曾就职于国泰君安证券和申万证券研究所。

由策略分析师转型FOF管理，王德伦认为自己有天然优势。他表示，管理FOF需要具备多方面的能力，包括择时能力、行业选择、风格选择、大类资产配置能力，还有对基金和基金经理的选择，这些恰恰是策略分析师所擅长的。

“很多人认为FOF就是选人、选基金，但我想做的FOF还要加入策略思维。”王德伦表示，很多FOF产品不太好调整股债比例，也不牵扯大规模大类资产的调整。而他认为中国资本市场大类资产间的差别很大，不同的操作得到的结果会很不一样。

“分析基金和基金经理，我们团队会通过定性和定量相结合来进行研究。从策略师的角度看基金经理，维度可能会比其他人更多一些。”王德伦谈到，“卖方策略出身的优势是熟悉基金经理，对他们的真实水平、风格属性都有深入的了解。”

“我们会把基金经理、基金公司、基金产品三个方面放在一起综合考虑。”王德伦表示，选择基金公司，看重的是它的投研文化、投研团队，其中投研能力是最根本的。此外，公司的风控体系能否规避风险、减少波动，也很重要，必须认真考察基金公司的机制，包括对基金经理的激励机制、考核机制等。

对于基金经理，也要从定性和定量两个维度去考察。首先，从定性角度看，好的基金经理，要有正确的投资理念，有完善稳定的投资方法框架，能在不同的市场环境中取得好的收益。从定量的维度考察基金经理，重点关注收益回撤比、管理产品的回撤和波动，如夏普比率和卡玛比率等。另外，基金经理择股的能力也非常重要，要做好择股的归因分析。

“管理公募FOF，通过选择优秀的基金经理，选出一部分基金作为基础，比例保持相对稳定。另外一小部分作为灵活配置，看好哪个风格行业主题或者标签，就配这一部分标的，前者是贝塔的能力，后者是阿尔法的能力。”

FOF产品未来前景广阔

“未来将是资产管理的大时代，又是财富管理的大时代，要分享这两个时代，FOF可能是比较好的方式。”在王德伦看来，FOF产品未来的发展前景广阔，无论是从居民配置、机构配置，还是从全球配置的角度来讲，都会有大量资金需要好的投资标的。股票市场波动较大，居民直接买股票难度高。而基金产品越来越多，选择适合自己的产品也相对困难。“FOF投资就是来解决这个痛点的。FOF通过专业的方法和投资框架、专业的团队实现基金产品的选择。同时针对不同客户的风险偏好打造产品线，根据市场变化动态调整投资组合，力争降低波动率，有望成为一个适合大多数人的投资工具。”

王德伦介绍，兴证资管的大集合产品参公改造，10只大集合产品已全部获批，涵盖固收、权益、FOF、货币、混合等类型，后续将积极争取公募牌照。