市盈率的实际运用（如何正确使用市盈率）

三十三课：如何正确使用市盈率（中）

各位同学大家好，上次课我们讲了市盈率的正确使用方法，市盈率估值是一项艺术而不是技术，因为市场是人与人博弈的市场。我们要确定某些公司的估值是高估还是低估，主要使用比较的方法：1.和同行业的公司进行比较；2.和自己的历史市盈率进行比较。特别是注意在牛市中的市盈率和在熊市中的市盈率。但也不是所有的公司都能够用市盈率进行估值，今天我们就来看看那些行业不适应使用市盈率估值的方法。

通过公式，市盈率=市值÷净利润，市值就是公司所有股票的价格，这个很好确定。但有些公司的净利润比较不稳定，甚至有些公司是亏损的。这些公司就不适合使用市盈率估值的方法。

一、正处在扩张阶段的企业

现代企业是有生命周期的，一般分为初创阶段，稳定发展阶段和衰落阶段。一般处在初创阶段的企业，都在进行大肆的扩张，这个阶段的企业一般都是以追求市场占有率为目的，大肆融资烧钱，并不关注企业当前的利润。比如前些年的京东还有滴滴打车，现在的美团等，这些公司一般都是亏损的，就算有利润也非常的少，看市盈率不是高得吓人就是利润为亏损，没有办法进行计算。但我们不能说这样的企业是没有价值的，相反，他们代表了我们这个时代的新经济，应该是十分有投资价值的，我们只能说市盈率估值这个方法不适合对这一类型的公司进行估值罢了。下图是美团的基本每股收益，从这张表上我们可以清楚地看到，从2015年到2021年，除了2019年和2020年以为，美团在剩下的年份中，每年的利润都是亏损的，但依然不影响人家每股180元左右的成交价。

二、强周期类的公司

在之前的课中我们也提到过，有的公司和经济的关系会非常的密切，经济好的时候它很赚钱，经济不好的时候立马就成了亏损王，这类企业我们称之为周期类行业或公司。这类公司的利润最大的特点就是随着经济的好坏呈现巨大的波动性。我们看下中国船舶的净利润：

从上面的这张图中我们可以看到，中国船舶的净利润就是随着经济周期的好坏在大幅的波动，经济好的时候很赚钱，经济不好的时候真亏钱。这种公司如果只看市盈率，你会发现当它利润高的时候，市盈率很低，确实很便宜，但如果你这个时候买进去那可就悲剧了，随着经济的下滑，它的利润就会大幅度的下降，甚至比股票价格下降的幅度都要快，你会看到股票价格越跌，市盈率越高的情况。所以这种强周期类的公司或者行业，也是不适合用市盈率进行估值的。

同学们可能会问了，那什么样的行业或公司适合用市盈率进行估值呢？就是利润比较稳定的行业适合用市盈率进行估值，比如：医药、消费、零售等行业。

其实市盈率估值还有一套较为高级的玩法，就是不论我们现在要买的公司估值多高，只要它能够2年之内回到15倍的估值水平以内，我们买入的价格就不算太贵。举个例子，某公司现在每股收益是2元，每股价格是60元，利润的增长率是50%。现在的市盈率是60÷2=30倍，这个市盈率肯定算不上便宜。我们看看增长2年之后的情况，第一年每股收益是3元，第二年每股收益是4.5元，两年之后的市盈率是60÷4.5=13.3倍。所以从这个角度上看，现在以60元的价格买入还不算贵。之所以是15倍，是根据长期的数据研究，全球最好的150家企业中，只有8家做到了20年15%的增长率，可见，还是那句话，绝大部分的高成长是不可持续的。

通过这些讲解，同学们应该明白，投资其实就是投生意，不是投差价，只要我们买入的生意是赚钱的，且买入的价格不是很贵，我们就应该耐心的持有，等待价值的回归。