b站收益最大的板块（拯救不了B站的破发）

3月28日，国内知名弹幕网站哔哩哔哩（bilibili）正式登陆纳斯达克，股票代码“BILI”，每股发行价为11.50美元，开盘价9.88美元，下跌14.8%。按开盘价计算，B站市值为27.29亿美元。

脱胎于A站，从自娱自乐的mikufans成为国内最大综合弹幕视频社区；在市场推动中，从“逸国”改朝换代成“睿国”；坚持“不收费，无广告”，为万千用户“用爱发电”的B站，终于在资本、商业化、政策的压力下远渡美国，在纳斯达克登陆。

B站

最早的B站，可以说是二次元文化“自娱自乐”的产物，当时Acfun是国内率先效仿日本niconico的弹幕视频网站，B站的前身mikufans还只是作为A站服务器崩溃时二次元爱好者的后花园在小圈子里相传。在那个互联网刚刚普及开来，ACGN对于大多数人还是陌生概念的时代，B站就这样生根发芽。

B站招股书披露的财务数据显示，其营收从2015年的1.31亿元到2016年的5.23亿元，再到2017年增至24.68亿元的背后，游戏收入占据了大头，2017年 B站游戏收入占总收入的83.4%，广告业务仅占B站营收的6.5%。而仅比B站晚一天在美股IPO的爱奇艺，其2017年各业务营收占比中，在线广告服务占比高达46.9%。

广告收入一直是主流视频网站的主要收入来源，但对于B站而言，多年培养的“无广告、不收费”的用户认知和习惯，已经成为了其商业化道路上的最大障碍，甚至在视频中增加贴片广告已经被网友当做一种“忘本”行为，知乎上一则“如何看待哔哩哔哩曾承诺永远不加广告，而现在却在加了贴片广告？”的提问，甚至引来了B站董事长陈睿的亲自回答。网络上最为大家津津乐道的“B站用爱发电”，在市场和资本眼中看来，正成为一种深深的讽刺。

尤其在“大版权时代”到来后，B站因为番剧版权购买而面临更大的盈利压力，该阶段B站尝试的周边产品电商、旅游、线下收费活动、新番承包、影业、大会员、直播等一系列商业化变现方式，从招股书的信息上看来，均未能助其走出怪圈。即便2016年横空出世的手游《Fate/Grand Order》为B站带来十数亿的收入，B站仍面临游戏生命周期过短、政策规制等一系列不稳定因素。

从这些看来，B站和他们所命名为“Z世代”的90后、00后用户群体，在消费习惯培育，商业化不断试探上仍有很长的路要走。

B站融资情况

自从B站发布招股书后，关于其登陆美股原因的讨论就没有停过。B站2017年第四季度的月度活跃用户为7180万，日视频播放量达1亿，用户日均使用时长76.3分钟。这样一家视频网站“独角兽”为何登陆美股，让国外股民享受国内企业红利成为争论的重点。

尤其在中国证监会力图通过发行CDR吸引新经济公司“回A上市”，BATJ等互联网巨头纷纷表露出回归A股意愿的时期，B站“出逃”美股或许应该从制度和市场环境方面进行分析，首先相较A股的高准入门槛，美股对于上市企业的盈利状况、审核制度、成功率等一系列方面均比较宽松。对于2015-2017年总收入高速增长但保持亏损，尤其2017年净利润仍然亏损1.01亿元，资金压力巨大的B站无疑是最优选择。其次，业内普遍认为美股投资环境更加成熟，美股投资者相对短期盈利能力，更加看重企业的商业路径，这给了B站在IP孵化、线下活动、周边产品、原创节目、电竞布局、直播等基于二次元文化的全产业链布局充足的时间。

但这也是柄双刃剑，美股投资者更成熟、更趋于理性也意味着一旦某家公司不被看好，股价和市值的下跌也不会给人喘息的机会。此次B站开盘即遭破发也一定程度暴露了这个问题。这一情况早在B站的融资的过程中已有预兆，从2013至今，B 站累计融资额仅在 5 亿元人民币左右，最后一轮融资也需要追溯到2015年，与现在不少“独角兽”动辄数亿美金的融资形成鲜明对比。足见国内资本对B站的商业化信心的缺失。

“用爱发电”和广大用户组成的“精神股东”并不能帮助B站获得更多资本上的青睐，登陆美股这样一个陌生且考验上市时机的市场对于B站将是一场持久战，“bilibili干杯”的口号背后，喝下的究竟是美酒还是苦酒，还看其商业化之路将走向何方。

文/齐木照桥