投资者的七大特质（有些神经质的市场先生）

今天阅读的是格雷厄姆《聪明的投资者》的第8章（投资者与市场波动），这一和核心是告诉我们如何对“市场先生”的神经质，做出正确的选择。

在介绍查理芒格《滚雪球》的传记书中写到沃伦·巴菲特和格雷厄姆学到了三大主要原则,其中就有“市场先生”假说：

一股股票是拥有一家企业一小部分的权利，是你愿意为整个企业所支付价格的某一部分。 使用安全边际。投资是建立在估计和不确定性的基础之上的。大范围的安全边际保证了不会因为误差而导致失败。最重要的是，前进的方法首先是不要后退。 “市场先生”是你的仆人，而不是你的主人。格雷厄姆假设了一个喜怒无常的角色叫“市场先生”，他每天都会提供股票买卖的机会，而这些价格经常都是不合理的。“市场先生”的情绪不应该影响你对价格的看法。不过，他真的会一次又一次地提供低买高卖的机会。

在《穷查理宝典》中查理·芒格也提到，格雷厄姆的理论最厉害的部分是“市场先生”的概念。

在一般情况下，市场先生是一个脾气温和、头脑理智的家伙，但有时候他也会受到非理性的恐惧或贪婪的驱使。

格雷厄姆并不认为市场是有效的，他把市场当成一个每天都来找你的躁狂抑郁症患者。有时候，“市场先生”说：“你认为我的股票值多少？我愿意便宜卖给你。”有时候他会说：“你的股票想卖多少钱？我愿意出更高的价钱来买它。”所以你有机会决定是否要多买进一些股票，还是把手上持有的卖掉，或者什么也不做。

在这本书中，格雷厄姆的信徒贾森·兹威写到市场先生或许是用来解释股票错误定价的一个最后的类比：

情绪变化无常的市场先生，并非总是像分析者或个人买主那样对股票进行估价。相反，当股价上涨时，他会欣然支付比股票客观价值更高的价格；当股价下跌时，他会按低于股票实际价值的价格拼命出售股票。

市场是有效的还是无效的？

什么是有效，什么是无效？

比如我们开车上班，有几条路线，如果所有的路都保持同样程度的拥堵，说明是市场是有效的，因为不同的人不断的尝试，大家都知道所有的信息，把所有的路保持在同一个拥堵水平，没有任何捷径，这时候我们就可以说市场是有效的。

如果我们经常性的能发现一条很少有人的路，能让你比别人更快速的到达，这时候我们就说市场是无效的。

放到金融市场，如果所有的已有信息大家都知晓，已经全部反映到价格上，那这时市场就是有效的。

因为有效市场，已有的信息大家都知道，也全部反映到价格上，那未来价格的变化就和已有的信息没有关系了，只可能是未来某个不知道的信息驱使了价格变动。

既然是未知信息，那我们不知道，因此也无法做出预测，所以说有效市场的标志是未来价格无法预测。

如果市场是有效的，未来无法预测，那所有的所谓技术分析就没有任何作用。这时候市场的价格给我们的感觉应该是出乎意料的，是无序的上下波动的，甚至这种波动的幅度也是应该出乎我们预料的。这时候任何技术分析都是无用的

市场是这样的吗？也不是。

我们市场上存在所谓的技术派，通过技术分析发现某种规律，有些时候，你会发现市场的发展就是按照这种规律运行的。

市场上也存在所谓的消息派，他们总会通过某种方式发现我们无法或者的消息，利用这种消息来成功低买高卖获得利润。

这时候可以说市场是无效的。

那市场到底是有效的还是无效的？

1980年格罗斯曼（Grossman）和斯蒂格利茨（Stilitz）两个人共同提出来的一个原理——“市场不完全有效”。

我理解的“市场不完全有效”原理指的就是市场是一个动态发展的过程，大家不停的搜集信息、分析信息，寻找交易机会。这个过程就是一个市场高度竞争、趋于有效一个发展过程，这个过程也是一个反复的过程。

这在我们的生活中，以及格雷厄姆写的这本书中都能感受的。

比如我们发现有一个技术指标，根据技术指标的信号提示操作我们发现很管用，但慢慢的忽然不灵了，而往往不灵的时候，是你加大投入的时候。

股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因太简单、太容易而无法持久。

格雷厄姆写的这本《聪明的投资者》从1949年到1976年已经是第四版了，在每一版中格雷厄姆针对一些具体的投资标的的建议都在发生一定的变化，也反映了这种动态反复、高度竞争、趋于有效的过程。

如何对待市场先生？

格雷厄姆认为，在一般情况下，市场先生是一个脾气温和、头脑理智的家伙，但有时候他也会受到非理性的恐惧或贪婪的驱使。

1.我理解的，当市场先生脾气温和、头脑理智的时候，这时候市场是有效的，我们所能做的就是持有标的不动，或者持币不动。

因为从长期看，世界经济就是呈现一个上升发展的趋势，所以长期看应该只买不卖，并且持续的买。

如果从一个周期的两个阶段，我们要么处于上升阶段，持有标的不动，要么处于下降阶段，持币不动。

2.我理解的，当市场先生受到非理性的恐惧或贪婪的驱使神经质时，市场是无效的，我们面临一种机会或风险。

①当我们受市场先生的影响，情绪随市场波动剧烈波动，市场先生就是我们的主人，我们成为了市场先生的仆人。

我们会因为价格的大幅下降而担忧，会因为价格的大幅上涨而兴奋，我们相信股市每日或每月的波动会使自己更富有或更贫穷。

我们常做的动作是在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也会在股价出现大幅下跌后立即抛出股票。即所谓的“追涨杀跌”。

这时我们是市场先生的仆人，我们受情绪影响严重，我们就是那些绝大多数人，我们面临的是风险。

②当我们不受市场先生的影响，较冷静的看到所谓的大跌大涨，努力做市场先生的主人。

我们不会因为价格的大幅下跌而担忧，不会因为价格的上涨而兴奋，我们不会管日常的市价的变化。我们不会梦想着在最低点成功抄底，在最高点成功逃顶。

我们唯一知道的是，价格大幅下跌后，市场给我们买入的机会，价格大幅上涨时，市场给我们卖出的机会。

如果我们可以做出分析，我们可以进行相应的操作。但我们不会梦想着在最低点成功抄底，在最高点成功逃顶。

如果我们做不出分析，我们也努力不让自己受市场先生的影响，情绪波动，急于做出所谓的行动。我们可以继续持股不动，因为我们知道从长期看市场是向上发展的（当然前提条件，是你没有把所有的资金投入一只股票，赌一个公司的发展，你是按照格雷厄姆提议的投资组合进行了合理配比）。

这是我们是市场先生的主人，我们努力控制情绪，我们是极少数人，我们面对的是机会。

记住：市场先生的任务是向我们提供价格，而我们的任务是决定这些价格对我们是否有利。

面对市场先生我们能做的

1.控制我们的经纪成本——避免频繁的交易，耐心等待以及从事费用廉价的交易。

2.控制我们的所有权成本——拒绝购买年费过于昂贵的基金。

3.控制我们的预期——根据现实而不是幻想来预测你的回报。

4.控制我们的风险——决定将自己的多少资产投入到股市中；进行分散化投资；对投资结构进行重新调整。

5.控制我们的行动——这是最重要的。投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。

投资的全部意义

投资的全部意义并不在于所赚取的钱比一般人要多，而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。衡量自己的投资是否成功的最好办法，不是看你是否胜过了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。最终，重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够达到终点。

认识我们的大脑

1.神经科学领域新的突破性研究表明，我们的大脑天生会去感知趋势，即使趋势并不存在。只要一件事连续发生两三次，就会自动地预感它会再次发生。如果某只股票连续上涨几次，那么你将会条件反射式地预期它会继续上涨——随着股价的上涨。

2.2002年获得了诺贝尔经济学奖——译者注）和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）已经证明，资金亏损所带来的痛苦程度，是等额盈利所带来的快感程度的两倍。

3.不善于思考长期。对10年、20年或30年的投资期而言，市场先生每日捉摸不定的波动根本就不重要。

4.神经科学家Antonio Damasio解释说，有些矛盾的是，“你越认识到自己还有许多没有掌握，那么你掌握得就越好。”

投资所有者合约

这是书中提供的最重要的一份合约：

我，在此声明，自己是一位寻求长期财富积累的投资者。

我知道，许多时候，我会因为价格已经上涨（或“正在上涨”）而想要投资股票和债券，而且另外一些时候，会因为价格已经下跌（或“正在下跌”）而想要出售自己的投资。

在此，我声明：拒绝让一群陌生人替我做出金融方面的决策。此外，我着重承诺：永远不会因为股市上涨而去投资，永远不会因为股市下跌而去出售手中的投资。相反，我将通过一项自动投资计划或“美元成本平均方案”，在每个月拿出_美元，以投入到下列共同基金或分散化的证券组合中去：

_____________， __________________， _____________。

只要我有闲置资金（而且能够承受短期内的亏损），我还将进行额外的投资。在此，我声明：我将让每一次投资至少持续到下列日期（从合约签订日算起，至少必须长达10年）：年_月日。合约条款中惟一许可的例外是突然出现的现金紧急需求，比如医疗急诊、失业或购房首付及学费等有计划的支出。下列签名意味着，我不仅要遵守本合约条款，而且，当我想要出售任何投资时，都必须再次阅读这份文件。

签署本合约时，至少要有一位见证人；而且，本合约必须安全存放在将来容易找到的地方。

签　名：_　　　　　　　　日期：

见证人：_

　　　　_

金句

1.如果没有熊市再次将股价拉低，那些等待“低价买入”的人都会感到自己完全落后于别人了。而且许多情况下，他们最终都将放弃以前的谨慎，而完全投入到股市中去。

2.牛市持续的时间越长，投资者的健忘症就越严重。几年后，许多人甚至不再相信熊市有可能出现。所有这些健忘者最终都将被唤醒。而且，在股市上被唤醒的记忆总是使人感到不愉快的。

3.当有人问起大多数人投资者为什么会失败时，格雷厄姆给出了一个简要的答案：“失败的主要原因在于，他们过于在意股市当前的运行情况。”

4.那些想要受到人们欢迎的人，其幸福取决于其他人；那些寻求快乐的人，其幸福会受到无法控制的情绪的影响；但是，智者的幸福来自于自己的自由行动。——库斯·奥里利厄斯

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往期笔记：

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