为什么说美联储加息是靴子（一文搞懂美联储加息）

常听新闻里讲美联储加息了或者降息了。那么它具体是如何操作的呢？又是如何传导到企业、个人和股市的呢？本文详细的说说这个流程。

所谓的加息和降息实际上调整的是美国联邦基金利率，而非商业银行存贷款利率。

所以首先要搞清楚什么是联邦基金和什么是联邦基金利率。

所谓的联邦基金指的是商业银行存放在美联储的准备金，包括法定准备金和超过准备金要求的资金。

那什么是法定存款准备金呢？比方说现在规定法定准备金比例10%，意思就是商业银行每拉来存款100元，就要向美联储上缴10元，这个上缴的10元钱就是法定存款准备金。那为什么商业银行要上交这10元钱呢？就是怕商业银行放贷放的太嗨，拉来的存款通通都放出去以至于储户来取钱了，发现银行竟然没钱，进而一传十、十传百，最后把银行给挤兑了。所以这上交的10元相当于给自己留条活路，故取名叫准备金。

再来说联邦基金利率。由于商业银行清算业务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行钱够用，足够上缴法定准备金；有点银行钱不够用，不够上缴法定准备金。（其实就是银行做生意，一时周转不灵）。这时候没钱的银行就可以向有钱的银行借钱了。银行和银行就是同业嘛，互相借钱叫同业拆借。因越来越多的银行参与其中的报价和交易，所以形成了同业拆借市场。而这个约定的利率就是同业拆借利率。因为最初是为了补足准备金而形成了这个市场和利率，所以又叫联邦基金利率。当然，同业市场发展到今天已经远远不止这个功能了，这里撇开不谈。

那美联储如何操控或者调控这个利率呢？主要有三大货币政策工具：

1、公开市场操作(omo)。这个是最常用的，一般美联储会对自己想要达成的利率设置一个目标区间，俗称利率走廊。比如1%-1.25%。如果美联储现在觉得当前的利率低了，那么就在公开市场上抛售国债或者抵押贷款支持证券(mbs）。商业银行一看有低价国债买，算下来收益率比借给同行高多了，于是纷纷去买国债，直到同业拆借的利率涨到和国债的利率差不多。这就是加息！反之，美联储买入国债就是降息！

可能有人对债券买卖不了解。举个极端的例子，国债面值一般为100元，现在一年期的价格跌到了60元，那妥妥的捡钱机会啊，你想我60元买入，一年后国家以100元回收，还要算上利息，那不就是捡钱嘛，傻子才不买呢。

另外公开市场上还有一个对利率进行微调的操作，即隔夜逆回购利率(on rrp):隔夜逆回购就是指美联储把国债等债券质押给商业银行，商业银行把钱借给美联储，并约定利率的一个过程。相当于美联储向商业银行借钱。同理，逆回购利率高，商业银行就更愿意借钱给美联储，进而影响同业拆借利率。反之，就是正回购。

2、贴现率。即商业银行向美联储借钱的利率。你想如果这个利率比同业拆借利率低了，那缺钱的银行都去向美联储借钱了。反之，则还不如找同行去借。这相当于给利率走廊（利率区间）的下轨兜底了。

类似的还有超额存款准备金，就是商业银行存放在美联储超过法定存款准备金的那部分钱。这钱也是有利息的，这利息给的高点，有钱的商业银行更愿意往美联储存钱，而不是把钱借给同业。

3、调整法定存款准备金。比如这会儿要提高法定存款准备金了，那么所有商业银行上缴美联储的钱就要增加了，于是手头的钱就少了。缺钱了自然同业拆借利率就上去了。反之，降低准备金，商业银行手头钱就多了，这个利率就下降。（这招不常用，属于大开大合的招式，会影响到商业银行的日常经营）

明白了以上内容，就可以聊利率变化的传导路径了。以加息为例：

美联储说要加息，通过各种手段把同业拆借利率给整上去了，有钱的商业银行纷纷去买美联储抛售出来的低价国债，于是市场上的钱就变少了。

利率上升：

1、向商业银行贷款的企业，他们的资金使用成本就上升。负债率低的企业还能撑一撑，负债率高的企业就直接给整破产了，于是失业率上升。

2、美国的老百姓也一样，一方面要还房贷，因为美国是浮动利率，利率一上升，每个月要还的房贷就更多了；另一方面，企业破产多了，老百姓下岗的就多了，更没钱了。

3、反映到商家，一方面经营成本上升了，一方面购买商品的人减少了，所以商品纷纷降价销售。

4、反应到股市，一方面企业效益变差，基本面就变差了，股市下跌。另一方面，无风险利率上升，有钱的机构和老百姓都去存银行，买国债了，还费劲心思吵啥股啊，于是纷纷抛售，股市下跌。

5、贵金属、大宗商品逻辑无不如此。

通过以上一通传导，商品价格下来了，于是通货膨胀也就下来了；下岗工人增加了，于是失业率就上去了。

降息的传导路径则反之。

美联储正是通过加息和降息来调控着通货膨胀率和失业率。当然也可以反过来说，通货膨胀率和失业率的变化影响着美联储的利率决策。

一般市场上认为失业率大于等于5.5%，或者通胀指数（核心PCE）小于2%，就要开始降息了。反之就可以考虑加息。

附录1：

法定存款准备金，央行强制收取的。商业银行不能随便用。

超额存款准备金，商业银行主动、自愿存在央行的。可以随意用，不受央行限制。

所以法定准备金多了，就是紧缩了。超额多了，说明市场钱其实挺多，也可以理解为宽松。

附录2：

联邦公开市场委员会（简称fomc）每年会召开8次会议：根据失业率、非农数据、大宗商品价格、cpi等等因素，其实就是失业率和通胀指数来讨论利率变动与否。

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