5月17日有色金属行情（产业早报宏观金属）

作者：美尔雅期货产研团队早上好~，我来为大家科普一下关于5月17日有色金属行情?以下内容希望对你有帮助!

5月17日有色金属行情

作者：美尔雅期货产研团队

早上好~

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1

宏观股指

观点：央行下调首套房贷款利率，政策预期升温

海外方面，4月通胀数据虽然回落但仍高企，叠加俄乌局势仍未缓解，后续通胀的下行趋势存在不确定性，美联储鹰派预期仍存。同时随着通胀回落、经济衰退担忧升温，十年期美债收益率小幅回落。在美联储鹰派预期和经济下行的双重压力下美股弱势调整。海外风险因素仍然扰动国内市场。

国内方面，随着第三阶段风险因素释放，近期在国内政策预期和资金情绪边际改善的带动下触底反弹。周五盘后公布数据显示，4月社融大幅不及预期下滑，显示国内需求疲弱。叠加目前经济指标暂未出现边际改善的迹象、衡量过剩流动性的指标“M1-PPI”仍然位于负值区间，本轮经济底尚未显现，因此短期的反弹难以认定为反转，周末央行下调首套房利率、政策预期升温。预计在基本面偏弱、海外扰动和政策预期的多空交织下市场短期或区间运行，关注本周LPR的落地情况。

2

贵金属

观点：美指再破新高，金价再度下跌

上周五美元指数再度刷新前高，最高触及105.065。COMEX黄金再度下挫，最低触及1797.2美元/盎司。投资者仍担心全球经济成长放缓，高通胀和美联储加息路径引发了对政策失误可能导致经济衰退或滞胀的担忧。上周的数据显示，一些迹象表明，通胀开始下降，但是下降速度缓慢。国内方面，上周五沪金主力2206合约低开下行，收大阴线；隔夜跳空低开震荡，收阴十字星线。

策略方面，目前COMEX金价大幅下跌，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2206合约上方压力暂看404.5元/克，破位止损离场。

3

黑色品种

钢矿

观点：四月经济数据预期不佳，钢矿波动加大

钢材周五夜盘延续小幅反弹。钢材基本面保持弱势，预期支撑也不足，但由于近期盘面贴水扩大较快，钢材盘面估值已偏低，下方成本有一定支撑。目前钢材下游需求改善仍较弱，预计上海周边区域复工推迟到五月下旬，地产销售持续低迷，拿地数据近期略有改善，但预计四月地产数据还将继续下滑，受疫情影响多地财政收入大减，在建项目资金支持力度不足，施工进度偏慢，叠加雨季影响增大，螺纹需求边际改善空间不足。

4月社融数据加速缩减，市场主体投资经营活动意愿较差，消费也持续疲弱，导致制造业订单和生产都受到制约，热卷下游需求也难有起色，加工环节以量换价明显。供给端铁水产量保持小增，随着原料价格下调，成本压力减弱，钢厂生产意愿重新增强，但检修和出货压力影响，增产幅度较小，供需压力仍较大，库存去化速度短期内难以有效加快。后期上海疫情逐步好转，复工复产还将伴随国家新一轮刺激政策的加码，对市场有一定提振，但预计供需压力还将继续主导盘面，反弹驱动不足，策略上仍以逢高做空为主。

铁矿继续在800附近剧烈震荡，后半周有所企稳。供给端澳矿发运增量以发非中国区域为主，巴西发运明显回落，短期增量空间有限，较为平稳，但到港仍将继续回升。需求端钢厂产量继续保持小增，原料下跌刺激了刚需和投机需求的补库需求，目前钢厂烧结粉矿库存相较日耗仍有缺口，钢厂目前生产意愿下仍有补库驱动，同时对高品资源用量有所回升。港口库存保持下降，但库存临近拐点，下降空间已不大。短期看铁矿总量矛盾在逐步缓解，但钢厂对矿石的采购意愿仍有一定支撑，铁矿进一步深跌难度较大，上涨驱动仍在于成材下游好转或宏观刺激释放。

焦煤焦炭

观点：现货持续弱势，期货夜盘小幅反弹

上周双焦基本跟随成材走势，处于震荡寻底过程中，13日夜盘小幅反弹。焦炭方面，二轮提降落地，累降400元/吨，近期仍有提降预期。供应端，产地焦企生产积极性较好，各地库存虽有所积累，但整体压力不大，多以积极出货为主。

需求端，钢厂刚需仍在，但多有意控制到货节奏。焦煤方面，炼焦煤价格延续走弱态势，各煤种价格大多回调。供应端，产地供应回升，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸恢复至300车以上，策克口岸重新通关，后期仍有增长空间，进口关税政策也给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端，终端需求改善有限，随着焦炭提降，焦企对焦煤后市持观望态度，采购节奏减缓。粗钢压减信号释放后，双焦需求顶显现，同时焦煤进口端后期有增加预期，双焦偏紧格局有所缓解。目前现货尚未跌完，宏观预期较弱，终端需求恢复有限，下游建库意愿偏弱，基本面仍偏承压，但双焦估值相对偏低，向下空间亦可能不大。短空操作为主。

玻璃

华北沙河产销一般，价格维持弱势，个别厂家库存依然偏高；华中产销不温不火，厂家集体下调价格2-3元/重箱，整体库存缓慢累积；华东产销呈现地区间差异，价格弱势下滑。操作上，盘面小幅贴水，保持空仓观望或者短线快进快出操作。

4

有色金属

观点：紧缩担忧持续，铜价承压表现

铜

美联储对于遏制通胀的决心继续增加，在拜登中期大选前这一态度都难以发生改变，将会继续压制风险资产价格表现。从宏观层面来看，紧缩预期下通胀预期开始回落，但由于实际CPI仍相当高，是的通胀预期暂时回落于2.6%一线，铜价在70000-71000区间震荡；如果年内剩下5次加息将联邦基金利率上限抬高至2.5%，通胀预期则有望回落至2.3%下方，对铜产生重心下移的持续性压力；从产业层面来看，TC在80附近震荡运行，冶炼利润仍然较为丰厚，冶炼积极性偏高。

当前全球铜显性库存水平60万吨左右，依然处于历史偏低水平，不过整体趋势向上。疫情缓解后国内刺激政策集中出台有一个窗口期，尽管消费同比可能不及去年，但二季度仍难以推动库存抬升，三季度或有累库发生，价格已经出现内强外弱的变化倾向，同时进口铜有望重新流入国内；时间上关注未来2个月国内消费与金属库存变动情况。综合来看，铜价彻底转势尚未寻得基本面逻辑配合，但价格反弹动力不足，且上方压力进一步增大，交易重心整体下移，预计下周开始在70000关口进行博弈，整体交易区间69500-72000元/吨。

铝

铝产能仍在加速，下游加工龙头企业开工率环比增长1.3个百分点至58.6%，比五一节前开工率仍有6%的降幅。未来江浙沪多家整车厂将逐步复工，或能刺激汽车用铝加工企业开工回升。目前低价格的情况下游企业成本压力有所缓解，也将带动企业生产积极性。在疫情缓和企业复产的预期下，短期料沪铝仍有回暖空间，不过消费真正上来之前上方幅度有限，关注19800-20800元。

铅

当前仍处于传统电池更换淡季，内销维持低迷。本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.45%，较节前变化不大。随着疫情对消费的冲击逐步减弱，蓄企开工率或将获得支撑。TC周环比走弱，但原料对生产约束不大，原生铅产量预计保持稳定为主。废电瓶供应改善使再生铅复产产能增多，但目前再生铅行业平均亏损已扩大至400元/吨以上，周内开工率出现回调，供应端压力有所减轻，但产能暂未看到明显收缩。预计后期成本端对产量释放仍将形成约束。原生再生价差收窄至50元/吨。交仓货源陆续抵达仓库，导致出现明显累库。周五SMM铅锭社库总量为9.76万吨，较上周四上升4200吨，周内上升600吨。交易所铅库存周内大幅增加10331吨至92960吨。预计铅价转为低位震荡运行为主，下方或仍存一定支撑。

锌

根据SMM，国产、进口锌精矿加工费分别报3500元/吨、250美元/吨，与上周持平，春节以来，进口矿加工费连续上调，叠加近期沪伦比修复，进口锌精矿大幅贵于国产矿的局面逆转，即，以进口矿为原料的冶炼利润超过了国产矿，前期因进口矿冶炼利润较差而国产矿供给有限进而限制国内精锌供应增量的因素暂时消失，若能持续，利于国内精锌增加供应。

欧洲方面，天然气和电价仍稳定在绝对高位，仍持续对当地精锌供应构成限制中。现实消费方面，由于近期锌价大跌，国内下游趁机采买，国内锌库存去库明显，现货由贴水转为升水，海外LME现货升水明显缩窄，不过LME库存仍在低位下快速去库，注销仓单占比仍然很低。本周内盘锌在周二跌破26000后，价格渐遇支撑企稳，在26000-25000间震荡。当前，美国CPI增速回落幅度不及预期，市场担忧美联储后续推出更加激进的紧缩策略，国内经济下行压力较大，多部门密集发声稳增长，不过疫情反复之下，下游需求回暖时间点不确定性较大。综合而言，我们认为，宏观压力依旧，短期内锌价难见大幅反弹，继续下探亦遇支撑，短期内预计震荡偏弱走势，价格区间或在24800-26000间。

5

化工品种

原油

截至5月13日当周，美国石油钻井总数增加6部至563部；美国原油产量减少10万桶至1180万桶/日。美国SPR库存加速向商业原油库存转移。美国石油表观需求量减少23.6万桶，美国炼厂加工量增加23万桶，裂解价差高位波动。美国原油出口量降至287.9万桶/日。国内地炼开工率继续反弹0.63百分点至53.81%，WTI M1-M5月差回升。伊核谈判方面，目前处于搁置状态，能否最终达成仍需观察。宏观方面，美股等风险资产持续下跌，金融属性制约油价。地缘政治方面，欧盟对俄油禁运仍未明朗。总体来看，俄油断供仍暴露在风险之中，欧洲能源危机尚未完全解除，支撑油价偏强运行。

策略：原油供需层面整体未有超预期改变，一方面二季度经调整后的全球石油供需平衡表仍为紧平衡，但另一方面短期需求端及宏观金融环境对油价的制约也客观存在，预计油价宽幅震荡的大格局依然延续。近期油价不稳定性明显加大，但运行轨迹仍处在区间范围内。操作上估值偏中性，等待下边际或者上边际靠近，仍可在前期界定的区间内做滚动。

PTA

PTA上周大幅走高，周内一度涨停，主要是PX端成本的推升短期占主因。亚洲PX呈现出低估且偏紧局面，五月后期仍有日韩装置进入检修，市场预计到6月现货紧张，PXN强势短期维持。上周五PTA现货价格收涨47至6752元/吨，现货均基差收稳2209 92；PX收涨至1289.67美元/吨，加工区间收跌至141.18元/吨。

需求端，聚酯开工率暂时稳定，江浙地区多套前期减产检修聚酯工厂计划提升负荷。虽然华东区域整体终端需求存在好转，但季节性旺季过后，恢复抑制性强，且在市场涨势中，外单及内贸订单核单存在阻力，织造负反馈将持续发酵。因此整体TA呈现出弱需求与强成本支撑的博弈，短期聚酯刚需支撑存在的情况下，成本的因素占主导。TA加工费在150-280区间内波动，在250以下的加工费下仍可逢低多配，但需要注意的是成本的动态性，更多体现在原油及PX的变动上。从TA自身供需来看，本周四川能投100万吨PTA装置即将出料，其他PTA装置暂无检修或重启计划。

预估本周检修及减产的PTA产能1619万吨，其中检修产能1568万吨，减产折算产能51万吨。需求端，如果5月下旬上海动态清零能够实现的消息，如华东区域运输能够恢复，对下游将会形成一定利好。综合来看，PX短期预计维持强势，对冲掉TA需求的弱势，TA预计跟涨PX，密切关注成本及需求动态。

策略：从盘面角度看，在6月强势背景下，盘面加工费目前涨到中性水平，贴着加工费250以下多配仍可行，或可多配07TA空配01EG来做对冲。

6

农产品

棉花

观点：现货价格下跌，郑棉震荡运行

国际方面，USDA 5月全球棉花供需预测2022/23年全球供应量低于去年同期，消费量和期末库存均偏低。全球贸易量将增加200万包。2022/23年预计美国产量将减少，出口量下降，期末库存将减少至290万包。相比4月，5月预计全球2021/22年产量和消费量均有所下降，预计全球消费量较4月减少110万包，期末库存也略有下降，减少了270000包，降至8360万包。

整体来看，报告中性略偏多。13日ICE期棉震荡运行，收盘价为145.43美分/磅。近期美国得州干旱给美棉产量带来不利影响，得州西部严重干旱导致全球供应链冲击加大。但美元攀升至20年新高，也会抑制棉价涨势。国内棉花现货价格下跌，贸易商报价积极，基差点价成交尚可。节后上游轧花厂还贷压力较大，部分降价销售，但市场成交不佳，整体销售仍旧进度缓慢。2021/22年度棉花销售进度仅过半，与去年同期相比大幅降低。

下游纯棉纱价格暂稳，纺企新增订单不佳，补库意愿不强，以刚需采购为主，原料库存持续偏低，对后市持谨慎态度。目前国内疫情有所好转，但仍有部分地区运输困难，市场供需对接困难。13日郑棉主力跟随外盘走势宽幅震荡上行，日涨幅0.56%。盘中最高触及21410元/吨，最低触及21305元/吨，收盘价为21380元/吨。整体来看棉花上游供给受高成本及外棉价格支撑，下游消费端低迷压制棉价，棉花基本面消息暂稳，预计短期郑棉波动不大，震荡运行。后续需关注节后下游需求端的变化，国内疫情的防控和国际环境的变化。

豆粕

观点：继续消化报告，短期豆粕跟随成本端反弹

USDA5月报告旧作大豆供应继续收缩，美豆反弹，豆粕收复5月上旬跌幅。具体来看，USDA5月报告公布，旧作方面，美豆期末库存、阿根廷大豆产量及全球大豆期末库存均下调，旧作整体供应依然偏紧。且本次报告首度预估22/23年度大豆供需平衡，不过51.5蒲/英亩的趋势单产暂未反应当前种植情况；目前美豆种植进度仍偏慢，且市场预期4月压榨量将录得历年同期高位。国内油厂维持偏高压榨开机率，豆粕现货成交有所增加，增库至58万吨。总体而言，豆类市场处新旧作过渡阶段，短期旧作供应偏紧现实淡化新季供应预期增加影响，美豆再次逼近1650一线；豆粕短暂消化增库影响后跟随成本端反弹，基本收复5月上旬跌幅，短期区间内略偏强调整；不过在无新利多加持下进一步上涨空间或受限。

油脂

观点：成本端影响有所分化，短线豆油略强于棕油

马棕累库、美豆旧作供应偏紧，豆油反弹、棕油止跌震荡。具体来看，USDA5月报告公布，旧作方面，美豆期末库存、阿根廷大豆产量及全球大豆期末库存继续下调，而新作方面需进一步跟踪美豆种植情况，短期旧作供应偏紧现实淡化新季供应增加影响，美豆再次逼近1650一线。

MPOB报告马棕库存如期上调并结束5连跌，不过5月上旬马棕产量下滑、出口增加，加之印尼出口禁令导致贸易商采购转向马来，市场相对看好5月马棕出口，这将再次引发市场对马棕延续增产路径及累库预期的疑虑；不过考虑到印尼出口禁令随时解除，马盘棕油震荡调整。国内油厂维持偏高压榨开机率，油脂现货成交尚可，豆油增库至90万吨，棕榈油库存30万吨低位运行。总体而言，当前豆类市场处于新旧作过渡阶段、马棕继续增产累库预期打折、原油价格高位运行等多因素制约，豆油反弹，棕榈油止跌震荡；鉴于印尼出口政策的朝令夕改，短期棕油走势略逊于豆油；激进者继续关注逢低机会。

生猪

观点：供需收紧，期现震荡调整

5月13日，LH2207合约收盘价为17140元/吨，结算价为17080元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格19720元/吨，结算价格19620元/吨；LH2211合约收盘价格19860元/吨，结算价格19770元/吨；LH2301合约收盘价格20210元/吨，结算价格20050元/吨。

期货盘面持续上行，现货强势状况下盘面难以下行。目前LH2301合约已经超过20000元/吨的关口，预期较为充足的情况下交易上建议谨慎追高。实际的产能去化有限，夏季需求减弱近期可能难以出现大规模上涨。盘面最终走向建议参考下周的需求状况进行调整，建议重点关注仔猪状况和下游消费对猪价的节奏影响。

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