保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)

(报告出品方/作者:华安证券,马远方)

1 保温杯行业:具备优异成长性的细分消费成长赛道

不锈钢保温器皿具备保温、安全健康、耐用便携等特性。不锈钢真空保温器皿 由内外双层不锈钢制造而成,利用焊接技术把内胆和外壳结合在一起,再用抽真空 技术把内胆与外壳的夹层中的空气抽出以达到真空保温的效果。与传统的玻璃、陶 瓷等保温容器相比,不锈钢真空保温器皿具有保温性能好、安全便携、健康卫生等 特点;与塑料杯相比,不锈钢保温器皿具备安全环保、耐用等特点。

不锈钢为核心原材料,行业直接材料成本占比约 50%以上。不锈钢真空保温器 皿的主要原材料为 304/316 不锈钢。以哈尔斯、嘉益股份、希诺股份和同富股份为 例,根据各公司公告,2021 年四家公司直接材料成本占比分别为 65.26%/61.43%、 46.7%和 16.89%(同富股份以外协生产为主,外购成品的成本占比较高)。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(1)

我国不锈钢产量全球第一,原材料供给充足。不锈钢真空保温器皿的主要原材 料为 304/316 不锈钢,我国是全球最大的不锈钢生产国,我国不锈钢产量占全球比 重由 2005 年的 12.9%提升至 2021 年的 56%。2021 年我国不锈钢粗钢产量 3063.2 万吨,同比 1.64%,2014-2021 年不锈钢粗钢产量 CAGR 为 5.1%。领先的不锈钢 产量为保温杯壶的生产提供充足原材料。

全球保温杯市场增长强劲,2012-2020 年 CAGR 为 14.1%。受益于户外休闲活 动爆发、生活及消费习惯改变等因素,不锈钢保温器皿应用范围更加广泛,需求不 断提升。根据中国日用杂品工业协会杯壶分会,2020 年全球不锈钢保温杯市场规模 约为 68.3 亿美元,同比增长 8.8%。12-20 年保温杯市场规模 CAGR 为 14.1%。

供给端:中国为全球制造中心,供给格局分散,龙头增速高于 行业

全球保温杯器皿产能集中于中国,贡献超 60%产量。根据嘉益股份招股书,2018 年全球不锈钢保温杯主要消费市场集中在欧美、中国、日本地区,其中欧洲地区消 费占比最高,为 26.99%。中国市场消费量占比为 18.42%。但却提供了全球 65%的 不锈钢保温杯产量。根据同富股份招股书,2021 年我国保温杯产量达到 6.53 亿只, 同增 10.5%,2017-2021 年产量 CAGR 为 10%,预计到 2027 年,我国保温杯年产 量将达到 8.91 亿只。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(2)

我国不锈钢真空保温器皿近 5 年出口量 CAGR 为 22.1%;出口金额 CAGR 为 26.6%。根据海关总署,我国金属真空保温器皿 2021 年出口量 10.71 万吨,同比 29.66%;出口金额 11.08 亿元,同比 40.72%;17-21 年出口金额 CAGR 为 26.6%,2022 年 1-5 月累计出口金额 5.78 亿美元,同比 52.6%,出口高景气度延续。

国内保温杯行业集中度较低,哈尔斯为最大的保温杯生产商。我国保温杯行业 集中度较低,以 2021 年全国总产量 65292 万只来计算,哈尔斯、嘉益股份、同富 股份和希诺股份市占率分别为 4.5%/2.5%/2.1%和 0.5%。其中哈尔斯为国内最大的 保温杯生产商,截至 2021 年公司保温杯产能合计 2930 万只。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(3)

国内不锈钢保温杯以中小企业为主,形成浙江、广东两大产业集群。根据企查 查,截至 2022 年 6 月,我国保温杯行业相关企业注册资金在 100 万以内的有 3831 家,占比 46.92%,我国保温杯行业以中小企业为主。从地区分布来看,截至 2022 年 6 月,我国保温杯行业相关企业注册地集中于浙江和广东两地,注册企业数量分 别为 3389 家和 1084 家,根据哈尔斯投资者交流会资料,全国有 80%保温杯产自浙 江永康。

国内保温杯企业以 ODM/OEM 代工为主,品牌力建设稳步推进。我国保温杯企 业以外销为主,即为国际知名品牌做 OEM/ODM 代工。以嘉益股份和哈尔斯为例, 二者均为国内领先的保温杯制造企业,历年外销占比超 70%,其中嘉益股份 2021 年 外销占比 87.2%,哈尔斯外销占比 81.8%。 我国保温杯按价格来分主要有三类:高端保温杯品牌以进口产品为主,包括膳 魔师、虎牌、象印等;近年来国内保温杯品牌如哈尔斯、希诺、富光等快速崛起,产 品定位中高端,品牌影响力及消费群体扩张较快;中低端品牌则以区域性中小企业 为主,产品同质化高、竞争激烈。

规模企业产销旺盛,产能利用率饱和。我们以哈尔斯、嘉益股份、希诺股份和 同富股份为例,根据各公司公告,哈尔斯、嘉益股份近 5 年保温杯平均产能利用率 为 133.7%和 99.4%;希诺股份和同富股份近 3 年来保温杯平均产能利用率为 91.0% 和 93.2%。规模保温杯企业产销持续旺盛,产能利用率饱和。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(4)

需求端:户外休闲兴起 应用场景延伸,保温杯消费属性凸 显,市场空间广阔

随人民生活水平提升和生活习惯的改变,人们已不满足不锈钢真空保温器皿单 一的保温、保险、便携等功能,而在审美、智能、节能环保等方面有更多追求,因此 不锈钢保温杯未来发展仍具备充沛动能,具体来看: (1)全球户外休闲活动兴起,保温杯壶类产品以外观及功能性带来的消费品属 性,受益于短途出行、户外运动增加而订单放量。全球疫情反复下,兼具体育运动、 旅游、休闲和社交多重属性的户外休闲活动受到人们青睐。根据华经产业研究院, 全球户外用品行业规模稳健增长,2020 年全球户外用品行业营收规模近 1.05 亿元, 同比 28.3%,预计 2021-2025E 的 CAGR 达到 6.86%。根据美国户外运动协会数 据,2020 年美国户外运动参与率同比增长 2.3pct 至 53%。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(5)

户外休闲活动参与门槛低,面向全年龄段,满足社交和情感需求,有益人们的 身心健康,将成为一种长期的、全球性的流行趋势。这种流行趋势将有力推动相关 产品需求增长,以露营和徒步为例,水壶、帐篷、户外小家具(便携桌椅)等产品内 外销增长显著。通过复盘包括哈尔斯、嘉益股份在内的 6 家户外用品标的公司业绩 表现,可以看出自 20H2 起,随全球疫情逐渐可控后,公司业绩都迎来高速增长,且 趋势延续至今。

保温杯下游大客户高成长性验证高景气度。以美国户外用品 YETI 为例,YETI 为哈尔斯核心客户之一,是一家全球性的设计、零售商,也是创新耐用户外产品的 经销商。从保冷杯和饮料到箱包和服装,充分满足不同户外活动的不同需求。近年 来公司业绩增长迅猛,根据公司公告,公司 2021年营收 14.11 亿美元,同比 29.2%, 22Q1 营收 2.94 亿美元,同比 18.5%。公司近五年营收 CAGR 达到 11.49%;2021 年扣非归母净利润 2.13 亿美元,同比 36.3%,近五年 CAGR 高达 34.11%。

(2)时尚、智能化设计,保温杯快消属性日益凸显,应用场景不断延伸。随 着消费者消费水平及消费理念的不断提高,保温杯在原有保温性能好、安全便携、 健康卫生等特点基础上,被逐步赋予了外观时尚、功能丰富、科技智能、节能环保 等特色,从基本的饮水器具发展成为适用不同生活场景、展现消费者个性化需求、 满足健康品质、时尚潮流等健康生活器具,从设计上日趋多样化、人性化、智能 化,外型和款式设计日趋时尚和精美。当前,欧美等发达国家保温器皿在一定程度 上已具备快消品特征,产品消费更换频率高,且需求不断精细化,出现例如车载、 户外骑行、都市商务等多场景应用。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(6)

(3)中国在内的发展中国家保温杯渗透率仍有较大提升空间,近年国内保温 杯需求增速高于全球。根据智研咨询的统计,我国 2020 年保温杯市场规模达到 186.97 亿元,同比 9.9%,其中不锈钢材质的保温器皿 2020 年市场规模为 140.8 亿元,占比 75.3%。2017-2020 年中国保温杯行业营收 CAGR 为 11.9%;与此同 时,国内保温杯保有量较低,未来成长空间较大。根据中商研究院数据,2018 年 我国不锈钢保温器皿人均保有量仅为 0.53 个,低于发达国家平均水平 0.68 个, 远不及日本的平均水平(1.43 个),故随着人均消费能力提升与消费升级趋势,我 国保温杯行业未来发展空间及增速将领先于发达国家。

2 第一梯队企业具备客户、订单结构优势

2.1 哈尔斯:户外休闲场景驱动增长,自有品牌重整发力

公司是国内最大的保温杯制造商。公司是国内最具影响力的杯壶制造与品牌运 营商之一,是中国杯壶行业上市第一股。主要业务为多种不同材质的杯壶产品研发 设计、生产及销售。主要产品包括不锈钢、钛等材质的真空保温器皿和以玻璃、铝、 塑料(Tritan、PPSU 等)、陶瓷等材质的非真空器皿,如保温杯/壶、钛杯、铝瓶、 玻璃杯等。公司有四大生产基地,是国内最大的保温杯制造商,2021 年保温杯产能 2930 万只,产量 5039.32 万只,产能利用率高达 172%。

营收增长稳健,净利润 21 年反弹强劲创新高。公司历年营收增长稳健,2021 年实现营收 23.89 亿元,同比 60.1%,13-21 年营收 CAGR 为 18.51%;公司归母 净利润 13-21 年 CAGR 为 11.08%,2020 年受疫情及海运不畅影响,公司净利润下 滑;2021 年海外大客户业绩高增 内销着重发力,公司内外销双轮驱动增长强劲, 实现净利润 1.36 亿元,同比 578.7%,达历史新高。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(7)

不锈钢保温器皿为公司核心业务,外销占比超 80%。从产品来看,公司不锈钢 真空保温器皿为核心业务,2021 年营收占比高达 88.1%;从销售区域来看,公司以 外销为主,外销占比由 2017 年的 65.9%提升至 2021 年的 81.8%;2021 年起公司 着重发力内销,未来内销占比有望提升。

2021 年 OBM 业务重整旗鼓,重点发力。公司销售模式可分为 OEM、ODM 和 OBM,其中 OEM 占比最高,2021 年占比 71.8%,OEM、ODM 营收合计占比达 79.7%;公司具备多年品牌代工经验,OEM 和 ODM 业务的合作伙伴有 YETI、PMI (星巴克、STANLEY)、Takeya、Swell、膳魔师、虎牌等国际知名品牌。通过与国 际知名品牌商合作,使得公司能持续掌握国际最先进的产品制造工艺、设计理念和 研发方向,从而不断提升自身产品的制造技术及研发设计能力,从而更好为自主品 牌的发展赋能。

着力打造四大自主品牌,全面覆盖中、高端饮具市场。公司旗下现有四大自主 品牌,分别为哈尔斯、SIGG、NONOO 和 SANTECO。其中哈尔斯主打中端性价比 品牌;SIGG 为公司收购的瑞士百年水壶品牌,主打高端市场;NONOO 为原创设计 潮牌,主打潮流、高颜值和设计感,面向时尚人群;SANTECO 定位中高端轻奢品 牌。公司品牌矩阵全面覆盖中高端饮具市场,2022 年起公司将逐步确立各品牌调性 及未来发展策略,重点发力自主品牌,未来增长可期。

股权激励彰显发展信心,指明未来发展斜率。公司去年出台限制性激励计划草 案,计划面向 116 名董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员。业绩解锁目标为: 以 2019 年为基准,2021-2023 年净利润增长率分别不低于 145%/220%/316%。即 2021-2023 年公司净利润不得低于 1.35/1.76/2.29 亿元。股权激励彰显公司未来发 展信心,指引公司未来发展斜率。2021 年公司业绩已成功达到第一期解锁目标。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(8)

2.2 嘉益股份:保温杯行业后起之秀,产能释放带动业绩高增

公司是国内知名不锈钢杯壶制造商之一。公司成立于 2004 年,主营业务为各种 不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售,主要产品包括不锈钢真空保 温器皿(保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯等)、不锈钢器皿、塑料器皿(PP、 AS、Tritan 等材质)、玻璃器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。经过多年发 展,公司现已成为行业内较有影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商,与国内同 行业企业相比具有品质精良、自动化程度较高、研发设计能力强、产品丰富等特点。

公司近 4 年净利润 CAGR 高达 33.65%,营收 CAGR 为 14.6%。公司业绩增速 亮眼,2017-2021 年间公司营收 CAGR 为 14.6%,其中 2020 年受疫情影响营收小 幅下滑,但 2021 年公司营收反弹强劲,实现 5.86 亿元达到历史新高,同比增长 64.7%;归母净利润方面,公司 2017-2021 年间归母净利润 CAGR 高达 33.65%, 净利润复合增速远高于营收,体现出公司的高盈利能力,2021 年公司实现归母净利 润 0.82 亿元,同比 26.7%,22Q1 公司业绩高成长性延续,净利润同比 178%至 0.33 亿元。

公司坚持大客户战略,2021 年前五大客户销售占比 87.2%,第一大客户销售占 比超 50%。公司实施大客户战略,将有限产能和资源优先配置给优质客户和优质订 单,能够快速响应客户需求,确保产品质量和服务水平。与可比公司相比,公司前五 大客户集中度高,2021 年公司前五大客户销售占比 87.2%,第一大客户(PMI)2021 年销售额超 3 亿元,同比 138.8%,销售占比高达 51.3%。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(9)

绑定具备高成长性的国际品牌,不断优化客户结构。公司下游客户主要为国际 不锈钢真空保温器皿的知名品牌商,其主要销售产品包括 S’well、Takeya、星巴克、 aladdin 以及 STANLEY 等在内的全球知名保温容器,具有较强的品牌影响力和较高 的市场认可度,在国际高端不锈钢真空保温器皿市场中处于领先地位。公司近年来 一直与上述国际知名品牌保持了良好稳定的合作关系,形成良好的口碑。随着主要 客户的品牌竞争力不断增强,市场份额不断提升,公司与主要客户的合作进一步加 深,产品种类不断丰富,持续性与稳定性不断增强。

供需格局优异,公司不锈钢保温器皿历年产能利用率接近饱和。基于公司柔性 化、快速交付等生产优势,以及优质稳定的客户资源,公司历年产能利用率接近饱 和,除 2020 年受疫情影响产量下滑外,2017-2021 年公司不锈钢真空保温器皿平均 产能利用率 98.65%。

募投项目稳步推进,未来产能逐渐释放带来确定性业绩增长。截至 2021 年,公 司拥有 1600 万只不锈钢真空保温器皿产能,产能利用率超 130%,产能存在明显缺 口。公司 IPO 募投项目“年产 1000 万只不锈钢真空保温杯生产基地建设项目”旨 在引进先进的自动化生产设备,解决公司由于场地不足导致产能受限问题,当前项 目正在稳步推进中,根据公司公告与公开交流信息,第一批产能预计将于 22 年下半 年投产,扩产后每年将增加 1000 万只不锈钢真空保温杯的产量,提升公司规模效 益,在巩固现有客户的基础上扩大新的客户群体,增强公司整体竞争力。 发布股权激励计划,彰显未来发展信心。公司近期出台了股权激励计划,此次 业绩目标为以 2021 年为基准,2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 60%、90%、 120%,或 2022-2024 年归母净利润增长率分别不低于 50%、70%、90%。即公司 2022-2024 年营收分别不低于 9.37/11.13/12.88 亿元,或归母净利润分别不低于1.23/1.4/1.56 万元,此次股权激励计划也充分彰显公司未来发展信心。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(10)

2.3 希诺股份:国内杯壶头部品牌,盈利能力行业领先

公司是国内杯壶头部品牌。公司自成立以来,专注自主品牌杯壶产品的研发、 设计、生产及销售,产品的优秀品质和时尚外观得到消费者的广泛认可,品牌知名 度不断提升,“希诺/HEENOOR”品牌在中国高端杯壶领域具有了较强影响力:在天 猫和京东商城杯壶品类中,公司品牌排名及产品销售额均位居前列。公司产品系列 齐全,涵盖玻璃杯、不锈钢真空保温杯、钛真空保温杯、塑料杯及保温水壶等产品, 广泛应用于家居、办公、礼品等领域。

公司近 3 年营收、净利润 CAGR 分别为 9.9%、8.7%。公司近 3 年来业绩增长 稳健,营收、归母净利润 CAGR 分别为 9.9%/8.7%。其中 2020 年线下销售受疫情 影响,营收略有下滑。

公司产品以玻璃杯、保温杯为主,产品全部内销,华东、华北为重点市场。公 司产品以玻璃杯和真空保温杯为主,2021 年二者合计占比高达 96.6%;从销售区域 来看,公司产品全部内销,其中华东和华中为重点市场,2021 年华东和华中地区营 收占比分别为 31.52%和 25.87%,二者合计份额超 50%。此外,公司线上销售增长 稳健,19-21 年线上销售 CAGR 为 10.4%,2021 年线上销售占比 17.61%。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(11)

专注自主品牌建设,毛利率领先行业。公司 19-21 年平均毛利率为 57.77%,高 于可比公司平均值,净利率分别为 29%/32%/28%。主因公司专注自主品牌建设,而 可比公司自主品牌占比较低。公司高毛利主要为品牌溢价的体现。

募投项目有望突破产能瓶颈,提升规模效益。公司 19-21 年玻璃杯、真空保温 杯、塑料杯的平均产能利用率分别为 94.6%/91%/92%,产能利用率接近饱和。公司 IPO 募投项目分别为 “那美二期项目”和“智能化车间技术改造项目”,预计建成后 将新增单层玻璃杯 100 万只、双层玻璃杯 350 万只,以及不锈钢真空保温杯 150 万 只,将有效提升公司规模效益,突破产能瓶颈。

2.4 同富股份:专注杯壶线上销售,产品及应用场景不断延伸

专注杯壶线上销售,产品及应用场景不断延伸。公司产品主要为不锈钢器皿、 塑料器皿、玻璃器皿、户外产品和小家电等,涵盖不锈钢保温杯、保温壶、保温瓶、 保温罐;不锈钢杯、塑料杯、玻璃杯、防水包、车缝包、电水壶和咖啡壶等多种类型 产品,广泛应用于家居、办公、户外、旅行、餐饮、礼品等众多领域以及消费人群。

受益于保温杯需求高景气 跨境电商兴起,公司 19-21 年营收、净利润 CAGR 分别为 27.5%/27.9%。公司 2021 年实现营收 19.48 亿元,同比 31.7%,实现归母 净利润 1.26 亿元,同比 34%。受益于全球保温杯需求高景气 近年来跨境电商兴起, 公司 19-21 年营收及净利润 CAGR 高达 27.5%、27.9%。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(12)

公司产品矩阵丰富,不锈钢器皿为核心产品。公司产品矩阵丰富,包括不锈钢 器皿、户外保温包、塑料及玻璃器皿、小家电等,其中不锈钢器皿为公司核心产品, 2021 年实现营收 14.13 亿元,占比 73.6%。第二大品类为户外保温包,21 年营收 2.44 亿元,占比 12.7%。

公司主要通过跨境电商渠道进行销售,外销占比高达 84%。在销售渠道上公司 与互联网深度融合,抓住线上消费快速增长机遇期,通通过阿里巴巴国际站、亚马 逊等电商平台向地处北美、欧洲、亚太、南美等全球近 80 个国家或地区进行销售。 电商平台逐渐成为公司主要的获客来源,收入占比已达到 60%左右,市场占有率和 影响力也逐渐提高。

客户资源稳定优质,前五名客户销售占比接近 50%。公司在保温器皿行业积累 多年,凭借先进的生产技术、稳定的产品质量已成功进入众多知名品牌商的供应商 体系并建立起长期稳定的合作关系,主要客户包括 Brumate、Corporate、Real Value、 Takeya、沃尔玛、星巴克等国际知名品牌商及大型商超。

保温杯国际市场数据分析(保温杯行业研究)(13)

具备供应链整合优势,满足客户一站式、多频次选品需求。在当今需求日益多 元化、竞争日益激烈的市场环境下,保温器皿产品出现了品类和款式的多样性和差 异化,客户的订单也反映新的需求模式:即产品的多个 SKU、小单多频的采购模式, 对于供应链的整合能力提出了新的挑战。在需求多样化的前提下,公司选择了外协 为主、自产为辅的供应模式。公司经过多年的探索和积累,不断优化供应链管理体 系,逐步满足了客户一站式、多频次的选品需求。

募投项目拟新增 3000 万只产能,降本增效保证产品品质。公司近 3 年产能利 用率接近饱和,外协生产比例较高。为最大程度保证产品品质、加快自身供应的周转速度,提高公司经营效率以及开拓新客户,公司拟 IPO 募投建设“年产 3000 万 只不锈钢保温杯智能制造项目”,突破自身产能瓶颈,改善毛利率。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库】。未来智库 - 官方网站

,

免责声明:本文仅代表文章作者的个人观点,与本站无关。其原创性、真实性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容文字的真实性、完整性和原创性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并自行核实相关内容。文章投诉邮箱:anhduc.ph@yahoo.com

    分享
    投诉
    首页