君子不立危墙原文（君子不立危墙之下）

A 股市场分析之二：远离星湖科技

文章来源：微信公众号 rupee20151617

行业：食品制造业，东财行业分类，56 家 A 股上市公司

数据来源：choice 数据；制图制表：如亦课题组

统计：如亦社群"上市公司及股票表现分析"课题组

数据截止：非特别说明，截止日期为 2018 年 10 月 19 日

国资血统：注意评判标准差异

选取星湖科技（600866）作为食品行业第一个研究对象，主要原因是在此行业中上市时间

最早，1994 年 8 月 18 日。是以生物发酵和生物化工为核心技术的制造型企业。大股东为

广东省广新控股集团有限公司，实际控制人、最终控制人均为广东省政府，董事长陈斌。

根据 2018 三季报，大股东刚刚完成一轮增持，461.12 万股，持股比例上升至 17.2%。前

十大股东持股如下：

课题组认为：这是一家具有浓厚国资血统的上市公司，各项评判标准与民资有所不同。

根据国资保值增值一般要求，会侧重于资产规模和行业地位等指标。

2017 年 1 月 1 日后股票走势如下

市场表现：散户割肉离场

股价方面。10 月 19 日收盘价为 3.23 元/股，剔除停牌，20 日前 3.88 元，下降 062 元，

跌幅 15.98%；60 日前 4.7 元，下降 1.47 元，跌幅 31.28%；120 日前 4.35 元，下降 1.12

元，跌幅 25.747%；250 日前 5.12 元，下降 1.89 元，跌幅 36.91%。总市值从 250 日前

35.69 亿元降至 19.36 亿元，跌去了 45.755%。

课题组认为：受 A 股整体走势影响，星湖科技股价下滑严重，由于国资对市值管理要

求不高，几乎没有护盘痕迹，除非超跌至 1 元以下，才会启动保壳护盘，如下图所示。

250 个交易日总市值变化趋势图：

交易方面。

20 日平均换手率 0.52，成交额 2.415 亿；60 日平均换手率 0.98，成交额 16.39

亿；120 日平均换手率 1.01，成交额 33.63 亿；250 日平均换手率 0.89，成交额 63.3 亿。

课题组认为：该股由于缺乏主力机构（含基金、投资机构）参与，因此，对于所持股

票净值关注度不高，导致以散户交易为主，换手率和成交量状态普遍低于行业平均值。

资金流入方面。20 日资金净流入-1316.45 万元；60 日资金净流入-5442.77 万元；120 日

资金净流入-5694.18 万元，250 日资金净流入-17137.8 万元。

课题组认为：基于散户投资体量一般较小，因此资金进出量较低，大多在"割肉"离

场。

筹码集中：高管悲观

其中，2014 至 2018 年中报期间，高管持股共增 16229 股，2005 年起以减持为主，变化

情况如下：

课题组认为：大牛市期间至 2008 年，散户参与热情较高，随着市场暴跌及随后的持

续低迷，散户中的中小投资者较多的"割肉"离场，形成了筹码集中度越来越高的"繁

荣"假象；而从高管持股变化看，除了大股东，近 10 年都是以减持为主，表明高管

对后市的悲观判断。

行业对比：表现偏弱

行情表现对比情况如下：

截止2018年10月19日，食品行业上市公司56家，总股本438.67亿股，股东总数2177716

户，户均持有流通股 0.04323%，总市值，平均市盈率 11.972647，平均市净率 4.1158。

此时，上海交易所上市公司 1446 家，总股本 37282.98 亿股，总市值 272840.67 亿元，

平均市盈率12.74；深圳交易所上市公司2125家，总股本19823.77亿股，总市值163439.20

亿元，平均市盈率 19.88。

未剔除停牌因素，食品行业 20 日净流入率-1.427142857，净流入额-99.15312 万元，净

流入天数 7.160714286；60 日净流入率-1.806607143%，净流入额-1197.0295 万元，净

流入天数 20.94642857。

20 日涨幅 -8.793571429% ， 60 日涨幅 18.23160714%，年初至 20.22 日涨幅

-22.12357143%，120 日涨幅-20.83303571%，250 日涨幅-25.57017857%

课题组认为：相比于食品行业，星湖科技表现较弱。符合上述几点基本判断。

财报状况：喜忧参半风险加大

我们可以通过对星湖科技的财务进行分析，验证上述几点判断是否准确。

一、收入利润趋势

课题组认为：在行业整体营收增长的情况下，星湖科技营业总收入连续 8 年下滑，说

明整体运营状况极为不佳；体现在每股收益上，表明星湖科技的股价确有下降动能。

而从净利润表现趋势来看，公司管理上取得了较大进步，利润率水平明显提高。

二、成本支出

课题组认为：如上分析，成本控制方面，星湖科技确实取得了亮眼的成绩，通过财务

费用指标，我们可以看出，该公司的金融杠杆比较小，资金自给率高，很值得赞赏。

三、盈利能力和收益质量：

课题组认为：星湖科技销售成本一直占比过高，反映盈利能力受到制约，资产回报率

从 2015 年之后有所进步，但风险在加大，尤其是固定资产贬值比较严重。

四、现金流量：

课题组认为：星湖科技的现金流稳定性极为不佳，剔除金融杠杆较小因素；经营活动

产生的现金流状况略有下降，接近红线。

课题组小结

包括几乎没有分红等因素，总体来看，星湖科技的投资价值在降低，目前的股价基本反映了

公司价值，因此，即便在大盘企稳之后上扬，股价上调空间也会很小，除非转型效果极为良

好。

具体来说，该股不是很好的短线交易标的；中长线投资方面，新入场吸引力较弱，而反弹空

间有限可能会有更多散户继续"割肉"离场。

课题组结论：君子不立危墙之下。

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1、本课题组为兴趣小组，利用业余时间撰写，不定期发布；报告研究模型及方法为本课题

组自主研发，不对结论正确与否负责；

2、本报告不针对短线操作，非股票交易数据技术分析，侧重中长期投资策略，请勿对号入

座；

3、本报告所有信息数据均来自公开渠道，剔除数据源头造假因素，不对因此造成的后果负

责；

4、本课题组与研究对象无关联关系，本报告剔除宏观经济因素及天灾战争等不可抗因素，

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