茅台自由现金流贴现:茅台扩产2万吨后应该如何用现金流贴现

一、茅台2030年业绩预测

具体的推演过程详见《详解茅台酒扩产2万吨对贵州茅台2030年业绩的影响》一文。

这里给出另一个版本的预测,即2025年前出厂价提升至1169元,2030年之前出厂价提升至1399元。这种情况下,2020年-2025年非标产品年均提价4.8%,2025年-2030年非标产品年均提价3.7%。

茅台自由现金流贴现:茅台扩产2万吨后应该如何用现金流贴现(1)

表1-茅台产销量、单瓶均价、普茅销量及业绩预测

如表1所示,预计2022年茅台每股EPS为50元,2030年预计茅台每股EPS每股144元,8年增长188%,年均增速为14.14%。

二、DCF两阶段模型

模型的介绍详见《基于现金流贴现(DCF)模型的估值速算表(1)——以贵州茅台为例》一文,这里直接使用最终的公式:

茅台自由现金流贴现:茅台扩产2万吨后应该如何用现金流贴现(2)

图1-两阶段DCF估值模型

其中,g1是第一阶段的年化增长率(这里为8年),g2是第二阶段即第8年之后的永续增长率,WACC是折现率(预期收益率,这里使用10%)。

由此计算,第一阶段的增速g1位14.1%,n=8,WACC=10%,当g2分别为5%,6%,7%时,PE分别为:33,39,50。

乐观预期下,茅台2030年之后的永续增长为7%,合理估值为50倍PE;

中性预期下,茅台2030年之后的永续增长为6%,合理估值为39倍PE

悲观预期下,茅台2030年之后的永续增长为5%,合理估值为33倍PE。

本文仅供学习和交流,不构成投资建议!

注:本文的一个核心前提是茅台酒未来依然供不应求,一批价格较出厂价存在较大的空间,如果这个前提发生了变化,本文的结论也就不再成立。

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