紫建电子估值预测（紫建电子首次覆盖）

【国金电子】紫建电子首次覆盖：叠片专利打开市场，多领域布局有望多点开花

国金研究电子行业 樊志远团队

核心观点

聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。

1）公司主要产品聚焦1000mAh以下的小型消费类锂离子电池，产品划分为方形电池、扣式电池、圆柱电池、针型电池等，下游以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等。2）2016 年公司成功开发出叠片工艺硬壳扣式电池，打破国外企业对扣式电池的技术垄断和专利壁垒。3）公司1H22营收4.03亿元，同比 12.58%；归母净利润0.42亿元，同比-31.37%，盈利能力下滑主要系钴酸锂平均价格上涨及公司持续扩产影响毛利率，目前钴酸锂价格已回落。

下游TWS耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。2021年，公司在蓝牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场的营收占比为92.3%、5.2%、0.6%。1）Canalys数据显示，2019-2021年全球品牌TWS出货量分别为1.2、2.3、2.9亿部，根据我们测算预计2024年品牌TWS耳机市场规模近125亿元。因功能升级、附加值提升将转变为以品牌为主，国产品牌有望凭借配售比例提升份额。2）其他市场方面，根据我们测算，预计智能可穿戴（除TWS耳机外）、智能音箱用电池全球市场规模至2025年将分别达到16.5亿元、27.6亿元，电子烟、无人机等新兴市场空间也将稳增。

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风险提示：核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。