时间的玫瑰免费阅读全文（时间的玫瑰）

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知名投资人但斌眼中的价值投资是什么？我们如何秉承价值投资的原则选择有价值的股票？

说到价值投资，很多人会想到股神巴菲特，但斌在1992年就开始踏入我国资本市场，他从最早期技术分析开始做起，历经数次挫折后，开始信仰价值投资，他对茅台和腾讯的成功投资，让他名声大噪，因此，也被媒体誉为中国复制巴菲特最成功的人。

我们今天要介绍的时间的玫瑰，这本书就记录了但斌对价值投资的一系列思考，书中收录了但斌的采访记录，拜访巴菲特的日志等。但斌经常说这样一句话，到菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时候，想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。

接下来我将从两部分大家讲解，第一部分是价值投资，为什么价值投资不容易坚持？第二部分是如何选择有价值的企业？

第一部分，坚持价值投资观念的核心理念是在买谷票的时候，我们要用40美分的价格买进一美元的纸钞，但有一个前提就是企业必须是可以持续成长的，因为成长是优秀公司价值的一个必要组成，也就是说，这一美元随着时间仍然可以继续增值，这才是价值投资的核心内容，虽然价值投资的方法本不是很难，但是做到并坚持却并不容易。

但斌认为人们不能坚持核心价值投资的原因主要有三个。第一个原因是没有真正理解和接受价值投资的观念，许多人虽然标榜自己是价值投资的践行者，但实际上只是一个低买高卖的投机分子。

但斌就举了一个例子，他的一个朋友认为，中国的a股是政策市场，2015年那年，股市出了很多政策利好消息，因此，但斌的朋友认为，这是他这辈子唯一一次发财的机会，于买进了四个亿，还融了两倍资金，一共投资了八个证，市场泡沫破灭，朋友输的一塌糊涂，但如果我们在投资的时候，从企业的价值出发，而不是小道消息就盲目投资，我们的投资是不会有问题的。

第二个原因是没有用合理的方法去评估企业的价值。比如但斌为什么好几次重仓茅台股票呢？就是因为他看到了茅台的内在价值，一方面，国酒茅台想液体黄金般珍贵，是中华民族的文化图腾之一，而文化本身就是一家企业最宽广的护城河，另一方面，茅台种独特的微生物环境和珍贵的老酒资源，富裕的茅台难以被复制和跨越的竞争壁垒，所以我们在投资之前一定要做好企业价值的评估。

第三个原因是绝大多数投资者没能在动荡的环境中坚持，巴菲特之所以能成为股神，很大的原因在于，他坚持。从1964年巴菲特收购伯克希尔公司，到现在已经过去了56年，在这段时间里，巴菲特经历了，越战，接着1973年到1974年的大萧条，希尔公司的股票价格从每股90美元跌至每股40元这时候又有很多人承受不住，于是就撤资了，而坚持下来的人还要经历以色列与阿拉伯的“赎罪日战争”造成的石油禁运导致石油价格从六美元上涨到23美元，造成公司的经营成本的增长以及股市的暴跌。如果还能坚持，那么，投资者还要面对国家开展核战争的可能。可见，这样动荡的环境下，要坚持下来一件很难的事情。

接着我们看第二部分内容，如何选择有价值的企业？在第一部分我们说了什么是价值投资，那么，有些朋友可能会有这样的一个问题，我该怎么选择有价值的企业呢？其实选择有价值的企业并不难，归根结底，我们只要从五个方面去考量，就能发现不错的企业。

第一个方面是所选的企业必须有一个广阔的市场。比如消费品行业因为我们每天都需要吃的喝的我们需要不断去购买这些产品，与满足我们的需求，这种持续的需求量大的行业，他的市场也就会很大。

第二个方面是，这个企业，要能够抵御通货膨胀，一个企业能否抵御通货膨胀，关键是看这个企业的产品能不能提价，因为通货膨胀带来的一个必然结果就是物价上涨，只有当一个品牌的提价，能够抵得过通货膨胀，这个品牌才能称得上是能够保值的品牌。因此，很多世界级的老品牌都会定期提价，如果产品不能提价的话，我们的投资就会有很大的风险，比如茅台一般几年就会提一次价，20世纪70年代，六七元一瓶，2007年中的市场零售价是600元左右30年时间涨了约80到100倍，一瓶贮存了15年的茅台酒，这样3000多元而贮存了80年的茅台酒，大概八万多一瓶，所以，茅台酒拥有抵御通货膨胀的功能，这种企业就比较容易长期生存。

第三个方面是这个企业在某种意义上不死的企业。当然，所有企业都有生命周期，不会有企业不死，但是我们挑选的企业最好是能够存活足够长的时间这是一个非常重要的标准，几千家企业摆在我们的面前，我们就需要判断哪些企业能够长存下去，或者尽量的长存下去，假设茅台能够存在100年，我们就买它，因为一方面它存在的时间很长，另一方面是因为他最近十年能高速增长，所以这就是但斌投资茅台酒的原因。

第四个方面是企业要有足够的净利润，比如说茅台原料基本上是用当地的高粱和赤水河水酿造，成本大约每吨九万元现在每吨要卖71.6万元，加上老酒平均每吨能卖80万元，这就相当于企业不需要持续投入很大的资本，又有不断的现金流进来，这样的企业就会有很多净利润，这就是一个好企业的标准。

第五个方面，这个企业是行业中的龙头，有很高的行业壁垒，这种企业护城河足够宽，产品的垄断性足够强是长期竞争之后生存下来的强势企业，比如沃尔玛，可口可乐，他们都拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力，所以才能在竞争中存活下来，讲到这里，本书的内容就已经基本结束了。

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