华韩整形成长趋势(华韩整形市值不到30亿)

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华韩整形成长趋势(华韩整形市值不到30亿)(1)

本文是《价值事务所》的原创文章,第823篇。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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一直以来,医院都是所长最为关注的板块之一,因为,做得好的医院是时间的朋友,你没有办法去推算一个创新药企十年后的现金流,但大概率是可以推算一家医院十年后的现金流的

市面上的医院,无论是通策、爱尔还是国际医学,其旗舰医院越来越优秀的盈利能力(通策杭口医院的净利率居然高达40% )、即便存在较长时间拥有床位天花板限制却依旧不会降下来的增速、旗舰医院不断扩建开分院带来的N次开发、都表明,医院是一门顶好顶好的生意。

这背后的核心,源于老龄化 消费升级两大趋势,医院,说白了是一个平台,既可以有低价的带公益性质的医保结算项目,也可以引进最先进最昂贵的医疗服务项目,大A的通策医疗、爱尔眼科万人敬仰,估值从不便宜已经可以说明一切。

不过,在爱尔通策外,所长也一直在寻找下一个爱尔通策或者说,超越他们的存在。其实,所长还真找到一个可能的苗子,不过需要长期跟踪,因为,她现在,确实太小太小。

10年前的通策

第一眼看到华韩整形,所长就仿佛看到了10年前的通策医疗。

医美的本质,和通策的牙科十分相似,轻医美项目,即打个针、刷个酸、祛个痘,对设备、资金需求都较低,较低的开办门槛意味着,遍地都是医美小诊所。而且,由于合规的代价太高、医美过于暴利,市面上的医美机构一大半都是非法的。

据调查,有近一半的医美用户都注射过非法针剂。

至于大型的整形医院,整形项目又过于依赖非标的人力资源,也就是医生。

因此,整形美容机构面临和牙科市场一样的窘境,高昂和获客成本(销售费用)、人力成本(管理费用),虽然行业暴利,可稍不注意就会亏钱。

所以医美机构要想破局,隔壁牙科行业的通策模式也许是最佳解。而华韩,不论有意还是无意,目前的经营模式,和通策十分相似,由于医美市场尚处于早期,咱们国内人均GDP刚过1万美金,且华韩的市值连30亿都没有,一切的一切都说明,市场刚刚开始。

之前的文章里,咱们也简单介绍过,华韩在南京有一家超大型旗舰医院,名:南京医科大学附属友谊整形医院,看这个名字,就给人一种满满的“正规军”感,离南京医科大学步行也就5分钟的距离。

南京医科大学也许大家不太懂,但在医学界绝对是鼎鼎大名,是整个医学专科学校里面,唯一的211。

但这家医院,却不是大家以为的公立,而是隶属于上市公司华韩整形,这家医院,是国内唯一一家的具备三级整形外科资质 5A级医美认证 JCI认证的医美机构。由于同南京医科大学医教研一体化,是大学国际整形美容教学与研究中心 硕士培养基地,因此,拥有较多韩籍明星医生坐诊医师供给也十分充裕。

拥有这样一家旗舰大医院,华韩的动作该是什么?

自然是要学习通策,在江苏省内借这块友谊医院的招牌大搞门诊呀!(轻医美)门诊增速又快、又赚钱还能给大医院引流。

这个省内门诊计划是公司于2019年提出的,去年的时候还只有三家门诊,截止今年半年报,开业的门诊已经达 5 个,即将开业 3 个,扩张速度明显加快,由于借助离总院口碑优势,门诊达到盈亏平衡期基本能缩短到 1-2 年,不得不说,通策模式,真香。

目前江苏省内13个地级市,公司已经完成了9个城市布局,照这个速度,明年就可以实现全覆盖,然后慢慢提升运营效率,加强门诊布局省内借助旗舰院搞点分院,通策那一套这么成熟,抄起来。

至于省外,公司也是类通策模式,一律按最高标准建立大医院(老百姓对大医院天然比小门诊有信任感)比如JCI,全国民营医院只有六家拥有这个资质,而华韩的医院独占四家(分别是北京、四川以及南京的两家),而南京的两家医院(南京友谊以及南京华韩)更是国内唯二拥有JCI 5A级医美资质的医院。

目前公司的五家分院,分别位于北京、青岛、南京、长沙和四川,都是经济比较发达,医美有一定基础的地区,这些医院在2019年就全部实现盈利,一个拖后腿的都没有。

等其他五个地区的旗舰医院名气跑起来,省内门诊就又可以来一波

我们看看华韩的可对比对手们,比如在大A上市的朗姿股份,在香港上市的瑞丽和医美国际,华韩是这几家上市公司里,目前唯一一家以手术类医美项目为主营业务的公司(其余几家都以轻医美为主营业务)。

这说明,一是公司的资质齐全,二是未来发展空间更大,因为由手术往轻医美扩张容易,但轻医美向手术扩张就难了。

而所有同行里,华韩的各项财务指标是最好的,比如销售费用率,华韩只有18%,她的同行分别是26%、35%、48%。

华韩2021年半年报简评

今年上半年公司营收增长明显加快,一是来源于疫情恢复,二就是江苏省内门诊的快速扩张。上半年营收 4.87 亿,同比 增长 23.9%,归母净利润 5599 万,同比增长 13.3%。

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至于利润增速低于营收,也非常好理解,门诊加速扩张,需要资金投入,而开业了又不是立马能赚钱(盈亏平衡周期为1-2年),因此,利润端低于营收便很容易理解了。随着门诊的逐渐成熟,公司的利润有望超越营收增速。

此外,要知道,今年上半年疫情反扑最严重的就是南京,上半年,公司的两所医院和扬州门诊部有相当一阵子处于停诊状态,这样的背景下,还能实现这样的业绩增速,着实不易!

与此同时,我们来看一下公司的资产负债状况,那可真不是一般的好。

公司账上有1.59亿现金和1.59亿理财产品,相当于合计手上有3亿多的可用资金,与此同时没有短期借款、没有长期借款,只有一个4700万的一年内到期非流动负债,由于公司的医院属性,几乎没有应收帐款,但很有意思的是,公司账上有1.65亿的合同负债(预收款)。

这个钱怎么理解呢?所长的理解是,医美很多都是办卡顾客,先办卡买了次数比如多少针玻尿酸、多少次祛斑/刷酸,然后再消费。

别问所长为啥知道,因为所长曾经在医院办过卡(六次刷酸),先付钱后慢慢消费(用了四个月消费完)。

公司的合同负债/预收款,明显是近两年涨起来的,说明公司的口碑越来越好了,消费者越发愿意充钱。这可都是公司未来的营收/利润保障!

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写到最后

综上,华韩整形的质地在整个医美机构里绝对算是最好的,现在处于新三板精选层,随着北交所的开启,未来可能存在较大空间。

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