优质公司的投资价值（我们投资的目标）

我们的理念是投资就是寻找最具成长性的的公司，分享公司高速增长阶段的利润带来的收益。 投资股票如果想持续盈利，最终靠的是公司内生性增长带来的股本扩张、分红派息和价格上涨，其他由市场预期过高带来的股价上涨都只是附加福利，所以投资的核心就是寻找最具成长性的公司，然后在合理的价位买入，耐心持有，跟随企业的壮大成长，分享收益。 判断一家公司是否具有成长性，需要满足很多的标准，强大的盈利能力、稳定的资产结构、充裕的现金流量、德才兼备的管理层等待。显然，市场中不可能有具备全部优秀特征的股票，即便是茅台、格力这样的标杆，也可能在某一方面存在比较缺陷，比如两者的净资产收益率都不是特别高。 也就是说，只需要把握其中一些鲜明的特质，就可以把握优秀的企业，只需从初选淘汰一批之后留下的股票池中再进行优选。而其中所有的标准之中，最基础也最核心的就是盈利能力，毕竟企业短期生存靠现金流，但长期而言靠的还是利润（本质上还是现金流）。

通常我们喜欢用以下标准来初步筛选：

1、 毛利率高稳（40%以上）

毛利是营业收入和营业成本的差额，是最能反映公司产品盈利能力的指标，毛利率高稳，表明产品竞争力强大，有高毛利，通常是企业竞争优势的表现。 毛利率的筛选标准是40%以上，当然不同的行业标准不一样，但是具有高毛利率的行业，更具有投资的价值。我们熟知的贵州茅台，毛利率常年在90%以上，软件行业如广联达也常在95%以上，其他高毛利率的行业还有医药、水电、路桥、旅游等行业。

2、 营收与净利连续三年并增（20%以上）

股票的魅力之一就在于可以分享公司高速增长阶段的利润带来的收益。 营收与净利如果能够连续几年并增20%以上，那么这家公司一定是非常优秀的，当然如果是特别优秀的公司，在高增长阶段甚至能够达到30%、40%以上，这属于比较稀缺的。通常这种公司能够刺激市场的神经，高预期之下能够带来一波热烈的行情。 需要注意的是，有些公司营收在增长，结果净利反而停止不前，那么很有可能是应为营业成本增速高于营收的增速，或者三费激增导致，尤其是像白酒、饮料、食品等对于广告依赖比较重的公司。

3、连续五年ROE大于15%

净资产收益率是所有指标中最核心的一个，杜邦分析就是围绕ROE来进行，该指标也是指导公司经营策略的指标。 我们对于ROE＞15%的这个指标卡得很死，为什么一定是15%呢？ 很简单，因为五年期国债利率可达5%左右，美国可参考的市场平均收益增长率为13%，炒股就是为了挣钱，挣钱之后买更多的股票，我们在这个市场承担了那么大的风险，必须有一个合理的溢价，所以15%是一个槛，必须跨过去。 我们知道，如果一家公司需要增发，那么最近三年的加权平均ROE必须在6%以上，也就是说，认定的最低标准都是6%以上，那么好公司再要一个6%也是合理的，在此基础上，我们再加3%，也就更保险了。

4、主营业务突出

看公司案例和商业传记给我们很深的一个印象就是，卓越的领导人一般通过两种模式来打造一个传奇公司，一种是亚马逊式的，眼界格局特别大，一般人看不懂他的商业模式或者战略无从追逐和模仿；另一种是格力式的，靠一个强大的产品来驱动，占据一个细分市场，拼的就是实力。 前者一般都是颠覆性的商业模式，后者往往在传统行业，尤其是快消品商业，核心的逻辑就是主营业务非常突出，常年就是几款主打的产品，畅销不衰。不仅格力，小天鹅洗衣机，美的冰箱，老板厨卫，伊利牛奶，可口可乐等都是类似的，最终依靠产品形成了很深的品牌护城河。 反面的例子也有很多，始于盲目的多元化扩张，在很多人的意识里，包括一些很优秀的企业家，都认为公司的目标之一就是做大规模，因此在主营业务做到商业格局奠定地位或者说饱和之后，喜欢进行多元化的业务扩张。要命的是，很多时候这种扩张都是盲目的，因为根本不是公司所熟悉的领域，结果掉进"不相关多元化陷阱"，一不小心把自己给玩死了。 所以真正有责任心的企业家不会盲目扩张，他会审慎地考虑这个问题，甚至反过来大刀阔斧地砍掉自己多余的业务，当年乔布斯和杰克韦尔奇就是么干的。即便是扩张，也是相关领域的多元化扩张，是基于产业链的高度，整合上下游，通过相关领域的协同作用来增强企业的能力。 因此主营业务集中是一个很重要的标志，一个公司只有聚焦主业，才能有真正的立足之地，否则趁着行情搞一搞房地产、炒一炒股票，业绩突增几倍，结果都是不可持续的，就成了陷阱。（其实做人做事也一样，专一的人，往往最后能成大事，我们都喜欢做加法，以为多多益善，其实很多时候，我们更应该学会做减法，少即是多，一生做好一件事，往往做到最后发现竟然干了一番大事。）

5、资产结构稳定、偿债能力有保障

资产负债率在40%左右为佳，最高不超过65%，流动比率2倍（假设存货占流动资产一半），速动比率1倍，现金比率越高越好。 投资承担的风险主要是两个，一个是公司经营的风险，一个是市场因素带来的价格价值错配。公司经营的风险无非就是不赚钱，或者赚钱太少结果大环境不好而扛不住，死于银行贷款现金流断裂。所以偿债能力也是很重要的一个东西，局势大好的时候，加点财务杠杆当然能够增加利润，但是也必须考虑到行情不好的时候，如果无法偿付流动负债和利息怎么办。 有些公司资债率高达100%多甚至更多，但是股价却莫名其妙高得很，这种游戏我们实在不敢参与，当然金三胖这种本来就是靠负债生活的特殊群体例外。 但是负债率过低也不好，ROE的三个因素之一就是负债杠杆，反正是别人的钱，不用白不用，太保险也不好，那样的话资金运用没有做到效率。所以取一个平衡值，40%左右，最高不过65%，否则偿债会比较困难。 巴菲特运用的一个标准是，长期负债在利润的3~5倍之间，这样的话，通过几年的时间就可以偿还。实际上真正优秀的公司，负债率都是比较低的，甚至没有什么负债。

6、股本扩张潜力

同样适用成长性公司，也就是很多人热衷的小盘成长。 前面说过，投资收益主要依靠公司内生性增长收益，通常表现为， （1）业绩快速增长，市场高预期，推动股价上涨 （2）股本小，高送转博关注，股本扩张，变相提高收益 （3）钱多，好项目少，分红派息，利润返还股东 其中，高送转不仅可以回馈股东，而且可以博取市场的关注，获得广泛的高预期，而且有高送转预期的股票往往走势也很不错。 一般这样的公司营收和净利增幅比较大，而且稳定，市值比较小，大概在40亿~60亿左右。那些动不动几百亿甚至几千亿的公司，基本上都比较大了，增速下降，市值要想再翻一倍，可能不太现实。而50亿左右，100亿以内的公司，市值翻翻甚至翻几番都是很有希望的，股本扩张 股价上涨 中期分红，简直不要太爽。 然而遗憾的是，市场从来不缺少牛股，但很多时候，热闹都是别人的。而且收益往往和风险匹配，年轻的公司虽然前途好，但是性格不成熟，经验不丰富，遭遇困境也是可能的，一不小心还可能把自己玩死了。所以建议小盘股还是做好风控，通过组合和配置来分散风险，这样的公司，如果真的拿得住，一只票抵十只。

7、三费占比稳定

这一项主要是评价企业的管理能力，费用无疑是越低越好，但在实际中三费保持相对稳定就很不错了。也就是说，看三费要横纵对比，与行业内其他公司相比是否合理，与往期相比是否稳定。 但是该花的钱还是得花，关键是要用在刀刃上，也就是策略性成本，用在能够使优化产品，升级体验的地方，要能够促进利润的增长。比如广告费，如果费用过多，可能会导致浪费，没有铺到位，又导致宣传不足。 所以要看费用的增长是否能够促进销售收入的增长，且销售收入增速是否大于销售费用的增速，如果是肯定的，那就可以增加，如果收效甚微，那么不如不花这钱。100块钱的销售费用，最好能够带来100块钱以上的销售收入，如果花100块钱，销售收入只增长了80块钱，那还不如不花这钱。 三费占比稳定，甚至有所下降，其实是很体现公司管理水平的。8、经营活动产生的现金量净额

报表这个东西，有人说，就像是个小姑娘，你想怎么打扮就怎么打扮，其实不然，三张报表看似独立，其实彼此之间有严密的逻辑勾稽关系，就像一个人，说一句谎话，就要再说九句谎话来掩盖，尤其是现金流量表，这个造假的可能性很小，基本不可能，所以，我们非常看重经营活动产生的现金量净额这个指标，一个企业有账面利润无现金，可能明天就会倒闭，而即使是账面亏损，但拥有大量现金，明天一定不会倒闭。分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。经营活动产生的现金流量不仅反映企业的现金流量是最大的，涉及的范围亦是最广的。就大多数上市公司而言，经营活动产生的现金流量主要是来自于销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等。因此对由经营活动所产生的现金流量，进行一般分析，就大致可以了解这些公司在报告期中的经营业绩。我们的标准是经营活动产生的现金量净额一定不小于净利润的80%。

按照以上我们的标准去选股，很遗憾，整个沪深市场选不出一个，这个标准是很高的，理想很丰满，现实很骨感，其实呢，只要满足其中几个条件基本上就算是好公司了，十全十美的绝代佳人只能在诗人的世界中去寻找，但是有一点我们始终坚信，那就是你对股票的筛选标准越苛刻，市场对你的犯错就越宽容，回报给你的利润也就越大。