简单的理解基准收益率（一篇文章帮你说清楚各种）

前一阵刚好前后赶上元旦回老家，就犯懒了没写东西。昨天，之前写的东西被老板点赞转发，又帮我带来一些粉丝，瞬间感觉再不写点儿啥就对不起老板了，哈哈。赶紧今天来一篇。接着之前的一篇文章 ，我们今天来聊一聊 “收益率” 的概念。另外，需要说明的是，我们这里将要讨论的各种收益率，都是跟我们日常投资理财活动中密切相关的各种收益率，而不是学术意义上的各种收益率。对上一篇讨论感兴趣的朋友，传送门在此：从 “收益” 和 “收益率” 说起——“收益” 篇

收益率，是一个非常基础的概念。只要我们跟投资理财打交道，都会涉及到这个概念，哪怕是存银行也有所谓的活期、定期收益率的概念。

听起来似乎很简单，不过深究起来，还是有一些点可以跟大家简单念叨一下的。希望看完之后，能够让朋友们在投资理财过程中，做到更加的心里有数。

说到收益率，大家最熟悉的就是平常在银行存款时候看到的 x 年期定期收益率，或者各种理财产品的收益率了。

这种没有太多可说的，大家只需要知道，类似这种理财产品上显示的收益率，都是持有满一年的收益率即可。也就是假设用 1w 块钱买一款 60 天期限年化收益率为 4.5% 的理财产品，那么 60 到期时，拿到的真实收益应该是 1w * 4.5% * 60 / 365。

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上面这种是最简单，也是最常见的产品了，相信大部分人都是非常清楚的。不过还有一种大家经常投资的品种，虽然看起来也很简单，但实际上还是有一些跟收益率相关的点我估计很多朋友都不太清楚，那就是货币基金。

作为银行活期的替代品，在某宝的努力下，现在货币基金作为现金管理工具已经深入人心了。甚至之前了解到周围很多人，基本上把所有的储蓄都放在各种宝宝类产品中，成为了所谓理财的唯一方式。

但大家真的清楚货币基金的收益率吗？以及该怎么选择货币基金吗？

在这一篇，先简单给大家说一下货币基金当中的“7日年化”以及“万份收益”的概念。

更详细的，关于货币基金的摊余成本法以及货币基金的选择方法的相关讨论，后面我专门开一篇文章来讲一讲，因为关于货币基金，展开来讲的话，其实可以讲好多。

先讲最基本的概念。

在介绍“七日年化收益率”之前，我想还是先来介绍一下“万份收益”的概念。这个概念非常简单，也就是，在当天每一万份货币基金（因为货基的净值始终保持在1.0，因此也就是每一万块钱）所获得的收益。实际上，大家在宝宝类产品上看到的“昨日收益”，就是根据昨日的总金额与昨日的万份收益计算得来的。

但实际上，在选择货币基金的时候，我们大部分人却很少去看万份收益这个指标，更多的还是习惯性地看“七日年化收益率”这个指标。因为这个跟我们平常习惯的收益率的概念最相近，也最好理解。

不过，如果你仅仅只是看七日年化哪个高就买哪个的话，实际上往往是不合理的。因为所谓“七日年化收益率”，是指货币基金在过去七天内产生的万份收益折算成年化收益率得到的一个值。这个七日年化收益率，体现的仅仅只是这个货币基金在过去七天的收益情况，既不代表该货币基金长期历史的收益情况，也不代表该货币基金未来的收益预期。

举一个非常简单的同时又相对极端的例子，能够更好地帮助大家理解。比如某一个货币基金，在过去的七天的万份收益为：5.0, 0.5, 0.5, 0.5, 0.5, 0.5, 0.5。这个时候，如果你去计算七日年化收益，会得到一个非常高的值（不细算了，大致会是一个 6% 左右的七日年化）。但仔细观察过去几天的收益表现你会发现，实际上，除了7天前的那一天收益有一个飙升之外，剩下的时间收益都非常差，并且看起来接下来也不会好到哪儿去。所以，很有可能，就在你买完之后的第二天，如果我们重新回过头来看七日年化收益率的话，会发现可能就直接掉到 2% 左右了。

从这个例子可以看到，对于简单的货币基金来说，我们并不能仅仅只是盯着七日年化来进行选择。同时，我们也需要观察万份收益的表现。

对于货币基金收益率的讨论，限于篇幅，我们先简单讨论到这里。更多更详细、更深入、更专业的讨论，我会再单独写一篇文章来介绍。

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讨论完货币基金的收益率，我们再来讨论一个简单的收益率的概念，也就是“持仓收益率”，或者称之为“累计收益率”。

这个概念非常简单，简单到我们甚至无需更多的讨论它，无非就是当前的总收益/总成本。我们大部分人能够关注到的也主要是这个收益率数据。

但是，累计收益率有两个明显的问题是需要我们关注的。对这两个问题的解决，又会引出几个不同的收益率的计算方式。

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一个就是累计收益率无法体现时间的因素，也就是不同期限的投资组合，在收益这个角度，单纯从累计收益率的绝对我能想到最浪漫的事，就是和你一起慢慢变老值上是无法进行比较的。

为了解决这个问题，我们引入一个年化收益率的概念。实际上，相比总的累计收益率，我们更应该关注长期的年化收益。关于这一点，更详细的讨论可以看这篇文章中关于养老以及复利相关话题的讨论：我能想到最浪漫的事，就是和你一起慢慢变老。

对于年化收益率，简单理解就是累计收益率分摊到每年的收益率。不过，由于复利的存在，我们在计算一个超过1年持有期的投资的年化收益时，并不是简单的除以年限，而是有一个复利相关的公式来进行计算，一般来说会小于直接除以年限得到的值。关于这个计算公式，我就不列了，我们理解这个概念就行。我们在评价不同投资组合的效果时，在收益这个维度，往往使用的都是年化收益这个数据。

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另一个问题就是，如果在我们持仓过程中有资金的进出，那么累计收益率也会失真。比如，我们投入 1w ，一个月后获得了 10% 的收益率，这个时候，如果我们再追加 1w 的投入，这个时候收益率会突变成 5%。同样，如果我们撤出部分资金，也会发生收益率的突变，甚至导致收益率不可计算（比如撤出 1w 或者更多的资金，这个时候会导致实际成本已经为 0 或者负数了，也就没有办法计算收益率了）。

实际上，不管是我们管理一个基金组合，还是我们自己去定投一只基金，或者我们日常投资的买卖操作，肯定都是会涉及到现金流的变化的。这个时候如果仅仅只是看持仓收益率的话，显然是有问题的。

因此，这是一个非常现实的问题，不然我们实际上很难评估我们的投资效果。

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对于这个问题的解决，主要有两种方式。

一种是采用净值的方式，也就是类似我们常常看到的基金的净值。对于净值，我们可以简单理解为当前持仓资产的总价值/总成本。

不同于直接的持仓收益率，净值有一个好处，是过程中资金的流入或者流出，不会导致净值发生类似持仓收益率那样的突变。也就是不管过程中资金如何进出，净值的变化都是一个连续的过程。

可以简单看一个例子。比如，初始的时候，我们投入了 100 块钱买入某个资产。相应的，这些资产初始时候的价值也是 100 块。因此，初始净值就是 100 / 100 = 1.0。

假设随着资产价格的变化，过了一段时间之后，原来 100 块钱成本买入的资产最新的价值变成了 125 块，那么此时，该组合的净值将变成 125 / 100 = 1.25。

这个时候，如果我们对后续行情比较看好，继续追加投入 100 块。那么，由于此时原有组合的净值为 1.25，所以这笔钱能够买入的组合份额为 100 / 1.25 = 80。此时，我们组合的总价值是 125 100 = 225，组合的总份额为 100 80 = 180，组合的最新净值为 225 / 180 = 1.25。

可以看到，此时虽然我们资金发生了流入，但净值并没有随着资金的流入而发生突变。因此，我们上述两笔投入，都可以有自己非常清晰的净值成本，后续不管组合净值如何变化，都能够独立对每一份资金计算各自的收益率。

比如，假设经过一段时间之后，组合净值变成了 1.5。那么，对于第一笔投入，其收益率为 (1.5 - 1.0) / 1.0 = 50%。对于第二笔投入，其收益率为 (1.5 - 1.25) / 1.25 = 20%。

我们的公募基金，也正是采用了类似的净值的方式来确定基金资产的单价，使得每一个投资者不管什么时候申购或者赎回，都能够精确地计算各自的收益率。（当然，真正基金的估值方式会更复杂一些，但大体上跟上面的例子是一致的）

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我们除了能够采用净值这种方式来评估每一笔现金流各自的收益率之外，还有一种方式，能够综合地来评估所有现金流的进进出出以及组合价值的涨涨跌跌所带来的综合的投资效果。

那就是所谓的内部收益率，一般简写为 IRR。

所谓内部收益率，或者 IRR，学术一点儿说，就是那个使得各期现金流贴现到初值之和为0的那个贴现率。

好吧，我们还是说人话哈……我试着尽量通俗地来阐述一下这个概念。

我们知道，资金是有时间价值的。假设在同一个收益率基础上，同样的资金，在不同的时间之后，它们最终的价值是有差异的。

来看一个简单的例子。假设，我在第一年初投入了 100 块，在第二年初也投入了 100 块。同样，我们假设，这两笔投资的年化收益率都是 10%。那么，到第二年末，我们最终会变成多少钱呢？

分开来看，第一年的 100 由于经历了两年的投资期限，因此最终价值是 100 * (1 10%) * (1 10%) = 121。

第二年的 100 会变成 100 * (1 10%) = 110。

因此，最终我们投资获得的钱为 121 110 = 231 块钱。

好了，现在我们顺着看上面的过程，我们分别在年初投入了 100 元，在年化收益为 10% 的情况下，我们最终在第二年末获得了 231 块钱。

很简单是吧。

好，现在我们倒着来看这个过程。也就是我们知道，我们在第二年末拿到了 231 块钱，我们也知道，我们的投资过程是在第一年初投入了 100 块，在第二年初也投入了 100 块。那现在问你，这种情况下，综合来看我们的这个投资过程，它的年化收益率应该是多少呢？

对了，就是 10%。这也就是内部收益率，或者称之为 IRR。

也就是，在我们已知了我们整个投资过程中的现金流变化，以及我们最终投资结束后总的资金的时候，我们总可以找到那么一个收益率，使得所有现金流在同样的这个收益率的作用下，最终到达时间终点时的资金总和刚好等于我们最终得到资金。而这个收益率，也就是内部收益率，可以把它看成是整个投资过程中，所有现金流综合在一起的一个年化收益率。

实际上，对于像定投这样的投资计划，最合理的收益率的测算衡量方式，就是采用 IRR 来进行衡量。

另外，类似年金类的保险，或者我们的分期贷款的真实利率，都是一样的道理，都可以用内部收益率还衡量真实的收益或者利率水平。

我说明白了吗？我反正是尽力了哈。

当然，IRR 的计算过程实际上是一个迭代的优化过程，口算肯定是算不出来的，哈哈。不过好在像 excel 之类的现成工具已经帮我们实现了相关的工具函数，我们可以直接使用。具体怎么使用，自己百度去吧。

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好了，一个简简单单的收益率，就被我啰啰嗦嗦说了那么多，目的还是希望朋友们在投资过程中，能够心如明镜。

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