大空头深度思考（学习投资的关键）

让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。简单的说是对群体共识中错误观点的无知。

影片以2008年美国次贷危机为背景，记录了几位投资者，提前洞察危机，通过做空美国房市，在危机中获得巨额财富的投资经历。

疫情之下，危机之中，再看《大空头》，也多了一些启示。

• 迈克尔·布瑞，早在2005年就已洞察危机，为了做空市场，让银行定制了CDS。投入管理的全部资产，被投资人责骂、起诉，几近绝望。
• 基金经理马克·鲍姆。接到衍生品销售"误拨"的电话，得知有人买了大额CDS，便带领手下实地考察，了解CDO的真实情况。
• 两个初入金融市场的"愣头青"，在被投行拒之门外后，捡到了CDS的销售文件，开始对房贷数据进行分析，大胆做空评级较高的AA级债券。

补充一下两个名词解释：

CDO，是指担保债务凭证，2008年次贷危机的祸根。在菜市场上，卖不出去的肉糜，经过加工可以变成肉丸，再高价卖出。在次贷危机中，很多次级贷款就是通过包装重组，装进了CDO中。

CDS，是指信用违约互换。在电影中的CDS相当于给房市买了保险，如果房市崩盘，大空头们就可以获得巨额的保险赔偿。

三个团队的成功，虽有有偶然，但更为重要的是其背后的必然。他们无一例外的，都打破了群体所坚信的一个固有观念——房市绝不会崩塌。

这里群体所坚信的固有观念“房市绝不会崩塌”就是一个群体共识中的错误观点。他们或是通过数据分析，或是通过实地考察，最终都找到了群体共识中的错误观点，在危机中也因此获得了丰厚的投资回报。

群体共识简单的说，就是大多数人对某些事物的共同认知。

我们不能做着和别人同样的事情，却期盼获得超过别人的投资回报。

如果不是找到了群体共识中的错误观念，在现实中进行认真的分析和求证，大空头们也不会做出特立独行且正确的投资决策，更别提什么投资回报。

01. 想要发现群体共识中的错误观点，抓住机会获得投资回报，就要具备比群体共识更加深入的思考

霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中写道：

记住，你的投资目标不是达到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好——更强有力、水平更高。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。

其中的含义是，你的思维方式必须与众不同。

那如何做到思维方式的与众不同？怎样才能思考得比群体更加深入呢？

1、在投资中始终保持怀疑精神，不要轻易相信任何人，包括过去的自己。

在投资中泡得久了，你会发现，市场会犯错，普通投资者会犯错，股神也会犯错，没有人可以成为绝对的权威。别人的决策对我们来说最多只是一个参考。机构的数据也未必完全准确。就连我们自己，很多时候都会在无意识的情况下，去尽可能的合理化我们的选择和行为。

看电影中的大空头们，无一不是在质疑机构评级的前提下，对其背后的数据进行分析，对市场进行调研。就像马克·鲍姆团队，在得知基层信贷员们极其宽松的过审条件后，依然会问一句，这是真的吗？

2、永远记得多问一句"为什么"。

电影中那个故意拨错电话的衍生品销售杰拉德，在其他工作人员嘲笑布瑞做空房市的"愚蠢行为"时，只有他思考了为什么会有人提出这样的需求。并发现了其中所蕴藏的商机。

当我们的大脑快速得出结论时，不要急着肯定自己，而是用一句"为什么"引导我们去探寻背后的逻辑，进行更为深入的思考。

在《思考快与慢》一书中，将人的思考系统分为系统1和系统2。系统1是在无意识的情况下运行，运行速度较快。比如当我们看到一家公司时，大脑中可能会很快得出一个结论说，这是一家好公司，买它！

系统2则是需要将注意力转移到需要耗费脑力的活动上，比如一些逻辑思考和复杂的运算。在投资中多问自己一句为什么，把大脑从系统1的结论上唤醒，推动自己进入更加深入的思考。

系统1对应快思考，就像投资中的第一层次思维——"这是一家好公司，买它"；系统2对应慢思考，就像投资中的第二层次思维——"大家都说这是一家好公司，但它一家好公司"。而"为什么"，就是连接在这两层思维之间的桥梁。

3、建立自己的问题清单，并持续更新，用问题引导自己更加深入的思考。

比如，我们可以问自己我认为会出现什么样的结果？大众会有怎样的预期？我和人们预期的差异有多大？这些差异又会在投资结果中造成怎样的变化？

然而，就像前面说到的，不要轻易相信过去的自己。那些曾经引导我们深入思考的问题，也可能会随着我们的成长，变成一种阻碍。我们能做的，便是随着成长，不断的对问题和思考方式进行更新迭代。

比群体更为深入的思考，正是来源于我们在投资中始终保持的怀疑精神，面对结论时多问自己的那句为什么，以及那些可以引导我们更加深入思考的问题清单。

02. 想要获取比群体更好的投资回报，快人一步。不只是要找到群体共识中的错误观点，更需要具备逆向投资的勇气。

你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。

虽说逆向投资，源自于对问题的严谨分析。但当你真正想要这样去做的时时候，不免会听到周围质疑和反对的声音。甚至是各种行动上的阻拦。

电影中，布瑞拿着股东们的钱，投向了他们并不能理解的CDS。邮箱里挤满了股东们要撤回投资的邮件。他用重金属摇滚将自己与外界隔离。是经过反复推演的数据给了他信心，让他抵住外在的压力，才有了最终回复股东们，报告收益情况的邮件。

作为个人投资者，这种逆向投资的勇气，不止来源于严密的推理和精准的判断。还来自于收入、支出和投资配置的合理性。

如果你以投资为生，并把全部家当都投入股市，那么你承受风险，甚至是些许波动的能力，都是极低的。很多时候，还没等别人怀疑和阻拦，自己就已经撑不下去了。

那什么样的配置才算是合理的？

简单的说就是，投资收益与否，都不会影响生活。

除了投资外，有一份足够生活支出的收入；配备了足额的保险，或者足够的保障措施，以转移生活中可能会遇到的风险；投资中坚守手中永远持有足够的现金，让自己进可攻、退可守。

对于投资者而言，在想要获取比群体更好的投资回报，只是找到群体共识中的错误观点是不够的，还需要知道如何操作，并通过合理的资产配置，让自己具备这样操作的勇气。而这项操作，就是我们前面所说的逆向投资。

03、避开群体共识中的错误观点所获得的收益，不一定是最有价值的投资，只有先顾及大众利益的投资才是最有价值的投资。

在影片的最后，次贷危机终于爆发。布瑞解散了他的对冲基金。鲍姆在无限的纠结中，给了金融系统一记重重的反击。两个年轻人逆流走进曾将他们拒之门外的投行，虽已获得期盼的收益，却感慨道，"这跟我的想象不一样"。是对投行的想象，也是对最终结果的想象。投行不堪一击，金融系统和房市竟在瞬间崩塌。

谁还记得，做出做空决策之时本的质问？

"你们知道自己在做什么吗？你们在跟美国经济对赌。如果我们对了，民众就会失去房子、失去工作和退休存款，还有退休金。失业率上升1%就有四万人会死。懂吗？！"

当我们眼中只有投资和收益时，往往会忘了周围的环境，有时是被别人盗去了本金，有时却是让他人陷入困境。或许，除了引导我们进行深入思考的问题外，我们还需要问问自己，我的决策会给其他人带来怎样的影响？我是否可以找到更优的解决方案？

当市场崩塌的那一刻，即便有人手握收益，但却没有谁是最后的赢家。

对投资者而言，通过避开群体共识中的错误观点追求收益，如果没有优先顾及大众利益，即便获得丰厚回报，也是毫无价值的。只有不伤害大众利益的投资，才是有价值的投资。

结语：

这是一部从个人投资者的角度，去还原2008年次贷危机的电影。当你在投资中迷失自我，怀疑、不确定的时候，翻出来看看，总能收获新的启示，而其中的启示也并不只是限于个人投资者。对于一个国家，信贷体系的崩盘，不是几个做空者就能可以左右的，每一个环节的不作为，都在推动着体系的瓦解。

个人投资者在决策的同时，也应该多一些更为宏观的思考。不然就像电影中的大空头们，最后虽然获得了巨额的收益，跑赢了群体，却会因眼睁睁看着国家陷入灾难，而迷失、落寞。或许，放下收益，可以寻求一条多赢之路。

最后，还是想要分享巴菲特的那句话"永远不要做空自己的祖国"。

,