读书笔记聪明的投资者（聪明的投资者读书笔记）

本书作者本杰明格雷厄姆，写于1949年，成为有史以来最经典的投资著作，被誉为“股票投资圣经”，巴菲特1950年19岁时读到了这本，被他称之为改变一生的书籍，从此走上了价值投资的康庄大道。

择时是以预测为基础来交易，最终将成为一个投机者，要面临投机带来的财务结果，背后的心理都是：迅速获取收益。

一种方法如果被越来越多的人接受，其可靠性一般会下降。原因有一个，随着时间推移，会出现一些以前的方法无法适应的新情况。其次，在股市交易方面，某一理论受欢迎本身对市场行为产生影响，从而削弱这种理论的长期盈利能力。

高溢价公司与稳健公司

高溢价公司：内在价值越不稳定，投机的可能性越大，优秀公司容易出现价格偏差。

稳健的公司：价格接近有形资产或高于部分不超过1/3，购买价与公司负债挂钩。超出账面价值的相关溢价看成是为了获得上市交易的流动性溢价（额外支付的费用）。并且要求，合理的PE，足够强有力的财务地位，保证今后几年的利润不会下降。

（怎么算合理的估值——十年期国债收益率的倒数

强有力的财务地位指标——净资产收益率=盈利/股东权益，公司运用股东资金的情况来判断一家公司的财务状况。

保证利润不会下降——竞争格局，护城河等）

以账面价值为基础而建立股票组合的投资者，可以更加独立和超然的态度来看待市场的波动，只要所持股票的盈利能力令人满意，可以尽可能不去关注股市的变化莫测。

流通股持有者与非上市公司权益

对于流通股持有者和非上市公司权益进行比较，前者多了一种选择权。可以仅仅看成是拥有企业的一部分，或者是把自己看成股票持有者，可以按市场报价随时出售。

如果投资者因为自己所持证券市场价格不合理下跌而盲目跟风或过度担忧的话，那么他就是把自己的基本优势转变成了基本劣势。

（普通股可交易的流动性是优势，是可以行使的权利）

从根本上来讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要意义。即价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的时间里，投资者最好忘记股票的存在，更多的关心自己的股息回报和企业的经营结果。

人们坚持自己的权利，根据自己的经验和信念来掌控自己的情感生活。然而，每当涉及金融，许多人就会让市场先生告诉自己感觉如何，以及应该怎样去做。尽管事实证明他是疯子，愚蠢至极。所以，不要在市场先生乐观时追入，不要在下跌恐慌中卖出。

不让市场先生成为你的主人

你就将他变成你的仆人

即使他似乎在消灭价值

但他在别的方面也创造价值

聪明的投资者与职业经理

不要企图在职业经理的游戏中取胜，因为他们自己都无法保证在游戏中取胜。原因有几点：

1，掌管上亿资金倾向于购买规模最大的股票，导致许多基金同时拥有大盘股；

2，随着市场的上升，更多的投资者加入基金，基金买入股票，进一步推高股价，产生风险；

3，市场下跌时，投资者赎回基金，基金被迫卖出股票，便宜的股票又被迫出售；

4，基金经理会对照业绩比较基准来买入调仓个股，如果不买导致赶不上业绩比较基准，容易被骂，如果买了就算不理想也不会被责怪；

5，基金经理标签化，只买对应市值大小的股票，出售不符合条件的股票，不论其他。

那么聪明的投资者该怎么做？应该在投资行为上对能够控制的因素进行控制，能够做到的是：

你的经济成本——避免频繁交易，从事费用低廉的交易

你的所有权成本——拒绝购买年费过于昂贵的基金

你的预期——根据现实而不是幻想来预测你的回报

你的风险——决定将多少资产投入股市中/进行分散化投资/对投资结构进行重新调整

你的税额——持股期长达一年，如果有可能至少长达五年，以降低资本利得税

你的行为——并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己，你不能以别人的投资业绩来判断自己是否成功。

投资的全部意义并不在于赚取的钱比一般人要多，而在于所赚的钱足以满足自己的需要。衡量自己的投资是否成功的最好办法，不是看你是否胜过了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。

重要的不是你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够到达终点。